Cơn bão hoàn hảo dưới hình thức thắt chặt chính sách của Fed và nỗi lo suy thoái

Gần đây, thị trường đang phải đối phó với vấn đề kép là lo ngại lạm phát và suy thoái kinh tế. Suy thoái hay không, động lực của nền kinh tế Mỹ sẽ chậm lại trong nửa cuối năm do nhu cầu tích lũy chậm lại và lãi suất tăng. Kết hợp với sự suy thoái về thu nhập của công ty, điều này có nghĩa là tiềm năng giảm giá đối với thị trường chứng khoán có thể lớn hơn. Trái phiếu có thể tái xuất hiện như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư, nhưng mục tiêu nhất quán trong thị trường giá xuống phải là cải thiện 'chất lượng' danh mục đầu tư.

Trọng tâm phía cầu

Mặc dù chúng tôi đã tập trung vào những hạn chế về nguồn cung trong vài tháng qua, nhưng giờ đây cần phải chú ý đến khía cạnh cầu của phương trình khi nhu cầu tích lũy bắt đầu chậm lại và việc thắt chặt ngân hàng trung ương bắt đầu gây ra hậu quả.

Thị trường sẽ tiếp tục dao động giữa lo ngại lạm phát và lo ngại suy thoái kinh tế trong vài tuần tới vì khó có thể nhanh chóng giải quyết vấn đề này. Lạm phát có thể vẫn ở mức cao ở cả Hoa Kỳ và Vương quốc Anh/Khu vực đồng tiền chung châu Âu, trong khi dữ liệu vĩ mô sẽ tiếp tục xấu đi khi lãi suất cao hơn bắt đầu ảnh hưởng đến cả tâm lý và hoạt động. Chúng tôi lo ngại hơn về nguy cơ lỗi chính sách ngày càng tăng vì Fed cố gắng khôi phục lại sự cân bằng trong khi cố gắng ngăn chặn đầu máy lạm phát.

Bóng tối và nỗi sợ hãi

Hàng loạt sai lầm trong nghiên cứu của Fed dẫn đến cách tiếp cận kinh tế Mỹ thận trọng hơn. Tuy nhiên, phải thừa nhận rằng sự khác biệt trong dữ liệu khảo sát và khả năng gây hiểu lầm của chúng phụ thuộc vào cách các câu hỏi được xây dựng.

Kết quả chung cuộc khảo sát Đại học Michigan cho tháng 50,2 giảm xuống mức thấp kỷ lục 58,4 so với 46,8 trước đó và cả chỉ số kỳ vọng (55,2 từ 55,4) và chỉ số điều kiện hiện tại (63,3 từ XNUMX) đều giảm mạnh. Trong khi đó, theo Conference Board, niềm tin của người tiêu dùng không thay đổi. Đại học Michigan có thể sẽ tập trung nhiều hơn vào các động lực lạm phát/chi phí sinh hoạt hiện đang ảnh hưởng nặng nề đến người tiêu dùng do giá xăng tăng. Như bạn có thể thấy trong biểu đồ bên dưới, kỳ vọng lạm phát trong cuộc khảo sát của Đại học Michigan theo sát giá xăng bán lẻ, điều này có thể là do cách xây dựng bảng câu hỏi khảo sát. Ngược lại, các câu hỏi trong cuộc khảo sát của Conference Board tập trung nhiều hơn vào thị trường lao động và thu nhập hộ gia đình, những lĩnh vực cho đến nay vẫn chưa bị ảnh hưởng nặng nề hơn.

Mặc dù vậy, dữ liệu về hoạt động kinh tế thực, bao gồm doanh số bán lẻ, xây dựng và sản xuất nhà ở, đã xấu đi đáng kể, cho thấy có lý do để thận trọng. Doanh số bán lẻ giảm là một cảnh báo về sự phá hủy nhu cầu, trong khi nhu cầu về nhà ở và căn hộ suy yếu do chi phí vay cao hơn cho thấy khả năng thị trường nhà đất sụp đổ.

Đây có phải là những dấu hiệu của một cuộc suy thoái sắp tới?

Một cuộc suy thoái kỹ thuật có nghĩa là hai quý liên tiếp tăng trưởng GDP âm. Do GDP của Hoa Kỳ trong Q1,5 là -XNUMX% và mô hình GDPNow được Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta áp dụng cho thấy QXNUMX không thay đổi, điều này có nghĩa là khả năng xảy ra suy thoái kỹ thuật là cao.

Tuy nhiên, Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia (NBER) định nghĩa suy thoái kinh tế là "sự suy giảm đáng kể trong hoạt động kinh tế đang lan rộng khắp nền kinh tế và kéo dài hơn một vài tháng." Điều này bao gồm thu nhập cá nhân thực tế trừ chuyển nhượng, việc làm trong khu vực phi nông nghiệp, chi tiêu tiêu dùng cá nhân thực tế, bán buôn và bán lẻ được điều chỉnh theo giá, việc làm được đo lường bằng khảo sát hộ gia đình và sản xuất công nghiệp.

