Những đám mây đen trên nước Mỹ! Các nhà kinh tế dự đoán một cuộc suy thoái sâu

Chỉ vài tuần trước, các nhà kinh tế đã bị thuyết phục rằng nền kinh tế toàn cầu đang tiến lên phía trước. Bây giờ họ dự đoán một cuộc suy thoái sâu sắc đang đến - như một tác động dây chuyền của sự sụp đổ của một số ngân hàng lớn, từ Ngân hàng Thung lũng Silicon đến Ngân hàng Chữ ký, cũng như một vụ nổ hỗn loạn Credit Suisse.

Khủng hoảng ngân hàng hầu như không bao giờ được giải quyết trong vài tuần hoặc vài tháng. Hậu quả của chúng có thể kéo dài hàng năm, nếu không muốn nói là hàng chục năm, gây ra một chuỗi các sự kiện trên đường đi. Do đó, các nhà giao dịch tin chắc rằng các sự kiện gần đây chỉ là phần nổi của tảng băng chìm. Có nhiều bằng chứng cho thấy cuộc khủng hoảng ngân hàng toàn cầu bắt nguồn từ hậu quả trực tiếp của việc lãi suất tăng vọt và rủi ro thanh khoản. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng này có thể còn trở nên lớn hơn khi nó đang nhanh chóng biến thành một cuộc “khủng hoảng tín dụng toàn cầu”.

Đây có thể chỉ là sự khởi đầu!

Chúng tôi vẫn đang ở giai đoạn đầu, vì vậy phạm vi khả năng sẽ rất rộng khi tình hình phát triển hơn nữa. Tại Hoa Kỳ, ngay cả khi vấn đề dường như đã được kiểm soát, thì toàn bộ tác động của các sự kiện gần đây vẫn chưa được tiết lộ. Các ngân hàng đã thắt chặt đáng kể các tiêu chuẩn tín dụng (bằng cách điều chỉnh các điều kiện cho vay, quy mô hạn mức tín dụng, thời gian đáo hạn tối đa, v.v.).

Hiện có nguy cơ các điều kiện cho vay sẽ thắt chặt hơn nữa khi các ngân hàng nhỏ và khu vực thấy cơ sở tiền gửi của họ bị thu hẹp và các nhà quản lý thấy rằng họ cần phải có một cách tiếp cận chủ động hơn, khiến các ngân hàng thậm chí còn thận trọng hơn.

Các ngân hàng nhỏ (dưới 250 tỷ đô la tài sản) chiếm 43% tổng số khoản cho vay của ngân hàng thương mại ở Mỹ, tăng từ 30% trong năm 2008, do đó làm tăng tầm quan trọng của chúng đối với nền kinh tế Mỹ. Nếu họ rút lui, khó có khả năng các ngân hàng lớn có thể lấp đầy khoảng trống hoàn toàn. Ngoài ra, các ngân hàng nhỏ chiếm hơn hai phần ba tổng số vụ vỡ nợ cho vay CRE và hơn một phần ba tổng số vụ vỡ nợ cho vay mua nhà ở. Nếu giá của những tài sản này giảm nhanh hơn, vị trí bảng cân đối kế toán của các ngân hàng nhỏ và ngân hàng khu vực có thể còn căng thẳng hơn, làm tăng thêm tình trạng hỗn loạn.

Có phải chúng ta đang hướng đến một cuộc khủng hoảng tín dụng?

Đối với Hoa Kỳ, chỉ số rõ ràng nhất để theo dõi là Khảo sát Cán bộ Cho vay Cao cấp của Dự trữ Liên bang, nhưng cũng có những số liệu khác, chẳng hạn như Chỉ số Doanh nghiệp Nhỏ của Liên đoàn Doanh nghiệp Độc lập Quốc gia. Chỉ số này bao gồm một thành phần mang tên "sự sẵn có của tín dụng so với 3 tháng trước" và "thời hạn tín dụng dự kiến ​​trong 3 tháng tới". Điều này đang bắt đầu xấu đi một cách rụt rè. Ngoài ra còn có dữ liệu hàng tháng về các khoản vay cho các công ty thương mại và công nghiệp, và những khoản vay trong tháng 2021 đã giảm so với tháng trước, đây là mức giảm hàng tháng đầu tiên kể từ tháng 12 năm 20. Phải thừa nhận rằng đây vẫn là mức tăng 2019% so với cùng kỳ năm ngoái và XNUMX% so với mức của năm XNUMX, nhưng đó là điều chúng tôi sẽ theo dõi rất chặt chẽ. Về phía người tiêu dùng, chúng tôi biết rằng các đơn thế chấp mua nhà đã giảm hơn một nửa.

Dữ liệu tín dụng tiêu dùng vẫn còn khá ấm, nhưng tỷ lệ vỡ nợ cho vay mua ô tô tăng là một tín hiệu cho thấy mọi thứ không ổn. Dữ liệu tâm lý người tiêu dùng gần đây cho thấy nhu cầu mua "những món đồ lớn" như ô tô, nhà cửa và thiết bị gia dụng đang giảm dần, vì vậy chúng ta có thể kỳ vọng tốc độ tín dụng tiêu dùng sẽ chậm lại, đặc biệt nếu các hộ gia đình lo sợ khoản tiết kiệm của họ không an toàn .

