Cơn sốt AI đang đưa thị trường đến những thái cực mới

Sự xuất hiện của các hệ thống trí tuệ nhân tạo tiên tiến như GPT-4 trên thị trường kể từ OpenAI, chắc chắn là sự kiện bất ngờ nhất trong năm, đảo lộn mọi thứ. Sự bùng nổ của AI đã đưa thị trường chứng khoán Mỹ đến những thái cực mới, những lợi ích và rủi ro của công nghệ mới này đang được tranh luận sôi nổi. Trí tuệ nhân tạo cũng sẽ trở thành tâm điểm trong cuộc chạy đua giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc.

Năm nay thực sự là một chuyến tàu lượn siêu tốc đối với các nhà đầu tư. Cổ phiếu cất cánh như tên lửa, tăng gần 7% trong tháng XNUMX khi các nhà đầu tư chấp nhận kịch bản "không hạ cánh" trong đó nền kinh tế thế giới, thay vì hạ cánh nhẹ nhàng, sẽ trải qua sự tăng trưởng nhanh do sự thúc đẩy liên quan đến việc mở cửa trở lại của Trung Quốc với thế giới. Bản năng động vật đã đạt được động lực và có thể nhìn thấy rõ ràng liên quan đến cổ phiếu Tesla, Bitcoin và các rổ theo chủ đề tăng trưởng beta cao của chúng tôi, chẳng hạn như cổ phiếu "bong bóng". Giỏ hàng xa xỉ mới được tạo của chúng tôi cũng tạo ra lợi nhuận vững chắc khi các nhà đầu tư đặt cược rằng việc Trung Quốc mở cửa trở lại sẽ thúc đẩy đáng kể doanh số bán hàng xa xỉ.

Năm nay thị trường tiếp tục dao động

Đầu năm 2023, chủ nghĩa bi quan bao trùm, nhưng sự lạc quan về việc nền kinh tế Trung Quốc mở cửa trở lại và những cuộc nói chuyện sớm về trí tuệ nhân tạo bản năng động vật thức tỉnh, nhờ đó cổ phiếu của các công ty thuộc ngành bán dẫn và hàng xa xỉ cũng như các công ty có vốn hóa lớn nhất đã ghi nhận mức tăng trưởng hai con số vào giữa tháng Ba. Cuộc khủng hoảng ngân hàng, bắt đầu bởi sự phá sản của Ngân hàng Thung lũng Silicon i mua lại Credit Suisse, nhen nhóm nỗi sợ suy thoái và thị trường bắt đầu định giá việc cắt giảm lãi suất mạnh với tổng cộng 150 điểm cơ bản vào cuối năm nay. Điều này bắt nguồn từ niềm tin rằng nền kinh tế cuối cùng sẽ sụp đổ.

Mặc dù vậy, năm nay swing trên thị trường bất ngờ tăng vọt. Vào khoảng thời gian đỉnh điểm của sự bi quan về kinh tế và những dự đoán về việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, OpenAI đã ra mắt hệ thống trí tuệ nhân tạo GPT-4 và tình hình năm nay đã thay đổi ngoài sự công nhận. Mọi cổ phiếu liên quan đến AI đều tăng vọt trong cơn sốt đầu cơ, phản ánh những diễn biến đã thấy trong các bong bóng đầu cơ trước đó. Rổ cổ phiếu theo chủ đề của chúng tôi từ ngành công nghiệp bán dẫn đã tăng 17,5% vào giữa tháng 39,8 và tăng tới 8% vào giữa tháng 37,8. Ấn tượng hơn nữa là mức tăng giá trị của rổ cổ phiếu liên quan đến bong bóng đầu cơ – từ XNUMX% lên tới XNUMX%.

Dữ liệu kinh tế của Hoa Kỳ tiếp tục chỉ ra hoạt động kinh tế dưới xu hướng, nhưng cũng không có dấu hiệu của đà suy thoái và ước tính thu nhập đã tăng đáng kể, đặc biệt là ở châu Âu, kể từ khi mùa báo cáo thu nhập QXNUMX bắt đầu vào giữa tháng Tư. Điều kiện tài chính ở Hoa Kỳ đạt đỉnh điểm vào cuối tháng XNUMX ở mức vẫn có thể được mô tả là lỏng lẻo, với bối cảnh kinh tế và kể từ đó đã giảm xuống gần mức lỏng lẻo nhất kể từ tháng 2022 năm XNUMX trước khi các điều kiện tài chính bắt đầu thắt chặt đáng kể do cú sốc lãi suất.

