Các tổ chức sẽ cứu tiền điện tử trước khi bán lẻ biến mất?

Ngày 16 tháng 2008 năm XNUMX, đang tiến hành Đại suy thoái, Người Mỹ Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chỉ với một nét bút, cô ấy đã giảm lãi suất xuống gần bằng không. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử, Fed đưa lãi suất xuống dưới 1%. Để đưa nền kinh tế đứng vững trở lại, vào tháng 2009 năm 2010, Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu thực hiện một chính sách nới lỏng định lượng rộng rãi nhằm bơm tiền và thanh khoản mới vào nền kinh tế. Ngoại trừ một vài đợt tăng và cắt giảm nhỏ, Fed đã giữ lãi suất thấp trong suốt năm XNUMX, trong khi các ngân hàng trung ương khác hạ lãi suất thực sự ở mức âm. Nói một cách đơn giản, nó đã tạo ra một môi trường gần như hoàn hảo cho các tài sản đầu cơ, loại tài sản được ưa chuộng đặc biệt trong những năm qua.

Một tình huống đặc biệt là chỉ hai tuần sau khi Fed lần đầu tiên cắt giảm lãi suất xuống 3, tài sản đầu cơ lớn nhất của thời đại, bitcoin, đã gia nhập thị trường do kết quả của việc khai thác khối đầu tiên vào ngày 2009 tháng XNUMX năm XNUMX. Đây là phần lớn trường hợp ngày khai thác khối đầu tiên Bitcoin gần như trùng hợp với việc Fed đặt lãi suất bằng XNUMX và bắt đầu nới lỏng định lượng. Tuy nhiên, những điều kiện này có tầm quan trọng rất lớn, bởi vì nhờ chúng mà bitcoin đầu tiên, và sau đó là tiền điện tử, dần dần nhưng chắc chắn đã trở nên phổ biến đối với các nhà đầu tư bán lẻ.

Sự thống trị của các nhà đầu tư nhỏ lẻ

Trong thập kỷ đầu tiên tồn tại, ngoài những người ủng hộ mạnh mẽ là cá nhân, tiền điện tử được rất ít nhà đầu tư tổ chức và trung gian tài chính quan tâm, nếu có. Mặc dù cơ sở tài chính đã tạo ra một vùng đất rộng rãi cho tiền điện tử, nhưng sự tham gia của các nhà bán lẻ đã tăng theo cấp số nhân, khiến nó trở thành khu vực giao dịch chính cho các nhà đầu tư bán lẻ, cùng với cổ phiếu meme và các khoản đầu tư ưa thích khác r / wallstreetbets. Lãi suất gần bằng XNUMX hoặc thậm chí âm ở một số quốc gia đã thu hút họ đến với các tài sản đầu tư, bao gồm các thị trường có tính đầu cơ cao như tiền điện tử, để có thể đạt được một số lợi tức trên vốn vào thời điểm mà lãi suất không tạo ra bất kỳ lợi nhuận nào.

Sự vắng mặt của các tổ chức và nỗi sợ hãi thường xuyên bỏ lỡ điều gì đó (cái gọi là sợ bỏ lỡ, FOMO) đã dẫn đến sự biến động quá mức và các bong bóng đầu cơ khác nhau, bao gồm vào năm 2017 và 2021, khiến giá của các loại tiền điện tử tiếp theo tăng vọt mà không có lý do chính đáng, sau đó là sự sụp đổ. Sự biến động này có lẽ đã khiến các tổ chức càng tin rằng bạn nên tránh xa tiền điện tử.

Một doanh nghiệp tuyệt vời để phục vụ phân khúc bán lẻ

Phục vụ nhu cầu đầu tư của các nhà bán lẻ bằng tiền điện tử là một hoạt động kinh doanh cực kỳ sinh lợi cho các sàn giao dịch lần đầu tiên hoạt động trong lĩnh vực này. Trên thực tế, phần lớn doanh thu của Coinbase là sản phẩm của giao dịch bán lẻ, mặc dù công ty có nhiều nguồn doanh thu khác như đặt cược, lãi suất, cổng giao dịch, công cụ dành cho nhà phát triển, giao dịch và ủy thác của tổ chức. Trong trường hợp của một công ty Người hùng Robin Hood – nhà môi giới không có hoa hồng – giao dịch tiền điện tử bán lẻ có thể không mang lại nhiều lợi nhuận như trong trường hợp của Coinbase, nhưng nó vẫn là một phần quan trọng trong doanh thu của công ty, đặc biệt khi xem xét rằng nó cũng cung cấp giao dịch các tài sản khác, chẳng hạn như cổ phiếu hoặc quyền chọn . Điều này nhấn mạnh rằng các nhà bán lẻ, chứ không phải tổ chức, giữ cho các nhà môi giới tiền điện tử hoạt động.

Nguồn: Coinbase Global, Inc. và nhóm thủ đô Saxo

Nguồn: Thị trường Robinhood, Inc. và nhóm thủ đô Saxo

Thương mại bán lẻ sẽ tồn tại khi lãi suất tăng và thanh khoản kết thúc?

Vào năm 2022, môi trường kinh tế vĩ mô nhanh chóng chuyển đổi từ môi trường gần như hoàn hảo cho các tài sản đầu cơ nhờ tính thanh khoản do đại dịch gây ra sang môi trường hoàn toàn ngược lại. Để kiềm chế lạm phát tăng vọt, Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất từ ​​gần bằng 4 lên hơn XNUMX% trong vòng chưa đầy một năm và các ngân hàng trung ương trên thế giới đã làm theo. Để làm cho vấn đề tồi tệ hơn, Fed bắt đầu thắt chặt định lượng để giảm thanh khoản trên thị trường bằng cách giảm bảng cân đối kế toán.

