John Neff - bậc thầy về sự nhất quán trong việc đánh bại thị trường

Có ngày càng nhiều trực tuyến “anh hùng một năm”, tức là những người đạt được tỷ lệ hoàn vốn ngoạn mục. Tuy nhiên, sau một vài năm, ngôi sao của họ mờ nhạt đi đáng kể và thị trường quên đi sự tồn tại của họ. Tuy nhiên, có những nhà đầu tư nhờ cách tiếp cận đầu tư đúng đắn nên có thể đánh bại thị trường trong thời gian dài. Một ví dụ về một người như vậy là John Neff, người đã đánh bại đáng kể chỉ số S&P 500 trong ba thập kỷ. John Neff đạt được sau đó tỷ suất lợi nhuận trung bình hàng năm mức 13,7%. Trong cùng thời gian, điểm chuẩn, tức là chỉ số S&P 500 đã tạo ra tốc độ CAGR là 10,6%. Đây là những gì quỹ do Neff quản lý đã đạt được. Hoạt động của quỹ tốt đến mức nó đã đóng cửa đối với các nhà đầu tư vào những năm 80. Lý do là nó đã đạt đến quy mô lớn đến mức vốn bổ sung sẽ dẫn đến giảm tỷ lệ hoàn vốn đầu tư. Trong bài viết hôm nay, chúng tôi sẽ trình bày sơ lược về lịch sử và chiến lược đầu tư của nhà đầu tư này.

John Neff là ai?

John Neff sinh ngày 19 tháng 1931 năm XNUMX tại Wauseon, Ohio. Do đó, thời thơ ấu trùng hợp với thời điểm nền kinh tế Mỹ thoát khỏi Đại khủng hoảng. Anh xuất thân từ một gia đình tan vỡ. Cha mẹ của John ly hôn ngay sau khi anh chào đời. Người ông đã giúp đỡ rất nhiều cho gia đình trong thời kỳ Đại suy thoái, người đã cố gắng cải thiện ngân sách gia đình.

Bản thân John bắt đầu làm việc từ khi còn rất trẻ. Anh được cha giúp đỡ, người đã mời anh làm việc trong một công ty sản xuất phụ tùng xe hơi và dầu nhờn. Bất chấp tình hình tài chính khó khăn, chàng trai trẻ John Neff đã không bỏ bê việc học của mình. Năm 1955, ông tốt nghiệp loại xuất sắc tại Đại học Toledo.

Đại học Toledo. Nguồn: wikipedia.org

Không tốt nghiệp từ những trường danh tiếng nhất ở Mỹ ban đầu cản trở sự phát triển nghề nghiệp. Tuy nhiên, nhờ sự siêng năng, thông minh và biết nắm bắt cơ hội, John Neff cuối cùng cũng bắt đầu sự nghiệp của mình trên thị trường vốn.

Sau khi tốt nghiệp, vào tháng 1955 năm XNUMX, nhà đầu tư quá giang đến New York để tìm việc môi giới chứng khoán. Anh không thực hiện được ước mơ của mình. Anh gia nhập Ngân hàng Quốc gia Thành phố Cleveland với tư cách là nhà phân tích chứng khoán. Tám năm làm việc tại National City, anh đã tích lũy được vốn liếng và kinh nghiệm quý báu.

Ông cũng có bằng MBA về kế toán và tài chính tại Đại học Case Western Reserve, tốt nghiệp năm 1958. Sau đó, anh bắt đầu học tại Trường Kinh doanh, được tổ chức tại Đại học Western Reserve. Ông tốt nghiệp từ nó vào năm 1958.

Vào đầu những năm 60 anh ấy đã được mời làm việc tại Công ty Quản lý Wellington, nơi anh ấy ở lại "cố vấn phụ" nhóm quỹ Vanguard. Sau 3 năm làm việc tại công ty, anh được thăng chức lên vị trí quản lý danh mục đầu tư của các quỹ Windsor, Gemini và Qualified Dividend. Nhờ kiến ​​thức rộng và tài thuyết phục của mình, anh ấy đã xoay sở để thành lập quỹ của riêng mình (Quỹ Vanguard Windsor). John quản lý nó từ năm 1964 đến năm 1995. Quỹ tạo ra tỷ lệ hoàn vốn rất tốt, xấp xỉ 13,7% mỗi năm. Điều này khiến John trở thành một trong những ngôi sao Wall Street. Nó cũng khuyến khích anh ấy viết một cuốn sách trong đó anh ấy chia sẻ suy nghĩ của mình về việc đầu tư vào thị trường chứng khoán.

