Hành động năm 2022 - ngã ​​rẽ cho toàn cầu hóa

Năm 2022 sẽ đi vào lịch sử là năm kết thúc một cách tàn bạo quá trình toàn cầu hóa tự do 1980-2021 với sự khởi đầu của cuộc xâm lược Ukraine của Nga, khiến chúng ta nhận ra rằng thế giới đang phi nước đại hướng tới một trật tự toàn cầu mới. Thế giới đang bắt đầu chia thành hai hệ thống giá trị. Các chuỗi cung ứng và công nghệ toàn cầu sẽ sụp đổ thành các hệ thống khép kín tự bảo quản. Đồng thời, các nước phát triển đang đẩy nhanh tốc độ chuyển đổi xanh. Dường như mọi con đường đều dẫn đến lạm phát. Chúng tôi nhìn lại năm 2022 từ góc độ địa chính trị và thị trường chứng khoán.

Bắt đầu của sự kết thúc

Năm vừa qua là một năm ý nghĩa và điên rồ nhất trong 2007 năm làm việc của tôi tại Saxo Bank. Khi còn trẻ, tôi đã tham gia vào chứng khoán vào năm 2010 và trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, khi hầu hết mọi thứ từng là trải nghiệm ớn lạnh đều kết thúc. Làm việc tại Ngân hàng Saxo vào cuối năm 2014, bất chấp suy thoái kinh tế, tôi cảm thấy tràn đầy hy vọng trước khi mọi thứ trở lại hỗn loạn với cuộc khủng hoảng khu vực đồng euro, đỉnh điểm là câu nói nổi tiếng của Draghi về việc thực hiện "mọi biện pháp có thể" để cuối cùng cứu được dự án của một ngân hàng châu Âu. khu vực tiền tệ. Năm 20, thị trường dầu mỏ sụp đổ khi đồng đô la Mỹ mạnh lên và nền kinh tế Trung Quốc chìm xuống mức thấp nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, đỉnh điểm là cuộc họp G-2016 ở Thượng Hải vào tháng 20 năm XNUMX, tại đó các nhà hoạch định chính sách toàn cầu bị cáo buộc niêm phong “Hiệp định Thượng Hải” làm suy yếu đồng USD; lý thuyết này chưa bao giờ được xác nhận, nhưng sau cuộc họp G-XNUMX, tình hình đã được cải thiện.

Sau đó, đến năm 2017 và mức độ biến động thấp nhất chưa từng có đối với tất cả các loại tài sản hóa ra lại là con đường một chiều đối với họ, đến mức chúng tôi tại Ngân hàng Saxo đã tự hỏi liệu thị trường có chết vĩnh viễn không và liệu chúng có bao giờ quay trở lại hay không. Trò chơi bán biến động đã trở thành thuốc phiện của thị trường, cung cấp một cách "rẻ tiền" để thu được lợi nhuận cao. Tuy nhiên, vào tháng 2018 năm XNUMX, cái gọi là "Volmageddon" khi chỉ số VIX bất ngờ bùng nổ từ mức trung bình 11 điểm trong năm 2017 lên hơn 50 điểm trong phiên giao dịch ngày 6 tháng 2018 năm 2018. Sự thay đổi quá đột ngột và đột ngột khiến quỹ giao dịch hoán đổi danh tiếng XIV, dựa trên các vị thế bán khống liên quan đến sự biến động, đã bị nghiền nát theo đúng nghĩa đen và để lại vết sẹo lâu dài trên các thị trường đầy biến động. Tuy nhiên, đây không phải là bất ngờ cuối cùng đối với các nhà đầu tư trong năm 19. Khi thời điểm cuối năm đến gần, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã hiểu sai hướng của nền kinh tế và động lực thị trường bằng cách tăng lãi suất cơ bản vào ngày 2018 tháng 2019 năm XNUMX trong môi trường ở mức thấp. thanh khoản, gây ra sự hỗn loạn trên thị trường chứng khoán. Kết quả là đầu năm XNUMX, Chủ tịch Powell buộc phải thừa nhận sai lầm trong chính sách tiền tệ, cho thấy chính thị trường chứ không phải Fed mới quyết định chính sách của ngân hàng trung ương.

