Rủi ro địa chính trị và đầu cơ lãi suất đỉnh điểm

Lợi nhuận trên Chỉ số lợi nhuận tổng thể của thị trường hàng hóa Bloomberg (Bloomberg Tổng lợi nhuận hàng hóa) là gần 1% trong tháng XNUMX, một tháng làm nổi bật sự khác biệt giữa một bên là lĩnh vực năng lượng (không bao gồm khí đốt tự nhiên) và kim loại công nghiệp và mặt khác là lĩnh vực ngũ cốc và kim loại quý. Vào tháng XNUMX, chúng tôi đã biết được hai thông tin quan trọng có vai trò quyết định chung cho tất cả các thị trường. Đầu tiên liên quan đến quyết định của Ả Rập Saudi và Nga về việc đơn phương gia hạn cắt giảm sản lượng đến cuối năm, góp phần khiến giá năng lượng tăng mạnh. Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ sau đó đã đưa ra thông báo về "lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn".

Giá hầu hết các mặt hàng thiết yếu đều đảo chiều và tăng mạnh vào tuần trước khi các sự kiện bi thảm ở Israel làm dấy lên mối lo ngại về sự ổn định trong khu vực, hỗ trợ ngành năng lượng, bao gồm cả sự gia tăng mạnh mẽ của giá khí đốt ở châu Âu. Sau nhiều tuần suy yếu, lĩnh vực kim loại quý đã chứng kiến ​​sự tăng trưởng mạnh mẽ, được hỗ trợ bởi nhu cầu đầu tư phòng ngừa rủi ro ở Trung Đông và nhận xét từ một số thành viên của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ rằng lãi suất Kho bạc tăng gần đây đã làm giảm nhu cầu tăng lãi suất bổ sung. Khi lãi suất đạt đỉnh đang đến gần và bất chấp chỉ số lạm phát của Mỹ mạnh hơn dự kiến ​​trong tháng XNUMX, vàng đã cố gắng vượt qua ngưỡng kháng cự quan trọng.

Ngoài ra, lĩnh vực ngũ cốc tăng tuần thứ hai liên tiếp sau khi chính phủ Mỹ điều chỉnh giảm sản lượng đậu tương và ngô của Mỹ trong năm nay, dẫn đến tồn kho toàn cầu giảm. Nhìn chung, cả ba loại cây trồng chính tiếp tục có xu hướng giảm do nguồn cung toàn cầu ở mức đáng kể, bao gồm: từ Nam Mỹ. Kết hợp với sự mạnh lên gần đây của đồng đô la, điều này đã khiến khả năng cạnh tranh của các nhà xuất khẩu Hoa Kỳ xấu đi, buộc họ phải hạ giá xuống mức cuối cùng sẽ thu hút được người mua nước ngoài.

Nhìn chung, Tổng lợi nhuận hàng hóa của Bloomberg (BCOMTR), theo dõi rổ 24 hợp đồng tương lai hàng hóa quan trọng nhất, tăng 2,4%, duy trì xu hướng tăng bắt đầu từ tháng 35. Mức tăng lớn nhất được ghi nhận bởi bốn hợp đồng tương lai dầu diesel và dầu thô, trong khi ngoại lệ tuyệt đối là hợp đồng tương lai khí đốt của EU (không bao gồm trong BCOMTR), tăng tới XNUMX% lên mức cao nhất trong XNUMX tháng. Đồng thời, vàng ghi nhận tuần tốt nhất trong XNUMX tháng nhờ tình hình các nhà đầu tư đầu cơ buộc phải chốt các vị thế bán mới mở gần đây và nhờ đà tăng thu hút người mua mới.

Mặt khác, đồng HG là một trong ba nguyên liệu thô giảm trong tuần trước dưới áp lực từ hàng tồn kho tăng trong các kho do LME giám sát lên mức cao nhất trong hai năm và do đó, tâm lý của các đại biểu tại cuộc họp thường niên của LME ở London ngày càng xấu đi. trong bối cảnh lo ngại về tăng trưởng kinh tế toàn cầu. Thêm vào đó là sự phục hồi không đồng đều ở mức tốt nhất ở Trung Quốc và triển vọng ngắn hạn vẫn ảm đạm, nhưng rủi ro giảm giá được giảm thiểu nhờ triển vọng dài hạn cực kỳ tích cực.

Phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh đẩy giá dầu và nhiên liệu tăng

Sau sự sụt giảm mạnh gần đây trong lĩnh vực năng lượng trong bối cảnh lợi suất trái phiếu tăng mạnh và đồng đô la mạnh làm dấy lên lo ngại về nhu cầu, đã có sự đảo chiều mạnh mẽ do cuộc tấn công của Hamas vào Israel và các cuộc phản công sau đó vào Dải Gaza. Không còn nghi ngờ gì nữa, một cuộc chiến kéo dài giữa Israel và Hamas có thể gây bất ổn cho tình hình ở Trung Đông và tệ nhất là làm giảm nguồn cung toàn cầu sau khi Ngoại trưởng Iran cảnh báo rằng các phiến quân được Tehran hậu thuẫn có thể mở ra một mặt trận mới.

Hơn nữa, IEA trong báo cáo hàng tháng về thị trường dầu mỏ cho biết sự sụt giảm gần đây dầu thô từ khoảng 100 USD/thùng cho thấy giá đã tăng đến mức có thể khiến nhu cầu sụt giảm, trong khi OPEC vẫn duy trì dự báo thâm hụt kỷ lục trong quý này lên tới 3 triệu thùng/ngày. Đồng thời, EIA báo cáo rằng sản lượng dầu thô của Mỹ đạt kỷ lục 13,2 triệu thùng mỗi ngày và tồn kho cho thấy mức tăng hàng tuần lớn nhất kể từ tháng XNUMX, với các nhà máy lọc dầu hoạt động với tốc độ chậm nhất kể từ tháng XNUMX do bảo trì theo mùa.

Trong khi triển vọng kinh tế vĩ mô vẫn ảm đạm và nhu cầu có dấu hiệu suy yếu, đặc biệt là ở Hoa Kỳ, nơi nhu cầu xăng trung bình trong XNUMX tuần cho thấy sự sụt giảm ổn định, thì triển vọng gián đoạn nguồn cung địa chính trị và việc cắt giảm sản lượng tiếp theo của OPEC+ sẽ hỗ trợ giá trong khu vực. những tuần tới.

Ả Rập Saudi và các nước láng giềng Trung Đông, những nước đã đấu tranh hết mình để hỗ trợ giá dầu trong khi hy sinh doanh thu trong quá trình này, khó có thể chấp nhận mức giá thấp hơn đáng kể. Do đó, chúng tôi tin rằng sẽ có hoặc có thể đã tìm thấy hỗ trợ cho dầu thô WTI và Brent trước mức 80 USD. Ngoại trừ bất kỳ sự gián đoạn địa chính trị nào, tiềm năng tăng giá hiện có vẻ hạn chế như nhau, trong khi đường cong lợi suất của Hoa Kỳ phình ra theo hướng giảm giá tiếp tục làm dấy lên lo ngại về tình trạng lạm phát đình trệ; Nếu tính đến điều này, giá dầu thô Brent có thể ổn định trở lại trong khoảng từ 85 đến 95 USD, mức mà chúng tôi mô tả là "lý tưởng" vào thời điểm hiện tại - không quá thấp đối với nhà sản xuất và không quá cao đối với người tiêu dùng.

Sau khi điều chỉnh gần 15% vào đầu tháng 90, căng thẳng gia tăng ở Trung Đông và lo ngại về sự gián đoạn nguồn cung đã khiến dầu thô Brent tăng mạnh lên mức XNUMX USD. Hầu như không thể đưa ra bất kỳ dự báo nào cho những tuần tới, nhưng có thể lưu ý rằng các nhà sản xuất từ ​​Hội đồng Hợp tác vùng Vịnh, dẫn đầu là Ả Rập Saudi, có trữ lượng sản xuất rất lớn, có thể được giải phóng nếu kịch bản xấu nhất xảy ra - nếu một quyết định như vậy được đưa ra.

