Nguyên liệu đang chờ định hướng cho đại hội TQ

Lĩnh vực hàng hóa, chủ yếu là các sản phẩm dầu và nhiên liệu, tiếp tục thể hiện sức mạnh bất chấp những lo ngại kéo dài rằng cuộc chiến chống lạm phát của các ngân hàng trung ương bằng cách tăng lãi suất mạnh mẽ sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng suy thoái của nền kinh tế toàn cầu. Trong khi thị trường tiếp tục tập trung vào biến động của đồng đô la và lãi suất trái phiếu để xác định triển vọng kinh tế rộng lớn hơn, các nhà đầu tư hiện đang theo dõi chặt chẽ Trung Quốc và Đại hội toàn quốc Đảng Cộng sản Trung Quốc cho các sáng kiến ​​có thể hỗ trợ nhu cầu từ người tiêu dùng nguyên liệu thô lớn nhất thế giới.

Nhìn chung, thị trường bước vào Q3 trên nền tảng vững chắc với Chỉ số hàng hóa Bloomberg tăng hơn XNUMX%, được hỗ trợ chủ yếu bởi OPEC sự phục hồi của dầu thô và các sản phẩm nhiên liệu, bao gồm sản phẩm chưng cất, có hàng tồn kho thấp đã đẩy tỷ suất lợi nhuận lọc dầu của New York lên mức cao kỷ lục.

Trong khi lạm phát ở Mỹ dự kiến ​​sẽ sớm bắt đầu giảm tốc, mang lại một số cứu trợ cho các nền kinh tế toàn cầu đã bị ảnh hưởng bởi đồng đô la mạnh, thì thị trường sẽ phải đợi ít nhất một tháng nữa do số liệu tháng XNUMX cao hơn dự kiến. Khi người tiêu dùng Hoa Kỳ vẫn khỏe mạnh và tiếp tục chi tiêu, nền kinh tế toàn cầu sẽ tiếp tục phải vật lộn với các đợt tăng lãi suất của Hoa Kỳ. FOMC, điều này sẽ khiến đồng đô la tăng giá, trong khi các ngân hàng trung ương khác sẽ buộc phải tăng lãi suất, điều này sẽ khiến đồng nội tệ của họ yếu đi - và do đó, đồng đô la mạnh lên. Quá trình này sẽ tiếp tục cho đến khi chính sách tiền tệ tích cực đạt đến đỉnh điểm - sau đó là lợi suất trái phiếu Mỹ - chúng tôi tập trung vào kỳ hạn 15 năm, hiện ở mức cao nhất trong XNUMX năm - và đồng đô la bắt đầu giảm.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.

Cuộc chiến của Nga ở Ukraine và các biện pháp mà phương Tây thực hiện để chống lại các quyết định của Putin vẫn là nguồn hỗ trợ chính cho một loạt hàng hóa, bao gồm lúa mì, nhôm và dầu diesel, bù đắp cho nguy cơ suy giảm nhu cầu tiềm ẩn. Ngoài ra, quyết định cắt giảm sản lượng gây tranh cãi của OPEC+ do Ả Rập Saudi và Nga dẫn đầu bất chấp nguy cơ hành động đó có thể làm tổn hại thêm các dự báo tăng trưởng toàn cầu đã hỗ trợ sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường dầu mỏ.

Trong khi đó, lĩnh vực kim loại công nghiệp vẫn ở mức thấp nhất trong XNUMX tháng do việc phong tỏa ở Trung Quốc đã góp phần làm giảm nhu cầu. Tuy nhiên, trong vài tuần gần đây thị trường đã trở nên cân bằng hơn. Mức tồn kho thấp hơn đáng kể ở Trung Quốc cho thấy nhu cầu tăng lên, trong khi nguy cơ lệnh trừng phạt đối với ngành công nghiệp kim loại công nghiệp của Nga có thể làm giảm nguồn cung nhôm và các kim loại khác.