Năm 2019 được đánh dấu bằng việc nới lỏng chính sách tiền tệ khi nền kinh tế toàn cầu hạ nhiệt và không có gì đặc biệt thú vị. Tuy nhiên, sự nhàm chán nhanh chóng qua đi khi năm 2020 bắt đầu với những tin đồn lan truyền rằng một loại virus đã xuất hiện ở Trung Quốc và cuối cùng trở thành đại dịch toàn cầu. Các quốc gia áp đặt lệnh phong tỏa, các ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất xuống 2020% và các chính phủ tung ra các biện pháp kích thích tài khóa ở quy mô chưa từng thấy kể từ những năm sau khi Thế chiến II kết thúc. Tốc độ phát triển vắc-xin nhanh nhất cho đến nay là khoảng bốn năm. Đây là bức tranh của những người ra quyết định chính trị vào đầu năm 2020, và do đó, khi nhìn lại, quy mô của các biện pháp kích thích được triển khai là có ý nghĩa. Vào tháng XNUMX năm XNUMX, vắc xin dựa trên mRNA đã được giới thiệu, phá vỡ mọi kỷ lục trước đó về nghiên cứu vắc xin, nhờ đó thế giới đã mở ra nhanh hơn nhiều so với dự đoán.

Năm 2021, những điểm nghẽn hiện rõ trên mọi lĩnh vực của nền kinh tế và có nhiều dấu hiệu lạm phát sắp xảy ra. Hầu hết các nhà kinh tế và ngân hàng trung ương lập luận rằng hiện tượng này là tạm thời vì đường cung linh hoạt và sẽ mở rộng để đáp ứng nhu cầu gia tăng. Nhóm của chúng tôi đã lập luận từ tháng 2020 năm 2021 rằng lạm phát sẽ mang tính cấu trúc và sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn nữa. Đây là thời điểm tôi cảm thấy tự hào nhất về công việc của mình cho Ngân hàng Saxo. Dự báo lạm phát của chúng tôi hóa ra là hoàn toàn chính xác và chúng tôi giữ nguyên quan điểm của mình mặc dù sự đồng thuận ủng hộ mạnh mẽ tính chất tạm thời của lạm phát. Tháng XNUMX năm XNUMX Dự trữ Liên bang thừa nhận rằng lạm phát hóa ra dai dẳng hơn dự kiến ​​và chính quyền Biden đã đặt ưu tiên cho ngân hàng trung ương Hoa Kỳ là kiểm soát lạm phát. Ngoài các sự kiện đã nói ở trên, tôi cũng đã trải qua một số sự cố chớp nhoáng, Brexit, việc Nga sáp nhập Crimea, nhiệm kỳ tổng thống của Trump và cuộc chiến thương mại của ông với Trung Quốc, và việc Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ tự do hóa đồng franc so với đồng euro.

Như bạn có thể thấy, tôi nghĩ rằng tôi đã trải qua tất cả các hiện tượng có thể xảy ra. Tuy nhiên, thế giới bị ràng buộc bởi những cái đuôi béo bở của sự phân phối, điều đó có nghĩa là những hiện tượng điên rồ mới liên tục xuất hiện. Năm 2022 bắt đầu với những cảnh báo từ Washington rằng Nga đang triển khai quân đội ở biên giới với Ukraine và thông tin về ý định thực sự của Putin. Mọi người đều phớt lờ những báo cáo này, đặc biệt là châu Âu, với nước Đức đi đầu. Mặc dù khi nhìn lại, hóa ra chính quyền Trump đã đúng về một số vấn đề địa chính trị, nhưng chính quyền này đã đánh mất lòng tin của Lục địa già. Ngày 24 tháng 2022 năm 11, Nga phát động cuộc xâm lược toàn diện vào Ukraine, một lần nữa châm ngòi cho cuộc đại chiến trên lục địa châu Âu. Đó là chiến thắng lớn nhất của các cơ quan tình báo Hoa Kỳ kể từ sau vụ tấn công ngày XNUMX tháng XNUMX khiến họ bị bất ngờ và châu Âu cuối cùng cũng được đánh thức khỏi giấc ngủ say. Người Ukraine đã thể hiện lòng dũng cảm ở quy mô chưa từng có, đấu tranh cho tự do của họ, và thậm chí có thể cho tự do của tất cả các quốc gia dân chủ, vì vậy trong bữa tối đêm Giáng sinh với gia đình tôi và bữa tối đêm giao thừa với một người bạn, người dân Ukraine sẽ có mặt cả ở chúc rượu và trong suy nghĩ của tôi.

