Thị trường hàng hóa: Gas, vàng và ca cao dẫn đầu trong tháng XNUMX

Chỉ số hàng hóa Bloomberg có vẻ sẽ đạt mức tăng khiêm tốn trong một tháng có nhiều sự kiện lớn cho đến nay, trong đó cuộc khủng hoảng ở Trung Đông làm tăng thêm rủi ro về nguồn cung. dầu thô trong thời kỳ nhu cầu toàn cầu chậm lại, thông qua những nỗ lực ngày càng mạnh mẽ của chính phủ Trung Quốc nhằm hỗ trợ nền kinh tế, khiến lợi suất trái phiếu Mỹ tăng lên mức cao nhất trong nhiều năm, điều này làm tăng nguy cơ xảy ra sự cố. Ngoài ra, hợp đồng tương lai nước cam đang đạt những kỷ lục mới, giá ca cao đang ở mức gần đây nhất vào cuối những năm 70 và đường đã tăng lên mức cao nhất trong XNUMX năm.

Nhìn chung, Tổng lợi nhuận hàng hóa của Bloomberg (BCOMTR), theo dõi rổ 24 hợp đồng tương lai hàng hóa lớn, tăng 1% so với tháng trước, giảm mức giảm so với cùng kỳ năm ngoái xuống chỉ còn 2,5% so với -11%. vào tháng 6,3, trước khi ngành năng lượng dẫn đầu sự phục hồi khi OPEC+ cắt giảm sản lượng để hỗ trợ giá dầu. Kim loại quý dẫn đầu, dẫn đầu là vàng, nhờ đó nhóm này tăng tới 5%; sản phẩm mềm đứng ở vị trí thứ hai (XNUMX%), vì cả ca cao và cà phê arabica Tháng 2,3 là một tháng tốt do lo ngại về nguồn cung và El Niño. Ngành ngũ cốc (XNUMX%) có thể cho thấy mức tăng trưởng hàng tháng đầu tiên - phải thừa nhận là khiêm tốn - trong ba tháng, với cả ba loại cây trồng chính đều tăng, đáng chú ý nhất là lúa mì CBOT, gần đây đã giảm xuống mức thấp nhất trong hơn XNUMX năm do có nhiều nguồn cung sau vụ thu hoạch tốt hơn mong đợi ở bán cầu bắc.

Điều đáng ngạc nhiên là, do những căng thẳng hiện nay ở Trung Đông và những lo ngại về việc mở rộng xung đột sẽ tác động tiêu cực đến nguồn cung từ một khu vực cực kỳ quan trọng như vậy, ngành năng lượng đã ghi nhận sự sụt giảm trong tháng này, chủ yếu do dầu diesel và xăng, do nhu cầu giảm theo mùa. lợi nhuận của nhà máy lọc dầu giảm và kéo theo đó là nhu cầu về dầu thô. Hoạt động kém nhất là lĩnh vực kim loại công nghiệp (-4,5%), mặc dù có sự phục hồi nhẹ vào tuần trước nhờ hỗ trợ kinh tế mới từ chính phủ Trung Quốc, nhưng vẫn tiếp tục suy yếu do lo ngại về dự báo tăng trưởng nhu cầu trung hạn cả ở Trung Quốc và các nơi khác. .

Các nhà đầu tư ETF tiếp tục ủng hộ mức độ tiếp xúc tổng thể đối với hàng hóa riêng lẻ

Bảng dưới đây cho thấy một số quỹ ETF hàng hóa lớn nhất và được giao dịch tích cực nhất trên thế giới, hiệu suất mới nhất của chúng và dòng nhà đầu tư gần đây. Có nhiều quỹ giám sát nguyên liệu thô, vì vậy danh sách này không có nghĩa là đầy đủ và chủ yếu là nguồn thông tin và cảm hứng.

Phần đầu tiên là ETF đáp ứng tiêu chí UCITS (nghĩa vụ đầu tư chung vào chứng khoán có thể chuyển nhượng – cam kết đầu tư tập thể vào chứng khoán có thể chuyển nhượng) dựa trên Chỉ thị của EU thiết lập khung pháp lý cho các quỹ được quản lý và đặt trụ sở tại EU, trong khi phần thứ hai chủ yếu bao gồm các quỹ ETF được niêm yết tại Hoa Kỳ và do đó không tương thích với UCITS. Nhóm này bao gồm một số quỹ lớn nhất thế giới xét về vốn hóa thị trường, nhưng cũng có một số quỹ được đăng ký dưới tên PTP (quan hệ đối tác giao dịch công khai, một hình thức công ty tương tự như công ty hợp danh cổ phần hữu hạn của Ba Lan), do các quy định về thuế của Mỹ nên thường không được cung cấp bên ngoài Hoa Kỳ.

