Điểm yếu hàng hóa lan rộng trong bối cảnh lo ngại về tăng trưởng

Trong tuần đầu tiên của tháng 24, tình trạng suy yếu lan rộng khắp tất cả các lĩnh vực hàng hóa chính, trong đó ngũ cốc là ngoại lệ đáng chú ý nhất. Chỉ số Hàng hóa Bloomberg, theo dõi 2,7 hợp đồng tương lai hàng hóa chính trong lĩnh vực năng lượng, kim loại và nông nghiệp, có xu hướng giảm XNUMX% trong tuần, do các lĩnh vực năng lượng và kim loại công nghiệp theo nhu cầu do những lo ngại dai dẳng về hướng đi ngắn hạn của giá hàng hóa. nền kinh tế toàn cầu : đặc biệt là ở Trung Quốc, nơi dữ liệu tiếp tục cho thấy sự yếu kém và ở Mỹ, nơi triển vọng về một cuộc hạ cánh mềm tiếp tục gia tăng.

Những lo ngại này khiến chỉ số này giảm khoảng 8% so với cùng kỳ năm ngoái, trong đó thủ phạm lớn nhất là khí đốt tự nhiên của Mỹ, giảm 2023% vào năm 64 do sản lượng tăng và nhu cầu liên quan đến thời tiết thấp hơn. Lĩnh vực nông nghiệp có diễn biến trái chiều, trong đó lĩnh vực hàng hóa mềm mạnh mẽ gần đây đang ghi nhận một số hoạt động chốt lời, dẫn đầu là lượng đường giảm 7,5%, trong khi ngũ cốc hướng tới tuần tăng thứ hai liên tiếp, dẫn đầu là do lúa mì tăng mạnh.

Kim loại quý phải chịu sự thụt lùi sau nỗ lực đột phá đầy kịch tính và không thành công của vàng, ảnh hưởng xấu đến cả người mua và người bán. Trong khi đó, dầu thô ghi nhận chuỗi giảm hàng tuần dài nhất kể từ năm 2018, do dấu hiệu nhu cầu yếu hơn ở Trung Quốc và ngày càng nghi ngờ về việc thực hiện cắt giảm sản lượng bổ sung được công bố hồi đầu tháng này. Với việc các nhà sản xuất đang vật lộn với thâm hụt ngân sách ngày càng tăng, kế hoạch hỗ trợ giá cao hơn đã phản tác dụng trong những tháng gần đây, làm tổn thương nhu cầu trong khi để ngỏ cánh cửa cho sản lượng tăng ngoài OPEC.

FOMC sẽ họp lần cuối cùng trong năm nay vào ngày 13 tháng 125 và mặc dù dự kiến ​​không có thay đổi nào về lãi suất nhưng cuộc họp có thể gây ra biến động thị trường cao trước thời kỳ Giáng sinh và Năm mới yên tĩnh. Các thị trường đang hướng tới việc cắt giảm lãi suất XNUMX điểm cơ bản vào cuối năm tới khi các nhà đầu tư nhanh chóng tuyên bố cái chết của lạm phát. Tuy nhiên, biểu đồ phân tán tháng XNUMX của FOMC cho thấy các nhà hoạch định chính sách chỉ có ý định cắt giảm lãi suất hai lần vào năm tới, khiến sự khác biệt giữa thị trường và dự báo của Cục Dự trữ Liên bang trở thành một hỗn hợp biến động bùng nổ.

Cuộc biểu tình xe ngựa ở Chicago, Trung Quốc mua hàng lớn

Giá lúa mì kỳ hạn tại Chicago đang hướng tới mức tăng hàng tuần lớn nhất kể từ tháng 1993 và hợp đồng tương lai đang trên đà ghi nhận chuỗi tăng dài nhất kể từ năm 7. Nguyên nhân khiến mức tăng gần 1% từ mức thấp nhất trong ba năm là do nhu cầu của Trung Quốc đối với hàng Mỹ tăng vọt bất thường, do mưa lớn phá hủy vụ thu hoạch hồi đầu năm. Thương vụ mua XNUMX triệu tấn được Bộ Nông nghiệp Mỹ công bố tuần trước là đơn hàng lớn nhất trong một thập kỷ. Chương trình này có thể sẽ tiếp tục, giúp bù đắp một số tác động tiêu cực lên giá sau một năm sản xuất mạnh mẽ ở Bắc bán cầu. Tuy nhiên, áp lực đang gia tăng và các vị thế bán ròng do các nhà đầu cơ nắm giữ trên thị trường kỳ hạn đang gia tăng. Ngoài ra, các cuộc tấn công của Nga vào các cơ sở xuất khẩu của Ukraine trên sông Danube đã làm dấy lên mối lo ngại về sự phụ thuộc của Ukraine vào con sông này như một tuyến đường xuất khẩu ngũ cốc chính sau khi Nga rút lui khỏi một thỏa thuận được Liên hợp quốc hậu thuẫn vào tháng XNUMX, cho phép vận chuyển qua các cảng Biển Đen.