Việc tăng lãi suất vào năm 2022 đã làm giảm tính thanh khoản và càng làm tình hình trở nên tồi tệ hơn ở các thị trường đầu cơ, vốn được ưa chuộng nhất vào năm 2021. Nhìn lại, vào đầu năm 2021, các nhà đầu tư bán lẻ bắt đầu cạn kiệt nguồn vốn mới dưới hình thức kích thích tài chính "miễn phí" từ thời kỳ đại dịch, mà họ có thể đầu tư vào tiền điện tử. Ví dụ, lưu ý rằng bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác lần đầu tiên đạt mức cao nhất đáng kể trong vòng vài tuần sau khi thanh toán đợt kiểm tra kích thích cuối cùng và lớn nhất của Hoa Kỳ, sau đó là sự gia tăng biến động khiến nhiều nhà đầu tư tiền điện tử kiệt sức.

Tại thời điểm này, nếu các nhà đầu tư bán lẻ tiếp tục rút vốn khỏi các công ty môi giới, thị trường tiền điện tử có thể sẽ bị ảnh hưởng nặng nề nhất vì tiền điện tử chưa bao giờ hoạt động trong môi trường kinh tế vĩ mô như vậy và có rất ít sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức và chuyên nghiệp. Theo quan điểm của chúng tôi, các nhà đầu tư bán lẻ khó có thể rút khỏi thị trường một cách nhanh chóng, do thế hệ thống trị của các nhà đầu tư tiền điện tử bán lẻ trẻ tuổi trước tiên phải từ bỏ niềm tin gần mười lăm tuổi của họ rằng tiền là rẻ. Nếu tính thanh khoản vẫn bị hạn chế do các ngân hàng trung ương phải vật lộn với lạm phát, thì cả mô hình thống trị của nhà đầu tư bán lẻ giữ cho thị trường tiền điện tử phát triển và mô hình tối đa hóa tình hình kinh tế của các nhà môi giới tiền điện tử sẽ sụp đổ.

Từ chi tiết đến thể chế

Trong vài năm qua, những người ủng hộ tiền điện tử đã dự đoán rằng sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức nghiêm túc vào thị trường này sắp xảy ra. Bất chấp thái độ “đừng chạm vào!” phần lớn được thể hiện bởi các nhà đầu tư tổ chức đối với tiền điện tử cho đến năm 2020, một số tổ chức lâu đời đã quyết định tham gia vào lĩnh vực này một cách thận trọng, tự giao dịch tiền điện tử, cung cấp chúng cho khách hàng và trong một số trường hợp cũng trực tiếp thực hiện nhiều loại giao dịch khác nhau trên dây chuyền. Mặc dù đây là một bước đi đúng hướng, nhưng sự tham gia của tổ chức vào tiền điện tử là tương đối khiêm tốn và vẫn còn tương đối ít tổ chức đang thực hiện một động thái như vậy. Do đó, một lượng lớn các nhà đầu tư tổ chức khó có thể bù đắp cho dòng chảy của các nhà đầu tư bán lẻ trong tương lai gần, đặc biệt là trong trường hợp các loại tiền điện tử nhỏ hơn và kém thanh khoản hơn.

Tuy nhiên, sự suy giảm trong hoạt động bán lẻ có thể dẫn thị trường đến một mô hình ít đầu cơ hơn nhưng mạnh mẽ và bền vững hơn trong dài hạn, mặc dù hầu hết các loại tiền điện tử có thể không tồn tại sau sự thanh trừng của hoạt động đầu cơ. Để một mô hình bền vững như vậy xuất hiện và để thị trường phát triển mạnh trong tương lai, tiền điện tử cần phải quay trở lại nguồn gốc của chúng, cung cấp các trường hợp sử dụng phi tập trung độc đáo và phát triển thành tài sản bền vững hơn về mặt kinh tế. Về điểm thứ hai, năm ngoái đã chỉ ra rằng tiền điện tử có thể là tài sản bền vững về mặt kinh tế bằng cách tạo ra lợi nhuận giống như cổ tức sau khi chuyển đổi mạng Ethereum từ bằng chứng công việc đến bằng chứng cổ phần. Trong quá trình chuyển đổi này, mạng đã giảm đáng kể việc phát hành Ether mới, hiện cung cấp cho người nắm giữ phần thưởng lên tới 7% mỗi năm để đổi lấy việc xác minh giao dịch, nhưng không tăng nguồn cung vì phần thưởng này chủ yếu được tài trợ bởi phí giao dịch. Hy vọng rằng các loại tiền điện tử và mã thông báo khác sẽ đi theo sự dẫn dắt của mạng Ethereum để trở thành tài sản bền vững hơn về mặt kinh tế, làm cho toàn bộ khu vực ít đầu cơ hơn.

Về tác giả

Mads Eberhardt, nhà phân tích thị trường tiền điện tử, Kèn Ngân hàng. Nhà phân tích thị trường tiền điện tử tại Ngân hàng Saxo. Có được kinh nghiệm với tư cách là một nhà giao dịch tại Bitcoin Suisse AG và người sáng lập http://BetterCoins.dk (dịch vụ do Coinify tiếp quản).