Thời tiết, lãi suất và lo lắng xã hội – 2023 trên thị trường hàng hóa

Khi năm 2023 đang đến gần, đã đến lúc phân tích năm nay về mặt thị trường hàng hóa: đây đã được chứng minh là một năm đầy biến động, với những sự kiện thuận lợi và bất lợi cũng như những bất ngờ. Ngoài những lo ngại về tăng trưởng kinh tế và nhu cầu ảnh hưởng đến giá năng lượng và kim loại công nghiệp, điều kiện thời tiết thay đổi cũng đóng một vai trò, góp phần mang lại kết quả tốt nhất và tồi tệ nhất.

Năm bắt đầu đầy lạc quan với việc nền kinh tế Trung Quốc mở cửa trở lại với thế giới sau nhiều tháng phong tỏa vì Covid. Tuy nhiên, không phải tất cả đều ổn khi thị trường ngày càng lo ngại về hậu quả kinh tế của việc các ngân hàng trung ương tăng lãi suất mạnh mẽ hơn nữa trong nỗ lực kiểm soát lạm phát. Những lo ngại này chỉ bắt đầu giảm bớt trong quý vừa qua, khi thị trường cuối cùng cũng nhận được tín hiệu rằng quyết định tiếp theo về lãi suất có thể sẽ là cắt giảm lãi suất. Cuộc chiến ở Trung Đông, sự xâm lược liên tục của Nga ở Ukraine và các cuộc tấn công vào tàu ở Biển Đỏ kết hợp lại tạo ra một năm mà rủi ro địa chính trị gia tăng và cùng với đó là thế giới ngày càng trở nên bị chia cắt.

Đó cũng là năm mà quá trình chuyển đổi xanh đạt được động lực, đặc biệt là ở Trung Quốc, nơi nhu cầu nhiên liệu có thể sẽ đạt đỉnh vào năm tới. Tuy nhiên, tin tức này đã hỗ trợ rất ít cho các công ty sử dụng nhiều vốn tham gia vào quá trình chuyển đổi khi họ phải chịu áp lực bán hàng mạnh mẽ trong nửa cuối năm trong bối cảnh được định giá cao do chi phí tiền tăng mạnh kết hợp với lãi suất tăng. tỷ giá và lợi tức. Sự suy yếu này được thể hiện rõ ràng qua các rổ chuyên đề của Saxo với thành tích tệ nhất chuyển đổi màu xanh lá cây, năng lượng tái tạo i lưu trữ năng lượng, nhưng trái lại vật liệu gần như ở giữa bảng với tỷ lệ hoàn vốn khoảng 12%.

Tuy nhiên, chúng tôi nghi ngờ rằng khi chi phí tài chính giảm vào năm tới và những nỗ lực hơn nữa được thực hiện để chống lại biến đổi khí hậu, những lĩnh vực bị các nhà đầu tư bỏ qua này có thể hoạt động trở lại vào năm 2024. Tuy nhiên, với nhu cầu năng lượng toàn cầu vẫn tăng, quá trình chuyển đổi hiện nay giống như một tiện ích bổ sung xanh hơn sau khi nhu cầu về khí đốt, dầu và than cũng đạt mức cao kỷ lục mới.

Trong hai năm qua, Chỉ số Tổng lợi nhuận Hàng hóa Bloomberg, theo dõi hiệu suất của 24 hợp đồng tương lai hàng hóa lớn, trải đều gần như đồng đều giữa năng lượng, kim loại và sản phẩm nông nghiệp, tạo ra mức lợi nhuận 2021% vào năm 27 và 2022% vào năm 16. . Vì vậy, giả định chỉ số sẽ quay trở lại khoảng 8% trong năm nay là khá hợp lý trước những thách thức của năm nay. Cần lưu ý rằng nếu khí đốt tự nhiên của Mỹ bị loại khỏi chỉ số này, giá của nó đã giảm tới 67%, thì kết quả hàng năm của nó sẽ gần như không thay đổi.

