Trước quyết định của ECB: Xác nhận nới lỏng chính sách?

Tổng thống nói chung ECB, Christine Lagarde, rất có thể đang nghiêng về việc nới lỏng chính sách. Nếu các nhà đầu tư mong đợi những sửa đổi quan trọng đối với các hướng dẫn chính sách trong tương lai của ECB, họ có thể thất vọng. Với triển vọng kinh tế thay đổi nhanh chóng do sự phổ biến của biến thể Delta hiện đang thống trị hầu hết các quốc gia thành viên và nguy cơ lạm phát ở mức độ gây sốc, rất có khả năng ECB sẽ trì hoãn thông báo bất kỳ thay đổi chính sách nào cho đến khi có thêm thông tin .dữ liệu sau khi kết thúc mùa hè. Nếu hoàn cảnh đòi hỏi như vậy, khung chính sách mới có thể giúp Hội đồng quản trị linh hoạt hơn để hành động nhanh chóng tại cuộc họp tiếp theo vào ngày 9 tháng XNUMX.

Thông tin về các Tác giả

Christopher Dembik - Nhà kinh tế học người Pháp gốc Ba Lan. Ông là trưởng bộ phận nghiên cứu kinh tế vĩ mô toàn cầu tại một ngân hàng đầu tư của Đan Mạch Ngân hàng Saxo (một công ty con của công ty Trung Quốc Geely phục vụ 860 khách hàng HNW trên toàn thế giới). Ông cũng là cố vấn cho các nghị sĩ Pháp và là thành viên của CASE cố vấn Ba Lan, được xếp hạng đầu tiên trong nhóm cố vấn kinh tế ở Trung và Đông Âu theo báo cáo Chỉ số Go To Think Tank toàn cầu. Với tư cách là người đứng đầu toàn cầu về nghiên cứu kinh tế vĩ mô, ông hỗ trợ các bộ phận bằng cách cung cấp phân tích về chính sách tiền tệ toàn cầu và sự phát triển kinh tế vĩ mô cho các khách hàng là tổ chức và HNW ở Châu Âu và MENA. Ông là nhà bình luận thường xuyên trên các phương tiện truyền thông quốc tế (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2, v.v.) và là diễn giả tại các sự kiện quốc tế (COP22, Đại hội đầu tư MENA, Hội nghị toàn cầu Paris, v.v.).

Gì ĐỪNG mong đợi?

• Trong bối cảnh hướng dẫn về lãi suất trong tương lai, không nên có những thay đổi lớn. Có lẽ còn quá sớm để ECB cam kết hạ lãi suất dài hạn, trừ khi có sự thay đổi đáng kể trong dự báo kinh tế vĩ mô. Cho đến nay điều này đã không xảy ra.
• ECB nên tránh xa việc nhấn mạnh vai trò của tỷ giá hối đoái đồng euro liên quan đến lạm phát và/hoặc tích cực tìm cách giảm giá đồng euro. Ví dụ, tỷ giá hối đoái đồng euro/đô la hiện đang cách xa ngưỡng âm đối với nền kinh tế khu vực đồng euro.
• Bất kỳ thay đổi nào đối với Hoạt động tái cấp vốn dài hạn được nhắm mục tiêu (TLTRO) (gia hạn và/hoặc thư giãn) không phải là một lựa chọn vào lúc này.

Bạn có thể mong đợi điều gì?

• ECB nên làm rõ đáng kể từ ngữ được sử dụng trong các hướng dẫn, đặc biệt là định nghĩa về sự kết thúc của cuộc khủng hoảng Covid-19.
• ECB nên duy trì dự báo lạc quan một cách thận trọng về sự phục hồi kinh tế ở khu vực đồng euro, có tính đến rủi ro điều chỉnh giảm liên quan đến sự lan rộng của biến thể Delta. Kịch bản cơ bản của chúng tôi vẫn giữ nguyên: vào cuối năm 2021 và năm 2022, tăng trưởng và lạm phát có thể sẽ khiến ECB bất ngờ tăng giá, như trường hợp đã xảy ra cho đến nay trong năm nay.
• ECB có khả năng liên kết rõ ràng hơn chương trình mua tài sản (APP), dự kiến ​​sẽ kết thúc ngay trước đợt tăng lãi suất đầu tiên, với mục tiêu lạm phát mới là "2%". Theo hầu hết các nhà dự báo, đợt tăng lãi suất đầu tiên dự kiến ​​được lên kế hoạch vào cuối năm 2022 - đầu năm 2023. Thị trường sẽ hiểu đây là sự nới lỏng chính sách rõ ràng đối với việc mở rộng hỗ trợ tiền tệ.
• ECB một lần nữa có thể xác nhận rằng các biện pháp chính sách tiền tệ phi truyền thống đang trở nên thông thường và hoàn toàn phù hợp với khung chính sách tiêu chuẩn. Sau khi ECB công bố đánh giá chiến lược vào ngày 7 tháng XNUMX, điều này đã thu hút rất ít sự chú ý của các nhà đầu tư. Tuy nhiên, điều này rất quan trọng vì nó có nghĩa là ECB có thể đưa ra các biện pháp chính sách tiền tệ phi truyền thống nhanh hơn nếu dự báo kinh tế hoặc lạm phát yêu cầu như vậy.

ECB có thể đi bao xa?

Về tâm lý đằng sau hậu trường, chúng tôi cho rằng cuộc tranh luận giữa những người ủng hộ nới lỏng và thắt chặt về tương lai của việc mua trái phiếu sẽ rất sôi nổi, tương tự như những gì đã xảy ra tại cuộc họp của ECB vào tháng 2022. Christine Lagarde gần đây đã gợi ý rằng Chương trình mua hàng khẩn cấp do đại dịch (PEPP) hiện tại sẽ được theo sau bởi "sự chuyển đổi sang một định dạng mới". Theo quan điểm của chúng tôi, các thành viên ECB đồng ý rằng việc triển khai PEPP sẽ kéo dài đến tháng 2022 năm 26. Tuy nhiên, không rõ Lagarde sẽ có thể nhận được bao nhiêu hỗ trợ trong việc thay thế PEPP bằng một chương trình mới có định dạng, thời gian triển khai và mục đích đã thay đổi. vẫn chưa được xác định rõ ràng. Chắc chắn, sẽ không có thêm hướng dẫn về những gì ECB sẵn sàng và có thể thực hiện cho đến đầu năm 2022, do những người ủng hộ thắt chặt chính sách chỉ chiếm thiểu số trong Hội đồng quản trị. Hai yếu tố khác sẽ đóng vai trò chính trong tương lai mua trái phiếu là kết quả của cuộc bầu cử liên bang Đức vào ngày XNUMX tháng XNUMX và tốc độ của khu vực đồng euro trở lại mức trước khủng hoảng, hiện được ước tính là vào đầu năm XNUMX.