Chiến lược đầu tư

Đánh bại thị trường trong 30 năm không phải là ngẫu nhiên. Vậy lợi thế của Neff là gì? Một trong những điều quan trọng nhất trong số đó là mua các công ty giá rẻ không được các nhà đầu tư ưa chuộng vì một số lý do. Anh ấy tìm kiếm các công ty xuất hiện ở mức thấp nhất trong 52 tuần. Tất nhiên, chỉ riêng xu hướng giảm là không đủ để đưa John vào danh sách các giao dịch mua tiềm năng. Rốt cuộc, có rất nhiều công ty cổ điển bẫy giá trị.

Bẫy giá trị là tình huống khi thị trường định giá một công ty ở mức chiết khấu đáng kể so với các công ty khác thuộc loại này. Tuy nhiên, đằng sau sự giảm giá này thường có một hoạt động kinh doanh đang bị thu hẹp hoặc các vấn đề khác. Nhiều năm sau, hóa ra giá cổ phiếu vẫn đang đi về phía nam. Nguyên nhân là nền móng xuống cấp.

John Neff đã cố gắng mua các công ty được định giá quá cao vì tâm lý thị trường chứ không phải triển vọng thực sự của công ty. Đối với John, điều quan trọng là các công ty được định giá với tỷ lệ P/E thấp có thể tạo ra mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ít nhất là 7%.

John Neff đã cố gắng tránh những công ty phát triển rất nhanh. Điều này là do thực tế là các công ty như vậy thường được các nhà đầu tư yêu thích nhất. Vì lý do này, kịch bản tăng trưởng kinh doanh tích cực đã được chiết khấu khi định giá. Trong trường hợp công ty không đạt được tốc độ tăng trưởng giả định, tỷ giá hối đoái sẽ được điều chỉnh.

Dòng tiền cũng rất quan trọng đối với Neff. FCF càng cao, công ty càng dễ trả cổ tức và đầu tư đáng kể trong tương lai. Đồng thời, công ty nên tạo ra đủ tiền mặt để tài trợ cho việc chi trả cổ tức và tăng trưởng hơn nữa.

Vì lý do này, John tìm kiếm những công ty có lợi nhuận ngày càng tăng, tạo ra lượng tiền mặt lớn và chia sẻ vốn thừa với các cổ đông. Tiền mặt thu được có thể được đầu tư vào các công ty hứa hẹn nhất. Anh ấy rất hay mua những công ty có tỷ suất cổ tức (tỷ lệ cổ tức trên vốn hóa) là 4%-5%.

John Neff cũng không cam kết đa dạng hóa ngành. Có những tình huống khi quỹ do anh ta quản lý tập trung hoạt động vào các phân khúc cụ thể. Ví dụ, vào cuối những năm 80, gần 40% danh mục đầu tư bao gồm các công ty liên quan đến lĩnh vực tài chính.

Một đặc điểm khác khiến Neff nổi bật là tính nhất quán. Ông đã gắn liền với chiến lược của mình. Kết quả là, anh ta mắc kẹt với chiến lược của mình ngay cả trong những giai đoạn mà nó tạo ra kết quả tồi tệ hơn so với đối thủ cạnh tranh. Sau khi đã chọn các công ty cho danh mục đầu tư của mình, anh ấy không thường xuyên chạy theo thị trường. Ông tin rằng nhiều công ty cần thời gian để các nhà đầu tư phát hiện ra rằng cổ phiếu bị định giá thấp. Bản thân John Neff tin rằng thời gian luôn là đồng minh của những công ty tốt và là kẻ thù của những công ty quản lý kém.

