Các ngân hàng trung ương trong trò chơi. tương lai sẽ mang lại những gì?

Chúng tôi bắt đầu tháng Hai trên thị trường tài chính toàn cầu với mức "C cao". Từ lâu, người ta đã biết rằng mỗi cuộc họp của Fed đều khơi dậy trí tưởng tượng của các nhà đầu tư trên toàn thế giới. Quyết định tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản của ngày hôm qua đã được dự đoán rộng rãi, nhưng sự biến động gia tăng của thị trường chứng khoán đã khiến chính nó cảm thấy như vậy. Nhà đầu tư chưa kịp nghỉ ngơi và phải đối mặt với một thông tin quan trọng khác, đó là việc Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng lãi suất thêm 50 điểm cơ bản.

Mức lãi suất cao nhất kể từ năm 2007

Cơ quan chịu trách nhiệm thực hiện chính sách tiền tệ ở Mỹ đã quyết định tăng lãi suất lên 4.50% -4.75%. Các bước thực hiện bởi Ủy ban thị trường mở liên bang báo hiệu chu kỳ tăng lãi suất đang dần đi đến hồi kết. Tốc độ thắt chặt chính sách tiền tệ rõ ràng đang chậm lại, thể hiện qua quy mô tăng lãi suất nhỏ nhất kể từ đầu (chu kỳ tăng (điểm cơ bản): 25, 50, 75, 75, 75, 75, 50, 25). Cục Dự trữ Liên bang cũng xác nhận kế hoạch tiếp tục quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán với tốc độ hiện tại.

Tuyên bố của Fed sau cuộc họp ngày hôm qua hóa ra lại ít gợi ý cho nhà đầu tư. So với phiên bản trước, chỉ có những thay đổi về mặt thẩm mỹ được ghi nhận. Cục Dự trữ Liên bang nhấn mạnh sự tăng trưởng việc làm vững chắc trong những tháng gần đây. Đồng thời, nó thu hút sự chú ý đến động lực lạm phát đang giảm dần, tuy nhiên, nhấn mạnh rằng chỉ số này vẫn ở mức cao. Trong bối cảnh các quyết định tiếp theo liên quan đến lãi suất, sự phát triển của tình hình kinh tế vĩ mô, cũng như tác động từ các hành động của Fed cho đến nay đối với hoạt động kinh tế và lạm phát, sẽ đóng một vai trò quan trọng. Fed liệt kê các yếu tố quyết định như sau: điều kiện thị trường lao động, áp lực và kỳ vọng lạm phát, cũng như diễn biến của tình hình kinh tế toàn cầu.

Jerome Powell không làm nhà đầu tư ngạc nhiên

Ông chủ Fed trong cuộc họp báo, ông đã trình bày quan điểm phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Ông nhấn mạnh ngay từ đầu rằng mục tiêu chính của Fed là khôi phục lạm phát về mục tiêu. Để đạt được mục tiêu này, ngân hàng trung ương sẽ còn phải làm rất nhiều việc. Lạm phát giảm xuống rất có thể sẽ dẫn đến sự suy giảm động lực tăng trưởng kinh tế dưới xu hướng này. Trong năm qua, tốc độ và quy mô của việc thắt chặt chính sách tiền tệ là rất lớn và không phải tất cả tác động của các hành động này đều được cảm nhận vào thời điểm hiện tại. Cần duy trì một cách tiếp cận hạn chế là điều nên làm, nhưng Cục Dự trữ Liên bang không muốn lạm dụng và tăng lãi suất quá mức.

Các quyết định của ngân hàng trung ương cho đến nay đang bắt đầu được phản ánh trong dữ liệu kinh tế vĩ mô. Jerome Powell đã thu hút sự chú ý đến sự suy giảm rõ rệt về tốc độ tăng trưởng kinh tế trong 12 tháng qua. Hơn nữa, nhu cầu tiêu dùng còn hạn chế, bằng chứng là mức tăng trưởng chi tiêu vừa phải. Đồng thời, tình hình thị trường bất động sản ngày càng xấu đi. Thị trường lao động vẫn là một yếu tố mạnh mẽ của nền kinh tế và có đặc điểm là có nhiều sự mất cân bằng. Tình hình trong phân khúc này đang căng thẳng, thể hiện qua mức lương tăng cao và nhu cầu lao động vượt quá đáng kể nguồn cung.

