Rủi ro của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dẫn đầu

Thị trường đang hồi hộp theo dõi liệu cuộc họp hôm nay FOMC sẽ mang lại mức tăng lãi suất dự kiến ​​là 75 điểm cơ bản - lớn nhất kể từ năm 1994 - và liệu nó có đáp ứng được những kỳ vọng về quỹ đạo của chính sách tiền tệ cho năm hiện tại và năm tới dưới hình thức được gọi là phỏng đoán châm điểm và dữ liệu kinh tế dự kiến. Hơn thế nữa ECB hôm nay bất ngờ triệu tập một cuộc họp khẩn cấp để giải quyết vấn đề chênh lệch trái phiếu ngoại vi. Tuy nhiên, trong bối cảnh các sự kiện có rủi ro cao, cuộc họp tuần này của Ngân hàng Nhật Bản đã dẫn đầu và câu hỏi liệu họ có sẵn sàng đầu hàng chính sách kiểm soát đường cong lợi suất hay không và ở mức độ nào.

Thông tin về các Tác giả

John Hardy, giám đốc chiến lược thị trường tiền tệ, Ngân hàng Saxo. Đã tham gia nhóm Ngân hàng Saxo trong năm 2002. Nó tập trung vào việc cung cấp các chiến lược và phân tích trên thị trường ngoại hối phù hợp với các nguyên tắc cơ bản của chủ đề kinh tế vĩ mô và những thay đổi kỹ thuật. Hardy đã giành được một số giải thưởng cho công việc của mình và được mệnh danh là người dự báo 12 tháng thành công nhất vào năm 2015 trong số hơn 30 cộng tác viên thường xuyên của Tuần lễ FX. Chuyên mục ngoại hối của anh ấy thường xuyên được trích dẫn, và anh ấy là khách mời và bình luận viên thường xuyên trên truyền hình, bao gồm cả CNBC và Bloomberg.

Thị trường đã sẵn sàng cho việc tăng lãi suất 75 điểm cơ bản của Fed chưa?

Tôi đã rất ngạc nhiên hôm nay bởi một cuộc thăm dò trên Twitter của Newsquawk về quyết định ngày hôm nay của Fed: gần một phần ba số người được hỏi cảm thấy rằng Dự trữ Liên bang tăng lãi suất chỉ 50 điểm cơ bản, mặc dù thị trường được tính đầy đủ trong mức tăng 75 điểm cơ bản trong định giá cho các cuộc họp hôm nay và tháng bảy. Có phải thị trường chưa hoàn toàn sẵn sàng cho một động thái lớn hơn? Chuyển động của đồng đô la Mỹ trong tuần này cho thấy rằng đã có một sự điều chỉnh đáng kể, nhưng chúng ta sẽ chỉ biết chắc chắn sau cuộc họp. Nói chung, tôi tin rằng Fed chỉ muốn làm theo những gì thị trường đã định giá và sẽ không tăng 100 điểm cơ bản lớn hơn, nhưng niềm tin của tôi đã bị suy yếu rất nhiều bởi sự tăng tốc đột ngột của việc định giá lại do sự thay đổi lớn trong kỳ vọng lạm phát, đây là một mối quan tâm mới và có khả năng cao hơn đối với Fed. Tối nay bạn cũng nên chú ý đến những thay đổi trong dự báo châm điểm: thị trường hiện đang kỳ vọng 3,6% tại cuộc họp tháng 4 và gần 2% vào cuối năm sau, so với mức trung bình là 2022% trong các dự báo tháng 2,75 vào cuối năm 2023 (!) và XNUMX% vào cuối năm XNUMX.

Biểu đồ: EUR / JPY

Trước cuộc họp vào thứ Sáu của Ngân hàng Nhật Bản và sau cuộc họp, tất cả các cặp tiền tệ với JPY sẽ có tầm quan trọng chính và trong trường hợp Cặp EUR/JPY một yếu tố bổ sung sẽ là tình hình chênh lệch trái phiếu của các nước ngoại vi EU và các hành động của ECB về vấn đề này. Liệu việc ép chênh lệch lợi suất thành công có tác động tích cực đối với EUR (giảm căng thẳng hiện tại) hay tiêu cực (gần như- nới lỏng định lượng cho các bộ phận của khu vực đồng euro, ngay cả khi bảng cân đối tổng thể của ECB không mở rộng và ECB quyết định tăng lãi suất)? Nếu thị trường hiểu đây là một chính sách nhẹ nhàng của ECB đối với tác động của việc tăng lãi suất tiềm năng trong tương lai (điều này không có nghĩa là rõ ràng từ các tuyên bố của các đại diện ECB cá nhân, những người ủng hộ khả năng tăng lãi suất cao hơn sau cuộc họp tháng 140,00), thì đồng euro có thể mất giá nhiều hơn nữa; mặt khác, EUR/JPY có thể ít nhiều di chuyển theo cùng hướng với các cặp JPY khác trong trường hợp Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đầu hàng vào thứ Sáu về chính sách kiểm soát đường cong lợi suất. Từ quan điểm kỹ thuật, khu vực XNUMX nên được quan sát.