Giá gas tại EU tăng do lo ngại nguồn cung mùa đông

Hợp đồng tương lai châu Âu khí TTF chứng kiến ​​mức tăng lớn nhất kể từ mùa hè năm ngoái khi chiến tranh ở Trung Đông dẫn đến việc Ai Cập làm gián đoạn nguồn cung từ Israel và Phần Lan nghi ngờ rò rỉ đường ống dẫn khí đốt ở Biển Baltic là kết quả của sự phá hoại, làm dấy lên lo ngại về an ninh cơ sở hạ tầng năng lượng của châu Âu trước thời điểm cao điểm. nhu cầu mùa đông. Chúng ta hãy nhớ lại năm ngoái đã xảy ra vụ nổ ở đường ống dẫn khí đốt Dòng chảy phương Bắc từ Nga đến Đức; Cho đến nay vẫn chưa xác định được ai chịu trách nhiệm về việc này.

Tuy nhiên, mức tăng 35%, có thời điểm đã đẩy giá lên mức cao 56 EUR/MWh lần đầu tiên kể từ tháng 160, bắt đầu sau khi Israel ra lệnh cho Chevron ngừng sản xuất tại mỏ khí đốt Tamar. Cơ sở này cung cấp khí đốt qua đường ống đến Ai Cập, nơi một phần khí đốt sau đó được chuyển thành LNG và vận chuyển đến châu Âu. Mặc dù sự gián đoạn nguồn cung có thể chỉ là tạm thời nhưng nó cho thấy sự phụ thuộc ngày càng tăng của châu Âu vào nhập khẩu khí đốt từ các quốc gia khác ngoài Nga. Bất chấp sự tăng cường rất mạnh vào tuần trước, mức giá hiện tại vẫn có tương đối ít thay đổi so với 15 EUR/MWh cùng kỳ năm ngoái, chứng tỏ thị trường đã chuẩn bị tốt hơn nhiều cho mùa đông sắp tới khi các cơ sở lưu trữ trên toàn khu vực đóng cửa. đến mức đầy đủ và nhu cầu giảm hơn XNUMX% do suy thoái kinh tế và giá năng lượng cao gây tổn hại cho nhiều ngành sử dụng nhiều năng lượng.

Nền tảng vàng được cải thiện ngay sau khi tâm trạng của các nhà đầu tư đầu cơ xấu đi

Vàng ghi nhận mức tăng hàng tuần lớn nhất trong 130 tháng do nhu cầu đầu tư phòng ngừa rủi ro nhằm ứng phó với các sự kiện bi thảm ở Trung Đông, cũng như những bình luận từ các thành viên Cục Dự trữ Liên bang chuẩn bị cho thị trường một kịch bản lãi suất cao nhất. Trước khi phục hồi, vàng đã chứng kiến ​​mức giảm tới +1 USD xuống gần mức hỗ trợ quan trọng trên 800 USD. Do điểm yếu này, các quỹ phòng hộ đã duy trì vị thế bán ròng trước khi phục hồi sau cuộc tấn công của Hamas vào Israel.

Sự suy giảm mới nhất lên đến đỉnh điểm trong một báo cáo việc làm mạnh mẽ đáng ngạc nhiên khác của Hoa Kỳ, hỗ trợ cho câu chuyện về lãi suất dài hơn trong một thời gian dài và đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ở cuối đường cong lên mức cao mới trong nhiều năm. Tuy nhiên, kể từ đó, lợi suất lại bắt đầu giảm do các sự kiện bi thảm ở Trung Đông và nhận xét từ một số thành viên Fed nhấn mạnh rằng lợi suất trái phiếu tăng làm giảm nhu cầu tăng lãi suất thêm của FOMC. Cả hai sự kiện này đều buộc các quỹ phòng hộ phải chuyển từ trạng thái bán ròng được tạo gần đây sang trạng thái mua ròng.