Những đợt cắt giảm lãi suất trước đây trước cuối năm đã được tính đến gần như đầy đủ khi định giá. Nói cách khác, bắt đầu từ đầu Quý XNUMX, cán cân quyền lực nghiêng về rủi ro lạm phát cao hơn so với kỳ vọng thị trường hiện tại và lãi suất tham chiếu cao hơn so với kịch bản “lạm phát thấp và lãi suất thấp trở lại”.

Mặc dù sự phấn khích về AI chắc chắn đã giải phóng bản năng động vật và khơi dậy sự lạc quan ngày càng tăng về việc tăng năng suất, nhưng điều đó cũng có nghĩa là Tăng rủi ro cho thị trường chứng khoán Mỹ. Định giá thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã trở lại mức cao nhất kể từ tháng 2022 năm 500 và với tỷ lệ hoàn vốn dòng tiền tự do của Chỉ số S&P 3,9 giảm xuống 2010%, thị trường đang bắt đầu căng thẳng hơn một chút. Mặc dù còn quá sớm để nói về một bong bóng đầu cơ nói chung, nhưng ngành công nghiệp bán dẫn đang thể hiện rõ hành vi giống như bong bóng và định giá cổ phiếu bán dẫn, được đo bằng EV/EBITDA XNUMX tháng, đang ở mức cao nhất kể từ năm XNUMX.

Một mối đe dọa khác đã quay trở lại và điều mà chúng tôi nghĩ rằng sẽ không bao giờ xảy ra nữa, đó là sự tập trung của thị trường chứng khoán Mỹ. Thị trường giá lên năm nay được thúc đẩy bởi một nhóm nhỏ các công ty có vốn hóa lớn nhất, vì công nghệ AI mới nổi dự kiến ​​sẽ mang lại lợi nhuận lớn nhất cho cổ phiếu của các công ty công nghệ lớn. Một mối quan tâm lớn hơn là thị trường chứng khoán Mỹ đang trải qua sự tập trung của tỷ trọng chỉ số chưa từng thấy trước đây: cổ phiếu của 10 công ty lớn nhất trong chỉ số S&P 500 chiếm 30,4%và tỷ lệ Herfindahl-Hirschman vượt quá 40% mức độ tập trung của thị trường ở đỉnh cao của bong bóng dot-com. Do đó, thị trường chứng khoán Mỹ trở nên mong manh hơn và dễ bị ảnh hưởng bởi ít yếu tố rủi ro hơn. Do đó, chúng tôi thay đổi đánh giá của mình về các công ty có vốn hóa lớn nhất thành tiêu cực và trong bối cảnh của các công ty này, chúng tôi tập trung chủ yếu vào phần đuôi dài của cổ phiếu.

Câu hỏi chính mà các nhà đầu tư toàn cầu vẫn đang đặt ra là liệu có nên giảm mức độ tiếp xúc với cổ phiếu hay không? Dự trữ thế giới được đo lường chỉ số MSCI Thế Giới Khắp Nước có tỷ suất cổ tức là 2,3% và lợi tức hoàn vốn ước tính là 1,2%. Nếu chúng ta thêm vào đó mức tăng trưởng thu nhập thực dự kiến ​​là 2,2%, thì tỷ suất lợi nhuận hàng năm dự kiến ​​dài hạn đối với chứng khoán toàn cầu tính theo giá trị thực sẽ là 5,7%. Để so sánh, trái phiếu cấp độ đầu tư toàn cầu có tỷ lệ lãi suất thấp nhất là 3,8%, nhưng trừ đi kỳ vọng lạm phát 2,5 năm là 1,2% khiến lợi tức kỳ vọng dài hạn của trái phiếu cấp độ đầu tư giảm xuống XNUMX% trên cơ sở hàng năm. Nói cách khác, nếu một nhà đầu tư muốn tối đa hóa tài sản dài hạn, giải pháp thận trọng nhất vẫn là đầu tư quá nhiều vào cổ phiếu.

