Đánh giá hàng tuần về thị trường hàng hóa: Rắc rối với Trung Quốc và FOMC

Lĩnh vực hàng hóa suy giảm tuần thứ hai, nhưng tháng 24 là tháng đầu tiên kết thúc có lãi kể từ tháng 3 năm ngoái, chủ yếu do nửa đầu tháng tăng rất mạnh. Chỉ số Bloomberg Commodity Total Return Index, theo dõi hiệu suất của 20 hợp đồng tương lai hàng hóa chính, bao gồm năng lượng, kim loại và hàng hóa nông nghiệp, hướng tới mức tăng hàng tháng là 7,5%, ngay dưới chỉ số MSCI World. Lĩnh vực ngũ cốc dẫn đầu mức tăng, có thời điểm ghi nhận mức tăng XNUMX% ​​trước khi kết thúc tháng với mức tăng XNUMX%, trong bối cảnh một mặt điều kiện mùa màng xấu đi và mặt khác mưa thuận lợi, có tính đến tác động của đầu cơ .

Tâm lý trên thị trường tài chính và hàng hóa đã trở nên tồi tệ hơn vào tuần trước sau khi các nhà giao dịch và nhà đầu tư phản ứng tiêu cực với biên bản cuộc họp trước FOMC cho thấy rằng Dự trữ Liên bang chưa thực hiện đủ các biện pháp để chống lạm phát dai dẳng. Ngoài ra, nền kinh tế Trung Quốc, vốn đang vật lộn để phục hồi trong nhiều tháng sau khi kết thúc các biện pháp hạn chế nghiêm ngặt đối với đại dịch vào năm ngoái, tiếp tục có dấu hiệu suy yếu do lo ngại về một đợt giảm tốc khác trong lĩnh vực bất động sản, cho đến nay đã chiếm hơn một phần tư hoạt động kinh tế của đất nước, tiếp tục có dấu hiệu suy yếu. Việc bán tháo các mặt hàng liên quan đến Trung Quốc đã bắt đầu sau khi tỷ giá hối đoái của đồng nhân dân tệ ra nước ngoài đã giảm xuống gần mức thấp nhất trong nhiều năm trước khi các ngân hàng lớn thuộc sở hữu nhà nước và Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) tăng cường nỗ lực ngăn chặn sự suy giảm.

Những diễn biến này đã góp phần làm tăng sức mạnh tổng thể của đồng đô la, trong khi lợi tức trái phiếu tiến gần đến mức được nhìn thấy lần cuối trước cuộc khủng hoảng tài chính. Lợi suất tăng làm ảnh hưởng đến triển vọng của kim loại đầu tư, với vàng giảm xuống dưới 1 đô la, trong khi kim loại công nghiệp, dẫn đầu là đồng, lấy phần lớn cảm hứng định hướng từ sự biến động của đồng nhân dân tệ. Lĩnh vực năng lượng đã mất đà sau hai tháng phục hồi, nhưng dự báo hiện tại về nguồn cung hạn chế, được hỗ trợ bởi việc cắt giảm sản lượng của OPEC+, sẽ ngăn chặn sự điều chỉnh sâu hơn ở giai đoạn này.

Đồng thời, lĩnh vực nông nghiệp đã ổn định sau nhiều tuần suy yếu, mặc dù việc giao hàng từ Biển Đen vẫn là một mối lo ngại. Tại Hoa Kỳ, dự báo nắng nóng vào cuối tháng XNUMX vẫn có thể ảnh hưởng đến kết quả cuối cùng của vụ thu hoạch. Ngoài ra, hạn chế xuất khẩu gạo và đường từ Ấn Độ - nhà cung cấp lớn nhất hai loại lương thực quan trọng này - tiếp tục hỗ trợ tăng giá dù giảm nhẹ trong tuần trước.

Triển vọng ngắn hạn: Jackson Hole

Hội nghị chuyên đề về chính sách kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang tại Jackson Hole, Wyoming, được lên kế hoạch từ ngày 24 đến ngày 26 tháng 25. Chủ đề của năm nay là "Những thay đổi về cấu trúc trong nền kinh tế toàn cầu" và Chủ tịch Fed Jerome Powell dự kiến ​​sẽ phát biểu vào lúc 10 giờ sáng theo giờ EST ngày XNUMX tháng XNUMX. Các ngân hàng trung ương khác cũng sẽ tham gia ý kiến, và những bình luận gần đây cho thấy rằng các ngân hàng trung ương sẽ duy trì sự linh hoạt trong các đợt tăng lãi suất tiếp theo, trong khi rõ ràng tránh cam kết hạ lãi suất trong tương lai gần. Tuy nhiên, những phản ánh về động lực kinh tế, đặc biệt là những nghịch cảnh hiện tại, có thể tỏ ra rất quan trọng và rủi ro tín dụng ngày càng tăng có thể biện minh cho một lập trường tương đối mềm mỏng.

