Dự báo thu nhập năm 2023 và diễn biến rủi ro của Tesla

Sự đồng thuận ngày càng cho rằng lợi nhuận của Tesla không thay đổi trong năm tới, tuy nhiên, điều này cho thấy rằng tỷ suất lợi nhuận ròng sẽ vẫn gần với mức cao nhất mọi thời đại và không chịu nhiều áp lực. Điều này hoàn toàn trái ngược với lời của các CEO, những người trong báo cáo thu nhập quý ba của họ coi áp lực tiền lương và lợi nhuận là mối đe dọa lớn nhất đối với kết quả. Dữ liệu quý XNUMX cho thấy việc nén tỷ suất lợi nhuận đang tăng lên, với những thay đổi về tỷ suất lợi nhuận hoạt động liên quan trực tiếp đến những thay đổi về thu nhập hàng năm. Kịch bản cơ bản của chúng tôi giả định tăng trưởng thu nhập âm trong năm tới và một năm khó khăn khác đối với các nhà đầu tư vốn cổ phần.

ĐỌC: Làm thế nào để mua cổ phiếu Tesla? Mọi thứ về đầu tư vào Tesla [Hướng dẫn]

Tăng trưởng thu nhập không thay đổi vào năm 2023 là không thực tế

Trong một số bài viết về cổ phiếu, chúng tôi đã nhấn mạnh rằng lợi nhuận ước tính của các công ty có chỉ số S&P 500 Kỳ hạn 235,34 tháng hiện quá cao ở mức 7 đô la, cao hơn 2022% so với dự báo thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong năm 219,38 là 500 đô la. Không có gì bất thường về sự khác biệt mâu thuẫn này, vì các nhà phân tích theo phe bán thường bị thu hút bởi các vị thế mua, như được trình bày chi tiết trong các nghiên cứu có liên quan, và do đó phản ứng chậm và xem xét thông tin mới. Thực tế là thu nhập ước tính trong 4 tháng trên mỗi cổ phiếu của S&P 500 chỉ thấp hơn 2023% so với mức đỉnh gần đây nhất mặc dù việc nén biên lợi nhuận đang diễn ra đã nói lên điều đó. Trong mọi trường hợp, nhiều ngân hàng ở bên bán hiện đang công bố mục tiêu thu nhập trên mỗi cổ phiếu của họ cho các công ty thuộc S&P XNUMX cho năm XNUMX và dường như ngày càng có nhiều sự đồng thuận rằng chúng ta có thể kỳ vọng thu nhập sẽ không thay đổi. Theo chúng tôi, đây là một cách tiếp cận rất ngây thơ. Chúng tôi đã giải thích tại sao.

Giả sử thu nhập trên mỗi cổ phiếu vào năm tới là 220 đô la và chia số đó cho thu nhập dự kiến ​​trên mỗi cổ phiếu là khoảng 1 đô la, điều này phản ánh khá tốt độ trễ một năm trong tăng trưởng GDP danh nghĩa của Hoa Kỳ, chúng tôi nhận được tỷ suất lợi nhuận ròng là 800 %, đây chính xác là mức tỷ suất lợi nhuận ròng luân phiên trong 12,2 tháng là vào tháng 500 (xem biểu đồ). Nói cách khác, cách tiếp cận này cho thấy rằng các công ty thuộc S&P XNUMX có thể duy trì tỷ suất lợi nhuận ròng hiện tại của họ trong năm tới. Trước khi chúng ta đi vào tranh luận về lý do tại sao đây là một giả định hoàn toàn không thực tế, điều quan trọng là phải hiểu tại sao nỗi ám ảnh của chúng ta về tỷ suất lợi nhuận hoạt động và tỷ suất lợi nhuận ròng lại quan trọng đến vậy.

Nếu chúng ta xem biểu đồ phân tán của mình với sự thay đổi hàng năm về tỷ suất lợi nhuận hoạt động trên trục x và sự thay đổi hàng năm về thu nhập trên mỗi cổ phiếu trên trục y đối với Chỉ số Thế giới MSCI, thì chúng ta sẽ thấy mối quan hệ rõ ràng giữa hai biến số. Nói cách khác, trong một khoảng thời gian ngắn chẳng hạn như một năm, những thay đổi về thu nhập có liên quan chặt chẽ đến những thay đổi về biên độ hoạt động. Phương sai xung quanh sự phù hợp tuyến tính là một chức năng của tăng trưởng doanh thu, lãi suất và thuế suất hiệu quả. Vì vậy, bất kỳ cuộc thảo luận nào về thu nhập vào năm 2023 về cơ bản đều là thảo luận về việc liệu tỷ suất lợi nhuận hoạt động có thể tăng lên, giữ ổn định hay giảm xuống. Theo chúng tôi, biên độ hoạt động sẽ giảm trong năm tới. Đây là lý do tại sao:

