Sợ hãi trên thị trường, gấu thắng thế, chủ nghĩa bảo thủ ở Trung Quốc

Tuần vừa qua được đánh dấu bởi sự thống trị của phe gấu. Tín hiệu suy giảm tâm lý trên thị trường chứng khoán đã xuất hiện trước đó, nhưng chỉ vài ngày gần đây mới bộc lộ rõ ​​ràng lợi thế của bên bán. Thị trường chứng khoán theo sau sự sụt giảm của trái phiếu trong vài tuần. Những lo ngại về tương lai và sự lo lắng của nhà đầu tư được phản ánh qua sự gia tăng chỉ số VIX, được gọi là "chỉ số sợ hãi".

Tâm lý thị trường xấu đi có tương quan với áp lực ngày càng tăng đối với Cục Dự trữ Liên bang. Kỳ vọng về những động thái hạn chế hơn từ Fed đồng nghĩa với việc thị trường đang ngày càng nhận thấy nhiều tín hiệu về sự gia tăng tâm lý ngại rủi ro. Việc thiếu các triệu chứng rõ ràng xác nhận sự phục hồi năng động của nền kinh tế Trung Quốc cũng cản trở sự lạc quan của nhà đầu tư.

Những con gấu đang ở trên đỉnh

Đầu tuần tương đối yên tĩnh do thị trường chứng khoán Mỹ không có phiên giao dịch đã không báo trước những cảm xúc như vậy trong những ngày tiếp theo. Ngay trong ngày thứ Ba, các chỉ số của Mỹ đã ghi nhận ngày tồi tệ nhất trong năm, mất hơn 2%. Hơn nữa, sự sụt giảm năng động đã không khuyến khích "những người tìm kiếm đáy" tăng cường hoạt động và tận dụng giá cổ phiếu thấp hơn. Dữ liệu về chỉ số lạm phát PCE hôm thứ Sáu đã đổ thêm dầu vào lửa, hóa ra lại là "cái đinh đóng vào quan tài" và làm sâu sắc thêm sự sụt giảm. Cuối cùng, chỉ số S&P 500 kết thúc tuần với mức giảm 2.67%. Tâm lý tiêu cực cũng chi phối giao dịch trong trường hợp chỉ số Nasdaq đạt tỷ suất lợi nhuận -3.32%.

Các chỉ số của sàn giao dịch chứng khoán châu Âu không chống lại được sự sụt giảm. Tuy nhiên, quy mô của đợt bán tháo ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán ở châu Âu đã khẳng định sức mạnh tương đối của chúng. sáng kiến ​​tuần này thuộc về bên cung. DAX của Đức mất 1.76% trong suốt tuần. Chỉ số CAC 40 của Pháp (-2.18%) và chỉ số của Anh cho thấy những đặc điểm tương tự FTSE 100 (-1.57%).

Các chỉ số của thị trường mới nổi có vẻ thú vị trong tuần này, trong đó Shanghai Composite của Trung Quốc (1.34%) dẫn đầu, có khả năng chịu đựng được tâm lý tiêu cực. Thị trường chứng khoán Brazil kết thúc tuần trong sắc đỏ (chỉ số Bovespa giảm 3.09%). Sự lạc quan cũng “bốc hơi” khỏi các thị trường khác. Chỉ số Hang Seng ghi nhận mức giảm -3.43%, còn Sensex của Ấn Độ cũng hoạt động kém cỏi không kém, mất 2.52%.

Cổ phiếu trên Sở giao dịch chứng khoán Warsaw cũng chịu áp lực từ người bán. Sự yếu kém của các ngân hàng và các công ty hàng hóa dẫn đến chỉ số WIG20 giảm 2.79%. Các công ty vừa và nhỏ đã cố gắng chống lại tâm lý tiêu cực, nhưng trong trường hợp của họ, số dư cuối cùng lại không thuận lợi (chỉ số sWIG80 mất 0.12% và mWIG40 đạt tỷ suất lợi nhuận -1.70%).

V.1 Chỉ số trả về trong tuần qua. Nguồn: nghiên cứu riêng, Stooq.pl

Nỗi sợ hãi hiện rõ trên thị trường

Sự tăng trưởng năng động của các tài sản rủi ro trong những tuần gần đây đã cải thiện đáng kể tâm lý của các nhà đầu tư và cảm giác tham lam phổ biến hơn nhiều so với nỗi sợ hãi. Sự “mờ nhạt” cảnh giác của nhà đầu tư cộng với tình hình bất lợi (trong đó có việc tăng mức lãi suất mục tiêu kỳ vọng ở các nền kinh tế lớn) đã tạo cơ hội lớn cho phe “gấu” giành quyền kiểm soát thị trường.

