Kẻ giết người thực sự của chứng khoán là suy thoái kinh tế chứ không phải lạm phát

Báo cáo lạm phát gần đây của Mỹ gây bất ngờ, đẩy thị trường chứng khoán, đặc biệt là Nasdaq, xuống thấp hơn. Lạm phát cao hơn dự kiến ​​có nghĩa là kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đã bị đẩy sâu hơn vào lịch. Việc cắt giảm lãi suất vào tháng 4 là điều không thể xảy ra, lần cắt giảm đầu tiên sẽ diễn ra vào tháng XNUMX hoặc tháng XNUMX và chúng ta có thể thấy bốn lần cắt giảm vào tháng XNUMX. Đây là một sự thay đổi mạnh mẽ so với bảy lần cắt giảm dự kiến ​​vào đầu năm nay. Chuyện gì đã xảy ra thế? Lạm phát lõi ổn định trong lĩnh vực dịch vụ, được hỗ trợ bởi động lực tiền lương, không hề giảm và ngành sản xuất toàn cầu đang có dấu hiệu phục hồi. Nếu nền kinh tế hàng hóa làm tăng thêm tình trạng lạm phát vốn đã cứng đầu này, mọi thứ có thể trở nên thú vị. Nhà đầu tư chứng khoán có nên lo lắng? Chừng nào lạm phát vẫn còn dưới XNUMX%, suy thoái kinh tế sẽ trở nên nghiêm trọng hơn. Nếu nền kinh tế vẫn phát triển, tâm lý sẽ vẫn tích cực. Tuy nhiên, mức định giá cao ngất ngưởng gần đây có thể trở thành vấn đề nếu các công ty không thể đáp ứng được kỳ vọng về thu nhập.

Động lực lạm phát đang trì hoãn hy vọng của thị trường về việc giảm lãi suất

Một điều bất ngờ dưới dạng báo cáo lạm phát tháng 3,1 ở Hoa Kỳ, cho thấy CPI so với cùng kỳ ở mức 2,9% so với ước tính 3,9% và CPI cơ bản so với cùng kỳ là 2,9% so với ước tính 2,9%. 3,9% và CPI cơ bản so với cùng kỳ ở mức 3,7% so với ước tính 100%. Điều đó đã đẩy cổ phiếu xuống thấp hơn, trong đó hợp đồng tương lai Nasdaq 1,6 dẫn đầu mức giảm 0.6%. Tuy nhiên, hợp đồng tương lai trên các chỉ số công nghệ hàng đầu đã tăng XNUMX% vào ngày hôm sau, phản ánh rằng sự bất ngờ về lạm phát này sẽ làm chệch hướng đà tăng giá chứng khoán hiện tại. Trước khi đi sâu vào ý nghĩa của báo cáo lạm phát đối với cổ phiếu, cần quan sát những thay đổi của thị trường trong việc định giá cắt giảm lãi suất. Fed.

Bảng dưới đây cho thấy lãi suất thực tế hiện tại của Fed là 5,33% và hợp đồng tương lai SOFR kỳ hạn 3 tháng vào ngày 24 tháng 5,28 đóng cửa ở mức Tỷ lệ Quỹ Fed ước tính là 25, phản ánh rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng 39 đã được định giá đầy đủ ở mức 50%. Bảng này cũng hiển thị tỷ lệ Quỹ Fed ước tính tại các thời điểm khác nhau trong tương lai dựa trên các hợp đồng tương lai SOFR này từ một tuần trước và sự khác biệt. Chúng tôi thấy rằng so với tình hình một tuần trước, thị trường đã loại bỏ toàn bộ đợt cắt giảm lãi suất (50 điểm cơ bản) trước cuộc họp FOMC tháng 24. Tỷ lệ quỹ Fed ước tính hiện tại cho cuộc họp tháng 91 hiện thấp hơn XNUMX điểm cơ bản so với tỷ lệ hiệu quả hiện tại, cho thấy thị trường đang nghiêng về hai lần cắt giảm lãi suất trước cuộc họp FOMC tháng XNUMX, nhưng mức phân chia gần hơn với tỷ lệ XNUMX/XNUMX. Bảng này cũng cho thấy thị trường đang dự đoán sẽ có XNUMX lần cắt giảm lãi suất (hợp đồng ngày XNUMX tháng XNUMX đặt lãi suất quỹ của Fed thấp hơn XNUMX điểm cơ bản so với mức hiện tại) trước cuộc họp tháng XNUMX. FOMCĐây là sự thay đổi mạnh mẽ so với đầu năm nay, khi thị trường định giá 7 lần cắt giảm lãi suất. Vậy điều gì đã thay đổi?

