Một ngân hàng chạy tăng cổ phần. Dự báo quý XNUMX của Ngân hàng Saxo

Chúng ta có mức độ biến động trái phiếu cao nhất trong lịch sử, cuộc chiến ở Ukraine dường như không có hồi kết, và các cơ quan hoạch định chính sách tiền tệ đã tăng lãi suất lên mức cuối cùng có thể "phá vỡ thứ gì đó". Đây một phần là một yếu tố của chiến lược, một phần là hệ quả của việc chỉ tập trung vào việc chống lạm phát mà bỏ qua các mối đe dọa tiềm tàng khác.

Hệ thống ngân hàng mong manh

Những sự kiện chấn động thị trường trong tháng 3 cũng có nghĩa là Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng có thể quyết định một bước ngoặt chính trị, ngay cả sau khi củng cố quan điểm ban đầu, bản thân điều này đã trái ngược với chính sách trước đó. Ngạc nhiên? Và đúng như vậy! Khi cố gắng đưa ra dự báo cho thời gian còn lại của năm nay, chúng tôi vẫn chưa biết liệu Fed sẽ tiếp tục tăng lãi suất thêm 75-100 điểm cơ bản như một phần của cuộc chiến chống lạm phát hay liệu Fed sẽ cắt giảm lãi suất 75 điểm cơ bản hay không. nhằm bảo vệ hệ thống ngân hàng mong manh và nền tảng của nó, tức là hệ thống kinh tế đang chịu gánh nặng nặng nề. Làm thế nào mà điều này lại xảy ra, và liệu một số vụ điều hành ngân hàng có thực sự có thể thiết lập lại hoàn toàn những kỳ vọng về tương lai không? Có lẽ liên quan đến chính trị, nhưng không liên quan đến lạm phát.

Kể từ khi Công ty quản lý vốn dài hạn (LTCM) phá sản vào năm 1998, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã sử dụng lãi suất thấp và tăng cường bơm thanh khoản để cố gắng khuyến khích thị trường chấp nhận ngày càng nhiều rủi ro mà không bao giờ buộc các ngân hàng mắc nợ nhiều và các nhà đầu tư táo bạo hơn phải chịu thiệt hại. thiệt hại thực sự. ; ngoại lệ về cơ bản xác nhận quy tắc này là sự phá sản của Lehman Brothers và gói giải cứu quy mô lớn tiếp theo cho các ngân hàng trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.

Kết quả là vào tháng 3 năm nay đã có sự can thiệp sau vụ phá sản của Ngân hàng Thung lũng Silicon (SVB), tiếp theo là việc UBS tiếp quản Credit Suisse, do Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ sắp xếp và tài trợ mạnh mẽ. Người ta thậm chí còn nói về bảo hiểm tất cả các khoản tiền gửi để ngăn chặn sự hoảng loạn của ngân hàng. Có phải tất cả các tổ chức tài chính hiện nay đều được đưa vào danh mục "hệ thống" không?

Lạm phát là 'tạm thời'

SVB mắc sai lầm gì khiến cổ phiếu ngân hàng rớt từ trên 100 USD xuống 2 chỉ trong XNUMX ngày? Ban quản lý ngân hàng quản lý danh mục trái phiếu của mình một cách thiếu suy nghĩ, liên tục bổ sung vào đó khi có nhiều tiền gửi đến, trong khi cơ quan quản lý của họ, Fed, đảm bảo với họ: "Đừng sợ! Lạm phát chỉ là tạm thời, nó sẽ sớm giảm xuống dưới XNUMX%!”

Rõ ràng, luận điểm về bản chất nhất thời của lạm phát đã thất bại, và Ngân hàng Thung lũng Silicon là một minh họa cho sự hoảng loạn được hiểu theo truyền thống - trong đó người gửi tiền, mất niềm tin vào ngân hàng, rút ​​tiền ngay lập tức. SVB có cơ sở tiền gửi rất bất thường, nhưng nhiều ngân hàng trong khu vực và nhỏ hơn cũng mắc sai lầm tương tự, đầu tư vào trái phiếu có kỳ hạn dài hơn và do đó khiến người gửi tiền có nguy cơ phải chạy trốn đến những nơi trú ẩn an toàn hơn.

Cơ quan giám sát đã góp phần vào tình trạng này bằng cách cho phép áp dụng khái niệm kế toán chứng khoán giữ đến ngày đáo hạn, cho phép các ngân hàng ghi nhận trái phiếu mà họ nắm giữ theo giá mua, mặc dù giá trị thị trường của chúng thấp hơn 20-30%. Đã có một cuộc tấn công hoảng loạn nhằm giải cứu tất cả người gửi tiền SVB bất kể quy mô của họ; một công cụ mới của Fed cũng đã được triển khai - Chương trình tài trợ có kỳ hạn của ngân hàng (BTFP - nghiêm túc), cho phép mỗi ngân hàng cho vay thanh khoản dựa trên danh mục chứng khoán nắm giữ đến ngày đáo hạn ở mức giá danh nghĩa, thay vì giá thị trường - và thì đấy, vấn đề đã được giải quyết! Nhưng nó thực sự như vậy?