Sự thay đổi tâm trạng và sự bất an của các nhà đầu tư được phản ánh một cách hoàn hảo qua chỉ số VIX, điều này khiến nhiều người liên tục nhắc nhở trong những ngày gần đây. VIX, thường được gọi là "chỉ số sợ hãi", là một chỉ số phản ánh kỳ vọng của thị trường về sự biến động chỉ số S&P 500 trong 30 ngày tới. Cơ sở để tính giá trị của chỉ số VIX là mức độ biến động ngụ ý của các quyền chọn S&P 500 có ngày hết hạn từ 23 đến 37 ngày.

PHẢI ĐỌC: VIX - Chỉ số sợ hãi như phong vũ biểu đo lường tâm lý nhà đầu tư

Trong những tuần gần đây, VIX không có dấu hiệu đặc biệt nào cho thấy nhà đầu tư đang lo lắng. Giá trị của chỉ báo này đạt gần 20 điểm trong hầu hết tháng 2022 và tháng XNUMX, đồng thời gần với mức tối thiểu trong nhiều tháng. Quy mô biến động của chỉ số cũng không có gì bất thường nhưng tuần trước đã xuất hiện những dấu hiệu cho thấy tình hình hiện tại có sự thay đổi. Chỉ báo ghi nhận mức tăng đáng kể (chủ yếu trong phiên thứ Ba), đạt mức cao nhất kể từ tháng XNUMX năm XNUMX.

V.2 Trích dẫn chỉ số VIX. Nguồn: nghiên cứu riêng của CBOE

VIX được mệnh danh là "chỉ số sợ hãi" do mối tương quan nghịch của nó với hành vi của các chỉ số chứng khoán. Khi tính đến các báo giá lịch sử của chỉ số S&P 500, có thể thấy rằng sự sụt giảm năng động của cổ phiếu có liên quan đến sự gia tăng của chỉ số VIX. Chúng tôi đã gặp phải những tình huống như vậy, chẳng hạn như khi đại dịch coronavirus xảy ra hoặc khi chiến tranh ở Ukraine nổ ra.

V.3 Trích dẫn chỉ số VIX và hành vi S & P 500. Nguồn: nghiên cứu riêng, CBOE, Stooq.pl

Mối liên hệ giữa chỉ số chứng khoán VIX và S&P 500 được thể hiện rõ ràng khi chuyển động có hướng mạnh xảy ra. Sự gia tăng chỉ số quan sát được vào tuần trước có thể được coi là một tín hiệu cảnh báo khác cho các nhà đầu tư. Sự gia tăng giá trị VIX cho thấy sự lo lắng lớn hơn và sự biến động ngày càng tăng trên thị trường chứng khoán.

Mối quan hệ giữa VIX và S&P 500 được thể hiện rõ nhất bằng hệ số tương quan âm, cao. Thước đo cuốn chiếu ước tính dựa trên 100 quan sát trong những năm 2010-2023 là trung bình -0.8157, điều này khẳng định mối quan hệ cao giữa “chỉ số sợ hãi” và tỷ suất sinh lời trên thị trường chứng khoán.

W.4 Hệ số tương quan giữa chỉ số VIX a S & P 500. Nguồn: nghiên cứu riêng, CBOE, Stooq.pl

Có tính đến mối tương quan nghịch, chỉ báo này có thể được các nhà đầu tư sử dụng như một công cụ cho phép họ thu được lợi nhuận trong thời kỳ suy thoái trên thị trường chứng khoán hoặc như một yếu tố phòng ngừa rủi ro danh mục đầu tư. Tuy nhiên, hiện tại không có cách nào để mua hoặc bán chỉ số một cách trực tiếp mà có một cách phổ biến để tiếp xúc với "chỉ số sợ hãi" là sử dụng ETF. Ví dụ, nhóm này bao gồm công cụ Lyxor S&P 500 VIX Futures Enhance Roll UCITS ETF – Acc, nhằm mục đích tái tạo các báo giá chỉ số VIX. Hiệu quả của giải pháp đặc biệt hiệu quả trong ngắn hạn, do nhu cầu luân chuyển hợp đồng hàng ngày và phát sinh chi phí trong dài hạn đã tác động tiêu cực đến kết quả đạt được.