Như chúng tôi đã viết trong bài viết của chúng tôi Những cân nhắc có thể có của Fed về việc cắt giảm lãi suất là gì? vào ngày 1 tháng 0,66, có một số yếu tố cho thấy Fed sẽ không cắt giảm. Một số trong số đó bao gồm lạm phát cơ bản cố định trong dịch vụ, điều kiện tài chính lỏng lẻo, xu hướng đi lên của nền kinh tế Mỹ và thị trường lao động thắt chặt, như đã thấy trong các quan sát hàng tháng mới nhất. Báo cáo lạm phát mới nhất cho thấy chính xác những gì chúng ta đang nói đến: tăng trưởng tiền lương đang tạo ra lạm phát dịch vụ cốt lõi khó khăn, tăng 6% so với cùng kỳ năm trước, và so với cùng kỳ năm trước, mức trung bình trong 5,6 tháng là 2022% hàng năm. Sự gia tăng lạm phát bây giờ trông như thế này. Các tác động cơ bản từ giá năng lượng thấp hơn đang giảm dần và lĩnh vực sản xuất toàn cầu đang cho thấy những bước tiến mới, với dữ liệu PMI chỉ ra mức hoạt động cao nhất kể từ tháng XNUMX năm XNUMX. Hãy tưởng tượng nền kinh tế hàng hóa lấy lại động lực cùng với tình trạng lạm phát dịch vụ khó khăn hiện nay.

Các nhà đầu tư chứng khoán có nên lo ngại về động lực lạm phát và con đường đạt được tỷ lệ quỹ mục tiêu ước tính của Fed hiện nay có thể sẽ dài hơn không? Miễn là lạm phát chung vẫn ở mức dưới 4%, chúng tôi không lo lắng về lợi nhuận cổ phiếu xét từ góc độ lạm phát. Một cuộc suy thoái, hoặc thiếu suy thoái, có ý nghĩa rất lớn đối với lợi nhuận chứng khoán, vì vậy cho đến khi chúng tôi thấy những dấu hiệu rõ ràng về một cuộc suy thoái sắp xảy ra, chúng tôi cho rằng tâm lý thị trường chứng khoán sẽ vẫn tích cực. Tuy nhiên, mức định giá cổ phiếu khá cao và do đó gây ra rủi ro nếu các công ty đột nhiên không thể đáp ứng được những kỳ vọng này.

Thông tin về các Tác giả

Peter Garry – Giám đốc chiến lược thị trường chứng khoán tại ngân hàng saxo. Ông phát triển các chiến lược đầu tư và phân tích thị trường chứng khoán, cũng như các công ty riêng lẻ, sử dụng các phương pháp và mô hình thống kê. Garnry tạo Lựa chọn Alpha cho Ngân hàng Saxo, một tạp chí hàng tháng trong đó các công ty hấp dẫn nhất ở Hoa Kỳ, Châu Âu và Châu Á được chọn. Nó cũng góp phần vào dự báo hàng quý và hàng năm của Ngân hàng Saxo "dự đoán gây sốc". Ông thường xuyên cung cấp bình luận trên truyền hình, bao gồm cả CNBC và Bloomberg TV.