Nguyên vật liệu - giảm ở quy mô vĩ mô, tăng ở quy mô vi mô

Tuần trước, giao dịch hàng hóa bình ổn hơn khi các diễn biến kinh tế vĩ mô toàn cầu tiếp tục chiếm vị trí trung tâm, trong một số trường hợp làm giảm tác động của các diễn biến kinh tế vi mô hỗ trợ giá trên diện rộng, chẳng hạn như giảm lượng hàng tồn kho của một số loại hàng hóa. Tuy nhiên, về mặt tổng thể, chúng tôi không thay đổi quan điểm dài hạn của mình đối với hàng hóa và khả năng tăng cường của chúng theo thời gian, ví dụ như hàng hóa. do đầu tư kém, đô thị hóa, chuyển đổi xanh, các biện pháp trừng phạt đối với Nga, cũng như quá trình phi toàn cầu hóa.

Đồng đô la mạnh trở lại và lợi suất trái phiếu tăng khi đà phục hồi kéo dài một tháng trên thị trường chứng khoán Mỹ đang giảm giá bắt đầu có dấu hiệu cạn kiệt.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.

Ý kiến ​​​​của các đại diện hóa ra là một sự thúc đẩy Dự trữ Liên bang, người đã nhắc lại lập trường của họ rằng việc tăng lãi suất sẽ tiếp tục cho đến khi lạm phát quay trở lại mục tiêu dài hạn cao hơn, chưa được điều chỉnh, khoảng 2%. Những bình luận này xua tan kỳ vọng rằng loạt dữ liệu kinh tế yếu kém gần đây sẽ khuyến khích Fed giảm tốc độ tăng lãi suất dự kiến ​​trong tương lai.

Hậu quả của những sự kiện này là nguy cơ suy thoái kinh tế toàn cầu đang gia tăng khi cuộc chiến chống lạm phát còn lâu mới đạt được kết quả, đặc biệt là trước nguy cơ giá năng lượng cao liên tục, từ xăng và dầu diesel đến than đá và đặc biệt là khí đốt. Đây là một dấu hiệu rõ ràng rằng có một trận chiến giữa sự phát triển kinh tế vĩ mô và vi mô, điều này có khả năng dẫn đến một giai đoạn không chắc chắn kéo dài liên quan đến các dự báo ngắn hạn và trung hạn.

Tuy nhiên, nói chung, những phát triển này không ảnh hưởng đến quan điểm dài hạn của chúng tôi về hàng hóa và khả năng tăng cường của chúng theo thời gian. trong hàng quý của tôi hội thảo trực tuyến Tôi nhấn mạnh một số lý do tại sao chúng tôi dự đoán rằng cái gọi là nền kinh tế cũ, tức là tài sản hữu hình, sẽ hoạt động tốt trong những năm tới, do đầu tư dưới mức, đô thị hóa, quá trình chuyển đổi xanh, lệnh trừng phạt đối với Nga, cũng như quá trình phi toàn cầu hóa.

Chuyển sang kết quả, mức giảm 2,3% trong Chỉ số hàng hóa Bloomberg được thấy ở trên phù hợp với mức tăng của đồng đô la, đồng đô la mạnh lên so với tất cả mười loại tiền tệ, bao gồm cả đồng Nhân dân tệ của Trung Quốc, được thể hiện trên chỉ số. Điều đáng chú ý là các hợp đồng khí đốt và điện TTF của EU, lần lượt tăng 23% và 20%, và hợp đồng xay xát lúa mì niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Paris, giảm mạnh, không được đưa vào chỉ số hàng hóa trên.

Mức tăng tổng thể trong lĩnh vực năng lượng, dẫn đầu là các sản phẩm dầu diesel tinh chế và khí đốt tự nhiên của Hoa Kỳ, đã được bù đắp nhiều hơn cho sự sụt giảm trong các lĩnh vực còn lại, đáng chú ý nhất là lĩnh vực ngũ cốc, ngành có giá lúa mì thế giới giảm mạnh và lĩnh vực kim loại quý. bị ảnh hưởng do sự mạnh lên của đồng đô la nói trên và lợi suất tăng.

Cuộc chiến chống lạm phát và tác động của nó đến tăng trưởng kinh tế vẫn là tâm điểm chú ý

Bên cạnh suy thoái kinh tế dự kiến ​​ở Trung Quốc do chính sách “không có Covid” và cuộc khủng hoảng nhà ở đã giáng một đòn mạnh vào kim loại công nghiệp, động lực quan trọng nhất đối với giá hàng hóa là thực tế là các dự báo kinh tế vĩ mô bị ảnh hưởng bởi cách các ngân hàng trung ương trên thế giới. cố gắng hạn chế lạm phát phi mã, buộc phải suy giảm hoạt động kinh tế thông qua việc thắt chặt mạnh mẽ các điều kiện chính sách tiền tệ. Quá trình này đang diễn ra và càng kéo dài, nguy cơ sụp đổ kinh tế càng lớn. Kỳ vọng lạm phát ở Mỹ đã giảm đáng kể trong suốt cả năm, nhưng kỳ vọng trung và dài hạn vẫn neo ở mức khoảng 3%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed.