Hai mặt của công nghệ trí tuệ nhân tạo

Các công nghệ mới có cả tác động tích cực và tiêu cực đối với xã hội và trí tuệ nhân tạo cũng không ngoại lệ. Một báo cáo gần đây của công ty tư vấn McKinsey về AI tổng quát gợi ý rằng công nghệ sẽ tạo ra từ 2,6 nghìn tỷ đô la đến 4,4 nghìn tỷ đô la hàng nămtương đương với quy mô của nền kinh tế Vương quốc Anh. McKinsey dự đoán rằng 60-70% công việc được thực hiện ngày nay có thể được tự động hóa bằng AI, cho phép tăng 0,1-0,6 điểm phần trăm năng suất. Đưa ra những dự đoán dài hạn về công nghệ là một nhiệm vụ khó khăn, nhưng báo cáo của McKinsey đã nắm bắt hoàn hảo tinh thần của thời đại, khi công nghệ AI đang trở thành niềm hy vọng mới của chúng ta về một tương lai tốt đẹp và giàu có hơn, giống như kỷ nguyên của tàu vũ trụ trong Chiến tranh Lạnh hoặc sự phát triển của Internet hai mươi năm trước.

Chúng tôi tin rằng các cổ phiếu AI đã bước vào giai đoạn bong bóng đầu cơ được đặc trưng bởi "đỉnh của kỳ vọng quá mức", phù hợp với logic của mô hình chu kỳ cường điệu của Gartner. Có khả năng là các công ty sẽ sớm làm thất vọng những kỳ vọng bị thổi phồng và sẽ dẫn các nhà đầu tư đến thung lũng thất vọngtrước khi có thể đi lên con dốc giác ngộ. Để giúp khách hàng của chúng tôi có được cái nhìn tổng quan nhất về những công ty đã phản ứng mạnh mẽ nhất với sự phát triển của AI, chúng tôi đã tạo ra một rổ 20 cổ phiếu theo chủ đề AI. Danh sách này đã nhận được nhiều lượt xem nhất trong bất kỳ phân tích thị trường chứng khoán nào, nhấn mạnh sự quan tâm đến chủ đề trí tuệ nhân tạo. Điều đáng chú ý là nhiều cổ phiếu trong số này đang giao dịch gần với giá mục tiêu, cho thấy các nhà phân tích thị trường chứng khoán đang gặp khó khăn trong việc biện minh cho định giá hiện tại trong bối cảnh dự báo.

Những người bi quan cho rằng mặc dù AI sẽ mang lại lợi ích kinh tế về lâu dài, nhưng thế giới đang ngoại suy mạnh mẽ xu hướng hiện tại, tạo ra bong bóng đầu cơ trong lĩnh vực cổ phiếu của các công ty liên quan đến trí tuệ nhân tạo. Số lượng tìm kiếm trên Google cho "ChatGPT" và "AI" tại Hoa Kỳ vào tháng XNUMX đạt giá trị cực đại và hiện đang giảm, cho thấy rằng sự nhiệt tình ban đầu đang bắt đầu phai nhạt, mặc dù nó vẫn chưa biến mất trên thị trường chứng khoán. Những người bi quan cũng lập luận rằng trí tuệ nhân tạo AI sẽ tạo ra vô số thông tin, hình ảnh và video sai lệch, về cơ bản sẽ làm ô nhiễm dữ liệu đào tạo trong tương lai của chính chúng ta và khiến các hệ thống trong tương lai tự nhiên bị đình trệ, và thậm chí tệ hơn, có khả năng làm suy yếu niềm tin vào hệ thống thông tin của chúng ta. Một kịch bản như vậy có thể có nghĩa là phương tiện truyền thông truyền thống trở lại như một nguồn thông tin đáng tin cậy.