• Trong báo cáo thu nhập quý 500, các công ty thường nhấn mạnh vấn đề áp lực ký quỹ, chủ yếu là do áp lực tiền lương, và ở một mức độ nào đó là do giá cả hàng hóa và chi phí năng lượng. Thực tế là tỷ suất lợi nhuận ròng của các công ty thuộc S&P 11,9 trong quý XNUMX là XNUMX% (dưới con số luân phiên XNUMX tháng) và đang có xu hướng giảm cho thấy tỷ suất lợi nhuận đang giảm với tốc độ nhanh hơn dự đoán.
• Tỷ suất lợi nhuận hoạt động và tỷ suất lợi nhuận ròng hiện đang ở mức cao trong lịch sử và do tỷ suất lợi nhuận có xu hướng trở lại mức trung bình, chỉ riêng thực tế này đã cho thấy rằng chúng sẽ có xu hướng giảm so với các giá trị hiện tại.
• Tăng trưởng tiền lương ở Hoa Kỳ và Châu Âu đang ở mức cao nhất trong nhiều thập kỷ và là mối quan tâm lớn của các CEO, vì tiền lương thường là khoản mục chi phí lớn nhất đối với nhiều công ty. Nhà đầu tư và nhà phân tích nên thận trọng với bất kỳ quan sát ngoại lệ nào, và tăng trưởng tiền lương cao khó có thể bù đắp được trong môi trường lạm phát, nơi mà các đợt tăng giá gần đây trong khu vực doanh nghiệp đã đạt đến mức mà chúng có thể cản trở tăng trưởng khối lượng (ví dụ gần đây nhất về cách tiếp cận là Home Depot).
• Một rủi ro giảm giá khác đối với thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong năm tới là tăng trưởng doanh thu có thể thấp hơn ước tính hiện tại do tăng trưởng GDP danh nghĩa quý 6,7 giảm xuống 12,2% so với cùng kỳ năm trước từ mức trung bình 2021% so với cùng kỳ năm XNUMX

Ngoài ra, lãi suất cao hơn sẽ làm tăng chi phí tài chính. Nhỏ vì khoản tái cấp vốn sẽ chỉ trang trải 12% khoản nợ trong 20 tháng tới, nhưng nó vẫn sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận hoạt động trước khi thu nhập trên mỗi cổ phiếu tác động đến tỷ suất lợi nhuận ròng. Nếu chúng ta đúng về tỷ suất lợi nhuận hoạt động vào năm 2023, thì tác động đối với các công ty thuộc S&P 500 sẽ khác nhau tùy thuộc vào phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu (Tỷ số P / E), tốc độ tăng trưởng doanh thu và tỷ suất lợi nhuận ròng thực tế. Trong bài viết gần đây của chúng tôi về thị trường chứng khoán có tiêu đề 'Nhà đầu tư không nên mơ về một thị trường chứng khoán trung bình' chúng tôi thảo luận về mức độ nhạy cảm của chỉ số S&P 500 đối với các biến số này.

Sự tập trung của Tesla có thể gây hiệu ứng domino trên thị trường chứng khoán Mỹ

Vào đầu năm 2021, chúng tôi đã xuất bản một số bài báo về thị trường chứng khoán, trong đó chúng tôi chỉ ra rằng vị trí của các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu Tesla, tiền điện tử và các đơn vị tham gia trong quỹ trao đổi Ark Innovation phần lớn trùng lặp. Một đặc điểm chung khác của "nhóm rủi ro" này là nam thanh niên có khả năng chấp nhận rủi ro đặc biệt cao có xu hướng đầu tư vào các công cụ như vậy. Từ đầu năm 2021, đơn vị của quỹ đạt đỉnh đầu tiên Ark Đổi mới, sau đó là tiền điện tử và cổ phiếu Tesla. Năm nay chứng kiến ​​sự sụp đổ của thị trường tiền điện tử, cùng với các vụ phá sản và lừa đảo gần đây Sàn giao dịch tiền điện tử FTX tăng rủi ro và xu hướng giảm trong thị trường này. Tesla vẫn tồn tại vì một hiện tượng xã hội mang tên Elon Musk đã duy trì câu chuyện kể về sự trỗi dậy của Tesla.

Tuy nhiên, đợt thu hồi xe ồ ạt gần đây của Hoa Kỳ và những khó khăn của Trung Quốc trong việc khởi động lại nền kinh tế đã khiến các nhà đầu tư cảnh giác với các dự báo tăng trưởng. Những hạn chế về nguồn cung cấp pin và giá cả hàng hóa nói chung cao, chi phí năng lượng tăng cao và tình trạng thiếu chip đã tác động tiêu cực đến hoạt động sản xuất của Tesla. Tệ hơn nữa, việc mua lại Twitter của Elon Musk đã đẩy anh ta vào vòng xoáy giải cứu khi các quyết định của anh ta khiến các nhà quảng cáo sợ hãi, biến Twitter từ một công ty có dòng tiền dương thành một nền tảng bao gồm tất cả, điều mà đối với gã khổng lồ truyền thông xã hội đồng nghĩa với rủi ro hiện hữu ngày càng tăng. Các nhà đầu tư cũng bắt đầu lo sợ rằng hành vi và các ưu tiên trên Twitter của Musk đang tác động tiêu cực đến các quyết định của anh ấy và thậm chí có thể là thương hiệu của anh ấy, điều này cuối cùng cũng có thể mở rộng sang thương hiệu Tesla. Cổ phiếu Tesla đã giảm 7% trong phiên giao dịch ngày thứ Hai và do đó rõ ràng là một nguồn rủi ro trong thị trường mà cổ phiếu Tesla là một mặt hàng quan trọng trong tài khoản đầu tư của nhiều nhà đầu tư bán lẻ.

Thông tin về các Tác giả

Peter Garry – Giám đốc chiến lược thị trường chứng khoán tại ngân hàng saxo. Ông phát triển các chiến lược đầu tư và phân tích thị trường chứng khoán, cũng như các công ty riêng lẻ, sử dụng các phương pháp và mô hình thống kê. Garnry tạo Lựa chọn Alpha cho Ngân hàng Saxo, một tạp chí hàng tháng trong đó các công ty hấp dẫn nhất ở Hoa Kỳ, Châu Âu và Châu Á được chọn. Nó cũng góp phần vào dự báo hàng quý và hàng năm của Ngân hàng Saxo "dự đoán gây sốc". Ông thường xuyên cung cấp bình luận trên truyền hình, bao gồm cả CNBC và Bloomberg TV.