V.5 Hành vi Lyxor S&P 500 VIX Hợp đồng tương lai tăng cường UCITS ETF – Acc chống lại chỉ số VIX. Nguồn: nghiên cứu riêng, CBOE, Stooq.pl

Biên bản của Fed không gây sốc

Biên bản cuộc họp của Fed công bố hôm thứ Tư được mô tả là một trong những sự kiện quan trọng nhất trong tuần. Cuối cùng, sự kiện này có thể được tóm tắt bằng câu “từ một đám mây lớn, một cơn mưa nhỏ”. Ý nghĩa của "phút" hơi nhỏ hơn bình thường, trong số những thứ khác: do dữ liệu kinh tế vĩ mô được công bố sau cuộc họp của Fed. Tuy nhiên, giọng điệu chung của nghị định thư xác nhận thái độ hiếu chiến của các thành viên trong tổ chức chịu trách nhiệm định hình chính sách tiền tệ ở Hoa Kỳ.

"Phút" bao gồm thông tin về lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu của Fed ở mức 2%. Đồng thời, người ta chú ý đến tình hình căng thẳng trên thị trường lao động, góp phần gây áp lực liên tục lên giá cả và tiền lương. Những người tham gia cuộc họp nhấn mạnh rằng trong những tháng gần đây, tốc độ tăng trưởng lạm phát đã giảm đáng hoan nghênh, nhưng sẽ cần thêm bằng chứng để xác nhận vĩnh viễn xu hướng quan sát được. Tại cuộc họp vừa qua, một số thành viên Fed đã ủng hộ việc tăng 50 điểm cơ bản, điều này thể hiện quyết tâm cao hơn trong việc chống lạm phát và đưa lãi suất đến gần các giá trị cho thấy vị thế đủ hạn chế trong bối cảnh giá cả ổn định.

Báo cáo cho biết một số thành viên Fed nhận thấy nguy cơ suy thoái gia tăng. Đồng thời, quan điểm phổ biến là nền kinh tế sẽ tránh được “kịch bản xấu nhất” và chỉ trải qua “hạ cánh mềm” dưới hình thức tốc độ tăng trưởng kinh tế thấp hơn. Tuy nhiên, những người tham gia cuộc họp chỉ ra rằng có rất nhiều điều không chắc chắn về tương lai, bao gồm: do cuộc chiến đang diễn ra ở Ukraine, việc mở cửa nền kinh tế Trung Quốc hay căng thẳng kéo dài trên thị trường lao động.

Việc công bố "biên bản" không có tác động lớn đến thị trường chứng khoán hoặc trái phiếu Mỹ, nhưng cần chú ý đến phản ứng của thị trường tiền tệ. Thông điệp diều hâu từ các thành viên Fed đã dẫn đến sự tăng giá của đồng đô la Mỹ. Tỷ giá của đồng tiền này so với đồng euro đạt mức thấp nhất trong vài tuần, phá vỡ các hỗ trợ kỹ thuật quan trọng trong quá trình này.

V.6 Trích dẫn Tỷ giá hối đoái EUR/USD trong 3 tháng qua. Nguồn: nghiên cứu riêng, Stooq.pl

Xu hướng tăng giá của đồng đô la Mỹ được quan sát thấy trong những ngày gần đây là một lập luận khác cho rằng quy mô đang nghiêng về kịch bản "rớt rủi ro" và các nhà đầu tư đang tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn cho vốn. Nếu xu hướng này tiếp tục diễn ra trong những ngày tiếp theo, có thể đây là dấu hiệu xác nhận “trại gấu” đã nắm quyền kiểm soát thị trường. Đồng USD mạnh không có lợi cho giá hàng hóa, điều này thể hiện rõ trong những phiên gần đây. Áp lực giảm giá đã chuyển thành giá đồng, trong nhiều năm được coi là một yếu tố dự báo tuyệt vời về tình hình kinh tế (ý kiến ​​chung cho rằng đồng có bằng "Tiến sĩ kinh tế").

V.7 Trích dẫn dầu thô i đồng trong 3 tháng qua. Nguồn: nghiên cứu riêng, Stooq.pl

Chủ nghĩa bảo thủ ở Trung Quốc

Diễn biến của nguyên liệu thô cũng phụ thuộc đáng kể vào tình hình kinh tế ở Trung Quốc. Nền kinh tế toàn cầu đặt nhiều hy vọng vào sự mở cửa của đất nước sau thời gian bị hạn chế mạnh mẽ liên quan đến đại dịch coronavirus. Quan sát các báo cáo từ Trung Quốc, người ta có thể có ấn tượng rằng Các nhà chức trách cho đến nay vẫn tỏ ra hết sức thận trọng và bảo thủ trong việc thực hiện các biện pháp kích thích nền kinh tế lớn thứ hai thế giới..

