Chứng khoán châu Âu? Bị định giá thấp theo Ngân hàng Saxo

Dự báo tăng trưởng tốt hơn mong đợi cùng với động lực từ việc nền kinh tế Trung Quốc mở cửa trở lại và định giá dưới mức trung bình là những lý do khiến chứng khoán châu Âu vượt trội so với chứng khoán Mỹ trong năm nay. Nguy cơ chiến tranh leo thang hoặc sự phục hồi không đồng đều ở Trung Quốc vẫn chưa biến mất, nhưng nó có thể mang đến cơ hội mua hấp dẫn nhờ lợi thế cấu trúc của việc tiếp xúc nhiều hơn với tài sản cố định trong các chỉ số châu Âu. Quá trình phi toàn cầu hóa dần dần và lãi suất cao hơn trong một thời gian dài hơn chỉ làm nghiêng quy mô có lợi cho các cổ phiếu châu Âu có giá trị cao so với các đối tác đang phát triển của chúng ở nước ngoài.

Sau khi tăng tốt vào đầu năm nay, các chỉ số chứng khoán Mỹ lại rơi vào xu hướng giảm kỹ thuật. Ngoài ra, từ quan điểm cơ bản, các lập luận ủng hộ việc tăng lãi suất tiếp tục ngày càng mạnh mẽ hơn và chứng khoán Mỹ có thể vẫn chịu áp lực từ lợi suất cao hơn. Ngoài ra, một chủ đề đang dẫn đầu về thu nhập quý XNUMX và có khả năng tiếp tục ảnh hưởng đến chứng khoán Mỹ là hạn chế ký quỹ.

Chúng tôi thường nhấn mạnh tầm quan trọng của danh mục đầu tư cân bằng và lợi ích của việc đưa hàng hóa vào danh mục đầu tư của bạn như một hàng rào chống lại lạm phát. Ngoài ra, năm nay cũng gắn liền với khả năng đa dạng hóa bằng cách dàn trải đầu tư vào các khu vực địa lý khác nhau. Trong khi chỉ số S&P500 đã tăng ~4% kể từ đầu năm, MSCI Châu Âu ghi nhận mức tăng ~9%. Phần lớn sự tăng trưởng này là do hiệu suất mạnh mẽ của Pháp chỉ số CAC 40, tăng ~13% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi Chỉ số Euro Stoxx 50 tăng ~12%.

Cải thiện nền tảng kinh tế vĩ mô

Sau khi Lục địa già sống sót sau cuộc khủng hoảng năng lượng mà không bị thiệt hại lớn vào năm ngoái, các chỉ số hàng đầu của châu Âu đã tăng dần kể từ đầu năm nay. Các chỉ báo flash được phát hành trong tuần này PMI S&P của tháng 60 cho thấy chỉ số PMI ngành dịch vụ trong khu vực đang tăng trở lại; sản xuất cũng ngày càng được cải thiện. Các chỉ số tâm lý cũng vẫn tích cực, với giá khí đốt tự nhiên giảm hơn 80% so với mức cao nhất trong tháng 2022 và hơn XNUMX% so với mức cao nhất trong tháng XNUMX, giảm bớt áp lực lên chi phí doanh nghiệp. Ngoài ra, châu Âu có vị thế tốt hơn để hưởng lợi từ những tác động tích cực của việc mở cửa lại nền kinh tế Trung Quốc so với Hoa Kỳ, do quan hệ thương mại chặt chẽ hơn. Nhìn chung, nền kinh tế châu Âu dường như tương đối ổn định hơn so với năm XNUMX, khi suy thoái kinh tế được đưa vào định giá.

Tiềm năng tăng lợi nhuận

Áp lực chi phí giảm bớt do giá năng lượng giảm đã cho phép các công ty châu Âu mang lại thu nhập tốt hơn mong đợi trong quý IV. Các ngân hàng cũng có kết quả hoạt động mạnh mẽ, với các thương hiệu cao cấp quay trở lại cuộc chơi với nhu cầu phục hồi dự kiến ​​ở Trung Quốc. Tính đến ngày 23 tháng 600, các công ty niêm yết trên chỉ số Euro Stoxx 8,5 trong quý IV đã đạt mức tăng trưởng lợi nhuận là 500%; để so sánh, thu nhập của S&P 1,4 đã giảm XNUMX% trong quý trước.

Dự báo nhu cầu của Trung Quốc được cải thiện và giá năng lượng giảm góp phần cải thiện hơn nữa dự báo lợi nhuận. Đồng thời, dự kiến ngân hàng trung ương châu Âu sẽ tiếp tục tăng lãi suất, nhưng mức cao nhất là 3,5% so với mức 5-5,50% của Mỹ. Tuy nhiên, tiềm năng điều chỉnh hướng đi của Fed lớn hơn so với ECB, cho thấy tác động tiêu cực tương đối nhỏ hơn đối với việc định giá cổ phiếu châu Âu.

giá trị ngược lại tăng trưởng

Hoạt động tốt hơn của chứng khoán châu Âu so với chứng khoán Mỹ cũng được thúc đẩy bởi triển vọng tốt hơn đối với các cổ phiếu giá trị như tài chính và hàng hóa trong môi trường lạm phát cao hiện nay so với các chỉ số công nghệ thống trị của Mỹ. Điều này đánh dấu sự khởi đầu của sự đảo ngược xu hướng bắt đầu sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, trong đó các chỉ số của Hoa Kỳ dựa trên các công ty tăng trưởng hoạt động tốt hơn.

