Khủng hoảng niềm tin giáng một đòn mạnh vào giá cả hàng hóa

Lĩnh vực hàng hóa đang gặp khó khăn trong tháng này khi thị trường chuyển từ trọng tâm thân thiện với hàng hóa sang việc mở cửa lại nền kinh tế Trung Quốc sang những lo ngại hơn nữa về tăng trưởng và nhu cầu, bao gồm cả tại Hoa Kỳ, nơi các báo cáo kinh tế gần đây cho thấy sức mạnh thị trường lao động tiếp tục tăng, trong khi áp lực lạm phát giảm bớt ít hơn dự kiến. Dữ liệu mạnh mẽ liên tục buộc Fed phải tăng cường giọng điệu diều hâu của mình, theo đó thị trường đã phản ứng bằng cách tăng lãi suất quỹ cuối cùng dự kiến ​​của Fed trong khi lợi suất trái phiếu tăng và đồng đô la mạnh lên, điều này làm xấu đi tâm lý ưa thích rủi ro trên thị trường chứng khoán và hàng hóa.

Trong khi đó, rủi ro địa chính trị vẫn tăng cao có thể đẩy nhanh hơn nữa quá trình khu vực hóa sau hai thập kỷ toàn cầu hóa không hạn chế. Reshoring và friendshoring (chuyển sản xuất về nước hoặc đến các quốc gia có giá trị tương tự) có thể đẩy giá lên cao, điều này ủng hộ quan điểm của chúng tôi rằng lạm phát khó có thể giảm xuống mức mà các ngân hàng trung ương nhắm mục tiêu và hiện được phản ánh trong định giá thị trường .

Với quá trình chuyển đổi xanh dựa trên hàng hóa và tăng trưởng kinh tế liên tục ở Trung Quốc và Ấn Độ, chúng tôi nhận thấy phạm vi hạn chế để lĩnh vực này xấu đi ngoài điểm yếu hiện tại, nguyên nhân chủ yếu là do sự thiếu niềm tin của thị trường hơn là do nhu cầu thực tế chậm lại.

Một năm sau khi Nga xâm chiếm Ukraine

Tuần trước cũng đánh dấu lễ kỷ niệm bi thảm của cái gọi là Putin. một hoạt động đặc biệt được cho là chỉ kéo dài vài ngày. Cuộc tấn công vào ngày 24 tháng 2014 năm ngoái hóa ra là một sai lầm lớn của Putin, khi Nga phải chịu hết thất bại quân sự và kinh tế này đến thất bại khác. Tính toán sai lầm này một phần là do Putin tin rằng phần còn lại của thế giới sẽ chấp nhận tình huống này, giống như điều đã xảy ra sau khi sáp nhập Crimea vào năm XNUMX. Tuy nhiên, một cuộc tấn công vào một quốc gia có chủ quyền với một chính phủ được bầu cử dân chủ ngay ngưỡng cửa châu Âu không thể dung thứ được và trong những tuần và tháng tiếp theo, các biện pháp trừng phạt tiếp theo đã được áp đặt đối với Nga.

Nga và Ukraine là những nhà cung cấp nguyên liệu thô chính cho nền kinh tế toàn cầu và, đối mặt với nguy cơ gián đoạn nguồn cung, trong những tuần sau cuộc xâm lược, một số mặt hàng chủ chốt - từ dầu và khí đốt tự nhiên đến lúa mì và một số kim loại công nghiệp - tăng mạnh trong giá cả. Ukraine, một nhà cung cấp ngũ cốc lớn cho thị trường thế giới, đã trải qua các cuộc tấn công vào các dây chuyền cung cấp và sự gián đoạn đã đẩy giá lúa mì kỳ hạn niêm yết tại Chicago trong thời gian ngắn lên mức cao kỷ lục vào tháng XNUMX năm ngoái, và sau khi mở một hiệp định do Liên hợp quốc tài trợ. hành lang xuất khẩu ngũ cốc - giá đã giảm trở lại.

Các biện pháp trừng phạt rất nghiêm khắc đã được áp dụng đối với Nga, dẫn đến việc người mua tự nguyện đình công; kết quả là giá dầu thô Brent tăng chóng mặt, trong thời gian ngắn đạt gần 140 USD/thùng, trong khi giá dầu diesel kỳ hạn của châu Âu có thời điểm lên tới 223 USD/thùng. Đồng thời, chỉ số Sàn giao dịch kim loại Luân Đôn tăng cao kỷ lục: họ dẫn đầu niken i nhôm – một kim loại được sản xuất đặc biệt tốn nhiều năng lượng – giá phân đạm được sản xuất từ ​​khí đốt tự nhiên cũng tăng lên.