Coi chừng Trung Quốc và Đại hội toàn quốc hai thập kỷ

Đại hội toàn quốc của Đảng Cộng sản Trung Quốc hai năm một lần đưa ra các quyết định được các nhà kinh doanh hàng hóa theo dõi chặt chẽ do tầm quan trọng của Trung Quốc với tư cách là nước tiêu thụ hàng hóa lớn nhất thế giới. Ngoài rủi ro tổng thể đối với tăng trưởng toàn cầu, Trung Quốc vẫn là một nguồn giá thấp khác. Chính niềm tin vững chắc của chính quyền địa phương vào chính sách “không Covid” đã góp phần hạn chế tăng trưởng và tiêu dùng, đồng thời khủng hoảng đang diễn ra trên thị trường bất động sản cũng tác động tiêu cực đến các dự báo kinh tế.

Bài phát biểu của Tổng Bí thư Tập Cận Bình, trong đó ông trình bày báo cáo về công tác của Ban Chấp hành Trung ương khóa XNUMX, là tâm điểm của sự chú ý. Thị trường kỳ vọng nhà lãnh đạo và báo cáo sẽ dẫn lối thoát khỏi sự sụp đổ kinh tế hiện nay. Tuy nhiên, mọi hy vọng về việc Trung Quốc nới lỏng chính sách không có Covid đã tan thành mây khói vào tuần trước khi tờ báo Nhân dân Nhật báo đã xuất bản các bài báo bảo vệ chiến lược này trong ba ngày liên tiếp. Tuy nhiên, thị trường sẽ tìm kiếm các hỗ trợ và ưu đãi kinh tế bổ sung, chủ yếu hướng tới các dự án chuyển đổi cơ sở hạ tầng và năng lượng, tất cả đều có lợi cho ngành kim loại công nghiệp.

Ngành hàng hóa tiếp tục phát tín hiệu hạn chế về nguồn cung dù điều chỉnh mạnh

Nhiều lĩnh vực không chắc chắn, thể hiện ở mức độ biến động dai dẳng và thanh khoản giảm, sẽ tiếp tục đè nặng lên hầu hết giá cả hàng hóa cho đến cuối năm nay. Mặc dù các dấu hiệu của một cuộc suy thoái sắp tới đang trở nên rõ ràng hơn, nhưng lĩnh vực này khó có thể bị ảnh hưởng nghiêm trọng trước khi tăng tốc trở lại vào năm 2023. Dự báo của chúng tôi về mức giá ổn định và thậm chí có khả năng cao hơn, chủ yếu liên quan đến mức giá cao hiện tại của các mặt hàng chính trong cả ba lĩnh vực : năng lượng, kim loại và nông sản, dựa trên các biện pháp trừng phạt, lạm phát chi phí sản xuất, điều kiện thời tiết bất lợi, nhu cầu đầu tư thấp và nguồn cung hạn chế liên tục của nhiều mặt hàng chính, từ dầu diesel và xăng đến ngũ cốc và kim loại công nghiệp.

Thị trường dầu mỏ đang xoay chuyển giữa chính trị và mối quan tâm về nhu cầu

Dầu mỏ nó giao dịch thấp hơn trong tuần do lo ngại về nhu cầu mới, nhưng tiếp tục tăng trên cơ sở hàng tháng sau quyết định cắt giảm sản lượng cốt lõi 2 triệu thùng mỗi ngày của OPEC+ kể từ tháng XNUMX. Quyết định này đã bị các nước tiêu dùng chỉ trích nặng nề là quá sớm và được thực hiện vào thời điểm tồi tệ nhất có thể; cũng đã vấp phải sự chỉ trích cực kỳ mạnh mẽ từ Cơ quan Năng lượng Quốc tế, trong báo cáo hàng tháng về thị trường dầu mỏ đã tuyên bố rằng việc cắt giảm sản lượng sẽ làm tăng rủi ro đối với an ninh năng lượng toàn cầu, do đó dẫn đến giá cả và sự biến động cao hơn, đồng thời có khả năng tạo ra một bước ngoặt cho nền kinh tế toàn cầu đã trên bờ vực suy thoái.