Lợi nhuận được hỗ trợ thêm bởi thực tế là lại một năm nữa một số nguyên liệu thô quan trọng bị trục xuất - một tình huống phản ánh nguồn cung hạn chế trên thị trường, góp phần tạo ra lợi nhuận dương từ việc chuyển các hợp đồng tương lai hết hạn sang các hợp đồng tương lai có giá thấp hơn sắp đáo hạn. tháng tiếp theo. Mặc dù lợi suất tái đầu tư hàng năm giảm xuống 3,3% so với khoảng 9,4% trong cùng kỳ năm ngoái, nhưng nó vẫn mang lại cho các nhà đầu tư sự hỗ trợ còn thiếu trong những năm trước đại dịch, khi lợi suất tái đầu tư trung bình khoảng -5%.

Vào đầu năm, nguồn cung hạn chế chủ yếu thể hiện ở lĩnh vực năng lượng, nơi nguồn cung dầu thô và các sản phẩm tinh chế như xăng và trên hết là dầu diesel rất thấp do các lệnh trừng phạt đối với Nga và sự lạc quan liên quan đến nhu cầu. ở Trung Quốc. Tuy nhiên, kể từ tháng XNUMX, ngành nông nghiệp nổi lên khi hiện tượng thời tiết El Niño, đặc biệt ở Nam bán cầu, khiến nguồn cung giảm và giá đường, ca cao và cà phê - XNUMX mặt hàng tốt nhất tăng mạnh. - nguyên liệu thô hoạt động tốt trong năm nay - do đó bù đắp được nhiều hơn tác động tiêu cực của giá ngũ cốc thấp hơn sau một mùa thu hoạch bội thu ở Bắc bán cầu.

Trong bảng dưới đây, chúng ta thấy vai trò của một số mặt hàng chủ chốt trong việc kiểm soát lạm phát. Chỉ số giá thực phẩm của Tổ chức Lương thực và Nông nghiệp Liên hợp quốc (FAO) cho thấy mức giảm 10,7% so với cùng kỳ trong tháng 67, do giá các loại ngũ cốc như lúa mì và ngô, cũng như dầu thực vật và các sản phẩm từ sữa đều giảm. . Khí đốt tự nhiên - nguồn năng lượng chính được sử dụng để tạo ra điện - đã chứng kiến ​​sự sụt giảm đáng kể trên khắp thế giới, đặc biệt là ở Hoa Kỳ, nơi sản lượng kỷ lục, lượng tồn kho lớn và điều kiện thời tiết ôn hòa đã góp phần khiến giá giảm tới 2022%, mà còn ở châu Âu, nơi giá khí đốt đã giảm dần sau khi tăng mạnh vào năm XNUMX do sản xuất năng lượng tái tạo mạnh mẽ, nhiệt độ ấm áp, khả năng tiếp nhận khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) lớn hơn để thay thế khí đốt qua đường ống từ Nga, cũng như yếu hơn nhu cầu công nghiệp.

Vàng

Vàng, đã tăng khoảng 12% so với cùng kỳ năm ngoái sau một thời gian dài giao dịch trong phạm vi rộng 330 USD, đã hoạt động tốt một cách đáng ngạc nhiên ở một mức độ nào đó do nhu cầu tiếp tục từ các ngân hàng trung ương và người mua bán lẻ ở châu Á, hơn bù đắp cho việc bán thêm của các nhà đầu tư tập trung vào lợi suất thực tế cao hơn nhiều và chi phí tài trợ cho việc nắm giữ các vị thế đang tăng lên trong bối cảnh lãi suất ngắn hạn ở Hoa Kỳ tiếp tục tăng. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là phần lớn lợi nhuận đạt được trong quý XNUMX, khi các ngân hàng trung ương cuối cùng đưa ra tín hiệu rằng quyết định tiếp theo về lãi suất có thể sẽ là cắt giảm chúng.