Năm 2022 xứng đáng được mô tả dài hơn nhiều vì nó sẽ đi vào lịch sử là năm mà quá trình toàn cầu hóa không giới hạn, bắt đầu từ đầu những năm 80 với việc khởi xướng cải cách thị trường ở Trung Quốc, đã thay đổi mãi mãi và thế giới bắt đầu tiến tới cân bằng quyền lực lưỡng cực , với một bên là Mỹ và Châu Âu, bên kia là Trung Quốc và Nga. Nó cũng sẽ được ghi nhớ là năm mà lạm phát quay trở lại và chúng ta tỉnh dậy sau một giấc mơ dài rằng động lực quan trọng duy nhất là thế giới kỹ thuật số. Thế giới vật chất đã trở lại – và với một tiếng nổ.

Rủi ro địa chính trị sẽ bắt đầu thống trị

Phần giới thiệu ở trên dài nhưng cần thiết để hiểu năm 2022 trong ngữ cảnh thích hợp của nó. Chúng ta đang ở ngã ba đường. Ngày càng rõ ràng rằng hai hệ thống giá trị đang xuất hiện trên thế giới và mỗi quốc gia rất có thể sẽ phải quyết định xem mình muốn đứng về phía nào. Mọi thứ sẽ dựa trên cơ sở tự cung tự cấp, nghĩa là làm cho các nền kinh tế ít phụ thuộc hơn vào các quốc gia không thuộc cùng một hệ thống giá trị về năng lượng, kim loại và sản phẩm nông nghiệp. Do đó, theo thời gian, châu Âu sẽ hoàn toàn độc lập khỏi Nga và can dự nhiều hơn vào châu Phi, điều này sẽ dẫn đến sự cạnh tranh tài nguyên với Trung Quốc. Ấn Độ là quốc gia lớn nhất đang cố gắng giữ quan điểm trung lập về trật tự thế giới mới, lợi dụng thực tế là Hoa Kỳ và Châu Âu đang chuyển một phần sản xuất của họ từ Trung Quốc sang đó.

Toàn cầu hóa là một thời kỳ độc đáo trong lịch sử hiện đại vì nó bị chi phối bởi các dòng vốn và thương mại với sự can thiệp hạn chế của nhà nước. Khi các vấn đề an ninh quốc gia giờ đây trở nên quan trọng hơn và chuỗi cung ứng toàn cầu được điều chỉnh theo sự cân bằng quyền lực lưỡng cực, các chính phủ sẽ bắt đầu đóng một vai trò lớn hơn trong nền kinh tế. Điều này đã xảy ra trong quá khứ. Các chính phủ sẽ quyết định phân bổ vốn và lựa chọn các công nghệ được hỗ trợ, bao gồm trong năng lượng và chất bán dẫn. Điều này được thấy rõ nhất trong Đạo luật CHIPS của Hoa Kỳ được thông qua trong năm nay, đây là công cụ của chính sách công nghiệp sâu rộng nhất của Hoa Kỳ kể từ khi kết thúc Thế chiến II. Nó nhằm mục đích giảm sự phụ thuộc của các nước phát triển vào Đài Loan, vì vấn đề tư cách nhà nước của quốc gia này đang trở thành nguy cơ tiềm ẩn lớn nhất đối với nền kinh tế toàn cầu.

Tất cả các con đường dẫn đến lạm phát cao hơn và do đó lãi suất cao hơn. Chỉ là thị trường chưa muốn nhìn thấy nó, điều này sẽ dẫn đến một bất ngờ lớn cho các nhà đầu tư vào năm 2023. Cán cân quyền lực lưỡng cực trên thế giới sẽ giết chết khái niệm không thể ngăn cản cho đến nay vừa kịp giờ ("đúng lúc"), tạo ra nhiều vùng đệm hơn và chuỗi cung ứng phân mảnh hơn để tăng khả năng phục hồi; điều này sẽ góp phần làm tăng lạm phát. Quá trình chuyển đổi xanh trong bối cảnh chiến tranh ở châu Âu, thiếu nguồn cung cấp năng lượng và kim loại sẽ khiến việc tạo ra một xã hội xanh hơn trở nên tốn kém hơn nhiều trong thời gian ngắn, và vượt quá một giới hạn nhất định, các nguồn năng lượng tái tạo sẽ đòi hỏi chi phí đáng kể; điều này sẽ góp phần làm tăng lạm phát. Biến đổi khí hậu sẽ làm gián đoạn quá trình sản xuất lương thực với tốc độ ngày càng nhanh; điều này sẽ góp phần làm tăng lạm phát. Các công ty khai thác vẫn chưa tạo ra nhiều lợi nhuận trên vốn đầu tư và do đó chúng tôi cần giá kim loại cao hơn nhiều để hoạt động thăm dò và cung cấp trong lĩnh vực này có thể phát triển đến mức chúng tôi mong muốn; điều này sẽ góp phần làm tăng lạm phát. Những người lao động đang vật lộn để tồn tại sau một cú giáng mạnh vào tài sản và thu nhập thực tế của họ sẽ đẩy nhanh tốc độ tăng lương; điều này sẽ góp phần làm tăng lạm phát. Danh sách này không đầy đủ.