Cho rằng Ả Rập Saudi là một trong số ít các nhà sản xuất buộc phải giảm sản xuất, động thái này - ngay trước lệnh cấm vận đối với hàng xuất khẩu của Nga - được coi là có lợi cho Nga và gây thiệt hại cho người tiêu dùng toàn cầu, bao gồm cả Trung Quốc - nhà nhập khẩu lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, OPEC, EIA và IEA đã bày tỏ một số ủng hộ đối với quyết định này sau khi điều chỉnh giảm dự báo nhu cầu cho năm 2023. Tuy nhiên, do vẫn chưa đề cập đến việc nhu cầu sẽ giảm trong năm tới và rủi ro tiếp tục đối với nguồn cung từ Nga và từ các nhà sản xuất khác đang phải vật lộn với tình trạng thiếu đầu tư và chi phí cao, nguy cơ tăng giá hơn nữa trong suy thoái kinh tế vẫn còn được tính đến.

Làn sóng nhu cầu năng lượng hạt nhân đang đến gần

Công ty khai thác uranium Cameco của Canada và công ty năng lượng tái tạo Brookfield Renewable Partners đã thông báo vào tuần trước rằng họ đã cùng nhau mua lại Westinghouse Electric, một công ty điện hạt nhân, trong một thỏa thuận trị giá 7,9 tỷ USD. Westinghouse Electric tạo ra công nghệ được sử dụng trong khoảng một nửa trong số 440 lò phản ứng hạt nhân trên thế giới và thực tế là công ty đang trên bờ vực phá sản chỉ bốn năm trước cho thấy ngành đã thay đổi nhiều như thế nào.

Chủ tịch của Cameco đã trả lời phỏng vấn, trong đó ông thông báo rằng các yếu tố cơ bản của thị trường là một trong những yếu tố tốt nhất trong lịch sử ngành năng lượng hạt nhân. Ông cũng nói rằng có một "làn sóng" nhu cầu từ châu Âu, đặc biệt là từ Đông Âu, khi cuộc xâm lược của Nga vào Ukraine đã thay đổi đáng kể tiến trình của các sự kiện. Theo Hiệp hội hạt nhân thế giới, 55 lò phản ứng đang được xây dựng (90 bao gồm cả các lò phản ứng dự kiến), hầu hết được xây dựng ở châu Á, bổ sung cho 440 nhà máy hạt nhân hiện có. Năm nay, các nhà máy điện hạt nhân sẽ sản xuất 10% điện năng thế giới. Tất cả những sự kiện này, nếu tăng tốc, có thể khiến nhu cầu dầu đạt đỉnh sớm hơn.

Vàng bạc vẫn chờ thời cơ

Vàng i bạc, vốn đã chịu áp lực trong nhiều tháng khi các ngân hàng trung ương có những động thái tích cực nhằm kiềm chế lạm phát thông qua các đợt tăng lãi suất mạnh, gần đây đã phục hồi trong bối cảnh kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đang tiến gần đến đỉnh điểm của chính sách tiền tệ diều hâu. Mặc dù phạm vi bảo hiểm nhanh chóng của các vị trí ngắn (bóp ngắn) hóa ra là quá sớm, nó làm nổi bật tiềm năng tăng giá khi xu hướng đảo ngược, tức là khi thị trường cảm thấy rằng lợi tức trái phiếu của Hoa Kỳ đã đạt đến đỉnh điểm mà từ đó chúng có thể bắt đầu giảm.

