Sáu lý do khiến lãi suất sẽ tiếp tục tăng trong năm 2022 

Ngày càng có nhiều lập luận ủng hộ việc tăng lợi suất trái phiếu, đó là lý do tại sao chỉ số MOVE đang tăng lên. Áp lực lạm phát sẽ vẫn tồn tại trong năm 2022, một Dự trữ Liên bang sẽ áp dụng những lời hùng biện có phần diều hâu hơn sau khi Bullard, George, Mester và Harker trở thành thành viên bỏ phiếu. Điều này có nghĩa là kỳ vọng về việc tăng lãi suất sẽ cần phải tăng lên và nhu cầu đối với Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ sẽ tiếp tục giảm khi hoạt động mua tài sản tiếp tục giảm. Giải quyết trần nợ cũng sẽ loại bỏ lực cản đối với lợi suất dài hạn.

Thông tin về các Tác giả

Althea Spinozzi, Giám đốc Tiếp thị, Ngân hàng Saxo. Cô tham gia nhóm Ngân hàng Saxo trong năm 2017. Althea tiến hành nghiên cứu thu nhập cố định và làm việc trực tiếp với khách hàng để giúp họ lựa chọn và giao dịch trái phiếu. Nhờ có chuyên môn về nợ có đòn bẩy, ông đặc biệt tập trung vào trái phiếu có lãi suất cao và trái phiếu doanh nghiệp với tỷ lệ rủi ro trên lợi nhuận hấp dẫn.

Thị trường trái phiếu tiếp tục phòng ngừa rủi ro: coi chừng chỉ số Move

Mặc dù thực tế là lợi suất trái phiếu 1,40 năm vẫn nằm trong khoảng 1,70% -XNUMX%, nhưng có điều gì đó đang diễn ra bên dưới bề mặt. Chỉ số MOVE tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 2020 năm XNUMX, co chỉ ra rằng các nhà đầu tư trong thị trường trái phiếu phòng ngừa rủi ro tăng lãi suất. Nói chung, các nhà đầu tư không cảm thấy thoải mái với mức sản lượng hiện tại vì những lý do được liệt kê dưới đây.

Đáng lo ngại hơn nữa là sự khác biệt ngày càng tăng giữa MOVE và VIX. Nó cho thấy rằng các nhà đầu tư trái phiếu đang trở nên thận trọng hơn trong khi thị trường chứng khoán tiếp tục chấp nhận rủi ro cao. Tuy nhiên, cổ phiếu sẽ phải điều chỉnh theo các biến động trên thị trường trái phiếu.

Cục Dự trữ Liên bang: Hùng biện mạnh mẽ hơn vào năm 2022

Bây giờ là lúc để chú ý đến những bình luận của những người cực kỳ hiếu chiến tại Cục Dự trữ Liên bang.

Tuần này, James Bullard, chủ tịch của St. Louis, kêu gọi các chính sách tích cực hơn để hạ nhiệt áp lực lạm phát. Anh ấy đưa ra một số lập luận thú vị, ví dụ: rằng việc tăng lãi suất sớm có thể cho phép ngân hàng trung ương tăng ít hơn, rằng ngân hàng trung ương vẫn có thể tăng lãi suất trước khi việc mua trái phiếu giảm dần kết thúc và việc thanh lý bảng cân đối kế toán có thể bắt đầu ngay sau khi kết thúc mua trái phiếu.

Nhận xét này đã được chú ý và tại thời điểm Bullard đưa ra tuyên bố, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 3 và XNUMX năm đã tăng khoảng XNUMX điểm cơ bản. Tuy nhiên, ngay sau cuộc phỏng vấn của CEO cho Bloomberg, lợi suất đã giảm, điều này cho thấy những nhận xét diều hâu ở trên cuối cùng không có tác dụng.

Tuy nhiên, chúng có thể sớm trở nên quan trọng khi Bullard và năm con diều hâu lớn khác giành được quyền biểu quyết tại các cuộc họp của FOMC vào năm tới. Đây là một sự thay đổi rõ ràng theo hướng hùng biện mạnh mẽ hơn so với chính sách ôn hòa của Fed vào năm 2021.

Ý nghĩa của sự thay đổi như vậy là rất quan trọng đối với thị trường trái phiếu bởi vì cho đến nay, Cục Dự trữ Liên bang vẫn thoải mái thực hiện cách tiếp cận phản ứng với rủi ro lạm phát, nhưng điều này có thể thay đổi vào năm tới.