Mọi thứ đều nằm trong tay của Fed

Các ngân hàng trung ương gần như nhất trí áp dụng câu thần chú rằng ổn định tài chính và chính sách tiền tệ có thể được xử lý độc lập và các nhà hoạch định chính sách có các công cụ khác nhau để giải quyết vấn đề. Đúng là các tổ chức như Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã trở nên nhanh nhẹn hơn trong việc tạo và triển khai các công cụ để mở khóa các lĩnh vực cụ thể của hệ thống tài chính, điển hình là vào tháng 2020 năm XNUMX khi họ giảm bớt những thách thức mà các quỹ thị trường tiền tệ phải đối mặt. Các ngân hàng trung ương, bao gồm chủ yếu là Fed, nhanh chóng bắt đầu đưa ra các chương trình mới để giải quyết các vấn đề thị trường hiện tại. Tuy nhiên, sự khác biệt giữa các giai đoạn căng thẳng thị trường hiện tại và trước đây là chính môi trường lãi suất cao hơn mới là nguyên nhân gốc rễ. Và điều này cuối cùng gây khó khăn cho việc tách biệt các vấn đề ổn định tài chính khỏi các quyết định chính sách tiền tệ trong tương lai. Như Chủ tịch Fed Powell đã đề cập sau quyết định hồi tháng XNUMX FOMC về lãi suất, việc thắt chặt các điều kiện tín dụng và giảm cho vay ngân hàng sẽ có tác động tương tự như việc tăng lãi suất.

Về cơ bản, điều này có nghĩa là các ngân hàng trung ương sẽ giám sát chặt chẽ liệu các điều kiện tài chính đã được thắt chặt hay chưa khi các ngân hàng trở nên thận trọng hơn do tình trạng hỗn loạn hiện nay. Nếu đây là trường hợp, lãi suất cao nhất của ngân hàng trung ương có thể đạt được sớm hơn bởi vì các ngân hàng thương mại làm việc cho họ. Ở Mỹ, chi phí đi vay cao hơn và khả năng tiếp cận tín dụng ít hơn đồng nghĩa với khả năng nền kinh tế Mỹ sẽ hạ cánh cứng nhiều hơn. Đổi lại, điều này sẽ giúp giảm lạm phát nhanh hơn so với cách khác. Sự đồng thuận về kỳ vọng của các nhà phân tích tại Bloomberg cho thấy lạm phát vẫn ổn định trong tháng 6 ở mức khoảng 5,5% đối với dữ liệu tiêu đề và khoảng XNUMX% đối với dữ liệu cốt lõi, với sự cải thiện nhẹ hàng tháng đối với cả hai dữ liệu.

Tuy nhiên, chúng tôi biết rằng con đường lạm phát có nguy cơ vì OPEC đang tích cực chống lại sự sụt giảm giá dầu, mà trong những tháng tới sẽ có tác động làm tăng lạm phát. Một thùng dầu đã tăng gần 30% kể từ nửa cuối tháng 80 - khi các nhà đầu tư năng lượng xem nhẹ căng thẳng ngân hàng và OPEC cắt giảm sản lượng hơn một triệu thùng mỗi ngày. Tin tốt là đà phục hồi của giá dầu chắc chắn sẽ kết thúc vào khoảng $82/$XNUMX do dữ liệu kinh tế yếu kém và mối lo ngại gia tăng về suy thoái có khả năng sẽ cung cấp sức đề kháng vững chắc cho sự phục hồi của OPEC. Dự trữ dầu thô của Mỹ giảm 3,7 triệu thùng được công bố ngày hôm qua hầu như không tìm được người mua trên mức 80 USD. Vì vậy, rất có thể giá dầu có thể quay trở lại mức 75/76 đô la trong thời gian ngắn.

Trong khi các ngân hàng trung ương theo chủ nghĩa ôn hòa ban đầu chậm chạp trong việc loại bỏ các dự báo lạm phát “tạm thời” trong thời kỳ Covid-19, thì điều tương tự có thể đúng với những người ủng hộ lạm phát ngày nay. Những diễn biến gần đây có thể sẽ khiến các nhà hoạch định chính sách lớn tiếng hơn về những mối đe dọa lẫn nhau ngày càng tăng đối với tăng trưởng khi lãi suất tăng.

Đối với Fed, đợt tăng 25 bp cuối cùng có thể xảy ra vào tháng 5, điều này sẽ khiến lãi suất dao động ở mức 5,25-100%. Với nguy cơ hạ cánh cứng ngày càng tăng, điều này sẽ ảnh hưởng đến lạm phát, Fed dự kiến ​​​​sẽ cắt giảm lãi suất khoảng 4,00 điểm cơ bản trong quý IV. Do đó, lãi suất mục tiêu của Fed sẽ nằm trong khoảng 4,25-2024%. Sau đó, vào năm 3, tỷ lệ sẽ tiến tới XNUMX%.