Trái phiếu. Hãy mua trái phiếu. – Ngân hàng Saxo dự báo quý XNUMX

Hoặc là chúng ta có cơ hội XNUMX năm một lần để khóa lãi suất ở mức tối đa trong chu kỳ, hoặc chúng ta đang ở một bước ngoặt trong đó sẽ có một sự chuyển đổi mô hình hoàn toàn sang thời điểm hủy diệt sáng tạo trong chính sách kinh tế được Schumpeter mô tả. trước sự can thiệp quá mức của chính phủ.

Cơ hội hay sự hủy diệt? Sự lựa chọn có vẻ đơn giản, nhưng vấn đề nằm ở chỗ cơ hội là chức năng của một thị trường vận hành kém và một mô hình kinh tế được xây dựng dựa trên chủ nghĩa can thiệp của nhà nước, trong khi sự phá hủy mang tính sáng tạo của Schumpeter là một quá trình tiến hóa kinh tế xã hội tự nhiên.

Chúng tôi thấy ba kịch bản khác nhau với xác suất tương ứng:

• Cơ hội: lãi suất toàn cầu thực sự đã đạt đến đỉnh điểm (50%)
• Sự can thiệp quá mức của chính phủ: ngày càng có nhiều can thiệp và quy định để giữ cho nền kinh tế phát triển theo mô hình hiện tại (35%)
• Hủy diệt sáng tạo – thiết lập lại nền kinh tế theo phân phối thị trường, chấp nhận đầy đủ các chu kỳ kinh doanh (15%).

Cơ hội 

Khi lãi suất thực quá cao, chúng ta đang thấy những hậu quả tiêu cực đối với các ngành công nghiệp và người tiêu dùng đang cần vốn. Những hậu quả này đã bắt đầu được nhìn thấy ở các công ty chuyển đổi xanh, chẳng hạn như các nhà phát triển điện gió ngoài khơi, khi giá trị kinh tế của các dự án kinh doanh của họ giảm mạnh ở mức lãi suất hiện tại.

Người tiêu dùng có thể đã tiêu hết tiền tiết kiệm từ đại dịch Covid và với chi phí thẻ tín dụng, thế chấp và ô tô ở mức gấp đôi mức trung bình trong lịch sử, giờ đây họ phải giảm chi tiêu.

Ngoài ra còn có rủi ro thanh khoản khi các chính phủ tiếp tục phát hành nợ với tốc độ khiến những người mua trái phiếu chính phủ truyền thống tràn ngập các khoản đầu tư có giá trị không đáng kể.

Chúng tôi tin rằng cả suy thoái kinh tế và rủi ro thanh khoản đều có khả năng xảy ra như nhau.

Sự can thiệp quá mức của chính phủ

Thật là mỉa mai khi viết về sự can thiệp quá mức của chính phủ như một sự kiện trong tương lai vì nó đã bắt đầu rồi. Số lượng các quy định mới đang đáng lo ngại, không phải vì mục đích của chúng mà vì cách chúng được thực hiện, đồng nghĩa với tình trạng quan liêu vô tận.

Từ ngày 1 tháng XNUMX, Châu Âu sẽ áp dụng cơ chế điều chỉnh giá theo biên giới lượng khí thải CO₂, thực chất là một thuật ngữ thương mại cổ điển, cũ để chỉ hàng rào thuế bảo hộ. Quy định xanh và xếp hạng ESG là chủ đề bàn tán của thị trấn trong tháp ngà của các chính trị gia và ngân hàng trung ương. Họ muốn được coi là người đang "hành động" và vì thế, họ bóp méo các giải pháp và sáng kiến ​​riêng tư. Tuy nhiên, bất chấp nỗ lực thay đổi hướng đi không thành công, họ vẫn lập luận:

“Vấn đề không phải là có quá nhiều quy định và chính sách của chính phủ mà là ở chỗ có quá ít!”.

Có lẽ ở đây cần có một khóa học cấp tốc "Giới thiệu về Kinh tế". Những gì không hiệu quả sẽ thất bại trừ khi chính phủ duy trì những sáng kiến ​​này một cách giả tạo. Đây là một kịch bản rất có thể xảy ra.

Đẩy vốn tư nhân và sáng kiến ​​tư nhân ra khỏi thị trường không bao giờ là một ý tưởng hay. Điều này sẽ dẫn đến thâm hụt gia tăng, mức nợ không bền vững và nhu cầu áp đặt chi phí tối đa lên mọi thứ từ vốn đến giá cả. Điều này có thể có nghĩa là kiểm soát giá cả, tiền thuê nhà và đường cong lợi suất, trong đó các chính trị gia sẽ tập trung kiểm soát nền kinh tế để điều chỉnh tình hình và "bảo vệ" cử tri của họ. Trong kịch bản này, lãi suất cuối cùng sẽ tăng, có khả năng lên tới 500-550 điểm cơ bản đối với lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn XNUMX năm.