Trong dự báo quý XNUMX được công bố gần đây của chúng tôi, có tiêu đề “Trái phiếu. Hãy mua trái phiếu", chúng tôi cho rằng lãi suất thực tế quá dương sẽ tác động tiêu cực đến các ngành và người tiêu dùng cần tái cấp vốn. Với việc chi tiêu có khả năng chậm lại và chu kỳ tài chính của Hoa Kỳ đang chuyển từ hướng ngược chiều này sang hướng ngược chiều khác, thế giới thực sự có thể đạt mức lãi suất cao nhất, mang đến cơ hội XNUMX năm mới có một lần để mua trái phiếu dài hạn. Liên quan đến trái phiếu, chúng tôi lưu ý thêm rằng nguy cơ lạm phát đình trệ và kịch bản 'lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn', do kỳ vọng lạm phát và gần đây nhất là do giá năng lượng cao hơn, có thể gây ra mối đe dọa đối với thời điểm dự báo cuộc gọi trái phiếu của chúng tôi. Tuy nhiên, suy thoái kinh tế, cùng với những tác động chậm trễ của chu kỳ tăng lãi suất cuối cùng, sẽ buộc các ngân hàng trung ương phải cắt giảm lãi suất, làm giảm phần ngắn của đường cong lãi suất Mỹ và khi ảnh hưởng của tình trạng này ngày càng sâu sắc, phần cuối của lãi suất sẽ giảm. đường cong cũng sẽ giảm, phản ánh nhu cầu về lãi suất thực dài hạn thấp hơn hoặc thậm chí âm.

Mặc dù lợi suất tăng trở lại sau báo cáo lạm phát của Mỹ mạnh hơn dự kiến ​​vào tháng XNUMX, thị trường vàng dường như đang tập trung lại vào hỗ trợ, đặc biệt trước triển vọng lợi suất tăng - phù hợp với nhận định của Fed vào tuần trước - làm giảm nguy cơ tăng lãi suất. tăng lên. Trong mới nhất của chúng tôi phân tích thị trường kim loại quý, chúng ta hãy xem xét kỹ hơn những sự kiện này và các sự kiện khác gần đây góp phần cải thiện tâm lý.

Vàng tiếp tục tăng vào thứ Sáu sau một tuần ấn tượng trong đó không có nỗ lực thu hẹp khoảng cách 1 đô la dưới 844 USD mở cửa vào thứ Hai. Sau khi vượt qua mức 1 USD, mức kháng cự chính tiếp theo sẽ là đường trung bình động 900 ngày gần 1 USD, tiếp theo là mức cao gần đây gần 930 USD.

Giá ngũ cốc tăng nhưng xu hướng giảm vẫn tiếp tục

Ngành ngũ cốc và đậu tương của Hoa Kỳ, chủ yếu là giá lúa mì giảm, đã nhận được một sự thúc đẩy nhỏ sau khi Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ (USDA) trong báo cáo hàng tháng ấn định sản lượng thu hoạch đậu tương ở mức 4,104 tỷ giạ, thấp hơn 42 triệu giạ so với dự báo vào tháng 30 và ngày XNUMX tháng XNUMX. triệu giạ ít hơn mức ước tính trung bình của các nhà phân tích. Giá tăng đột biến sau khi báo cáo này được công bố cũng góp phần đẩy giá cao hơn. lúa mì và ngô sau khi giảm xuống mức thấp nhất lần lượt trong 3 năm và 33 tháng vào tháng trước. Giá hợp đồng lúa mì tháng 29 giảm 6,5/XNUMX so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi ngô mất XNUMX% và đậu nành chỉ giảm XNUMX%. Giá của ba loại cây trồng chủ chốt này bị ảnh hưởng tiêu cực bởi vụ thu hoạch mùa hè, hóa ra lại tốt hơn lo ngại ban đầu, và đồng đô la mạnh hơn khiến xuất khẩu từ các nhà sản xuất khác trở nên cạnh tranh hơn, đặc biệt là trong trường hợp của Brazil và Argentina trong bối cảnh ngô, và Nga và Châu Âu trong bối cảnh lúa mì.

Sau khi vụ thu hoạch ở Bắc bán cầu hoàn tất và có kết quả, thị trường sẽ tập trung vào Nam Mỹ và Châu Á, đặc biệt trước nguy cơ La Niña gây hạn hán ở Úc, nước sản xuất lúa mì lớn, đồng thời hỗ trợ sản xuất ở Nam Mỹ như La Niña thường xảy ra. cung cấp nhiều mưa.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.