Mặc dù là một nhà đầu tư cơ bản nhưng ông không muốn giữ cổ phiếu cho đến khi qua đời. Anh ấy muốn loại bỏ chúng khi chúng đạt đến cấp độ mục tiêu.. Đôi khi điều này dẫn đến việc anh ta phải bán một công ty mới chỉ đi được nửa đường. Tuy nhiên, nó lại đúng với giả định của nhà đầu tư này. Thay vì tối đa hóa lợi nhuận từ một giao dịch, John tập trung vào sự lặp lại. Neff đã phát triển chiến lược của riêng mình cho phép anh ta đánh giá số tiền còn lại "lẽ thường" không gian cho sự tăng trưởng. Nếu không còn chỗ cho tăng trưởng, anh ấy đã bán cổ phiếu mà không hối tiếc. Điều đáng chú ý là ông đã tiếp cận việc định giá các công ty một cách linh hoạt. Nếu có thông tin làm thay đổi các nguyên tắc cơ bản của công ty, anh ấy sẽ cập nhật định giá của mình.

Các hoạt động còn lại của John Neff

John Neff không chỉ làm việc cho quỹ. Năm 1980, ông trở thành chủ tịch Hội đồng Đầu tư tại Đại học Pennsylvania. Vào thời điểm đó, kết quả của quỹ đại học là một trong những kết quả tồi tệ nhất trong cả nước. Sau 18 năm quản lý quỹ của trường đại học, họ đã tăng từ 200 triệu đô la lên 3 tỷ đô la. Công việc của anh ấy là chuyên nghiệp. Lợi ích duy nhất là khả năng đậu xe trong khuôn viên của trường đại học.

Ông cũng tham gia vào nhiều dự án. Ông là thành viên của Liên đoàn CFA. Tổ chức nói trên có liên quan đến chứng chỉ nổi tiếng được gọi là Nhà phân tích tài chính công chứng (CFA). Ông cũng là giảng viên tại Wharton và là thành viên của Ban Cố vấn tại Trung tâm Nghiên cứu Tài chính Quốc tế Weiss ở Warthon. Vì những đóng góp của mình cho các hoạt động giáo dục, ông đã nhận được danh hiệu Tiến sĩ Honoris Causa từ Đại học Toledo và Đại học Pennsylvania. Ông cũng được Fortune vinh danh là một trong 10 nhà đầu tư vĩ đại nhất thế kỷ XNUMX.

John Neff về Đầu tư. Nguồn: Amazon.com

John Neff vào năm 1999 đã xuất bản một cuốn tự truyện mang tên “John Neff về đầu tư”. Cuốn sách là nhật ký của anh ấy, nơi anh ấy tiết lộ lịch sử cũng như các kỹ thuật đầu tư mà anh ấy đã sử dụng.

Cuốn sách do Jeff viết đã nhận được nhiều đánh giá tích cực. Robert Barker và Hardy Green trong Tuần kinh doanh đã đặt tên cho cô ấy “sự kết hợp chu đáo giữa lý thuyết đầu tư và tự truyện”. Đổi lại, Rich Blake trong Nhà đầu tư tổ chức đã viết rằng “Nhà đầu tư giá trị không ngại đầu tư ngược lại đám đông, ngay cả khi đám đông đông đảo, ồn ào […]”. Trong đoạn trích tiếp theo từ bài đánh giá, Rich đã đề cập rằng “Cả nhà đầu tư chuyên nghiệp và mới làm quen sẽ được hưởng lợi từ những hiểu biết sâu sắc của tác giả”.

