Rủi ro từ triển vọng lạc quan của Nvidia

Các hành động của chính phủ có khả năng làm gián đoạn sự bùng nổ AI trên thị trường chứng khoán Mỹ. Chính phủ Hoa Kỳ đang xem xét mở rộng các biện pháp kiểm soát được đưa ra vào tháng 2022 năm 4.5 đối với chip AI xuất khẩu sang Trung Quốc. Cổ phiếu Nvidia đã giảm 2024% vào ngày hôm qua trong giao dịch trước giờ mở cửa và xu hướng này có thể nhanh chóng lan sang các cổ phiếu công nghệ khác của Hoa Kỳ. Doanh thu của Nvidia theo khu vực địa lý cho thấy Trung Quốc cho đến nay vẫn là động lực tăng trưởng lớn nhất của Nvidia trong Q30 năm tài chính 2023 (kết thúc vào ngày XNUMX tháng XNUMX năm XNUMX) khi các công ty công nghệ Trung Quốc đặt mục tiêu bắt kịp tốc độ phát triển trí tuệ nhân tạo của Hoa Kỳ. Các biện pháp kiểm soát xuất khẩu mở rộng đối với chip AI cho đến nay là rủi ro lớn nhất đối với triển vọng lạc quan của Nvidia trong tháng XNUMX, vì vậy các nhà đầu tư nên cân nhắc mức độ rủi ro của mình.

ĐỌC: Nvidia - Tìm hiểu lịch sử của công ty thống trị Phố Wall và Nasdaq

Chính quyền Biden đang xem xét các hạn chế mới đối với chip AI

Hai ngày trước, sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, tờ Wall Street Journal đưa tin bài báo độc quyềnChính phủ Hoa Kỳ đang xem xét đưa ra các hạn chế xuất khẩu mới đối với chip AI mà rất có thể sẽ yêu cầu Nvidia phải xin giấy phép cho các khách hàng cụ thể ở Trung Quốc. Thời hạn được đề cập trong bài báo để Bộ Thương mại Hoa Kỳ đưa ra quyết định về vấn đề này là đầu tháng Bảy. Sự vội vã cho thấy Hoa Kỳ lo ngại rằng Trung Quốc đang làm mọi thứ trong khả năng của mình để bắt kịp người dẫn đầu Hoa Kỳ về công nghệ trí tuệ nhân tạo. Cổ phiếu của Nvidia đã giảm 4,5% trong giao dịch trước khi thị trường mở ra với mức phá vỡ quan trọng tiềm năng là 400 trong phiên giao dịch hôm nay nếu các nhà đầu tư giảm mức độ tiếp xúc với cổ phiếu của công ty. Cổ phiếu AMD đã giảm 3.5% trong giao dịch tiền thị trường.

Trung Quốc là nhân tố then chốt cho triển vọng của Nvidia

Các hạn chế xuất khẩu mới dự kiến ​​sẽ rất quan trọng đối với tâm lý thị trường vì sự gia tăng của chứng khoán Mỹ được thúc đẩy bởi sự phát triển của trí tuệ nhân tạo là động lực chính cho kết quả của năm nay. Triển vọng lạc quan của Nvidia cho Q2024 năm tài chính 30 (kết thúc vào ngày 24 tháng 12) Kết quả ngày 500 tháng XNUMX đã thúc đẩy định giá của toàn bộ cụm cổ phiếu AI cũng như hướng dẫn thu nhập XNUMX tháng cho công nghệ S&P XNUMX trước thông báo thu nhập lớn cho quý thứ hai, sẽ bắt đầu vào giữa tháng XNUMX .

Để hiểu tầm quan trọng của các hạn chế xuất khẩu mới mà các công ty như Nvidia và AMD có thể sẽ phải đối mặt, chúng ta cần quay lại ngày 7 tháng 2022 năm 100, khi chính quyền Biden đưa ra các biện pháp kiểm soát xuất khẩu công nghệ bán dẫn và trí tuệ nhân tạo của Hoa Kỳ sang Trung Quốc. Chính sách này nhằm ngăn chặn các nhà sản xuất công nghệ cao như Nvidia xuất khẩu chip A12 của họ sang Trung Quốc. Cổ phiếu Nvidia đã giảm 26% trong XNUMX phiên giao dịch khi các nhà đầu tư nhận ra rằng khoảng XNUMX% hoạt động của công ty có thể bị ảnh hưởng trực tiếp bởi các quy định mới.