Những thay đổi địa chấn trên thế giới cũng được phản ánh trong các giỏ theo chủ đề của chúng tôi. Cổ phiếu hàng hóa và quốc phòng cho đến nay là những cổ phiếu hoạt động tốt nhất cho đến nay; tính đến hôm nay, chúng đã tăng lần lượt là 24% và 22%. Các loại năng lượng hỗn hợp của chúng tôi, chẳng hạn như năng lượng tái tạo và hạt nhân, đã hoạt động tương đối tốt so với thị trường chứng khoán nói chung. Rổ hậu cần và Ấn Độ đã được hưởng lợi từ sự liên kết của chuỗi cung ứng toàn cầu. Những lĩnh vực hoạt động kém nhất là ba lĩnh vực chuyên đề bị ảnh hưởng nặng nề nhất bởi việc mở cửa trở lại nền kinh tế sau đại dịch, cú sốc tăng lãi suất và khủng hoảng năng lượng trong đó giá điện cao hơn đã hạn chế quy mô của quá trình chuyển đổi xanh, biểu hiện dễ thấy nhất trong đó có sự sụt giảm nhu cầu về điện ô tô trong năm.

Liệu chứng khoán Mỹ có thể tiếp tục dẫn đầu khi thế giới vật chất quay trở lại?

Giai đoạn cuối cùng của toàn cầu hóa được đặc trưng bởi sự phát triển của số hóa, dẫn đến sự xuất hiện của các công ty lớn của Mỹ tận dụng mọi lợi ích của toàn cầu hóa. Điều này cho phép giá cổ phiếu của Mỹ tăng lên, khiến các công ty châu Âu bị bỏ xa về đồng đô la. Chứng khoán Trung Quốc đã có thể theo kịp nhờ lĩnh vực công nghệ đang bùng nổ, nhưng sức mạnh thị trường của họ đã trở thành một vấn đề chính trị ở Trung Quốc. Luật chống độc quyền và chống cạnh tranh xuất hiện với mục đích duy nhất là đè bẹp những gã khổng lồ công nghệ Trung Quốc dưới khẩu hiệu thịnh vượng chung.  Với việc tập trung hóa và kiểm soát nhà nước ngày càng tăng ở Trung Quốc, sự thịnh vượng chung sẽ không mang lại lợi ích cho các cổ đông, vì vậy chúng tôi thận trọng về cổ phiếu Trung Quốc trong dài hạn cho đến khi cải cách thị trường quay trở lại.

Câu hỏi lớn hơn là: Châu Âu có thể bắt kịp Mỹ không? Do sự suy yếu trong thời gian dài của đồng đô la và sự phát triển của thế giới vật chất, chúng tôi tin rằng chứng khoán châu Âu sẽ ngày càng trở nên hấp dẫn. Mục tiêu của châu Âu là tăng gấp đôi chi tiêu quốc phòng và trở nên quyết đoán hơn nói chung theo trật tự thế giới mới sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong tương lai khi những hạn chế về năng lượng sẽ được giải quyết theo thời gian. Các thị trường mới nổi ngoại trừ Trung Quốc cũng sẽ hoạt động tốt do siêu chu kỳ trên thị trường hàng hóa và sự yếu kém của đồng đô la.

Năng lượng sẽ tiếp tục là tài sản giảm thiểu rủi ro mạnh mẽ nhất trong thời kỳ lạm phát?

Trong nhiều năm, các nhà đầu tư đã tranh luận xem tài sản nào sẽ cung cấp hàng rào chống lại lạm phát nếu nó quay trở lại. Bất động sản và trái phiếu hỗ trợ lạm phát đã được trao đổi, nhưng hóa ra hàng rào thực sự chống lại lạm phát lại là năng lượng, tiếp theo là lĩnh vực hàng hóa được hiểu rộng rãi. Mọi thứ chúng ta làm và toàn bộ xã hội của chúng ta đều được xây dựng dựa trên năng lượng. Hành trình dài của chúng tôi để tăng trưởng tài sản vô tận dựa trên năng lượng. Tôi thực sự giới thiệu một cuốn sách của Richard Rhodes được gọi là Năng lượng: Lịch sử loài người (“Năng lượng: Lịch sử loài người"). Đó là một cuộc hành trình hấp dẫn vào lịch sử năng lượng và công nghệ cho phép bạn thu được ngày càng nhiều năng lượng.