Cho đến nay, dữ liệu về các chỉ số này là vững chắc. Tăng trưởng việc làm trong lĩnh vực phi nông nghiệp chậm lại còn 390. vào tháng 500 từ mức vượt quá XNUMX nghìn. được ghi nhận trong những tháng trước tháng XNUMX, tuy nhiên, tiếp tục báo hiệu nhu cầu lao động mạnh mẽ và thị trường lao động rộng lớn. Thu nhập và chi tiêu thực tế đang tăng lên, được Fed ủng hộ tỷ lệ lạm phát PCE lõi tăng 6,3% so với cùng kỳ trong tháng XNUMX, vượt quá ước tính. Không nghi ngờ gì về sự năng động của nền kinh tế Mỹ sẽ chậm lại, nhưng không có vẻ gì là nó sắp sụp đổ. Sự dịch chuyển nhu cầu từ hàng hóa sang dịch vụ sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng việc làm, thu nhập và chi tiêu. Tuy nhiên, áp lực về chi phí sinh hoạt cho thấy các hộ gia đình đang cạn kiệt tiền tiết kiệm và phải vay nhiều hơn để tài trợ cho họ. Tâm lý người tiêu dùng có thể thay đổi trong nửa cuối năm khi mối lo ngại về suy thoái kinh tế gia tăng, cho thấy chi tiêu của người tiêu dùng đóng góp ít hơn vào tăng trưởng kinh tế chung trong nửa cuối năm.

Một cuộc suy thoái trong lợi nhuận doanh nghiệp đang đến

Khi lãi suất tăng, thị trường thường hạ thấp định giá cổ phiếu. Tuy nhiên, do lo ngại về suy thoái kinh tế gia tăng, triển vọng thu nhập cũng đang xấu đi. Trong quý đầu tiên, hầu hết các công ty đều kỳ vọng áp lực chi phí sẽ tăng lên, và trước áp lực nguồn cung và tiền lương ngày càng tăng, chúng ta có thể mong đợi lợi nhuận đáng thất vọng từ giữa tháng Bảy. thực tế thiết lập ước tính tăng trưởng thu nhập quý 500 của các công ty thuộc S&P 4,3 sẽ giảm xuống 2020%, đây sẽ là mức tăng trưởng thấp nhất kể từ quý 3,8 năm XNUMX (XNUMX%).

Ý nghĩa thị trường

Suy thoái kinh tế có xu hướng tác động lớn nhất đến các cổ phiếu theo chu kỳ và các lĩnh vực như năng lượng, sản xuất và thiết bị công nghệ. Mặc dù nguồn cung hạn chế trong lĩnh vực năng lượng có thể cứu các ngành này khỏi những tổn thất đáng kể trong thời gian này, nhưng chúng ta nên hết sức thận trọng khi tiếp cận chúng.

Các lĩnh vực phòng thủ như mặt hàng chủ lực của người tiêu dùng, tiện ích và chăm sóc sức khỏe có xu hướng hoạt động tốt hơn. Vì lạm phát quan trọng hơn các vấn đề kinh tế vĩ mô khác trong nửa đầu năm, trái phiếu cũng không phải là hàng rào tốt nhất cho danh mục đầu tư. Có lẽ trong nửa cuối năm nay, câu chuyện này sẽ đảo ngược, khi giá hàng hóa thấp hơn sẽ giúp hạ nhiệt lạm phát và các ngân hàng trung ương sẽ bắt đầu tập trung vào tăng trưởng kinh tế. Điều này có thể chứng kiến ​​tỷ lệ các sản phẩm thu nhập cố định trong danh mục đầu tư tăng trở lại, mang lại lợi ích đa dạng hóa, nhưng điều này sẽ phụ thuộc vào việc liệu lạm phát có đảo chiều hay không.

Trước hết, hãy nhớ rằng nhà đầu tư dài hạn có nhiều khả năng kiếm được lợi nhuận danh mục đầu tư tối đa từ các vị thế được thực hiện trong một thị trường giá xuống. Khi thị trường chứng khoán tiếp tục giảm, chi phí trung bình bằng đô la dường như là chiến lược tốt nhất để tích lũy các cổ phiếu tăng trưởng chất lượng cao (dòng tiền ổn định, dòng thu nhập đáng tin cậy và mức nợ có thể quản lý) sẽ thúc đẩy danh mục đầu tư của chúng ta trong dài hạn.

Có thêm phân tích Saxo tutaj.

Charu Chanana, Nhà chiến lược thị trường, Ngân hàng Saxo