Tuy nhiên, thời điểm của sự thay đổi đó đã bị trì hoãn thêm vào tuần trước khi một báo cáo việc làm tốt hơn mong đợi của Hoa Kỳ được theo sau bởi một chỉ số lạm phát mạnh khác, làm nổi bật nhu cầu và nguy cơ tăng lãi suất mạnh mẽ hơn nữa của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ. Tất cả những phát triển này nhấn mạnh nhu cầu tiếp tục tập trung vào lạm phát và dữ liệu kinh tế cho bất kỳ dấu hiệu suy yếu nào có thể hỗ trợ cho sự thay đổi khỏi lập trường diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang. Trước báo cáo lạm phát mới nhất, Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Lael Brainard đã đưa ra một trường hợp thận trọng, lưu ý rằng các đợt tăng giá trước đây vẫn có hiệu quả trong nền kinh tế trong thời kỳ bất ổn tài chính và toàn cầu cao.

Nhìn về phía trước, chúng tôi thấy không có lý do gì để thay đổi quan điểm mang tính xây dựng trong dài hạn đối với vàng, với sự hỗ trợ có khả năng dẫn đến rủi ro về một lỗi chính sách có thể làm chậm tăng trưởng kinh tế Mỹ, hạ thấp đồng đô la và lợi suất trái phiếu. Ngoài ra, chúng tôi lo ngại rằng mức lạm phát dài hạn có thể cao hơn mức hiện được phản ánh trong định giá thị trường. Việc không đưa lạm phát dài hạn theo kỳ vọng của thị trường có thể dẫn đến sự thay đổi đáng kể và thân thiện với vàng giữa lợi suất (tăng) trên mức hòa vốn (tăng) và lợi suất thực (giảm).

Hàng tồn kho tăng và giá xăng giảm ở Mỹ và châu Âu

Ceny khí tự nhiên ở Mỹ, chúng tiếp tục giảm sau khi đạt mức cao nhất trong 10 năm là 2001 USD/MMBtu vào tháng 100. Chúng tôi hiện đang trải qua chuỗi thua lỗ hàng tuần dài nhất kể từ năm 7,5 do sự kết hợp giữa sản xuất tăng và nhu cầu ổn định góp phần làm tăng nhanh hàng tồn kho của Hoa Kỳ trước khi nhu cầu mùa đông đạt đỉnh. Sản lượng đã liên tục ở mức trên 6,4 tỷ feet khối mỗi ngày trong những tuần gần đây, tăng khoảng 18% so với cùng kỳ năm ngoái và với nhu cầu và xuất khẩu LNG giữ ổn định, việc dự trữ nhanh chóng đã dẫn đến mức thâm hụt trung bình trong XNUMX năm giảm xuống chỉ còn XNUMX% từ XNUMX% trong tháng Tư.

Khủng hoảng năng lượng tiếp diễn ở châu Âu. Tuy nhiên, nguy cơ không đủ nguồn cung trong mùa đông này hiện có thể ngày càng được loại trừ sau khi các kho dự trữ khí đốt trên toàn khu vực tăng nhanh trong ba tháng qua. Nhu cầu giảm sự phụ thuộc vào nguồn cung cấp từ Nga đã góp phần thúc đẩy nhu cầu LNG tăng mạnh, v.d. do ít cạnh tranh hơn đối với nguồn cung từ châu Á do suy thoái kinh tế ở Trung Quốc.

Với việc nguồn cung từ Nga giảm tới 80% so với cùng kỳ năm ngoái, khả năng phá vỡ thị trường của Nga đã giảm đi đáng kể. Hỗ trợ từ người tiêu dùng và ngành công nghiệp dưới hình thức giảm nhu cầu, nhiệt độ cao hơn vào đầu mùa nóng, cũng như nhập khẩu năng động từ Na Uy và thông qua LNG đã dẫn đến lượng hàng tồn kho trong kho tăng nhanh lên 91% công suất tối đa. Do đó, giá của hợp đồng khí đốt tiêu chuẩn TTF của Hà Lan đã giảm – từ đầu tháng đến nay hơn 20% xuống dưới 150 EUR/MWh. Tuy nhiên, để hỗ trợ cho việc phân bổ thêm, khả năng xảy ra một đợt giảm đáng kể khác xuống 100 € là rất nhỏ trước khi mùa đông thực sự bắt đầu khi các dự báo về nhu cầu trở nên rõ ràng hơn.