Lời khuyên từ John Neff cho các nhà đầu tư khác

John Neff đã chia sẻ suy nghĩ của mình về đầu tư thông qua các cuộc phỏng vấn và cuốn sách của ông. Thật đáng để xem một nhà đầu tư đã có thể đánh bại thị trường trong 30 năm đã nói gì. Dưới đây là một số lời khuyên mà ông đã đưa ra cho các nhà đầu tư mới bắt đầu:

1. Trước hết là kỷ luật “John tin rằng thiếu kỷ luật là mối đe dọa lớn đối với lợi nhuận dài hạn. Nếu không có hậu quả, nhà đầu tư sẽ không thể đối phó với các giai đoạn lợi nhuận kém (ví dụ: thị trường giá xuống). Thiếu tính nhất quán sẽ khiến nhà đầu tư phải thay đổi chiến lược đầu tư liên tục.
2. Đừng sợ mạo hiểm – Theo Neff, để kiếm được lợi nhuận, bạn phải chấp nhận rủi ro. Không có cách nào để kiếm lợi nhuận trên mức trung bình mà không mạo hiểm. Tuy nhiên, bạn nên luôn luôn làm điều đó với cái đầu của bạn. John tin rằng bạn không nên mạo hiểm vì adrenaline. Bạn phải luôn ước tính tỷ lệ rủi ro trên phần thưởng tiềm năng.
3. Tiếp cận đầu tư chuyên nghiệp – bạn không nên mua cổ phiếu chỉ vì chúng phổ biến. Thay vào đó, hãy tìm kiếm các giá trị. Thông thường, cơ hội lớn nhất để đạt được lợi nhuận trên mức trung bình là ở những công ty: bị lãng quên, không thích, bị hiểu lầm. Vì vậy, đầu tư vào giá trị là không dễ dàng.
4. Đừng chỉ nghĩ về công ty. Cũng kiểm tra ngành công nghiệp – ngay cả công ty tốt nhất cũng sẽ không dễ dàng trong một ngành khó khăn. Vì lý do này, bạn phải luôn kiểm tra môi trường kinh tế vi mô và vĩ mô mà công ty đang hoạt động. Ngay cả công ty được quản lý tốt nhất cũng sẽ không tạo ra lợi nhuận nếu nó hoạt động trong một ngành tồi tệ.

Tóm tắt: Đầu tư ngược dòng nhưng có kế hoạch

Neff đã cố gắng đầu tư vào các công ty được định giá thấp hơn giá trị nội tại của chúng. Thông thường, cổ phiếu được mua có giá trị thấp tỷ lệ giá trên lợi nhuận ròng và triển vọng tăng trưởng giá cổ phiếu trong tương lai.

Anh ấy thường tiếp cận đầu tư theo cách trái ngược. Anh ấy thích mua những công ty mà thị trường không thích vì một lý do nào đó. Tuy nhiên, chiến lược không chỉ là mua các công ty đang ở mức thấp hàng năm. Công ty phải đáp ứng các tiêu chuẩn liên quan đến triển vọng của công ty, chất lượng quản lý và lợi thế cạnh tranh có thể có của công ty. Neff thực sự thích khi công ty bị mua lại có lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) cao. Tất nhiên, đồng thời, ông tránh những công ty đạt ROE cao chỉ nhờ đòn bẩy tài chính cao.

John Neff cũng ở đó bệnh nhân. Anh không quan tâm đến những biến động nhất thời của thị trường. Thay vào đó, ông dành thời gian tìm kiếm các công ty được định giá quá cao và tìm hiểu mô hình kinh doanh của từng công ty mà ông đã phân tích.

Bản thân anh cũng nghĩ vậy nhà đầu tư nên nắm giữ 70% - 80% tài sản dưới dạng cổ phiếu. Tất nhiên, ông khuyên nên đầu tư vào những công ty có chất lượng tốt được định giá rất rẻ. Ông tin rằng mọi nhà đầu tư, khi đưa ra quyết định đầu tư, nên biết chính xác lý do tại sao mình mua một tài sản nhất định.

phép cộng

John Neff là một ví dụ khác về nhà quản lý đầu tư giá trị đã đánh bại thị trường. Anh ta đã giành được lợi thế trên thị trường bằng cách mua lại các công ty tốt với giá hời. Cách tiếp cận đầu tư của ông thường trái ngược. Anh ta mua cổ phiếu của những công ty đang xuống giá và đợi thị trường nhận thấy rằng những vấn đề của công ty chỉ là tạm thời. Khi kịch bản thành hiện thực, anh bán cổ phiếu và tìm kiếm cơ hội khác.