Giá ngũ cốc giảm, kim loại công nghiệp tăng giá, chờ cú hích từ Trung Quốc

Thị trường hàng hóa lại giảm vào tuần trước, với tất cả các lĩnh vực ngoại trừ kim loại công nghiệp đều mất giá do nguồn cung dồi dào, nhiệt độ ôn hòa và khẩu vị rủi ro thấp hơn sau khi các nhà giao dịch cho rằng đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên của Mỹ sẽ tiếp tục bị trì hoãn. Nhìn chung, Chỉ số tổng lợi nhuận hàng hóa của Bloomberg, vốn vẫn nằm trong phạm vi tương đối hẹp trong hai tháng qua, đã giảm khoảng 1,3% và mức lỗ so với cùng kỳ năm trước tăng lên 2,4%. Tuy nhiên, điều này không áp dụng cho những người chịu áp lực khí tự nhiên, có báo giá hàng năm hầu như không thay đổi.

Ở cấp độ cá nhân, mùa đông ôn hòa ở Bắc bán cầu tiếp tục làm giảm giá khí đốt tự nhiên, đặc biệt là ở Hoa Kỳ, nơi giá hợp đồng tương lai khí đốt Henry Hub vào tuần trước đã giảm hơn 11% xuống mức được thấy lần cuối trong thời gian Covid ngừng hoạt động vào năm 2020. Hợp đồng này mất thêm giá trị sau khi EIA báo cáo rằng mức sử dụng hàng tồn kho hàng tuần chỉ là 49 tỷ feet khối, thấp hơn khoảng 100 tỷ feet khối so với mức trung bình trong 15,9 năm qua và do nhu cầu mùa đông làm chậm lại mức thặng dư trong dài hạn bình quân tăng XNUMX%; kết quả là vẫn còn trữ lượng lớn khí đốt tại các cơ sở lưu trữ dưới lòng đất trước mùa nạp khí, thường bắt đầu vào khoảng tháng XNUMX.

Ngành tiêu cực chính năm nay tiếp tục là ngành ngũ cốc, đã giảm hơn 22% trong năm qua, đồng thời giá ngô và đậu tương tuần trước đã giảm xuống mức thấp nhất trong 2024 năm, kéo dài đà giảm sau khi Bộ Nông nghiệp Mỹ đưa ra quyết định. Trong Diễn đàn Dự báo hàng năm, ông đã đưa ra dự báo về diện tích trồng trọt của Hoa Kỳ vào năm 2024 và trữ lượng vào cuối niên vụ 25/38. Mặc dù diện tích phân bổ cho ngô và lúa mì thấp hơn, báo cáo cho thấy tồn kho cuối kỳ của cả ba loại cây trồng chính tăng mạnh do sự cạnh tranh ngày càng tăng từ Nam Mỹ về xuất khẩu ngô và đậu tương sang Trung Quốc, cũng như dự báo về vụ thu hoạch lúa mì đặc biệt lớn ở Nga. và châu Âu trong mùa giải sắp tới. Dự trữ đậu tương của Mỹ dự kiến ​​​​sẽ tăng 16,6% lên mức cao nhất trong 1988 năm, dự trữ ngô dự kiến ​​​​sẽ tăng 16,9% lên mức cao nhất kể từ năm 32 và dự trữ lúa mì dự kiến ​​​​sẽ tăng 26,5% lên mức cao nhất trong 9 năm. Nhìn chung, chỉ số Bloomberg Grains Index đã giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm, với mức giảm so với cùng kỳ năm ngoái là XNUMX% đối với lúa mì, XNUMX% đối với ngô và XNUMX% đối với đậu nành.

WisdomTree Grains, một loại hàng hóa giao dịch trao đổi (ETC) đủ điều kiện UCITS theo dõi Tổng lợi nhuận phụ của Bloomberg Grains Subindex, được chia thành đậu nành (36,5%), ngô (35,2%, lúa mì CBT (17,3%) và lúa mì KCB (11%). 