Về cơ bản, Chỉ số Lợi nhuận Tổng thể của Hàng hóa Bloomberg (Tổng lợi nhuận hàng hóa) giảm tuần thứ ba liên tiếp, xóa đi hơn XNUMX/XNUMX mức tăng mạnh đạt được sau mức thấp vào đầu tháng XNUMX. Hầu hết các mặt hàng quan trọng nhất và tất cả các lĩnh vực đều cho thấy sự sụt giảm, dẫn đầu là cái gọi là sản phẩm mềm. Giá cà phê giảm mạnh trong bối cảnh áp lực bán gia tăng từ các nhà sản xuất Brazil khi vụ thu hoạch đến gần, làm giảm bớt lo ngại về sự thiếu hụt đã giúp giữ giá ở mức cao trong những tháng gần đây. Giá bông cũng giảm trong bối cảnh lo ngại về nhu cầu, bất chấp dự báo thu hoạch bông của Mỹ thấp hơn nhiều do nhiệt độ cao kỷ lục tại các bang miền Nam.

Đứng đầu bảng trong tuần thứ hai là hợp đồng tương lai khí đốt TTF của EU, không được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg. Giá của chúng vẫn tăng do lo ngại về một cuộc đình công tại ba trung tâm xuất khẩu LNG quan trọng nhất của Úc, có thể ảnh hưởng đến 10% các lô hàng LNG toàn cầu và do đó làm tăng sự cạnh tranh từ những người mua khí đốt châu Á dành cho châu Âu, một khu vực đã trở nên phụ thuộc nhiều hơn vào nhập khẩu LNG sau khi nguồn cung từ Nga giảm mạnh. Sự gia tăng mạnh mẽ gần đây nhấn mạnh nguy cơ xảy ra một mùa đông đầy biến động khác do thời tiết và sản xuất tái tạo không chắc chắn.

Dầu thô: nguồn cung khan hiếm so với những khó khăn kinh tế vĩ mô

Khối lượng năng lượng giảm lần đầu tiên sau XNUMX tuần khi các nhà đầu tư tập trung vào hợp nhất sau khi khẩu vị rủi ro tổng thể bị khuất phục trong bối cảnh những cơn gió ngược kinh tế vĩ mô gia tăng từ tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc và lo ngại về lãi suất gia tăng. Trung Quốc - nhà nhập khẩu lớn nhất thế giới dầu thô – vẫn là một phần quan trọng của câu đố về dầu, đặc biệt là khi hầu hết các dự báo về tăng trưởng nhu cầu vững chắc trong năm nay đều dựa trên nhu cầu từ Vương quốc Trung Quốc, theo IEA. Do đó, đối với những diễn biến hiện tại trên thị trường dầu mỏ, điều đặc biệt quan trọng là phải tập trung vào Trung Quốc về nhu cầu và Ả Rập Xê Út về nguồn cung, với việc cắt giảm sản lượng 1 triệu thùng/ngày tự nguyện có khả năng củng cố thị trường và ngăn chặn sự điều chỉnh sâu hơn ở giai đoạn này.

Mặt khác, dự trữ sản xuất ngày càng tăng tại các nhà sản xuất OPEC do hạn chế về nguồn cung, cùng với xuất khẩu tăng từ các quốc gia như Iran và Venezuela không bị ràng buộc về hạn ngạch và những lo ngại về nhu cầu nói trên, chúng tôi tin rằng chúng là những lực lượng sẽ kìm hãm đà tăng bền vững trên 90 đô la.

Đầu tuần, giá dầu Brent và WTI đã giảm xuống dưới mức trung bình động 81,75 ngày, báo hiệu sự tạm dừng trong đợt tăng giá mạnh bắt đầu vào đầu tháng 78 sau khi Ả Rập Saudi cắt giảm sản lượng. Với việc mất khẩu vị rủi ro do lợi suất trái phiếu tiếp tục tăng và thị trường chứng khoán sụt giảm mạnh, các nhà đầu tư tập trung vào hợp nhất, nhưng miễn là dầu Brent vẫn ở trên mức XNUMX đô la và WTI trên XNUMX đô la, rủi ro về một đợt thanh lý dài hạn khác của các quỹ vẫn còn hạn chế.

Đồng: đồng hồ nhân dân tệ

Hợp đồng tương lai đồng được giao dịch trên Sở giao dịch chứng khoán London và New York tiếp tục thách thức lực hấp dẫn, có xu hướng đi ngang trong nhiều tháng, trong khi phần còn lại của lĩnh vực kim loại công nghiệp đã chứng kiến ​​sự sụt giảm mạnh trong bối cảnh lo ngại về tăng trưởng kinh tế. Bloomberg Industrial Metals Index, theo dõi hiệu suất đồng (với tỷ trọng 35,9%), nhôm (27,4%), kẽm (16,1%), niken (14,2%) và chì (6,4%), giảm 16,4% so với cùng kỳ năm ngoái và gần với mức thấp nhất của năm ngoái, khi tình trạng phong tỏa kéo dài ở Trung Quốc đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý và trên hết là nhu cầu từ nước tiêu thụ đồng lớn nhất thế giới.