Sau khi tăng từ mức thấp 5,275 USD, hợp đồng giao hàng tháng 2024 năm 200 đã vượt lên trên mức trung bình 2022 ngày và đang có xu hướng giảm từ mức cao kỷ lục năm 6,50. Tuy nhiên, nó có thể sẽ gặp phải một số kháng cự ở mức XNUMX USD, do triển vọng sản lượng tăng ở Úc và sản lượng kỷ lục ở Nga.

Nhu cầu đồng của Trung Quốc vẫn mạnh bất chấp biến động kinh tế

Đầu tháng XNUMX đồng đạt mức cao nhất trong 3,933 tháng là 5 USD một pound, được thúc đẩy bởi những lo ngại về nguồn cung sau khi đóng cửa một mỏ lớn ở Panama, trước khi điều chỉnh giảm 3,73% xuống XNUMX USD một pound do chốt lời do đồng đô la mạnh hơn, dữ liệu sản xuất yếu của Trung Quốc và Moody's hạ triển vọng xếp hạng tín dụng của chính phủ Trung Quốc từ ổn định xuống tiêu cực do lo ngại về sức mạnh tài chính, kinh tế và thể chế của Trung Quốc.

Tuy nhiên, điểm yếu hóa ra chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Thị trường vật chất tiếp tục gửi tín hiệu về nhu cầu mạnh sau khi nhập khẩu đồng chưa gia công và các sản phẩm đồng của Trung Quốc, được sử dụng rộng rãi trong xây dựng, vận tải và năng lượng trong tháng 10, tăng 2024% so với tháng trước lên mức cao nhất trong gần hai năm. Giá được củng cố bởi nhu cầu từ các ngành công nghiệp chuyển đổi xanh, dẫn đến hàng tồn kho thắt chặt hơn và gần đây là do đồng nhân dân tệ mạnh hơn, bất chấp những lo ngại về triển vọng kinh tế toàn cầu rộng hơn cho đến năm XNUMX.

Quan điểm tăng giá dài hạn mang tính cơ cấu của chúng tôi đối với đồng chỉ được củng cố bởi những thay đổi gần đây về cung và cầu, với việc thị trường đồng toàn cầu có thể sẽ thâm hụt vào đầu năm tới, điều này có thể buộc giá tăng sớm hơn dự kiến.

Sự gia tăng FOMO sớm đặt ra thách thức ngắn hạn cho vàng

Sau khi đóng cửa tuần trước ở mức cao kỷ lục 2040 USD, vàng tiếp tục tăng vào thứ Hai tuần trước, phạm vi phủ sóng ngắn và nỗi sợ bị bỏ lỡ (FOMO) đã nhanh chóng đẩy giá lên trên 2135 USD trước khi giảm xuống 125 USD, một phần do nhận ra rằng các nguyên tắc cơ bản vẫn chưa được điều chỉnh đầy đủ.

Bất chấp thất bại mới nhất, không ảnh hưởng đáng kể đến triển vọng giá cao hơn, vàng đã tăng hơn 11% trong năm nay và đang hướng tới năm tốt nhất - tính theo đồng đô la - kể từ năm 2020, khi nó tăng 25/XNUMX. Lợi suất trái phiếu Mỹ giảm mạnh trong bối cảnh có dấu hiệu triển vọng kinh tế suy yếu và lạm phát giảm làm tăng khả năng chính sách tăng lãi suất mạnh mẽ mà chúng ta đã thấy trong vài năm qua sẽ được thay thế bằng chu kỳ cắt giảm mạnh mẽ không kém vào năm tới. lên tới XNUMX lần cắt, mỗi lần cắt XNUMX điểm cơ bản.