Tình hình trong lĩnh vực kim loại khá trái chiều, vàng suy yếu do lạm phát của Mỹ cao hơn dự kiến, nhưng lại mạnh lên phần nào sau khi doanh số bán lẻ không đạt kỳ vọng. Trong khi đó, bạc đạt được thành tích tốt nhất so với vàng kể từ tháng 12, được hỗ trợ bởi sự phục hồi mạnh mẽ của lĩnh vực kim loại công nghiệp trước khi thị trường Trung Quốc mở cửa trở lại sau kỳ nghỉ Tết Nguyên đán kéo dài.

Ngoại trừ khí đốt tự nhiên, phần còn lại của ngành năng lượng có diễn biến trái chiều, với mức tăng mạnh gần đây của hợp đồng tương lai nhiên liệu đã lọc giảm nhẹ, trong khi dầu thô gần như đi ngang trên cơ sở hàng tuần, nhưng vẫn ở gần mức cao hơn trong phạm vi tương đối hẹp, trong đó vẫn còn cho đến nay trong năm nay. Chúng tôi duy trì quan điểm rằng giá dầu thô Brent có thể sẽ duy trì trong khoảng khoảng 80 USD/thùng, trong khi giá dầu thô WTI sẽ duy trì ở mức khoảng 76 USD, với giả định phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị không tăng trong trong điều kiện hạn chế rủi ro cuộc khủng hoảng hiện tại lan sang các quốc gia khác, Trung Đông đến các khu vực sản xuất trọng điểm, trong khi hỗ trợ sẽ được cung cấp bởi việc cắt giảm sản lượng tiếp theo của OPEC+ và sự cải thiện chung về khẩu vị rủi ro khi chu kỳ lãi suất của Mỹ đến gần.

Bất chấp những vấn đề gần đây, triển vọng lạc quan của chúng tôi đối với vàng và bạc vẫn không thay đổi

Chúng tôi duy trì dự báo lạc quan cho vàng i bạctuy nhiên, như chúng tôi đã nhấn mạnh nhiều lần trong những tháng gần đây, cả hai kim loại này có thể sẽ đi ngang cho đến khi chúng ta có thêm thông tin về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai ở Hoa Kỳ. Cho đến lần cắt giảm đầu tiên, thị trường có thể hơi quá lạc quan, làm tăng kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đến mức khiến giá có thể điều chỉnh. Trong bối cảnh này, xu hướng ngắn hạn của giá vàng và bạc sẽ tiếp tục được quyết định bởi dữ liệu kinh tế sắp tới và tác động của chúng đối với đồng đô la, lợi suất cũng như kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất.

Một yếu tố quan trọng vẫn là thị trường lãi suất ngắn hạn, vốn đã chuyển từ định giá hơn sáu lần cắt giảm 25 điểm cơ bản lãi suất của Mỹ trong năm nay xuống dưới bốn lần cắt giảm, trong khi ngày dự kiến ​​​​của lần cắt giảm đầu tiên đã chuyển sang Tháng Sáu, có khả năng để lại một khoảng thời gian rất hẹp cho việc cắt giảm lãi suất. Điều này dựa trên giả định rằng FOMC khó có thể cắt giảm lãi suất xung quanh cuộc bầu cử tổng thống Mỹ vào tháng XNUMX để tránh bị cáo buộc thiên vị đối với tổng thống đương nhiệm.

Sau khi di chuyển xuống dưới mức hỗ trợ quan trọng trong khu vực USD 2005-2010, thị trường hiện đang tham gia vào cuộc chiến giữa việc bán ra trong các chiến lược dựa trên động lượng ngắn hạn và nhu cầu vật chất bền vững - hỗ trợ tạo đáy thị trường mềm - từ các ngân hàng trung ương và các nhà đầu tư bán lẻ, chủ yếu là ở Trung Đông, ở Ấn Độ, cũng như tầng lớp trung lưu Trung Quốc đang cố gắng đảm bảo tài sản của họ, vốn đang bị thu hẹp do cuộc khủng hoảng bất động sản và thị trường chứng khoán cũng đạt được một trong những kết quả tồi tệ nhất trên thế giới. như đồng nhân dân tệ suy yếu. Trước lễ đón năm mới của Trung Quốc trong tuần này Hội đồng vàng thế giới báo cáo rằng nhu cầu vàng bán buôn trong tháng 271 của Trung Quốc là cao nhất kỷ lục ở mức 15 tấn, trong khi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc công bố mua vàng lần thứ 10 liên tiếp trong tháng 2, tăng dự trữ vàng thêm 245 tấn lên tổng số XNUMX tấn.