Cuộc chạy đua trí tuệ nhân tạo giữa Mỹ và Trung Quốc

Năm 2017, Vladimir Putin tuyên bố rằng bất cứ ai trở thành người dẫn đầu trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo sẽ thống trị thế giới. Cho rằng các nhà lãnh đạo Nga có truyền thống lâu đời về việc sử dụng cường điệu trong các bài phát biểu, lời tiên tri này đương nhiên nên được thực hiện với một hạt muốituy nhiên, trí tuệ nhân tạo có thể sẽ đóng một vai trò quan trọng trong cuộc cạnh tranh giữa các cường quốc trong tương lai.

Từ các bài báo xuất bản vào khoảng năm 2017 về công nghệ và AI, rõ ràng cả thế giới đều tin rằng Trung Quốc hoặc sẽ dẫn đầu trong cuộc đua AI, hoặc ít nhất là có khả năng vượt qua Hoa Kỳ chỉ trong vài năm tới. Không ngờ hóa ra là vậy

Người Mỹ vượt trội so với tất cả những người chơi khác khi các hệ thống AI như GPT-4 (OpenAI) và Bard (Google) bỏ xa các hệ thống AI của Trung Quốc về nhiều điểm chuẩn.

Như chúng tôi đã mô tả trong triển vọng hàng quý trước, tương lai sẽ được định hình bởi những gì chúng tôi đã đặt tên trò chơi phân mảnhvề cơ bản là một động lực địa chính trị chiến lược chia thế giới thành các khu vực có mức độ độc lập cao hơn, và do các vấn đề an ninh quốc gia, chính sách sẽ tập trung vào bốn trụ cột: quốc phòng, năng lượng, công nghệ và nguyên liệu thô. Trò chơi phân mảnh chủ yếu phát triển về cách thức hoạt động của thế giới vật chất và đây là trò chơi mà Châu Âu và Hoa Kỳ sẽ tìm cách giảm bớt vai trò của Trung Quốc trong chuỗi cung ứng của họ. Mặc dù điều này gây ra vấn đề cho Trung Quốc, nhưng nó mang lại lợi ích cho các quốc gia khác, vì biểu đồ của chúng tôi cho thấy hoạt động của thị trường chứng khoán Trung Quốc so với các quốc gia được hưởng lợi từ tình hình hiện tại.

Chất bán dẫn cũng đóng một vai trò quan trọng trong trò chơi phân mảnh, vì chúng tạo thành nền tảng của bộ vi xử lý được sử dụng cho trí tuệ nhân tạo. Chi tiêu vốn cho chất bán dẫn trong thập kỷ tới sẽ gây ra sự bùng nổ đầu tư vào Hoa Kỳ và Châu Âu, bởi vì những khu vực này sẽ tăng cường sản xuất trong nước để trở nên độc lập với châu Á. Động lực này sẽ có lợi cho các nhà sản xuất thiết bị bán dẫn, vì doanh thu của họ liên quan đến chi phí vốn cho chất bán dẫn.

Cho dù trải nghiệm của các nhà đầu tư với cổ phiếu AI sẽ hỗn loạn đến mức nào, thì có một điều chắc chắn: công nghệ này sẽ là một lĩnh vực cạnh tranh quan trọng giữa Mỹ và Trung Quốc, đồng thời sẽ có nhiều cơ hội và mối đe dọa trong những năm tới.

Tất cả các dự báo của Ngân hàng Saxo có sẵn tutaj.

Thông tin về các Tác giả

Peter Garry – Giám đốc chiến lược thị trường chứng khoán tại ngân hàng saxo. Ông phát triển các chiến lược đầu tư và phân tích thị trường chứng khoán, cũng như các công ty riêng lẻ, sử dụng các phương pháp và mô hình thống kê. Garnry tạo Lựa chọn Alpha cho Ngân hàng Saxo, một tạp chí hàng tháng trong đó các công ty hấp dẫn nhất ở Hoa Kỳ, Châu Âu và Châu Á được chọn. Nó cũng góp phần vào dự báo hàng quý và hàng năm của Ngân hàng Saxo "dự đoán gây sốc". Ông thường xuyên cung cấp bình luận trên truyền hình, bao gồm cả CNBC và Bloomberg TV.