Một tháng sau, có thông tin cho rằng Nvidia đang nghiên cứu giải pháp cho phép xuất khẩu chip AI sang Trung Quốc mà không vi phạm các quy tắc mới. Trong các báo cáo 10-K gần đây, công ty đã đề cập đến các chip A800 và H800 đang được chuẩn bị cho thị trường Trung Quốc để thay thế cho các chip AI A100 và H100 phổ biến. Thay đổi mà Nvidia thực hiện là giới hạn bus kết nối nhanh NVLink ở mức tối đa 400 GB/s. Thay đổi này cho phép công ty mở cửa trở lại thị trường Trung Quốc mà không yêu cầu giấy phép cho chip AI đã sửa đổi.

Như đã nhấn mạnh trong điều khoảnNhu cầu của Trung Quốc đối với các sản phẩm A800 và H800 đã tăng mạnh trong tháng 15, được thúc đẩy bởi việc mua hàng của Tencent và các đại gia công nghệ Trung Quốc khác. Điều này xác nhận rằng Trung Quốc đang đi sau các công ty Mỹ về trí tuệ nhân tạo và việc ra mắt ChatGPT và Bard đã tạo ra cảm giác cấp bách ở Trung Quốc trong việc bắt kịp Mỹ trong lĩnh vực này. Truyền thông Trung Quốc viết về kế hoạch của chính phủ Trung Quốc nhằm tăng đáng kể chi tiêu cho nghiên cứu và phát triển trong năm nay. Theo một bài báo gần đây của Bloomberg, chi tiêu cho AI ở Trung Quốc dự kiến ​​sẽ đạt XNUMX tỷ USD chỉ riêng trong năm nay.

Phân tích dữ liệu về doanh thu của Nvidia được chia nhỏ theo khu vực địa lý, chúng ta có thể thấy sự bùng nổ về nhu cầu từ Vương quốc Trung Hoa. Nvidia không bao giờ đề cập đến khai thác tiền điện tử hoặc Trung Quốc trong thông cáo báo chí hoặc bài thuyết trình của nhà đầu tư. Đây là một hành động có chủ ý. Đối với dữ liệu doanh thu được chia nhỏ theo địa lý, hãy nghiên cứu kỹ các báo cáo 10-K. Một xu hướng rõ ràng xuất hiện từ các tài liệu này. Vào năm 2022, doanh thu của công ty từ Trung Quốc và Đài Loan đã giảm do hoạt động khai thác tiền điện tử trở nên kém sinh lời hơn nhiều do sự sụp đổ của một số công ty khác, Bitcoin. Thị trường tràn ngập GPU Nvidia vì chúng không còn được sử dụng để khai thác tiền điện tử.

Một quan sát cực kỳ thú vị khác là doanh thu từ Trung Quốc giảm mạnh trong quý kết thúc vào ngày 29 tháng 2023 năm 7, bất chấp sự ổn định của thị trường tiền điện tử. Có thể giả định rằng sự sụt giảm này là do các hạn chế xuất khẩu mới được áp dụng vào ngày 2022 tháng 10 năm 100. So với cùng kỳ, doanh thu từ các quốc gia khác cũng tăng mạnh. Từ báo cáo 100-K gần đây, được biết rằng Singapore, hiện được đối xử riêng biệt, là quốc gia quan trọng nhất trong phân khúc này và do đó có thể được sử dụng làm trung gian bán chip AXNUMX và HXNUMX.

Trong quý đầu tiên của năm tài chính 2024, kết thúc vào ngày 30 tháng 2023 năm 67, Nvidia đã đưa ra những dự báo lạc quan của mình. Doanh thu từ Trung Quốc tăng 7% so với quý trước, trong khi doanh thu từ thị trường Mỹ chỉ tăng 31% so với quý trước, mặc dù quốc gia này là một cường quốc về phát triển trí tuệ nhân tạo. Ở phân khúc quốc gia còn lại, doanh thu giảm XNUMX% so với quý trước. Điều đáng chú ý là mặc dù doanh thu từ Trung Quốc tăng đáng kể nhưng Nvidia chỉ đề cập đến quốc gia này một lần trong thông cáo báo chí và bài thuyết trình với nhà đầu tư. Ngoài ra, đó là một bản ghi nhớ không đáng kể liên quan đến phân khúc ô tô nói rằng "một số khách hàng NEV tại Trung Quốc đang điều chỉnh lịch trình sản xuất của họ để phản ánh tốc độ tăng trưởng nhu cầu chậm hơn dự kiến".