Việc bạc vượt trội hơn vàng trong một tuần yếu kém như vậy làm nổi bật vai trò kép của nó vừa là đầu tư vừa là kim loại công nghiệp. Sự tăng cường của các kim loại công nghiệp không chỉ giúp ngăn bạc giảm xuống dưới mức hỗ trợ quan trọng ở khu vực 22 USD/ounce mà còn hỗ trợ sự phục hồi mạnh mẽ trong thời gian ngắn đã chứng kiến ​​tỷ lệ vàng/bạc giảm từ mức đỉnh gần đây là khoảng 92 ounce bạc xuống còn 87 ounce bạc. một ounce vàng giảm xuống mức thấp nhất trong tháng XNUMX là khoảng XNUMX ounce bạc ăn một ounce vàng.

Trong ngắn hạn, vàng cần thiết lập lại mức hỗ trợ ở khu vực 2 USD, trong khi bạc trông chờ vào việc thị trường Trung Quốc mở cửa trở lại vào tuần tới để xem liệu ngành kim loại công nghiệp có thể tận dụng lợi nhuận gần đây để hỗ trợ nỗ lực của bạc vượt qua ngưỡng kháng cự quan trọng ở mức 000 hay không. 23,32 USD - mức cao nhất vào cuối tháng XNUMX - cũng như đường trung bình động XNUMX ngày.

Kim loại công nghiệp đang trông cậy vào sự hỗ trợ sau khi thị trường Trung Quốc mở cửa trở lại

Như chúng tôi đã đề cập, lĩnh vực kim loại công nghiệp đã chứng kiến ​​sự phục hồi mạnh mẽ trong một tuần, chứng kiến ​​Chỉ số kim loại công nghiệp Bloomberg ban đầu giảm xuống mức thấp nhất vào tháng 2022 năm 6 trước khi tăng lên nhờ sự lạc quan ngày càng tăng trước việc mở cửa trở lại thị trường Trung Quốc sau kỳ nghỉ Tết Nguyên đán kéo dài. Hoạt động xây dựng tại quốc gia tiêu thụ kim loại lớn nhất thế giới dự kiến ​​sẽ khởi sắc trong những tuần tới và tình trạng sụt giảm theo mùa trong mùa đông sẽ chấm dứt. Hiện tại, sự phục hồi phần lớn là kết quả của các nhà đầu tư đầu cơ nắm giữ các vị thế bán, đặc biệt là hợp đồng tương lai đồng HG, nơi các quỹ phòng hộ và CTA đã tăng vị thế bán ròng gấp sáu lần lên 20 hợp đồng trong tuần kết thúc vào ngày 500 tháng XNUMX.

Nhìn chung, đồng vẫn nằm trong phạm vi giới hạn, với mối lo ngại về tăng trưởng ở Trung Quốc được cân bằng bởi suy đoán rằng chính phủ Trung Quốc sẽ có hành động rộng hơn để hỗ trợ nền kinh tế đang suy yếu, cũng như triển vọng dự báo thị trường chặt chẽ hơn khi quá trình chuyển đổi xanh tiếp tục tăng tốc và các công ty khai thác mỏ. dự báo sản lượng thấp hơn do việc khai thác tiền gửi ngày càng khó khăn, chi phí tăng, hạn chế về nước và tăng cường giám sát các giấy phép mới.

Ở mức giá hiện tại khoảng 3,80 USD, hợp đồng tương lai cho đồng HG đang ở gần điểm giữa của phạm vi được thiết lập giữa mức thấp nhất vào tháng 2022 năm 3,13 là 2023 USD mỗi pound và mức cao nhất vào tháng 4,355 năm XNUMX là XNUMX USD mỗi pound. Chúng tôi kỳ vọng xu hướng đi ngang này sẽ tiếp tục cho đến khi những hạn chế về nguồn cung dự kiến ​​trở nên rõ ràng hơn, đặc biệt là trong nửa cuối năm nay.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.