ECB đã triệu tập một cuộc họp khẩn cấp đặc biệt do "điều kiện tài chính hiện tại" sau bài phát biểu quan trọng ngày hôm qua của thành viên Ban điều hành ECB Schnabel đề xuất một nỗ lực không hạn chế để đảm bảo rằng không có thay đổi lãi suất "hỗn loạn", đặc biệt là liên quan đến ngoại vi của EU các nền kinh tế. Người ta luôn biết rằng việc kết thúc QE sẽ không dễ dàng đối với ECB, nhưng thực tế là ngân hàng trung ương đã triệu tập một cuộc họp khẩn cấp - chưa đầy một tuần sau cuộc họp thường kỳ - là một dấu hiệu của sự hoảng loạn. 

Quy mô và tốc độ bán tháo BTP của Ý, cùng với sự gia tăng mạnh của lợi suất toàn cầu, rõ ràng đã góp phần vào động thái này – có lẽ ECB cho rằng họ có thể đợi cho đến mùa thu, nhưng đường cong lợi suất của Hoa Kỳ ngay lập tức bắt đầu gây áp lực đáng kể. Như đã lưu ý ở trên trong phần bình luận biểu đồ EUR/JPY, thật thú vị khi thấy thị trường phản ứng với sự gia tăng mạnh mẽ của EUR/CHF khi chênh lệch trái phiếu ngoại vi được cải thiện, nhưng chênh lệch chặt chẽ hơn sẽ chỉ có tác động tích cực lâu dài đến đồng euro khi ECB có thể tìm cách giảm chênh lệch để không cản trở tốc độ thắt chặt lãi suất nhanh hơn nói chung - điều này hơi không nhất quán, ngay cả khi bảng cân đối kế toán của ECB lớn đến mức về mặt kỹ thuật thậm chí có thể dẫn đến việc cắt giảm tổng số cuối cùng tài sản bằng cách chuyển các tài sản hiện có ra ngoại vi để giảm biến động chênh lệch. Tuy nhiên, để làm được như vậy, nó thậm chí còn phải mạnh mẽ hơn nữa rời bỏ các quy tắc hiện có về "chìa khóa vốn", khiến quy mô nắm giữ phụ thuộc vào quy mô tương đối của nền kinh tế của từng thành viên. Đặc biệt phụ thuộc vào khía cạnh cuối cùng trong số những khía cạnh này, nó có thể không có tác động đáng kể đến đồng euro, với điều kiện là dự báo về lãi suất được duy trì.

Ngoài ra, tôi đã thảo luận rộng rãi về những rủi ro liên quan đến cuộc họp của Ngân hàng Nhật Bản vào Thứ Sáu (tối thứ Năm đến thứ Sáu đối với những người không sống ở Châu Á) và trong bài viết cuối cùng Tôi đã trình bày các ý tưởng về cách tình huống này có thể diễn ra trên thị trường, chủ yếu giả định rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ phải nhượng bộ bằng cách nào đó, đặc biệt là khi đối mặt với một cuộc họp FOMC gay gắt rõ ràng, điều này sẽ khiến lợi suất của Hoa Kỳ tăng thêm. 

Ngoài ra, áp lực lên ngân hàng nhật bản tăng hơn nữa khi các nhà đầu cơ tích cực bán tháo hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB), đẩy lợi tức JGB ngụ ý cao hơn nhiều so với giới hạn trên danh nghĩa 25 điểm cơ bản do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản áp đặt đối với lợi tức JGB 50 năm và lợi suất JGB XNUMX năm qua đêm đáng kể vượt quá XNUMX điểm cơ bản trên thị trường kỳ hạn. 

Hãy cẩn thận với nguy cơ thay đổi hỗn loạn, như được đề xuất Steven Jakobsen, đối với một kịch bản mà Kuroda và cộng sự có thể cố gắng thực hiện một cách tiếp cận từng bước – ví dụ: di chuyển mục tiêu của chính sách kiểm soát đường cong lợi suất thêm 50 hoặc 100 điểm cơ bản. Sớm muộn gì Ngân hàng Nhật Bản cũng sẽ phá sản.

Bảng: Những thay đổi và sức mạnh của xu hướng trên thị trường ngoại hối G10 và CNH

Nguy cơ di chuyển hỗn loạn trong các cặp với JPY do cuộc họp vào thứ Sáu của Ngân hàng Nhật Bản. Ngoài ra, điều đáng chú ý là sự suy yếu chung của đồng bảng Anh - cặp GBP/USD đã có thời điểm giảm xuống dưới 1,2000 trong một thời gian ngắn.

Bảng: Xu hướng hiệu suất của các cặp tiền riêng lẻ

Trước hết, hãy theo dõi cặp JPY trong vài phiên tới để biết bất kỳ diễn biến mới nào và theo dõi xu hướng của cặp USD sau cuộc họp FOMC hôm nay.