Với việc xã hội đang hướng tới điện khí hóa trên mọi phương diện nhờ những tiến bộ trong công nghệ pin, năng lượng sẽ tiếp tục đóng một vai trò quan trọng và mang lại lợi nhuận khổng lồ cho các cổ đông. Trong ngắn hạn, dầu mỏ và khí đốt tự nhiên sẽ duy trì vị thế là tài sản chiến lược và phong trào ESG (tập trung vào các vấn đề về môi trường, trách nhiệm xã hội và quản trị doanh nghiệp) đã dẫn đến việc định giá sai có thể mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư không chịu các ràng buộc của ESG. Về lâu dài, hydro, pin nhiên liệu, năng lượng tái tạo, năng lượng hạt nhân và nhiệt hạch sẽ chiếm ưu thế và mang lại lợi nhuận.

Vào năm 2023, ngành năng lượng sẽ vẫn là lĩnh vực đầu tư trọng điểm, đồng thời mức lạm phát và lãi suất cao hơn về mặt cơ cấu trong chu kỳ kinh doanh tiếp theo sẽ hỗ trợ lý tưởng cho ngành tài chính. Các công ty khai khoáng cũng sẽ vẫn là lĩnh vực đầu tư trọng điểm, trong khi lĩnh vực công nghệ vẫn chưa hoàn thiện quá trình thích ứng với điều kiện mới. Nói cách khác, khái niệm cơ bản cho các nhà đầu tư là sự cân bằng lớn hơn giữa các cổ phiếu vô hình và hữu hình trong danh mục đầu tư.

Các công ty có chất lượng và tỷ suất lợi nhuận cao có khả năng đối phó tốt nhất với lạm phát

Vì lạm phát sẽ tiếp tục là chủ đề vào năm 2023 và áp lực tiền lương sẽ bắt đầu chi phối động lực hiện tại, nên các công ty sẽ phải vật lộn để duy trì lợi nhuận hoạt động trong năm tới. Trong môi trường hiện tại, các công ty nhỏ, có đòn bẩy cao và có tỷ lệ nhân viên cao làm đầu vào sản xuất sẽ phải đối mặt với áp lực lớn nhất. Như chúng tôi đã viết gần đây, các công ty có tỷ suất lợi nhuận hoạt động thấp nhất trong ngành của họ sẽ chịu áp lực lạm phát nhiều nhất. Trong thời kỳ lạm phát vào những năm 70 và đầu những năm 80, Warren Buffett đã học được rằng các công ty có tỷ suất lợi nhuận cao, thương hiệu mạnh hoặc công nghệ cạnh tranh có nhiều khả năng sống sót qua lạm phát. Bài học này cũng tương tự đối với các nhà đầu tư ngày nay và chúng tôi hy vọng khách hàng của mình sẽ tính đến điều này khi quản lý danh mục đầu tư của họ vào năm 2023.

Đó chắc chắn là bài phân tích thị trường chứng khoán dài nhất mà tôi từng viết. Tuy nhiên, năm nay xứng đáng là một nhận xét được cân nhắc kỹ lưỡng vì năm 2022 chắc chắn sẽ là một trong những năm mà chúng ta sẽ nhìn lại và nói rằng đó là thời điểm thế giới thay đổi. Như Vladimir Lenin đã từng nói:

"Có những thập kỷ không có gì xảy ra và có những ngày mà nhiều thập kỷ trôi qua."

Thông tin về các Tác giả

Peter Garry – Giám đốc chiến lược thị trường chứng khoán tại ngân hàng saxo. Ông phát triển các chiến lược đầu tư và phân tích thị trường chứng khoán, cũng như các công ty riêng lẻ, sử dụng các phương pháp và mô hình thống kê. Garnry tạo Lựa chọn Alpha cho Ngân hàng Saxo, một tạp chí hàng tháng trong đó các công ty hấp dẫn nhất ở Hoa Kỳ, Châu Âu và Châu Á được chọn. Nó cũng góp phần vào dự báo hàng quý và hàng năm của Ngân hàng Saxo "dự đoán gây sốc". Ông thường xuyên cung cấp bình luận trên truyền hình, bao gồm cả CNBC và Bloomberg TV.