Ngay cả việc đạt được mức 3% vào thời điểm này cũng có vẻ là một thách thức, đặc biệt khi tính đến chi phí sản xuất tăng do giá năng lượng. Việc không đạt được mục tiêu lạm phát vẫn là rủi ro ngắn hạn lớn nhất đối với giá cả hàng hóa, với lãi suất cao hơn sẽ giết chết tăng trưởng trong khi giảm khẩu vị rủi ro khi thị trường chứng khoán giảm trở lại. Tuy nhiên, những hiện tượng này là một trong những lý do tại sao chúng tôi tin rằng vàng, và cuối cùng là bạc, hấp dẫn như một hàng rào chống lại cái gọi là. sai lầm của chính trị.

Giá lúa mì thế giới giảm mạnh

Triển vọng về một vụ thu hoạch kỷ lục ở Nga và một dòng ngũ cốc Ukraine tiếp tục tràn vào, cùng với đồng đô la mạnh hơn, đã góp phần làm giảm giá trên các sàn giao dịch chứng khoán Paris và Chicago. Tính đến tháng này, hơn 500 tấn ngũ cốc đã được vận chuyển từ Ukraine qua hành lang mới mở, và mặc dù con số này vẫn thấp hơn nhiều so với mức bình thường, nhưng điều này đã mang lại một số cứu trợ vào thời điểm tình hình ở các khu vực khác trở nên phức tạp do đến thời tiết không thuận lợi. Hợp đồng tương lai lúa mì Chicago đã giảm xuống mức thấp nhất trong tháng 000 sau khi phá vỡ mức hỗ trợ 7,75 đô la/bu, trong khi hợp đồng lúa mì xay xát tại Sàn giao dịch Paris (EBMZ2) đạt mức giá thấp nhất kể từ tháng XNUMX. Với việc loại bỏ hầu hết sự không chắc chắn gây ra cơn hoảng loạn mua vào tháng XNUMX, tình hình trên thị trường sẽ bình thường hóa, với cuộc chiến ở Ukraine vẫn là ẩn số lớn nhất, và cùng với đó là khả năng sản xuất và xuất khẩu các sản phẩm lương thực chính của nước này, từ ngô và lúa mì thành dầu hướng dương.

Giá khí đốt của EU đạt 73 USD/MMBtu hoặc 415 USD/thùng dầu quy đổi

Khí đốt tự nhiên ở châu Âu đã có đợt phục hồi hàng tuần dài nhất trong năm nay, làm trầm trọng thêm vấn đề công nghiệp và hộ gia đình trong khi ngày càng đe dọa đẩy các nền kinh tế trong khu vực vào suy thoái. Đợt tăng giá điện và khí đốt vốn đã cao gần đây do nguồn cung từ Nga giảm lại là kết quả của đợt nắng nóng tháng XNUMX, làm tăng nhu cầu và đồng thời góp phần hạ thấp mực nước sông Rhine. Các sà lan chở than, dầu diesel và các mặt hàng thiết yếu khác ngày càng bị cản trở đi qua một cách an toàn và các nhà máy lọc dầu như Shell ở Rhineland đã buộc phải giảm sản lượng. Ngoài ra, năng lực sản xuất của các nhà máy luyện kẽm và nhôm châu Âu giảm một nửa đã hỗ trợ thêm cho giá các kim loại này vào thời điểm thị trường lo ngại về dự báo nhu cầu.

Mưa lớn và nhiệt độ mát hơn có thể bù đắp một phần cho đợt tăng giá gần đây trong thời gian ngắn, nhưng nhìn chung, những tháng mùa đông sắp tới vẫn là một vấn đề lớn về nguồn cung. Vấn đề này có liên quan đến với nguy cơ gia tăng cạnh tranh từ châu Á đối với nguồn cung cấp LNG.

