Lo ngại nguồn cung bù đắp lo ngại tăng trưởng - Thị trường hàng hóa kém sôi động hơn trong Q4

Do nhiều lĩnh vực không chắc chắn, môi trường đối với hầu hết các mặt hàng sẽ tiếp tục biến động mạnh cho đến cuối năm nay. Mặc dù các dấu hiệu suy thoái đang dần trở nên rõ ràng hơn, nhưng lĩnh vực này khó có thể bị ảnh hưởng nghiêm trọng trước khi tăng tốc trở lại vào năm 2023. Dự báo của chúng tôi về mức giá ổn định và thậm chí cao hơn dựa trên các mức giá cao hiện tại đối với các mặt hàng chính trên cả ba lĩnh vực: năng lượng, kim loại và nông sản. Trong bối cảnh này, chỉ số hàng hóa Bloomberg, theo dõi rổ 24 mặt hàng chính, sẽ duy trì mức lợi nhuận hàng ngày hiện tại là +20% cho đến cuối năm nay.

Điều này nhấn mạnh hành vi của nguyên liệu thô, trong đó giá cuối cùng được xác định bởi cung và cầu. Mặc dù chúng tôi quan sát thấy những lo ngại về tăng trưởng kinh tế và nhu cầu, nhưng nguồn cung của một số mặt hàng chính vẫn khan hiếm. Sự bùng nổ năng động trong quý đầu tiên là kết quả của chiến tranh, lệnh trừng phạt và giai đoạn cuối cùng của sự gia tăng nhu cầu về hàng tiêu dùng và năng lượng cho sản xuất của họ, diễn ra sau đại dịch. Tháng XNUMX, thị trường đi xuống mạnh khi Mỹ Dự trữ Liên bang tăng lãi suất chóng mặt để chống lạm phát phi mã, và chính sách không có Covid và các vấn đề của lĩnh vực bất động sản ở Trung Quốc đã dẫn đến sự điều chỉnh mạnh. Tuy nhiên, trong Quý 2021, lĩnh vực này đã mạnh trở lại và trong khi có những ngóc ngách nhu cầu yếu, thì phía cung cũng chịu rủi ro không kém - điều mà chúng tôi tin rằng được hỗ trợ bởi chu kỳ tăng giá hàng hóa dài hạn, lần đầu tiên chúng tôi viết về điều này vào đầu năm XNUMX.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.

Trên hết, vô số sự không chắc chắn này có nghĩa là tập trung vào phía cầu. Không còn nghi ngờ gì nữa, nỗ lực ngày càng tăng của các ngân hàng trung ương trên thế giới, dẫn đầu là Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, nhằm chống lại lạm phát tràn lan bằng cách mạnh tay tăng lãi suất để hạ nhiệt nền kinh tế sẽ dẫn đến sự suy yếu của nhu cầu. Ngoài ra, tình hình ở Trung Quốc - phát động cách đây một tháng và cho đến nay không hiệu quả trong cuộc chiến chống lại đại dịch Covid và các hạn chế nghiêm ngặt về chống vi-rút kết hợp với cuộc khủng hoảng trong lĩnh vực bất động sản - đã khiến nền kinh tế của quốc gia tiêu dùng lớn nhất thế giới bị chậm lại. của nguyên liệu. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng sự yếu kém hiện tại của Trung Quốc chỉ là tạm thời và khi áp lực lạm phát trong nước giảm bớt, chính phủ và Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc sẽ đẩy mạnh nỗ lực hỗ trợ phục hồi.

Những sản phẩm nông nghiệp

Với nhu cầu lương thực toàn cầu tương đối ổn định, phía cung sẽ tiếp tục xác định xu hướng chung của giá cả. Chúng tôi dự đoán nhiều thách thức có thể đẩy giá lên cao trong mùa đông và mùa xuân năm sau. Thủ phạm chính là chi phí phân bón do giá khí đốt tăng cao, biến đổi khí hậu và hiện tượng thời tiết La Ninã “bộ ba” vào mùa Đông 2022/2023 ở Bắc bán cầu đã tác động đến sự thay đổi nhiệt độ trên toàn thế giới và dẫn đến hàng loạt biến đổi khí hậu. khủng hoảng trong vài năm gần đây. Thêm vào đó là cuộc chiến của Putin ở Ukraine, đã dẫn đến sự sụt giảm mạnh trong xuất khẩu từ nhà cung cấp ngũ cốc và dầu ăn chính cho thị trường thế giới. Với lượng dự trữ lương thực quan trọng trên toàn cầu, từ lúa mì và gạo đến đậu tương và ngô, đã chịu áp lực từ điều kiện thời tiết và hạn chế xuất khẩu, nguy cơ gia tăng thêm vẫn là một mối đe dọa rõ ràng và nghiêm trọng.