Chúng tôi duy trì triển vọng tăng giá đối với vàng cho đến năm 2024 với niềm tin rằng lãi suất đã đạt đỉnh và Quỹ Fed cũng như lợi suất thực sẽ bắt đầu giảm. Tuy nhiên, với việc thị trường đã định giá phần lớn việc nới lỏng tiền tệ, cả bạc và vàng sẽ tiếp tục trải qua những giai đoạn mà niềm tin có thể bị nghi ngờ. Điều đáng chú ý là nhu cầu tiếp tục giảm từ các nhà đầu tư ETF, đặc biệt là các nhà quản lý tài sản, những người vẫn đứng ngoài và thực sự đã bán hết trong đợt phục hồi gần đây trong bối cảnh khoảng cách lớn giữa vàng và lợi suất thực của Mỹ, cũng như chi phí cao hiện nay. mang lại, điều này sẽ chỉ giảm khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu hạ lãi suất.

Cuộc biểu tình gần đây chủ yếu được thúc đẩy bởi các quỹ phòng hộ và các nhà giao dịch theo đà tăng trưởng khác, và cần nhớ rằng các nhà đầu cơ không “kết hôn” với vị thế của họ và sẽ điều chỉnh nếu triển vọng kỹ thuật và/hoặc cơ bản thay đổi. Để cuộc biểu tình của ông già Noel đi đúng hướng, vàng cần phải duy trì trên 2000 USD. Nếu thành công, chúng tôi thấy tiềm năng khu vực này trở thành sàn mới mà từ đó vàng có thể có những nỗ lực tăng trưởng mới vào năm 2024.

Giá dầu giảm đang giảm bớt trước nguy cơ can thiệp của OPEC+

giá dầu đang có dấu hiệu ổn định sau đợt giảm kéo dài 1,2 ngày đẩy giá WTI và Brent xuống mức thấp nhất trong XNUMX tháng và gần các mức trước đó đã giúp kích hoạt sự can thiệp của OPEC+ thông qua việc cắt giảm sản lượng. Sự suy yếu mới nhất là do nhu cầu chậm lại, đặc biệt là ở Trung Quốc, nơi nhập khẩu dầu thô giảm XNUMX triệu thùng/ngày trong tháng XNUMX, kết hợp với tỷ suất lợi nhuận thấp hơn và công suất lọc dầu chậm hơn, vẽ ra một bức tranh về sự yếu kém đối với nhà nhập khẩu lớn nhất thế giới. dầu thô.

Hơn nữa, một số điểm yếu là do suy đoán rằng OPEC+ đang cạn kiệt sức mạnh để ngăn chặn sự suy giảm mới, đặc biệt là sau cuộc họp ngày 30 tháng 2,2 làm nổi bật sự rạn nứt đang nổi lên trong nhóm. Thay vì thực hiện hành động quyết đoán để ngăn chặn sự suy yếu về giá do nhu cầu thấp hơn, nhóm đã lựa chọn cắt giảm tự nguyện bổ sung mà nếu được thực hiện sẽ lên tới khoảng XNUMX triệu thùng mỗi ngày trong quý đầu tiên của năm tới. Giảm sản xuất trong khi giá giảm là một quá trình vô cùng khó khăn đối với các nhà sản xuất, những người phải tối đa hóa sản xuất trong những năm tới trước khi việc chuyển đổi khỏi nhiên liệu hóa thạch bắt đầu làm xói mòn nhu cầu.

Một số sự ổn định thị trường đã xuất hiện trước báo cáo việc làm hàng tháng của Mỹ sau khi Nga và Ả Rập Saudi đưa ra hỗ trợ bằng lời nói cho thị trường, nhấn mạnh những nỗ lực liên tục nhằm ổn định thị trường dầu mỏ toàn cầu thông qua quản lý nguồn cung tích cực. Rủi ro triệu tập họp bất thường OPEC + Trong trường hợp giá tiếp tục giảm, nó cũng giúp củng cố thị trường.

Với triển vọng hiện tại về tăng trưởng nhu cầu hơn nữa vào năm 2024, mặc dù ở mức thấp hơn so với năm 2023, nguy cơ giá thấp hơn đáng kể dường như khó xảy ra. Chúng tôi kỳ vọng dầu thô Brent sẽ giao dịch chủ yếu ở mức thấp 80 USD trong giai đoạn tới, với rủi ro lớn nhất là việc không tuân thủ và lo ngại về sự đoàn kết của OPEC+. Tiềm năng tăng giá cũng bị hạn chế do nguy cơ suy thoái kinh tế ở Mỹ và Trung Quốc, cũng như việc tiếp tục tập trung vào tăng công suất dự phòng, đặc biệt là giữa các nhà sản xuất ở Trung Đông, dẫn đầu là Ả Rập Saudi và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.