Nếu tổng hợp tất cả dữ liệu lại với nhau, chúng ta sẽ thấy rằng chip A800 và H800 mới đang thúc đẩy nhu cầu ở Trung Quốc khi các công ty công nghệ Trung Quốc, được chính phủ Trung Quốc thúc đẩy, cố gắng bắt kịp những gã khổng lồ công nghệ Mỹ về trí tuệ nhân tạo. Việc Bộ Thương mại Hoa Kỳ đang xem xét thay đổi các quy tắc xuất khẩu cho thấy rằng chính phủ Hoa Kỳ cũng đã nhận thấy xu hướng này và bắt đầu lo sợ điều đó có thể có ý nghĩa gì đối với quốc gia dẫn đầu về công nghệ AI của Hoa Kỳ.

Nguy cơ bị ảnh hưởng bởi các hạn chế xuất khẩu mới cho đến nay là rủi ro lớn nhất đối với các cổ đông của Nvidia, vì việc phải đáp ứng các yêu cầu cấp phép để bán chip AI cho Trung Quốc sẽ có tác động tiêu cực đáng kể đến lợi nhuận của Nvidia, như đã nêu trong báo cáo 10-K của Nvidia . Nếu chính phủ Hoa Kỳ đưa ra các biện pháp kiểm soát xuất khẩu mới đối với chip AI, thì điều đó có thể làm chậm cuộc đua AI trên toàn lĩnh vực công nghệ Hoa Kỳ vì các quỹ có thể sẽ giảm mức độ tiếp xúc và thu lợi nhuận.

Nvidia sẽ không chạy trốn khỏi trò chơi phân mảnh

Như được mô tả trong dự báo hàng quý của chúng tôi cho Quý XNUMX, thế giới đã bước vào giai đoạn một kỷ nguyên của sự phân mảnh đó là một phần mở rộng của cuộc chiến thương mại do chính quyền Trump bắt đầu vào năm 2016. Sự phân mảnh là một trò chơi địa chính trị dựa trên ý tưởng làm mất ổn định chuỗi cung ứng toàn cầu. Lúc đầu, châu Âu cố gắng giữ vị trí trung lập, nhưng cuộc xâm lược Ukraine của Nga đã đẩy châu lục này vào cuộc chơi. Chiến lược này có bốn trụ cột chính: 1) quốc phòng, 2) năng lượng, 3) hàng hóa và 4) công nghệ.

Nếu công nghệ trí tuệ nhân tạo là động lực chính của thị trường công nghệ trong thập kỷ tới, Nvidia sẽ không thể áp dụng chiến lược thương mại trung lập cổ điển là tối đa hóa lợi nhuận của cổ đông. Công ty sẽ buộc phải tuân thủ nghiêm ngặt chính sách của Hoa Kỳ đối với lĩnh vực công nghiệp và an ninh quốc gia liên quan đến công nghệ AI. Cho rằng kỳ vọng của nhà đầu tư hiện đang được định hình bởi triển vọng gần đây của Nvidia, chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu từ các công ty công nghệ Trung Quốc buộc phải bắt kịp những người khổng lồ của Mỹ, công ty phải đối mặt với những rủi ro đáng kể nếu chính phủ Hoa Kỳ quyết định đưa ra các hạn chế mới đối với xuất khẩu chip AI sang Trung Quốc.

Các nhà đầu tư hy vọng kiếm được lợi nhuận lớn từ cổ phiếu Nvidia và cổ phiếu công nghệ Mỹ nói chung nên xem xét tối ưu hóa rủi ro danh mục đầu tư của họ bằng cách giảm mức độ rủi ro. Những kỳ vọng lớn có thể bị phá vỡ bởi sự phân mảnh. Tác động tiêu cực đối với Nvidia có thể sẽ lan sang nhóm các công ty AI còn lại, bao gồm cổ phần của các công ty như AMD, ASML, Adobe, Bảng chữ cái, Siêu dữ liệu, Advantest, Palantir, Công nghệ Marvell, microsoft và Vật liệu ứng dụng.

Thông tin về các Tác giả

Peter Garry – Giám đốc chiến lược thị trường chứng khoán tại ngân hàng saxo. Ông phát triển các chiến lược đầu tư và phân tích thị trường chứng khoán, cũng như các công ty riêng lẻ, sử dụng các phương pháp và mô hình thống kê. Garnry tạo Lựa chọn Alpha cho Ngân hàng Saxo, một tạp chí hàng tháng trong đó các công ty hấp dẫn nhất ở Hoa Kỳ, Châu Âu và Châu Á được chọn. Nó cũng góp phần vào dự báo hàng quý và hàng năm của Ngân hàng Saxo "dự đoán gây sốc". Ông thường xuyên cung cấp bình luận trên truyền hình, bao gồm cả CNBC và Bloomberg TV.