Vàng và bạc

Thương nhân và nhà đầu tư trên thị trường kim loại quý sẽ tiếp tục tập trung vào đồng đô la và lợi suất trái phiếu Mỹ, và sức mạnh của cả hai là lý do chính khiến vàng giảm so với năm trước và ở mức thấp hơn trong phạm vi rộng 300 đô la hiện tại. Tuy nhiên, do chúng ta đã chứng kiến ​​sự phục hồi mạnh mẽ nhất của đồng đô la và tốc độ tăng trưởng lợi suất thực tế nhanh nhất trong vài thập kỷ qua, nên điểm yếu này thường chỉ xuất hiện so với đồng đô la. Do đó, chúng tôi tin rằng hiệu suất của vàng cho đến năm 2022 là chấp nhận được và chỉ ra một số cơ sở để củng cố, điều này có thể xảy ra sau khi đồng đô la ngừng tăng giá.

Vàng hiện đang dao động trong biên độ rộng 1-600 USD và hướng đến cuối năm có thể sẽ bị ảnh hưởng bởi tỷ giá hối đoái của đồng đô la và khả năng thành công của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ trong việc kiểm soát lạm phát mà không đẩy nền kinh tế Hoa Kỳ vào suy thoái. Chúng tôi tin rằng lạm phát sau sẽ là một thách thức đáng kể và thị trường có thể buộc phải đánh giá quá cao kỳ vọng lạm phát trong tương lai, hiện được định giá dưới 2% trong triển vọng một năm. Với nguy cơ suy thoái ở Hoa Kỳ vào năm 000 và lạm phát cao tiếp tục trong một thời gian dài, chúng tôi kỳ vọng vàng sẽ hoạt động tốt trong một kịch bản như vậy, đặc biệt nếu đồng đô la, như chúng tôi đã đề cập, đạt đỉnh. Sau một thời gian đi ngang trước cuối năm, những phát triển này sẽ thúc đẩy đầu tư vào kim loại quý vào năm 3 và cùng với đó là triển vọng quay trở lại các khu vực cao hơn của phạm vi nói trên. 

Anh ấy là yêu thích của chúng tôi bạc, do sự tham gia của các nhà đầu tư thấp hiện nay và sự hỗ trợ bổ sung từ lĩnh vực kim loại công nghiệp đang phục hồi, nơi nguồn cung, đặc biệt là nhôm và kẽm, vẫn còn nhiều vấn đề do giá gas và điện quá cao. Điều này đã buộc phải giảm sản xuất trên toàn thế giới, chủ yếu ở châu Âu, mà còn ở Trung Quốc, nơi các nhà máy thép đang phải vật lộn với tình trạng thiếu điện do hạn hán kéo dài.

kim loại công nghiệp

Chúng tôi duy trì triển vọng tích cực trong dài hạn đối với lĩnh vực kim loại công nghiệp, do nhu cầu dự kiến ​​sẽ tăng do xu hướng toàn cầu hướng tới điện khí hóa. Đối với đồng, kim loại xanh dẫn đầu, chúng tôi dự đoán rằng triển vọng mở rộng công suất tạm thời vào năm tới của các công ty khai thác trên toàn thế giới, đặc biệt là ở Trung và Nam Mỹ và Châu Phi, có khả năng hạn chế triển vọng tăng trưởng mới trong ngắn hạn ở mức mức cao kỷ lục mới.

Điện khí hóa dựa trên đồng toàn cầu sẽ tiếp tục đạt được đà phát triển sau một năm chịu áp lực thời tiết khắc nghiệt trên khắp thế giới và nhu cầu độc lập với năng lượng do Nga sản xuất, từ khí đốt tự nhiên đến dầu mỏ và than đá. Tuy nhiên, để lưới điện có thể đối phó với phụ tải cơ bản bổ sung, sẽ cần một khoản đầu tư đáng kể vào dây đồng mới trong những năm tới. Ngoài ra, chúng ta đã thấy các nhà sản xuất như Chile, nhà cung cấp đồng lớn nhất thế giới, đang phải vật lộn để đạt được các mục tiêu sản xuất do chất lượng quặng giảm và khan hiếm nước. Sự chậm lại ở Trung Quốc được coi là tạm thời và việc thúc đẩy kích thích kinh tế có thể sẽ tập trung vào cơ sở hạ tầng và điện khí hóa, những lĩnh vực sẽ cần kim loại công nghiệp.