Mối quan tâm chính của các nhà đầu tư vẫn là các quỹ hàng hóa cung cấp mức độ tiếp xúc rộng rãi, đặc biệt là chỉ số hàng hóa Bloomberg, theo dõi 24 hợp đồng tương lai hàng hóa quan trọng nhất, được phân bổ đồng đều giữa năng lượng, kim loại và sản phẩm nông nghiệp. Trong số các quỹ ETF được niêm yết ở Hoa Kỳ, phổ biến nhất hiện nay là DBIQ Optimum Yield Diversified, quỹ giám sát một nhóm hẹp hơn gồm 14 hợp đồng tương lai hàng hóa. Ở cuối bảng, chúng tôi đã thấy dòng vốn chảy ra từ các quỹ hỗ trợ bằng vàng thỏi trong vài tháng nay và dưới đây chúng tôi thảo luận về một số lý do tại sao sản phẩm phổ biến này vẫn chưa phản ứng trước sự phục hồi mạnh mẽ của giá vàng trong vài tháng qua. tuần.

Tình trạng thu nhập, lợi suất trái phiếu và dự báo lãi suất ngắn hạn

Từ góc độ kinh tế rộng hơn, tâm lý thị trường đã xấu đi vào tuần trước. Thị trường chứng khoán toàn cầu đã rơi vào thế phòng thủ sau khi nhiều báo cáo thu nhập cho thấy áp lực lên một số lĩnh vực do chi phí tài chính tăng mạnh khi lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng kéo theo lãi suất trên toàn thế giới. Trong khi vẫn tiếp tục có những đồn đoán về việc liệu lãi suất ở các nền kinh tế lớn nhất thế giới đã đạt đỉnh trong bối cảnh lo ngại suy thoái kinh tế và lạm phát thấp hơn hay không, các dấu hiệu căng thẳng đã bắt đầu xuất hiện từ nền kinh tế rộng lớn hơn khi lợi suất trái phiếu tiếp tục tăng do nó đẩy lãi suất lên cao hơn. gây ra tổn thất đáng kể cho cả người đi vay và nhiều quỹ đầu tư, ngân hàng, từ đó có thể dẫn đến việc giảm cho vay trong nền kinh tế. Nó cũng làm tăng chi phí đi vay ở các nước phát triển và hút tiền ra khỏi các thị trường mới nổi, đồng thời nâng cao tiêu chuẩn về sự khôn ngoan khi đầu tư vào cổ phiếu.

Trong khi các thống đốc ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục nói về triển vọng tăng lãi suất bổ sung để tránh thị trường đi trước đợt cắt giảm lãi suất được công bố trong tương lai, chúng tôi tin rằng FOMC và các ngân hàng trung ương khác, đặc biệt là ECB, hiện đã kết thúc chu kỳ tăng lãi suất. Tuy nhiên, thời điểm cắt giảm lãi suất lần đầu tiên và mức độ cắt giảm lãi suất trong tương lai vẫn còn là vấn đề - và phụ thuộc vào dữ liệu đến - trừ khi lãi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục tăng khiến các nhà giao dịch và nhà đầu tư ngày càng lo ngại về chính sách tài khóa của Mỹ, đặc biệt là liệu chính sách gần đây có phù hợp hay không. nhảy vào "cái gì đó" sẽ làm hỏng cả lợi suất thực và danh nghĩa.

Ngũ cốc so với các sản phẩm mềm

Trong lĩnh vực nông sản, sự khác biệt về hiệu quả hoạt động giữa các sản phẩm mềm như Kakao, kawa, Bông hoặc cukiermột mặt, lĩnh vực ngũ cốc và đậu nành tiếp tục mở rộng, với lĩnh vực sản phẩm mềm cho đến nay đạt mức tăng trưởng 28% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lĩnh vực ngũ cốc giảm 15%. Bất chấp những lo ngại về thời tiết vào đầu mùa trồng trọt cũng như tình hình ở Ukraine, sau một vụ mùa bội thu ở Bắc bán cầu là một vụ thu hoạch bội thu. Giá lúa mì, ngô và đậu tương giảm đã góp phần đáng kể vào việc giảm áp lực lạm phát trên toàn thế giới. Dự báo cải thiện đối với các nhà xuất khẩu lớn khác như Brazil và Argentina cũng góp phần khiến giá ngô và các loại ngũ cốc khác giảm trong tuần trước.