Đồng

Sự sụt giảm 12% của Chỉ số Kim loại Công nghiệp Bloomberg chủ yếu là do giá niken, kẽm và nhôm ở mức thấp và chỉ được bù đắp một phần bởi sự tăng giá của thiếc và trên hết là do giá thiếc tăng. đồng, tăng 5% nhờ nhu cầu mạnh bất ngờ ở Trung Quốc, bao gồm liên quan đến quá trình chuyển đổi xanh, do có nhiều ứng dụng của kim loại này trong lĩnh vực này. Thị trường đồng nhận thấy sự hỗ trợ vào cuối năm dưới hình thức nhiều gián đoạn nguồn cung ngắn hạn và dài hạn, đồng thời kết hợp với mức tồn kho vốn đã thấp và khả năng người sử dụng công nghiệp nhập kho trở lại khi chi phí tài chính giảm bớt, có thể sẽ có thêm hỗ trợ vào năm 2024.

Dầu mỏ

Giá dầu thô Brent vẫn ở mức tương đối hẹp là 27,5 USD trong suốt cả năm so với mức 64 USD được thấy vào năm 2022, khi chiến tranh ở Ukraine dẫn đến giá tăng mạnh và sau đó sụt giảm về giá. Với mức giá hiện tại khoảng 80 USD, dầu thô Brent chỉ thấp hơn vài đô la so với mức trung bình hàng năm và bạn có thể cảm ơn OPEC+ và những nỗ lực của họ nhằm giữ giá ổn định thông qua quản lý nguồn cung tích cực trong phạm vi tương đối chặt chẽ. Tuy nhiên, chắc chắn rằng nhóm này muốn giá cao hơn, nhưng sản lượng ngày càng tăng, cùng với những vấn đề khác, ở Hoa Kỳ và Iran, kết hợp với nhu cầu yếu trong quý XNUMX, có nghĩa là OPEC+ chỉ giành được một phần thắng lợi do nỗ lực tăng giá trong khi giảm thị phần đã thất bại.

Các quỹ phòng hộ vẫn thận trọng trước năm 2024.

Kể từ tháng 24, hoạt động bán ra của các quỹ phòng hộ và các quỹ theo xu hướng (CTA) đã đẩy vị thế mua ròng của 2020 hợp đồng tương lai hàng hóa lớn lên mức được thấy lần cuối trong thời kỳ hỗn loạn nhất của đại dịch vào đầu năm XNUMX, khi cuộc khủng hoảng toàn cầu xảy ra. nguyên liệu thô, chủ yếu là nhiên liệu.

Trong bối cảnh của những diễn biến này, chúng tôi nhận thấy một loại tài sản đang ngày càng giảm mức độ phổ biến và gặp khó khăn vào năm 2023 do lo ngại về tăng trưởng kinh tế ở Trung Quốc và trên toàn thế giới cũng như chi phí tài chính tăng mạnh, khiến ngành này phải giảm tốc độ tăng trưởng. hàng tồn kho dư thừa. Chúng tôi cũng nhận thấy một lĩnh vực, trong những hoàn cảnh thuận lợi, có thể phục hồi mạnh mẽ vào năm 2024 khi triển vọng kỹ thuật và/hoặc cơ bản trở nên thuận lợi hơn, dẫn đến một làn sóng mua và bù đắp ngắn hạn mới. Các yếu tố có thể gây ra sự thay đổi như vậy có thể bao gồm việc cắt giảm lãi suất, làm giảm chi phí tài chính và do đó contango, kết quả là sẽ có sự bổ sung hàng tồn kho trong lĩnh vực công nghiệp, sự kiểm soát chặt chẽ nguồn cung dầu của OPEC, cũng như có dấu hiệu giảm nguồn cung nguyên liệu thô quan trọng, bù đắp cho nguy cơ suy thoái kinh tế ở các nền kinh tế lớn nhất thế giới.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.