Dầu mỏ

Quần áo đã quay trở lại mức trước cuộc xâm lược của Nga khi thị trường tiếp tục tính đến khả năng suy thoái kinh tế, điều này sẽ tác động tiêu cực đến nhu cầu. Kết quả là giá giao ngay thấp hơn và làm phẳng đường cong giá kỳ hạn đến một mức độ chưa được hỗ trợ bởi sự gia tăng tương ứng trong hàng tồn kho. Câu hỏi đặt ra là liệu các dự báo kinh tế vĩ mô có đẩy giá xuống mức chưa được chứng minh bởi tình trạng cung và cầu hiện tại hay không.

Không còn nghi ngờ gì nữa, nhu cầu đã giảm bớt phần nào trong những tháng gần đây, đặc biệt là do kỳ nghỉ hè đã kết thúc và các đợt đóng cửa đang diễn ra, mặc dù chỉ là tạm thời, ở Trung Quốc đã hạn chế khả năng di chuyển và tăng trưởng kinh tế. Ở châu Âu, giá điện và khí đốt tăng cao cũng góp phần làm giảm nhu cầu nhiên liệu, nhưng khu vực này vẫn nhập khẩu khoảng 3 triệu thùng mỗi ngày từ Nga. Việc áp đặt lệnh cấm vận nhập khẩu vào ngày 5/XNUMX có khả năng làm giảm nghiêm trọng nguồn cung trên toàn thị trường khi Nga phải vật lộn để tìm người mua khác.

Chúng tôi tin rằng sự yếu kém hiện tại trong các nguyên tắc cơ bản của dầu mỏ chỉ là tạm thời và chúng tôi đồng ý với các nhà phân tích hàng đầu của EIA về thị trường này, OPEC và IEA, bất chấp những lo ngại hiện tại về tăng trưởng kinh tế, vẫn duy trì dự báo tăng trưởng nhu cầu trong năm 2023. Trong quý cuối cùng của năm nay, giá có thể chịu áp lực từ các yếu tố tiêu cực, khiến dầu Brent có khả năng giảm biên độ trong năm 80. vùng 100-XNUMX USD/thùng . Các trình điều khiển giá quan trọng nhất là:

• Trung Quốc tiếp tục chiến đấu với đại dịch Covid bằng các biện pháp kích thích bổ sung để bù đắp rủi ro đối với tăng trưởng
• Quá trình chuyển đổi từ gas sang nhiên liệu hỗ trợ nhu cầu sản phẩm chưng cất
• Lệnh cấm vận của EU đối với dầu của Nga có khả năng buộc phải giảm sản lượng của Nga
• Hoa Kỳ lên kế hoạch bắt đầu bổ sung dự trữ chiến lược
• OPEC đe dọa cắt giảm sản lượng nếu giá tiếp tục giảm
• Hướng lạm phát ở Hoa Kỳ và tỷ giá hối đoái của đồng đô la - những yếu tố chính ảnh hưởng đến mức độ chấp nhận rủi ro chung
• Tăng trưởng sản xuất tại Hoa Kỳ có dấu hiệu chậm lại, do đó hỗ trợ giá

Dòng tiền của các công ty dầu mỏ lớn nhất và các nhà đầu tư tỏ ra không muốn đầu tư vào những khám phá mới cho thấy chi phí năng lượng có thể sẽ vẫn cao trong nhiều năm tới. Lý do cho điều này là quá trình chuyển đổi xanh, ngày càng nhận được nhiều sự chú ý và cuối cùng sẽ bắt đầu làm giảm nhu cầu toàn cầu đối với nhiên liệu hóa thạch. Chính thời điểm của sự chuyển đổi này đã giữ cho khẩu vị đầu tư ở mức thấp. Không giống như các phương pháp khoan mới, chẳng hạn như fracking, nơi sản xuất hiệu quả có thể bắt đầu chỉ sau vài tháng, các dự án thăm dò dầu truyền thống thường đòi hỏi đầu tư hàng tỷ đô la cho mục đích này. Do đó, các công ty dầu mỏ có kế hoạch đầu tư vào sản xuất mới sẽ không tập trung vào giá giao ngay quanh mức 90 USD đối với dầu thô Brent và thấp hơn đối với dầu thô WTI, cũng như mức giá thấp hơn 30 USD hiện được niêm yết trên thị trường kỳ hạn giao sau XNUMX năm.