Thông tin vô giá là quá trình giảm phát được quan sát thấy trong những tháng gần đây trong khi vẫn duy trì được tình trạng tốt của thị trường lao động. Tuy nhiên, Fed sẽ cần thêm bằng chứng để tin tưởng rằng lạm phát đang có xu hướng giảm. Kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn ổn định, nhưng Fed sẽ theo dõi các quá trình đang diễn ra và chú ý chặt chẽ đến mọi mối đe dọa đối với các xu hướng hiện đang được quan sát.

Các quyết định tiếp theo của Fed sẽ được đưa ra từ cuộc họp này đến cuộc họp khác và sẽ phụ thuộc vào sự phát triển của tình hình kinh tế, và mấu chốt trong thời gian tới sẽ là dữ liệu kinh tế vĩ mô, sẽ được công bố từ nay đến tháng 2023. Powell cũng chỉ ra rằng không nên tập trung vào những thay đổi ngắn hạn của điều kiện tài chính. Hiện Fed vẫn chưa đặt ra mức mục tiêu về lãi suất cũng như thời điểm chu kỳ nới lỏng chính sách tiền tệ có thể bắt đầu. Powell lưu ý rằng lịch sử cảnh báo việc nới lỏng chính sách tiền tệ quá sớm. Người đứng đầu Fed nhấn mạnh rằng nếu tính đến những kỳ vọng liên quan đến sự phát triển của tình hình kinh tế, việc cắt giảm lãi suất sẽ không được mong đợi vào năm XNUMX.

Sự lạc quan của thị trường

Các nhà đầu tư lo ngại trước những lời lẽ diều hâu hơn nhiều của Powell trong cuộc họp báo ngày hôm qua, điều này được thể hiện rõ nhất qua hành vi của các loại tài sản cơ bản. Các chỉ số chứng khoán Mỹ leo lên mức cao nhất trong vài tháng, kết thúc phiên tăng hơn 1%.

Báo giá chỉ số S&P 500 từ đầu năm 2021 Nguồn: Nghiên cứu riêng dựa trên dữ liệu Stooq.pl

Trong những tuần gần đây, những lĩnh vực bị thiệt hại nặng nề nhất do thị trường giá xuống tấn công vào năm 2022 đã bù đắp tổn thất. Các công ty công nghệ dẫn đầu về tăng trưởng ngày hôm qua (chỉ số Công nghệ thông tin S&P 500 tăng 2.29). %). Hành vi rất tốt của Tesla (4.73%) cũng thúc đẩy tăng trưởng chỉ số S&P 500 Người tiêu dùng tùy ý (1.89%).

Sự lạc quan cũng được phản ánh trong giá trái phiếu. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm sau quyết định của Fed gần 10 điểm cơ bản xuống 3.40%. Tâm lý thị trường tích cực cũng được thể hiện trên thị trường tiền tệ. Quá trình giảm giá đồng đô la và tăng cường sức mạnh của tiền tệ thị trường mới nổi vẫn tiếp tục. Tỷ giá EUR/USD đạt mức tâm lý tròn 1.1000, được ghi nhận lần cuối vào tháng XNUMX năm ngoái.

Sự kết thúc của chu kỳ đã ở phía chân trời

Việc tăng lãi suất ở Mỹ sắp kết thúc. Hiện tại, Fed khá thận trọng khi báo hiệu một kịch bản như vậy, nhưng kỳ vọng của thị trường cho thấy rõ ràng rằng đợt tăng lãi suất gần đây nhất rất có thể sẽ diễn ra vào tháng 25. Hiện tại, khả năng lãi suất tăng 82.50 điểm cơ bản tại cuộc họp tiếp theo ước tính là 17.50% (XNUMX% không đổi).

Mức lãi suất dự kiến ​​sau cuộc họp của Fed ngày 3/2023/XNUMX. Nguồn: Tổng hợp riêng dựa trên dữ liệu của CME Group

Xác suất chu kỳ tiếp tục vào tháng 34.50 hiện được dự báo là XNUMX%. Kỳ vọng của thị trường cho rằng thời điểm chuyển giao quý XNUMX/XNUMX năm nay là thời điểm khởi đầu cho quá trình nới lỏng chính sách tiền tệ, điều mà cho đến nay vẫn chưa trùng với đề xuất của ngân hàng trung ương.