Tuy nhiên, một bức tranh khác lại xuất hiện đối với các sản phẩm mềm, với giá ca cao kỳ hạn đạt mức cao nhất trong 44 năm và giá đường kỳ hạn đạt mức cao nhất trong 12 năm, cả hai đều do điều kiện thời tiết không thuận lợi ở các khu vực trồng trọt chính, từ Tây Phi đến Ấn Độ và Thái Lan, trong khi thảm họa xảy ra. sản lượng nước cam thấp ở Florida gây ra thiệt hại đáng kể ép dẫn đến giá kỷ lục.

Giá khí đốt tự nhiên tăng trước khi mùa đông đến

Hợp đồng tương lai cho khí tự nhiên ở EU và Hoa Kỳ, họ chiếm hai vị trí hàng đầu trong tháng này; cả hai đều được hỗ trợ bởi triển vọng nhu cầu sưởi ấm ngày càng tăng cùng với quỹ đạo giảm nhiệt độ trước khi mùa đông đến ở Bắc bán cầu. Ở châu Âu, cuộc chiến giữa Israel và Hamas đã gây ra sự gián đoạn nguồn cung không mong muốn nhưng cho đến nay vẫn có thể quản lý được, nhưng cũng có nguy cơ xung đột lan rộng, có khả năng làm giảm nguồn cung từ các nhà cung cấp chính ở Trung Đông. Tuy nhiên, với việc các nhà kho đã đầy 99% và dự báo suy thoái nhẹ sẽ làm giảm nhu cầu công nghiệp, khu vực này dường như đã được chuẩn bị tốt để vượt qua một mùa đông khác.

Hợp đồng khí đốt tháng 2024 năm 56 của Hà Lan, phản ánh giai đoạn nhu cầu cao nhất khi rủi ro cắt giảm nguồn cung là nghiêm trọng nhất, hiện đang giao dịch ở mức 17,4 EUR/MWh ($10/MMBtu), hoặc thấp hơn 51% so với hợp đồng giao ngay hiện tại ở mức khoảng EUR 15,8/MWh (3 USD/MMBtu), cho thấy thị trường tương đối bình lặng. Đồng thời, hợp đồng khí đốt của Hoa Kỳ đã quay trở lại trên XNUMX USD/MMBtu và sau nhiều tuần tồn kho tăng trên mức trung bình do thời tiết ôn hòa và sản xuất mạnh, một đợt lạnh đáng kể từ tuần tới sẽ thúc đẩy nhu cầu sưởi ấm trước khi giải phóng hàng tồn kho hàng năm. mùa, thường bắt đầu vào khoảng giữa tháng XNUMX.

Nhà đầu cơ vàng đang chốt lãi, 2 USD đang tiến gần hơn

Vàng đã phục hồi hoàn toàn sau đợt bán tháo gần đây, tiến gần đến mức quan trọng về mặt tâm lý là 2 USD. Trong khi căng thẳng địa chính trị sau các cuộc tấn công vào tháng 000 ở Israel là động lực chính thúc đẩy đà tăng, áp lực mua từ các quỹ buộc phải quay trở lại trạng thái mua ròng đã góp phần tạo đà tăng. Trong tuần kết thúc vào ngày 17 tháng 5,7, các nhà đầu tư đầu cơ đã ngạc nhiên khi mua 4,2 triệu ounce vàng - lượng mua lớn thứ tư trong thập kỷ qua - để đảo ngược vị thế bán đáng tiếc trở lại vị thế mua ròng 14,8 triệu ounce, vẫn thấp hơn nhiều so với mức XNUMX. Vị thế mua đạt được XNUMX triệu ounce trong cuộc khủng hoảng ngân hàng Mỹ hồi đầu năm nay.

Cũng cần lưu ý rằng tổng vị thế trong các quỹ ETF được hỗ trợ bằng vàng thỏi vẫn chưa có dấu hiệu quay trở lại đối với các nhà đầu tư dài hạn. Nó đã giảm đều đặn trong nhiều tháng và các nhà quản lý tài sản, nhiều người trong số họ giao dịch vàng thông qua các quỹ, tiếp tục nhận thấy sức mạnh kinh tế của Mỹ, lợi suất trái phiếu tăng và khả năng xảy ra một lần trì hoãn khác trong việc đạt được lãi suất cao nhất là những lý do để không tham gia. Những yếu tố này, cùng với chi phí tài trợ cho các vị thế kim loại quý không chịu lãi suất ngày càng tăng, đã góp phần đáng kể vào việc giảm vị thế vàng trong suốt một năm; trong các phân tích gần đây, chúng tôi lập luận rằng xu hướng này có thể sẽ tiếp tục cho đến khi chúng tôi nhận thấy những tín hiệu rõ ràng về việc cắt giảm lãi suất và/hoặc đột phá tăng lãi suất, buộc các nhà đầu tư tiền thật phải phản ứng vì sợ bỏ lỡ cơ hội.