Trong khi sự suy yếu của giá kim loại công nghiệp, dẫn đầu là niken và kẽm, đã tạo ra một môi trường khó khăn cho các nhà đầu tư, thì đồng vẫn có khả năng phục hồi và bất chấp tình trạng trì trệ của PMI trong lĩnh vực sản xuất – thường tương quan tốt với nhu cầu đồng – nhu cầu của Trung Quốc vẫn mạnh một cách đáng ngạc nhiên. Anh ấy đã đóng góp vào việc này nhu cầu chuyển đổi xanh mạnh mẽ và được chính phủ hỗ trợ đối với pin, động cơ kéo điện, lưu trữ năng lượng và nâng cấp lưới điện.

Ngoài sự suy yếu nói trên ở Trung Quốc và chỉ số PMI toàn cầu trong lĩnh vực sản xuất ảnh hưởng đến giá cả, mối tương quan rất chặt chẽ của đồng với đồng Nhân dân tệ Trung Quốc tiếp tục thách thức hướng đi ngắn hạn của kim loại này sau khi đợt cắt giảm lãi suất gần đây của PBOC khiến đồng tiền Trung Quốc giảm giá. ra nước ngoài xuống mức thấp nhất so với đồng đô la kể từ tháng XNUMX năm ngoái trước khi phục hồi nhẹ sau sự can thiệp của chính phủ và cùng với đó là sự phục hồi nhất định trên thị trường đồng.   

Trong khi mức tồn kho thấp tiếp tục cung cấp một số hỗ trợ, các nhà đầu tư dài hạn tiếp tục chỉ ra việc thiếu các dự án khai thác lớn để đảm bảo nguồn cung ổn định trong tương lai. Điều này khẳng định triển vọng mang tính xây dựng dài hạn về cấu trúc của chúng tôi khi nhu cầu kim loại chuyển tiếp xanh tăng lên và các công ty khai thác mỏ phải đối mặt với chi phí đầu vào tăng do chi phí nhân công và dầu diesel cao hơn, chất lượng quặng xuống cấp, chi phí pháp lý tăng và các biện pháp can thiệp cũng như biến đổi khí hậu gây ra sự gián đoạn từ lũ lụt đến hạn hán.

Vàng: phe bò cần phải kiên nhẫn

Giá vàng vẫn ở trong kênh giảm, giảm tuần thứ tư liên tiếp do lợi suất tăng và đồng đô la mạnh lên giữa những đồn đoán rằng FOMC có thể buộc phải tăng lãi suất hơn nữa khi dữ liệu kinh tế sắp tới cho thấy áp lực giá tiếp tục. Miễn là khía cạnh này vẫn được chú ý, dự kiến ​​sẽ có ít sự quan tâm từ các nhà quản lý tài sản và các nhà đầu tư lớn khác do cơ hội/chi phí tài chính cao hiện tại của việc nắm giữ vàng so với các sản phẩm thị trường tiền tệ ngắn hạn.

Chi phí nắm giữ hoặc chi phí cơ hội của việc nắm giữ một vị thế vàng bằng với chi phí nắm giữ và thu nhập lãi mà nhà đầu tư có thể kiếm được từ một công cụ lãi suất ngắn hạn như tín phiếu kho bạc hoặc sản phẩm thị trường tiền tệ. Vì vậy, cho dù bạn nắm giữ vàng vật chất hay nắm giữ và chuyển một vị thế tương lai, thì đều phải trả phí để làm như vậy, từ việc không nhận được +5% thông qua một công cụ lãi suất ngắn hạn hoặc do chuyển sang một mức giá cao hơn trên thị trường tương lai.

Mặc dù chúng tôi duy trì triển vọng lạc quan đối với vàng, nhưng những diễn biến này cũng làm nổi bật rủi ro rằng vàng có thể tiếp tục gặp khó khăn trong việc thu hút nhu cầu của nhà đầu tư cho đến khi có một số đột phá dưới dạng một sự kiện tín dụng, đồng đô la mất giá hoặc niềm tin rằng FOMC đã thay đổi. lập trường của nó đối với việc giảm lãi suất. Các nhà giao dịch kỹ thuật không có khả năng cung cấp hỗ trợ đáng kể cho đến khi xu hướng giảm bị phá vỡ và cho đến lúc đó, chúng ta có thể gặp rủi ro kéo dài xu hướng của vàng hướng tới $1.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.