Khu vực đồng euro tụt hậu so với Mỹ

Kết quả cuộc họp Ngân hàng Trung ương Châu Âu hóa ra là phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Hội đồng Điều hành quyết định tăng lãi suất cơ bản thêm 50 điểm cơ bản lên 3.00%. Đồng thời, ngân hàng trung ương đảm bảo rằng cách tiếp cận hạn chế sẽ được duy trì cho đến khi lạm phát trở lại mục tiêu trung hạn là 2%. Các bước được thực hiện cho đến nay và duy trì tỷ lệ ở mức cao sẽ giúp giảm lạm phát theo thời gian bằng cách hạn chế nhu cầu và bảo vệ trước nguy cơ kỳ vọng lạm phát gia tăng vĩnh viễn. ECB đã đưa ra quan điểm khá rõ ràng về các quyết định tiếp theo. Vào tháng 50, lãi suất sẽ được tăng thêm XNUMX điểm cơ bản một lần nữa, sau đó sẽ đánh giá định hướng tiếp theo của chính sách tiền tệ. Như trong trường hợp của Fed, yếu tố quyết định hành động chính sẽ là sự phát triển của tình hình kinh tế vĩ mô.

Quyết định liên quan đến chương trình mua tài sản (APP) cũng đã được xác nhận trong cuộc họp ECB. Như đã báo cáo vào tháng 15, danh mục đầu tư sẽ giảm XNUMX tỷ EUR mỗi tháng từ đầu tháng XNUMX đến cuối tháng XNUMX, sau đó tốc độ sẽ được điều chỉnh theo điều kiện thị trường hiện hành. Đồng thời, có thông báo rằng việc tái đầu tư một phần sẽ được thực hiện theo thông lệ hiện hành.

Chu kỳ tăng lãi suất ở châu Âu bị chậm lại vài tháng so với Mỹ. Vị thế hiện tại của ngân hàng trung ương báo hiệu rằng chúng ta sẽ có ít nhất một vài lần tăng lãi suất nữa. Sự phát triển của các sự kiện trong khu vực đồng euro cũng tương quan với tình hình kinh tế vĩ mô. Đỉnh điểm của lạm phát tại khu vực đồng tiền chung diễn ra vào tháng 10 và con đường đạt được mục tiêu đề ra vẫn còn dài và gập ghềnh.

Lagarde không làm hỏng tâm lý thị trường

Christine Lagarde Trong cuộc họp báo, cô ấy đã không cố gắng sử dụng pháo hoa và những phát biểu của cô ấy rất nhẹ nhàng. Người đứng đầu ECB thu hút sự chú ý đến sự suy giảm hoạt động kinh tế ở khu vực đồng euro, bằng chứng là tốc độ tăng trưởng kinh tế trong quý 0.10 năm ngoái giảm xuống còn XNUMX%. Sự yếu kém của nền kinh tế châu Âu sẽ lộ rõ ​​hơn trong những tháng tới, là hệ quả của sự bất ổn địa chính trị và tình hình kinh tế vĩ mô trên thế giới. Lagarde cũng thu hút sự chú ý đến các triệu chứng tích cực, chẳng hạn như giảm tắc nghẽn nguồn cung, cải thiện tình hình trên thị trường khí đốt và các công ty sản xuất đang giải quyết các đơn đặt hàng tồn đọng.

Trong cuộc họp báo, Christine Lagarde cũng đề cập đến vấn đề lạm phát. Bà một lần nữa nhấn mạnh rằng áp lực giá vẫn còn mạnh và sự lan rộng của giá năng lượng cao hiện rõ trên toàn bộ nền kinh tế. Lạm phát cơ bản vẫn tăng cao, buộc ngân hàng trung ương tiếp tục áp dụng chính sách tiền tệ hạn chế. Triển vọng lạm phát có mức độ không chắc chắn cao, bao gồm: do những rủi ro liên quan đến tình hình trên thị trường năng lượng. Ngoài ra còn có áp lực từ việc tăng lương, và chủ đề chính là đàm phán tiền lương nhằm bắt kịp lạm phát. Một triệu chứng tích cực là sự phát triển kỳ vọng lạm phát dài hạn ở mức gần 2%.