Không - bởi vì điều gì sẽ xảy ra nếu chi phí tài chính của ngân hàng ở phía trách nhiệm pháp lý - chi phí tiền gửi của ngân hàng - tăng lên, ngay cả khi người gửi tiền không rút hết tiền mà bắt đầu tìm kiếm cơ hội đầu tư với lãi suất cao hơn? Trong một thời gian dài, các ngân hàng đã phớt lờ khách hàng của mình, tập trung vào phục vụ nhu cầu kỹ thuật tài chính khổng lồ của các công ty có vốn hóa lớn nhất, quỹ cổ phần tư nhân, quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ phòng hộ. Bây giờ người gửi tiền đã mất kiên nhẫn. Họ chán ngấy việc thiếu minh bạch, thiếu dịch vụ và thiếu quan tâm. Chỉ một tuần trước, khi Fed dự kiến ​​sẽ tăng lãi suất ngắn hạn lên trên 5%, các ngân hàng chính thống lớn nhất của Mỹ đã không trả lãi cho tài khoản séc của họ!

Vấn đề chính của cuộc khủng hoảng ngân hàng hiện nay cho đến nay không phải là vấn đề về khả năng thanh toán của ngân hàng mà là câu hỏi liệu các ngân hàng có thể tiếp tục tạo ra lợi nhuận nếu chi phí tài chính tăng và nguồn vốn thực sự tăng lên hay không.sẽ được chuyển đi nơi khác". Ví dụ: trái phiếu kho bạc kỳ hạn 4,50 tháng của Mỹ với lãi suất XNUMX% thì sao? Các ngân hàng lớn chỉ có thể hoạt động nếu họ có đủ nợ và tiền gửi để tài trợ cho tài sản của mình. Nếu khách hàng rút tiền vì bất kỳ lý do gì, đặc biệt là do hoảng loạn, các ngân hàng buộc phải thanh lý tài sản. Và đây chính là nguyên nhân của cuộc khủng hoảng hiện nay.

Liên minh mới cho sự cân bằng thế giới

Nhưng về cơn hoảng loạn ngân hàng là đủ rồi, mặc dù các yếu tố rủi ro trên chắc chắn đã ảnh hưởng đến chủ đề của dự báo này cho quý hai, được lên kế hoạch trước cuộc hỗn loạn ngân hàng tháng Ba, tức là. Trò chơi băm nhỏ. Đây là cách chúng tôi xác định nhu cầu toàn cầu nhằm đảm bảo khả năng tiếp cận năng lượng, các tài nguyên quan trọng khác, chuỗi cung ứng và sức mạnh tính toán (chủ yếu ở dạng chất bán dẫn), cũng như cách các liên minh mới được hình thành và định hình để khôi phục lại sự cân bằng trên thế giới, tránh xa khỏi sự thống trị của phương Tây.

Chúng ta có thể gọi hiện tượng này là phi toàn cầu hóa, nhưng thế giới vẫn mang tính toàn cầu về mặt thương mại, nó chỉ ngày càng bị phân mảnh thành các khối cụ thể. Việc điều hướng các khối này sẽ rất quan trọng trong bối cảnh đầu tư không chỉ trong năm nay mà còn trong nhiều thập kỷ tới.

Cả chiến lược và chiến thuật chưa bao giờ quan trọng hơn, vì một thế giới bị phân mảnh và phi toàn cầu hóa một phần đồng nghĩa với các cơ hội sản xuất mới ở những khu vực mà trước đây những cơ hội đó không tồn tại, để đảm bảo chuỗi cung ứng, vốn sẽ liên quan đến các khoản đầu tư lớn, cũng như quá trình chuyển đổi xanh đang diễn ra. . Mặt khác, các khối khác có thể có dung lượng dư thừa. Dù thế nào đi nữa, việc tính đến Trò chơi phân mảnh khi đưa ra quyết định đầu tư sẽ rất cần thiết vì các mạng lưới rộng lớn, được tinh chỉnh và toàn cầu hóa hoàn toàn trước đây sẽ chia thành các mảnh và mô hình mới.

Thông tin về các Tác giả

Steen Jakobsen, Nhà kinh tế trưởng và CIO ngân hàng saxo. Dgia nhập Saxo năm 2000. Với tư cách là CIO, ông tập trung vào việc phát triển các chiến lược phân bổ tài sản và phân tích tình hình chính trị và kinh tế vĩ mô tổng thể. Là trưởng nhóm của SaxoStrats, nhóm chuyên gia nội bộ của Ngân hàng Saxo, ông chịu trách nhiệm về tất cả các nghiên cứu, bao gồm các dự báo hàng quý và là người sáng lập ra các dự báo kỳ quặc khét tiếng của Ngân hàng Saxo. trước khi tham gia Ngân hàng Saxo đã làm việc với Swiss Bank Corp, Citibank, Chase Manhattan, UBS và là Trưởng phòng Giao dịch, Tiền tệ và Quyền chọn Toàn cầu tại Christiania (nay là Nordea). Cách tiếp cận giao dịch và đầu tư của Jakobsen rất kích thích tư duy và ông không ngại thách thức sự đồng thuận. Điều này thường châm ngòi cho cuộc tranh luận trong cộng đồng thị trường toàn cầu. Trên cơ sở hàng ngày, Jakobsen và nhóm của ông tiến hành nghiên cứu về các loại tài sản bao gồm các diễn biến kinh tế vĩ mô lớn, biến động thị trường, sự kiện chính trị và chính sách của ngân hàng trung ương. Với hơn 30 năm kinh nghiệm, Jakobsen thường xuyên xuất hiện với tư cách khách mời trên CNBC và Bloomberg News.