Hôm thứ Hai, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã họp và quyết định giữ nguyên lãi suất ở mức hiện tại. Ngân hàng trung ương để lại lãi suất cho vay cơ bản một năm ở mức 3.65%. Lãi suất 4.30 năm làm chuẩn cho các khoản vay thế chấp hiện là XNUMX%. Có tính đến mức độ lạm phát thấp, cũng như những thách thức đối với triển vọng tăng trưởng kinh tế dưới hình thức tình hình tồi tệ trên thị trường bất động sản, xuất khẩu suy yếu và niềm tin người tiêu dùng mong manh, việc giảm lãi suất được dự đoán rộng rãi trong những tháng tới.

Cấp độ W.8 lãi suất i lạm phát CPI ở Trung Quốc. Nguồn: nghiên cứu riêng, Investing.com

Sự phục hồi không đồng đều thể hiện rõ ở số liệu tín dụng mới nhất. Trong những tuần gần đây, nợ của các công ty đã tăng lên đáng kể sau quyết định gia hạn viện trợ của ngân hàng trung ương và nhu cầu hỗ trợ thêm cho nền kinh tế. Vào tháng 4.9, các khoản vay ngân hàng mới đã tăng lên mức kỷ lục 713 nghìn tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng XNUMX tỷ USD.

Tuy nhiên, tăng trưởng cho vay chủ yếu được thúc đẩy bởi các dự án cơ sở hạ tầng công cộng và lãi suất thực tế từ các doanh nghiệp vẫn ở mức thấp. Tuy nhiên, nhu cầu vay vốn mạnh hơn dẫn đến thắt chặt điều kiện thanh khoản và tăng lãi suất trên thị trường liên ngân hàng. Do đó, thông tin không chính thức xuất hiện trong tuần này cho thấy ngân hàng trung ương đã gửi chỉ đạo không chính thức tới các tổ chức nhằm hạn chế tốc độ cho vay.

Hơn nữa, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc duy trì áp lực lên các ngân hàng để kích thích tiêu dùng, nhưng những hành động này không mang lại kết quả như mong đợi bởi người tiêu dùng vẫn rất thận trọng và thường sử dụng nguồn vốn bổ sung để trả nợ trước hạn các khoản vay thế chấp. Việc sử dụng vốn từ các khoản vay tiêu dùng rẻ hơn để trả các khoản vay thế chấp là một hành vi bị cơ quan quản lý nghiêm cấm. Do những sai phạm và lạm dụng trong lĩnh vực cho vay tiêu dùng, cơ quan quản lý ngân hàng Trung Quốc mới đây đã xử phạt 5 tổ chức tài chính.

phép cộng

Con lắc trên thị trường toàn cầu đang bắt đầu dao động theo hướng tiêu cực. Tâm trạng trên các sàn giao dịch chứng khoán toàn cầu đang xấu đi và chỉ số VIX đạt mức cao nhất trong vài tháng cho thấy sự xuất hiện nỗi sợ hãi của các nhà đầu tư. Sự tăng giá của đồng đô la Mỹ được quan sát thấy trong những ngày gần đây cũng là một triệu chứng xác nhận sự thay đổi trong tâm lý thị trường.

Hiện tại, hy vọng phục hồi kinh tế ở Trung Quốc có phần mờ nhạt, điều này không có lợi cho việc gia tăng khẩu vị rủi ro. Có tính đến các điều kiện kinh tế vĩ mô và áp lực tiếp tục tăng lãi suất của các ngân hàng trung ương lớn, Những tuần tới sẽ là một thử thách thực sự đối với các nhà đầu tư, đồng thời họ phải trả lời câu hỏi liệu sự lạc quan vào thời điểm chuyển giao năm 2022/2023 có phải là quá sớm hay không.

Nguồn: Piotr Langner, Cố vấn Đầu tư WealthSeed

Tuyên bố từ chối trách nhiệm

Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho người nhận sử dụng. Nó không nên được hiểu là một tài liệu tư vấn hoặc là cơ sở để đưa ra quyết định đầu tư. Nó cũng không nên được hiểu là một khuyến nghị đầu tư. Tất cả các ý kiến ​​và dự báo được trình bày trong ấn phẩm này chỉ là ý kiến ​​của tác giả vào ngày xuất bản và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Tác giả không chịu trách nhiệm về bất kỳ quyết định đầu tư nào được thực hiện trên cơ sở nghiên cứu này. Kết quả đầu tư lịch sử không đảm bảo kết quả tương tự trong tương lai.