Môi trường kinh tế vĩ mô có khả năng tiếp tục lạm phát

Như chúng tôi đã nhấn mạnh nhiều lần trong năm nay, có những dấu hiệu cho thấy lạm phát sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài. Sự thiếu hụt đầu tư vào thế giới vật chất (năng lượng và khai thác), gián đoạn chuỗi cung ứng, nhu cầu duy trì ở các nước phát triển và giá thuê tăng dẫn đến lạm phát cao hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang cho cả năm 2022. Tuy nhiên, câu hỏi vẫn là liệu chúng ta đang chứng kiến ​​sự thay đổi về bản chất cấu trúc, điều này sẽ giữ lạm phát trên 2% trong một thời gian dài. Theo nhiều CEO, nhiều khả năng chúng ta đang chứng kiến ​​sự chuyển dịch cơ cấu về áp lực giá khi tiền lương đã tăng lên đáng kể và khó có thể giảm trong thời gian tới. Tuy nhiên 10 tình thế tiến thoái lưỡng nan tạm thời sẽ phần nào trở nên không liên quan đến trái phiếu một khi không còn nói về lạm phát cao nữa tháng, nhưng trong năm. Điều này cần được tính đến nhiều hơn khi nền kinh tế tiếp tục tăng trưởng trên đường xu hướng. Tất cả chỉ ra rằng trái phiếu hiện đang bị định giá sai. Do đó, lợi suất cần tăng đáng kể để phù hợp với bức tranh kinh tế vĩ mô hiện tại.

Ngay cả khi một người tin rằng lợi suất sẽ vẫn ổn định, việc giữ Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ở mức hiện tại dù sao cũng không có ý nghĩa gì, bởi vì rủi ro giảm giá lớn hơn nhiều so với rủi ro tăng giá.

Kỳ vọng về việc tăng lãi suất sẽ phải tăng lên

Liên quan đến các lập luận trên, kỳ vọng về việc tăng lãi suất sẽ phải tăng lên. Cho đến nay, thị trường đang định giá hơn hai lần tăng lãi suất vào cuối năm 2022. Tuy nhiên, khi áp lực lạm phát tiếp tục gia tăng, chính sách của Cục Dự trữ Liên bang sẽ ngày càng trở nên quyết liệt. Kết quả là, sẽ có một sự làm phẳng giảm giá của đường cong lợi suất. Lợi suất dài hạn cũng sẽ phải tăng, mặc dù với tốc độ chậm hơn so với phần trước của đường cong.

Nhu cầu về Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ suy yếu: coi chừng các cuộc đấu giá

Khi môi trường kinh tế vĩ mô tiếp tục lạm phát, nhu cầu đối với Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đang giảm do lợi suất thực tế của chúng rất âm. Chúng ta đã thấy điều này vào tuần trước trong phiên đấu giá trái phiếu 5,2 năm thảm khốc, chứng kiến ​​mức giảm lớn nhất từ ​​trước đến nay đối với kỳ hạn này (10 điểm cơ bản). Tuần này, chúng tôi mong đợi một cuộc đấu giá trái phiếu đen đủi khác - lần này là trái phiếu 22,5 năm - nhưng các nhà hoạch định chính sách có thể đã tránh được thảm họa. Trên thực tế, Bộ Tài chính Mỹ đã hạn chế quy mô bán trái phiếu. Đồng thời, Cục Dự trữ Liên bang đã mua cùng một lượng trái phiếu có kỳ hạn từ XNUMX năm đến XNUMX năm, bất chấp việc bắt đầu hạn chế mua theo chương trình nới lỏng định lượng.

Mức tăng khiêm tốn 1,4 điểm cơ bản khi bán trái phiếu kỳ hạn 10 năm là đủ để thúc đẩy nhu cầu từ các nhà đầu tư giao dịch kỳ hạn này trong phạm vi 20/30/XNUMX, vốn đã giảm đáng kể về giá trị sau đợt bán tháo vào tuần trước.

Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng nhu cầu đối với Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ sẽ yếu đi khi hoạt động mua tài sản giảm bớt, mở đường cho lợi suất tăng ở phần cuối dài của đường cong lợi suất.

Trần nợ vẫn có thể dẫn đến biến động trên thị trường tiền tệ

Trong phân tích của mình, chúng ta phải xem xét vấn đề cuối cùng: cuộc khủng hoảng trần nợ và tác động của nó đến đường cong lợi suất. Gần đây, Janet Yellen nói rằng tiền mặt của Kho bạc Hoa Kỳ sẽ cạn kiệt ngay sau ngày 3 tháng XNUMX. Thị trường tiền tệ đã phản ứng với việc tăng lợi suất trái phiếu kho bạc có kỳ hạn vào cuối năm cao hơn lãi suất bán có điều kiện của Fed. Cuộc khủng hoảng trần nợ cũng đang ảnh hưởng đến phần dài của đường cong lợi suất. Nếu sự biến động trên thị trường tiền tệ tăng lên, Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn XNUMX năm có thể đóng vai trò là nơi trú ẩn an toàn, làm giảm lợi suất trên phần dài của đường cong lợi suất.

Tuy nhiên, xin lưu ý rằng vấn đề này phải được giải quyết vào cuối năm nay. Sau khi chấm dứt, áp lực hạn chế lợi suất dài hạn sẽ biến mất, điều này sẽ cho phép tăng lãi suất tự do trong năm tới.