Một năm thú vị cho giá khí đốt tự nhiên

Sai lầm kinh tế lớn nhất của Putin là cố gắng làm suy yếu quyết tâm của người châu Âu bằng giá cả cao hơn giá gas. Giá điện và khí đốt lần đầu tiên tăng vào mùa hè năm ngoái, khi Gazprom liên tiếp tắt vòi ở 75 trong số XNUMX đường ống dẫn khí đốt quan trọng nhất tới châu Âu, qua đó làm giảm xuất khẩu khí đốt qua các kênh này khoảng XNUMX%. Mặc dù điều này đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường trong một thời gian, nhưng thời điểm giảm lưu lượng trong giai đoạn nhu cầu thấp vào mùa hè đã giúp châu Âu có thêm thời gian để tìm nguồn khí đốt từ các nhà cung cấp khác, cũng như thực hiện các sáng kiến ​​nhằm giảm nhu cầu trong giai đoạn mùa đông.

Một năm sau, giá của hợp đồng khí đốt tiêu chuẩn TTF của Hà Lan thấp hơn 40% so với mức trước cuộc xâm lược. Điều này là do cả mùa đông ôn hòa và, trong hầu hết các trường hợp, nhu cầu của người tiêu dùng và ngành công nghiệp tự nguyện giảm.

Đầu tuần này, Eurostat đã báo cáo về trang mạng, rằng từ tháng 19,3 đến tháng 20, mức tiêu thụ khí đốt tự nhiên ở EU đã giảm 63% so với mức tiêu thụ trung bình 31 năm trong cùng kỳ. Nếu tính tổng lưu lượng khí dưới hình thức nhập khẩu LNG ngày càng tăng, nguồn cung cấp ổn định từ Na Uy và một lượng nhỏ từ Nga, mức giảm so với cùng kỳ năm ngoái là XNUMX%. Điều này đã cho phép duy trì mức lưu trữ khí đến mức các cơ sở lưu trữ của EU hiện đã đầy XNUMX% so với mức trước cuộc xâm lược là XNUMX%. Ngoài sự gia tăng mạnh mẽ nhu cầu về khí đốt ở Trung Quốc, những diễn biến này sẽ đảm bảo rằng châu Âu sẽ trải qua một mùa đông nữa một cách thoải mái.

Dầu thô vẫn nằm trong phạm vi và xung quanh mức hỗ trợ

Dầu mỏ, đã được giao dịch trong một phạm vi kể từ tháng 80 ($89-73 Brent, $83-XNUMX WTI), vẫn đang chờ một xung lực định hướng để bứt phá. Như đã lưu ý ở trên, sự yếu kém gần đây chủ yếu là do nhu cầu đầu tư thấp hơn, với sự gia tăng nhu cầu thuận lợi về giá cả từ Trung Quốc và Ấn Độ nhiều hơn được bù đắp bởi sự phát triển kinh tế vĩ mô, bao gồm triển vọng lãi suất của Mỹ tăng và duy trì ở mức cao trong một thời gian dài của nền kinh tế. thời gian.

Sau đợt sụt giảm dài nhất trên thị trường dầu mỏ trong năm nay, những người mua mới đã xuất hiện khi giá tiếp cận mức thấp hơn của phạm vi hiện tại. Các đơn đặt hàng được đưa ra mặc dù dự trữ dầu thô của Mỹ tăng tuần thứ 479 liên tiếp, với tổng dự trữ hiện ở mức 2021 triệu thùng, cao nhất kể từ tháng XNUMX năm XNUMX. Nhu cầu dầu thô của các nhà máy lọc dầu để sản xuất các sản phẩm nhiên liệu như dầu diesel và xăng giảm mạnh, cũng như nhu cầu về khí đốt, cả ở châu Âu và trên hết là ở Hoa Kỳ, do mùa đông ấm hơn dự kiến ​​ở bắc bán cầu.