Vàng đang trong một kênh đi lên rất dốc, không chỉ nêu bật sức mạnh hiện tại của đợt phục hồi mà còn cho thấy nhu cầu củng cố. Đầu tuần trước, giá kim loại màu vàng đã điều chỉnh giảm xuống chỉ để tìm thấy mức hỗ trợ ngay trên 1 USD ở cơ hội đầu tiên. Mức đóng cửa trên 950 USD có thể báo hiệu xu hướng tiến tới hai mức đóng cửa cao kỷ lục vào tháng 2 năm 000 và tháng 2022 năm nay khoảng 2 USD.

Giá dầu biến động và nguy cơ chiến tranh được bù đắp bởi nhu cầu sụt giảm 

Giá dầu tương lai vẫn dao động trong phạm vi do phí bảo hiểm chiến tranh liên quan đến cuộc chiến của Israel với Hamas tiếp tục tăng và giảm trước các tin tức và sự kiện trong khu vực. Kể từ khi Hamas tấn công Israel vào ngày 7 tháng XNUMX, thị trường đã cố gắng một cách vô ích để định lượng và định giá rủi ro về khả năng xảy ra, hoặc tệ nhất là nghiêm trọng, sự gián đoạn nguồn cung, nhưng cho đến nay mức chênh lệch giá địa chính trị này hầu như không vượt quá XNUMX đô la. Điều này nhấn mạnh khó khăn trong việc định giá trong thời kỳ gián đoạn vẫn chưa thực hiện được, vì biết rằng tác động thực sự đến nguồn cung, đặc biệt là Iran, có thể khiến giá tăng vọt, trong khi không có tác động nào sẽ dẫn đến việc tập trung vào nhu cầu, hiện đang thể hiện sự thay đổi theo mùa. chậm lại.

Như chúng tôi đã đề cập, trong khi trọng tâm chính của những người tham gia thị trường dầu mỏ là ở Trung Đông, các nguyên tắc cơ bản cơ bản đã bắt đầu nới lỏng và nhu cầu đang hướng tới sự suy giảm theo mùa, có khả năng trở nên tồi tệ hơn do suy thoái kinh tế đang diễn ra. Biên lợi nhuận lọc dầu, đặc biệt là xăng, giảm khi mùa nhu cầu thấp đang đến gần, làm giảm nhu cầu lọc dầu thô do lợi nhuận thấp hơn. Chênh lệch giá giao ngay đối với dầu thô WTI và Brent đã giảm hơn một nửa do lo ngại về nguồn cung giảm bớt, trong khi chênh lệch giữa dầu thô Dubai chua vừa so với dầu thô Brent và WTI ngọt nhẹ đã giảm, một dấu hiệu nữa cho thấy thị trường vẫn bình tĩnh trước nguy cơ xung đột lan rộng trong khu vực. Trung đông.

Mặc dù tiềm năng tăng giá vẫn không thể đoán trước nhưng rủi ro giảm giá được hạn chế do sự tồn tại của đáy bên dưới thị trường. Ả Rập Saudi và các nước láng giềng Trung Đông, những nước đã đấu tranh hết mình để hỗ trợ giá dầu trong khi hy sinh doanh thu trong quá trình này, khó có thể chấp nhận mức giá thấp hơn đáng kể. Do đó, chúng tôi tin rằng hỗ trợ cho dầu thô WTI và Brent đã được thiết lập và sẽ được bảo vệ dưới mức 80 USD, đồng thời nếu không có bất kỳ sự gián đoạn chiến tranh nào, tiềm năng tăng giá dường như cũng bị hạn chế như nhau vào thời điểm này. Do đó, giá dầu thô Brent có khả năng sẽ ổn định trong khoảng từ 85 USD đến 95 USD, nằm trong vùng mà chúng tôi mô tả là “lý tưởng” hiện nay - không quá thấp đối với người sản xuất và không quá cao đối với người tiêu dùng.

Tuần trước tôi đã quay trở lại Macrovoices.com và trong cuộc trò chuyện với người dẫn chương trình Eric Townsend, tôi đã đề cập đến lý do tại sao chúng tôi tiếp tục kỳ vọng giá hàng hóa sẽ tăng trong trung hạn. Chúng tôi đã thảo luận về một số chủ đề khác nhau bao gồm trục xuất và sự lây lan, khả năng phục hồi của vàng bất chấp lợi suất tăng và đồng đô la mạnh, xu hướng về kim loại công nghiệp và dầu thô, và báo cáo Cam kết của Trader – nó là gì và sử dụng nó như thế nào.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.