Tỷ trọng lớn hơn của các ngành vật chất trong nền kinh tế châu Âu mang lại cho nó lợi thế về cấu trúc so với nền kinh tế Mỹ, vì lãi suất cao hơn đòi hỏi đầu tư hiệu quả hơn. Đại dịch và chiến tranh cũng bộc lộ những điểm yếu của phía cung, bắt đầu một chu kỳ chi tiêu vốn hướng tới việc mở rộng nền kinh tế thực. Điều này có nghĩa là các khoản đầu tư vào nền kinh tế vật chất sẽ tăng lên để đảm bảo chuỗi cung ứng bền vững, an ninh năng lượng và lương thực, cũng như một chu trình phòng thủ và cơ sở hạ tầng mạnh mẽ. Sự xuất hiện của các loại xu hướng này sẽ có nghĩa là xếp hạng mới cho chứng khoán châu Âu.

giá hấp dẫn

Bất chấp sự gia tăng gần đây của các chỉ số châu Âu, định giá vẫn có vẻ hấp dẫn. Tỷ lệ giá/thu nhập hàng đầu của chỉ số Euro Stoxx 600 hiện là 13,5 lần, so với mức trung bình 14,4 năm là 500 lần. Chỉ số châu Âu cũng thấp hơn so với S&P 18,1, có P/E hàng đầu hiện ở mức 3,6 lần. Sự khác biệt về định giá có thể được giải thích một phần bởi sự khác biệt trong phân bổ theo ngành – chỉ số của Hoa Kỳ chứa nhiều cổ phiếu công nghệ hơn và ít cổ phiếu giá trị hơn trong các ngành như vật liệu, công nghiệp và tài chính. Tuy nhiên, ngay cả khi điều chỉnh trọng số theo ngành, chứng khoán châu Âu vẫn rẻ hơn so với chứng khoán Mỹ. Tỷ suất cổ tức cho chỉ số châu Âu, hiện ở mức 1,7%, cũng thuận lợi hơn so với chỉ số S&P (XNUMX%). Do dòng vốn đầu tư chảy ra đáng kể từ các thị trường châu Âu vào năm ngoái, gây ra bởi những lo ngại về tình trạng thiếu năng lượng và có thể suy thoái, nhiều nhà đầu tư vẫn cảnh giác với chứng khoán châu Âu, vì vậy vẫn còn chỗ để bắt kịp.

Rủi ro trong tương lai

Rủi ro chính đối với chứng khoán châu Âu có thể là sự leo thang tiếp theo của các vấn đề năng lượng do sự leo thang chiến tranh ở ukraine. Sự phục hồi không đồng đều ở Trung Quốc cũng có thể khiến triển vọng tăng trưởng của châu Âu trở nên khiêm tốn hơn trong tương lai. Sự suy yếu của đồng EUR, có thể được thúc đẩy bởi chính sách cực kỳ tích cực của Cục Dự trữ Liên bang hoặc thậm chí là sự gia tăng lo ngại về suy thoái kinh tế toàn cầu, gây ra một dòng đầu tư an toàn vào đồng đô la Mỹ, có thể làm giảm lợi tức của tài sản châu Âu.

Ý nghĩa thị trường

Với các yếu tố trên, việc tiếp xúc rộng rãi với các chỉ số châu Âu hoặc các quỹ niêm yết với khả năng bảo vệ nhược điểm có vẻ hấp dẫn. Do thực tế là ngày càng có nhiều nhà đầu tư xem xét đa dạng hóa và không chỉ tiếp xúc với cổ phiếu của Hoa Kỳ, nên sự khác biệt trong định giá của các chỉ số châu Âu so với các chỉ số của Mỹ có thể giảm xuống. Nếu rủi ro leo thang trong thời gian tới, điều này có thể có nghĩa là cơ hội mua cổ phiếu châu Âu thậm chí còn hấp dẫn hơn, định vị tốt cho bạn để củng cố thế giới vật chất bằng cái giá phải trả là tài sản vô hình. Mọi thứ từ doanh nghiệp công nghiệp Đức po người Pháp thương hiệu cao cấp – vẫn hấp dẫn do những lợi ích trước mắt của việc mở cửa lại nền kinh tế Trung Quốc với thế giới.  chứng khoán châu âu z ngành công nghiệp quốc phòng cũng tạo thành một biện pháp bảo vệ quan trọng chống lại quá trình phi toàn cầu hóa đang diễn ra nhanh chóng, tuy nhiên chất bán dẫn và năng lượng có thể được đầu tư rộng rãi phù hợp với các ưu tiên chính trị hiện tại.

Thông tin về các Tác giả

Charu Chanana, chiến lược gia thị trường tại chi nhánh Singapore Ngân hàng Saxo. Cô có hơn 10 năm kinh nghiệm trong thị trường tài chính, gần đây nhất là Nhà kinh tế trưởng Châu Á tại Continuum Economics, nơi cô chịu trách nhiệm phân tích kinh tế vĩ mô của các nước Châu Á mới nổi, tập trung vào Ấn Độ và Đông Nam Á. Cô có kinh nghiệm phân tích và theo dõi tác động của các cú sốc kinh tế vĩ mô trong và ngoài nước đối với khu vực. Cô thường xuyên được trích dẫn trong các bài báo và thường xuyên xuất hiện trên CNBC, Bloomberg TV và Channel News Asia cũng như các kênh phát thanh kinh doanh của Singapore.