Lợi nhuận lọc dầu tăng cung cấp hỗ trợ mới cho dầu thô

Dầu mỏ, trong một xu hướng giảm kể từ tháng 28, đang có dấu hiệu chán bán: dự báo kỹ thuật đã trở nên thân thiện với giá hơn và các sự kiện cơ bản gần đây cũng cung cấp một số hỗ trợ. Lo ngại về suy thoái kinh tế trong bối cảnh Trung Quốc xử lý bùng phát dịch Covid gây tranh cãi và các vấn đề trong lĩnh vực bất động sản, cũng như lãi suất tăng vọt, là những yếu tố chính thúc đẩy hoạt động bán tháo ở phần còn lại của thị trường hàng hóa từ tháng XNUMX, cuối cùng đến vào giữa tháng XNUMX. -Tháng sáu đến thị trường dầu mỏ. Kể từ đó, giá dầu thô Brent đã được điều chỉnh giảm tổng cộng XNUMX đô la.

Mặc dù dự báo kinh tế vĩ mô vẫn còn bị nghi ngờ, những sự kiện gần đây trên thị trường dầu mỏ - cái gọi là các sự kiện vi mô – tăng nguy cơ phục hồi. Cuộc khủng hoảng năng lượng nói trên ở châu Âu tiếp tục gia tăng khiến giá xăng tăng cao, khiến các sản phẩm nhiên liệu trở nên hấp dẫn hơn. Kiểu chuyển dịch từ khí đốt sang nhiên liệu này đã được IEA đề cập trong một báo cáo gần đây là nguyên nhân nâng dự báo tăng trưởng nhu cầu dầu toàn cầu năm 2022 lên 380. thùng/ngày lên 2,1 triệu thùng/ngày. Kể từ khi báo cáo này được công bố, xu hướng chuyển đổi các nguồn năng lượng đã tăng hơn nữa, làm tăng thêm áp lực đối với lợi nhuận lọc dầu.

Mặc dù đã có những ngóc ngách nhu cầu yếu hơn trong những tháng gần đây, nhưng chúng tôi không cho rằng chúng sẽ có tác động đáng kể đến dự báo tăng trưởng chung của chúng tôi. Sự không chắc chắn về phía cung vẫn còn quá lớn để có thể bỏ qua, đặc biệt là do sắp giải phóng dầu khỏi kho dự trữ chiến lược của Hoa Kỳ và việc áp đặt lệnh cấm vận của EU đối với dầu của Nga. Ngoài ra, nhu cầu gia tăng nói trên đối với các sản phẩm nhiên liệu nhằm thay thế khí đốt đắt tiền nên được bổ sung vào điều này. Với suy nghĩ này, chúng tôi giữ nguyên dự báo quý 95 ($115-XNUMX).

Các vấn đề về vàng và bạc do tỷ giá hối đoái của đồng đô la tăng và lợi nhuận

Cả hai kim loại, đặc biệt là bạc, đều mất giá hàng tuần do những bình luận tích cực từ một số thành viên FOMC đã giúp đồng đô la mạnh lên trong khi lãi suất trái phiếu 3 năm của Mỹ tăng lên khoảng XNUMX%. Sự hồi sinh trong những tuần gần đây đã được là kết quả của sự đình trệ trên thị trường các kim loại này, và đồng thời thị trường chứng khoán cũng ghi nhận sự gia tăng, do nhu cầu về vàng chủ yếu là các nhà đầu tư đầu cơ theo đà trên thị trường kỳ hạn.

Do vị trí của các nhà giao dịch này, sự quay vòng của tuần trước là do nhu cầu giảm các vị trí tăng giá sau làn sóng mua kéo dài hai tuần đã bổ sung thêm 63 hợp đồng tương lai dài ròng. rất nhiều, hoặc 6,3 triệu ounce, tốc độ giao dịch mua nhanh nhất trong sáu tháng. Trong khi đó, cổ phiếu của các quỹ hoán đổi danh mục đã giảm xuống mức thấp nhất trong XNUMX tháng, cho thấy các nhà đầu tư hiện đang đặt niềm tin vào khả năng FOMC giảm lạm phát trong thời gian tương đối ngắn. Các nhà đầu tư nghi ngờ về điều này nên nắm giữ một vị thế mua như một hàng rào chống lại sai lầm chính sách.

Một số nhà đầu tư có thể cảm thấy bất lợi trước diễn biến tiêu cực của vàng tính theo đồng đô la so với cùng kỳ năm trước, nhưng do kim loại này đã phải đương đầu với mức tăng vọt mạnh nhất của lợi suất thực tế kể từ năm 2013 và đồng đô la mạnh lên, hiệu quả của nó, đặc biệt là đối với các nhà đầu tư không dùng đô la, chúng có thể chấp nhận được so với thua lỗ trên thị trường cổ phiếu và trái phiếu. Nói cách khác, bảo hiểm rủi ro thông qua vàng chống lại lỗi chính sách hoặc các sự kiện địa chính trị không lường trước khác cho đến nay gần như miễn phí.