So với cuộc họp trước, rủi ro đối với triển vọng tăng trưởng kinh tế đã trở nên cân bằng hơn. Các mối đe dọa chính mà nền kinh tế châu Âu phải đối mặt bao gồm tăng trưởng toàn cầu chậm lại, sự gián đoạn trở lại của chuỗi cung ứng và sự leo thang rủi ro liên quan đến diễn biến của tình hình trên thị trường năng lượng. Việc mở cửa nền kinh tế Trung Quốc cũng rất quan trọng đối với triển vọng lạm phát, có thể tạo động lực tăng giá hàng hóa và kích thích hoạt động kinh tế trên toàn thế giới,

Thắt chặt các điều kiện tài chính đồng nghĩa với việc cho vay. Những tháng gần đây, giá trị các khoản cho vay doanh nghiệp giảm mạnh. Xu hướng tương tự cũng được quan sát thấy trong trường hợp các hộ gia đình. Một hướng thay đổi tương tự cũng được quan sát thấy trong trường hợp các biện pháp phản ánh việc tạo ra tiền, điều này cho thấy các bước mà Ngân hàng Trung ương Châu Âu thực hiện đang bắt đầu có kết quả.

Các báo cáo từ ECB đã được các nhà đầu tư đón nhận rất tích cực. Lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm đã giảm hơn 20 điểm cơ bản vào ngày hôm nay. Quy mô của phong trào là rất lớn, lần cuối cùng chúng ta chứng kiến ​​tình trạng như vậy là vào năm 2011. Sự lạc quan cũng hiện rõ trên các sàn giao dịch chứng khoán. DAX tăng trên 2%, đạt mức cao nhất kể từ tháng 30 năm ngoái. Việc phá vỡ các cấp độ kỹ thuật quan trọng sẽ mở ra con đường hướng tới những kỷ lục lịch sử, đây là một kịch bản không thể tưởng tượng được đối với nhiều người chỉ cách đây vài tuần. DAX đã tăng hơn XNUMX% trong vài tháng qua. Người Pháp thậm chí còn gần đến mức tối đa CAC40, điều này cũng được hưởng lợi từ tâm lý thị trường thuận lợi.

Báo giá chỉ số CAC40. Nguồn: Nghiên cứu riêng dựa trên dữ liệu Stooq.pl

Thị trường thường có thể gây bất ngờ và những sự kiện gần đây chỉ xác nhận luận điểm này. Bất chấp chiến tranh ở Ukraine và cuộc khủng hoảng năng lượng, các chỉ số châu Âu có thể là những chỉ số đầu tiên đạt được mức cao mới, điều này chỉ xác nhận rằng chúng ta sẽ có thể nghĩ về thị trường giá xuống trong quá khứ.

phép cộng

Các quyết định của các ngân hàng trung ương lớn hóa ra lại phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Thị trường phản ứng với các sự kiện quan trọng với sự lạc quan tuyệt vời, bằng chứng là sự tăng trưởng năng động của các chỉ số chứng khoán. Các nhà đầu tư dự đoán nền kinh tế Mỹ sẽ tránh được kịch bản xấu nhất là “hạ cánh cứng”. Quá trình giảm phát đang diễn ra kết hợp với sức mạnh của thị trường lao động mang lại hy vọng về sự kết thúc nhanh chóng của chu kỳ tăng lãi suất, hiện là kịch bản cơ bản. Chúng ta sẽ tìm hiểu trong những tháng tới liệu kỳ vọng của thị trường có phù hợp với thực tế hay có thể chúng ta sẽ gặp phải tình huống mà Jerome Powell đã đề cập và lãi suất sẽ duy trì ở mức tối đa cho đến cuối năm. Tại châu Âu, chu kỳ tăng lãi suất đang tiến đến đỉnh điểm và bị chậm lại vài tháng so với Mỹ. Sự cân bằng rủi ro được cải thiện trong khu vực đồng euro mang lại sự lạc quan hơn và cho phép các nhà đầu tư tăng cường tiếp xúc với các tài sản rủi ro. Bất chấp sự lạc quan hiện tại, chắc chắn sẽ không thiếu những cảm xúc trên thị trường toàn cầu trong thời gian tới, đó là tín hiệu cho các nhà đầu tư rằng họ nên thận trọng và tận dụng các cơ hội đầu tư mới nổi.

tác giả: Cố vấn đầu tư Piotr Langner, WealthSeed

Tuyên bố từ chối trách nhiệm

Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho người nhận sử dụng. Nó không nên được hiểu là một tài liệu tư vấn hoặc là cơ sở để đưa ra quyết định đầu tư. Nó cũng không nên được hiểu là một khuyến nghị đầu tư. Tất cả các ý kiến ​​và dự báo được trình bày trong ấn phẩm này chỉ là ý kiến ​​của tác giả vào ngày xuất bản và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Tác giả không chịu trách nhiệm về bất kỳ quyết định đầu tư nào được thực hiện trên cơ sở nghiên cứu này. Kết quả đầu tư lịch sử không đảm bảo kết quả tương tự trong tương lai.