Mặc dù xuất khẩu tăng mạnh, chủ yếu sang châu Âu, nhưng tồn kho dầu của Mỹ tăng có thể sẽ ảnh hưởng đến thị trường và tâm lý nhà đầu tư, đặc biệt là trong trường hợp dầu WTI, vốn đang trong tình trạng khan hiếm. sự lây lan ở cuối phía trước của đường cong về phía trước. Điều ngược lại là đúng đối với dầu Brent – ​​tiêu chuẩn toàn cầu – nơi việc trục xuất được hỗ trợ bởi các lệnh trừng phạt đối với dầu của Nga, việc cắt giảm sản lượng của OPEC+ và sự phục hồi nhu cầu ở Trung Quốc đã nói ở trên. Tác động của hai cấu trúc đường cong khác nhau này đối với lợi tức đầu tư có thể thấy rõ trong biểu đồ bên dưới, biểu đồ này cho thấy tổng lợi nhuận hàng năm của dầu thô Brent và WTI. Khi tính đến các khoản tái đầu tư, một quỹ hoán đổi danh mục theo dõi giá dầu thô Brent đã tạo ra lợi nhuận 10,4% trong năm qua, trong khi một khoản đầu tư tương tự vào dầu WTI đã dẫn đến khoản lỗ 5%.

Đồng đô la Mỹ quyết định xu hướng ngắn hạn của giá vàng

Vàng đã giảm xuống dưới $1 trong tuần này; kể từ khi tăng hơn 820 đô la kể từ đầu tháng 340, giá đã giảm khoảng 140 đô la. Động lực khiến giá giảm sau khi từ chối mức 1 đô la là do dữ liệu kinh tế tốt hơn mong đợi gần đây từ Hoa Kỳ - làm nổi bật thách thức mà Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ phải đối mặt khi họ cố gắng giảm lạm phát xuống mục tiêu dài hạn là 950%. Điều này dẫn đến sự tăng cường trở lại sau vài tháng đồng đô la mất giá; đồng thời, lợi suất trái phiếu cũng tăng lên. Cả hai hiện tượng này, do mối tương quan nghịch đảo của chúng, có nghĩa là một khó khăn khác đối với vàng.

Hiện tại, vàng có thể sẽ lấy nhiều cảm hứng từ đồng đô la và sẽ tiếp tục tìm kiếm sự hỗ trợ cho đến khi một sự thay đổi khác xảy ra. Nhu cầu vàng vẫn không ổn định, nhưng trong ngắn hạn, chúng tôi kỳ vọng nhu cầu của ngân hàng trung ương sẽ bù đắp nhiều hơn cho sự thiếu thèm ăn liên tục của các nhà đầu tư trên thị trường quỹ hoán đổi danh mục, nơi tổng vị thế tiếp tục giảm, kể từ đầu tháng 50 khi giá vàng tăng mạnh. Giá vàng bắt đầu tăng, mặt hàng này giảm gần XNUMX tấn.

Cho đến khi tình hình kinh tế vĩ mô được cải thiện và đồng đô la đổi hướng một lần nữa, có nguy cơ suy yếu hơn nữa về khoảng 1 USD và sau đó là vùng trung bình động hai ngày, tức là 788 USD. Chỉ số lạm phát ưa thích của Fed - chỉ số giảm phát PCE - đã được theo dõi chặt chẽ vào thứ Sáu, với kết quả mạnh hơn dự kiến ​​cho thấy rõ ràng rằng lạm phát đang đi sai hướng và cần có thêm hành động FOMC, có thể có nghĩa là tăng thêm 50 điểm cơ bản. Lạm phát PCE lõi tăng 0,6% hàng tháng và tăng tới 4,7% so với cùng kỳ năm ngoái.

Việc trục xuất cho thấy sự tăng cường hơn nữa của nguyên liệu thô

Nguồn cung hạn chế trong lĩnh vực hàng hóa, vốn đã góp phần tạo nên hiệu suất vững chắc trong vài năm qua, đã giảm bớt phần nào trong những tháng gần đây khi Trung Quốc vật lộn với các biện pháp phong tỏa, nhưng bất chấp lo ngại về suy thoái kinh tế, hầu hết các mặt hàng chính được theo dõi bởi Bloomberg Commodity Index - đè nặng lên chỉ số trên 2,5% - vẫn bị trục xuất. Tuy nhiên, lợi nhuận tái đầu tư ngụ ý hàng năm, dựa trên mức trung bình có trọng số, hiện đang cho thấy một lượng nhỏ sự lây lan, vì toàn bộ chỉ số bị kéo xuống mức 55% hàng năm mạnh mẽ. sự lây lan trên thị trường khí tự nhiên. Có tính đến những kỳ vọng của chúng tôi về sự phục hồi mạnh mẽ ở Trung Quốc và suy thoái kinh tế nông ở các quốc gia khác, chúng tôi hy vọng rằng việc trục xuất, thuận lợi cho các nhà đầu tư, sẽ bắt đầu tăng từ quý XNUMX, chủ yếu là do tình hình trong lĩnh vực năng lượng.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.