Hủy diệt sáng tạo

Các nhà kinh tế học theo chủ nghĩa tự do tiếp tục quay trở lại với lý thuyết của Schumpeter về một mô hình kinh tế cần những thảm họa thường xuyên để thiết lập lại các thông số của nó và phát triển nhờ vào sự đổi mới và triển khai các phương pháp hiệu quả hơn. Đây là cuộc khủng hoảng tạo nền tảng mới cho quá trình phục hồi kinh tế.

Rủi ro ở đây có lẽ là quá trình này phải xuất phát từ sự bất bình đẳng ngày càng tăng giữa thế hệ trẻ và thế hệ già, giữa các doanh nghiệp vừa và nhỏ với các công ty đa quốc gia, cũng như giữa những người có chút tài sản và những người không có. Tôi nghi ngờ liệu sẽ có sự thay đổi trong mô hình kinh tế theo kịch bản này hay không. Quá nhiều vốn chính trị đã được đầu tư vào niềm tin hiện tại vào việc giữ mọi thứ ổn định và tránh suy thoái bằng mọi giá.

Có khả năng cử tri sẽ nói "đủ!". Hiện tại, cánh hữu, đặc biệt là ở châu Âu, đang giành chiến thắng trong các cuộc thăm dò bằng cách ưu tiên cá nhân hơn chính phủ.

Đối với một người lớn tuổi như tôi, nó có mùi của những năm 80, khi kinh tế trọng cung của Arthur Laffer thịnh hành, cũng như thời kỳ sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, khi Koo đưa ra khái niệm suy thoái bảng cân đối kế toán. Hãy xem ai trở lại tâm điểm kinh tế ngày hôm nay? Laffer và Koo!

Những năm 80 là liều thuốc giải độc cho chính phủ mạnh mẽ của những năm 70, kiểm soát giá cả, giá năng lượng cao, sự tan rã của hệ thống Bretton Woodslương cao, lạm phát và mất giá.

Điều này không nhắc nhở chúng ta điều gì sao?

Bài tập trí tuệ dành cho tất cả chúng ta là xác định chu kỳ tiếp theo sẽ như thế nào, dựa trên học thuyết cho rằng nó thường trái ngược với những gì vừa xảy ra trước đó.

Có lẽ câu trả lời đúng là trong thập kỷ tới chúng ta sẽ chứng kiến ​​cả XNUMX kịch bản trên trở thành hiện thực?

Đầu tiên sẽ có cơ hội, sau đó chính phủ sẽ can thiệp quá mức vào nền kinh tế, và sau đó chúng ta sẽ chuyển sang sự hủy diệt mang tính sáng tạo theo cách nói của Schumpeter.

Đó là sự cá cược của cá nhân tôi. Thế giới muốn một chu kỳ khác "kéo và giả vờ" và điều đó có thể xảy ra, nhưng đối với một vòng khác của mô hình kinh tế hiện tại, mọi người và mọi thứ giờ đây phải được “bảo vệ”. Điều này có nghĩa là chi phí vốn không thể tăng được nữa, nếu không chúng ta sẽ chuyển thẳng sang khoảnh khắc Schumpeter.

Nhà vua qua đời. Đức vua vạn tuế.

Thông tin về các Tác giả

Steen Jakobsen, Nhà kinh tế trưởng và CIO ngân hàng saxo. Dgia nhập Saxo năm 2000. Với tư cách là CIO, ông tập trung vào việc phát triển các chiến lược phân bổ tài sản và phân tích tình hình chính trị và kinh tế vĩ mô tổng thể. Là trưởng nhóm của SaxoStrats, nhóm chuyên gia nội bộ của Ngân hàng Saxo, ông chịu trách nhiệm về tất cả các nghiên cứu, bao gồm các dự báo hàng quý và là người sáng lập ra các dự báo kỳ quặc khét tiếng của Ngân hàng Saxo. trước khi tham gia Ngân hàng Saxo đã làm việc với Swiss Bank Corp, Citibank, Chase Manhattan, UBS và là Trưởng phòng Giao dịch, Tiền tệ và Quyền chọn Toàn cầu tại Christiania (nay là Nordea). Cách tiếp cận giao dịch và đầu tư của Jakobsen rất kích thích tư duy và ông không ngại thách thức sự đồng thuận. Điều này thường châm ngòi cho cuộc tranh luận trong cộng đồng thị trường toàn cầu. Trên cơ sở hàng ngày, Jakobsen và nhóm của ông tiến hành nghiên cứu về các loại tài sản bao gồm các diễn biến kinh tế vĩ mô lớn, biến động thị trường, sự kiện chính trị và chính sách của ngân hàng trung ương. Với hơn 30 năm kinh nghiệm, Jakobsen thường xuyên xuất hiện với tư cách khách mời trên CNBC và Bloomberg News.