Lập luận ngày càng mạnh mẽ hơn để củng cố giá vàng

Những ký ức về cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đã ùa về trong những tuần gần đây khi thị trường tài chính bị rung chuyển bởi sự hỗn loạn tồi tệ nhất trong lĩnh vực ngân hàng kể từ năm 2008. Sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon i Vấn đề tín dụng Suisse gây ra làn sóng giao dịch hỗn loạn trên tất cả các thị trường, đặc biệt là thị trường trái phiếu, vốn vẫn là chất kết dính của toàn hệ thống. Phản ứng đối với những sự kiện vẫn đang phát triển này là sự sụt giảm mạnh của lợi suất trái phiếu Mỹ, sự điều chỉnh mạnh quỹ đạo lãi suất trong tương lai ở Mỹ và sự gia tăng nhu cầu đối với đồng yên Nhật và vàng như những khoản đầu tư trú ẩn an toàn.

Chưa biết có phải hàng Mỹ không Dự trữ Liên bang sẽ buộc phải tập trung vào ổn định tài chính, do đó từ bỏ cuộc chiến chống lạm phát. Tuy nhiên, sau lần tăng lãi suất mới nhất của Fed lên 5% vào tuần trước, thị trường hiện kỳ ​​vọng lãi suất sẽ giảm 150 điểm cơ bản vào tháng 2001 năm sau. Phần phía trước của đường cong lợi suất của Hoa Kỳ đảo ngược nhiều nhất kể từ năm XNUMX là tín hiệu cho việc cắt giảm lãi suất nhanh nhất có thể và là bằng chứng về những khó khăn hiện không chỉ các ngân hàng gặp phải liên quan đến việc thắt chặt thanh khoản mà còn cả người tiêu dùng khi đối mặt với chi phí tín dụng cao hơn. cũng như lĩnh vực bất động sản ngày càng gặp nhiều vấn đề và có thể dẫn đến một cuộc khủng hoảng khác.

Cho đến nay, phản ứng của thị trường hàng hóa đối với các sự kiện trong tháng này là trái ngược nhau, với kim loại quý tăng nhờ lợi suất giảm và nhu cầu đầu tư an toàn. Đồng thời, lĩnh vực năng lượng, vốn đã trải qua sự sụt giảm đáng kể về giá khí đốt tự nhiên, đang suy giảm do những lo ngại về tăng trưởng kinh tế và nhu cầu. Ngoài ra, sức mạnh của những chuyển động này, cả lên và xuống, ở một mức độ nào đó phụ thuộc vào quy mô vị thế của các nhà đầu tư đầu cơ. Sự điều chỉnh mạnh của giá vàng và bạc trong tháng Hai đã làm giảm đáng kể các vị trí đầu cơ giá lên, trong khi sự cải thiện đột ngột về các dự báo cơ bản và kỹ thuật đã góp phần thúc đẩy các giao dịch mua mới. Điều ngược lại là đúng trên thị trường dầu thô, sau nhiều tuần mua dầu Brent, chắc chắn sẽ có một bước ngoặt lớn, có khả năng làm giảm giá nhiều hơn so với các nguyên tắc cơ bản được đảm bảo.

Lợi suất giảm mạnh làm tăng nhu cầu về vàng và bạc

Lĩnh vực kim loại quý đã chứng kiến ​​mức tăng hơn 9% trong tháng này, với vàng và bạc phục hồi sau đợt điều chỉnh hồi tháng Hai. Hiếm khi có sự hỗ trợ từ nhiều góc độ khác nhau cùng một lúc và trong bối cảnh này, đợt tăng mới nhất có ý nghĩa, đồng thời làm tăng khả năng giá thậm chí còn cao hơn trong những tháng tới.

Vàng i bạc, nhạy cảm với những thay đổi về tỷ giá hối đoái và lợi suất của đồng đô la, được hỗ trợ bởi sự mất giá của đồng đô la 3,5%, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 110 năm giảm tới 100 điểm cơ bản và thay đổi dự báo đối với các quỹ của Fed giả định tăng thêm 25 điểm cơ bản, trong đó 150 điểm vào tuần trước, với mức cắt giảm XNUMX điểm cơ bản dự kiến ​​vào tháng XNUMX năm sau. Những diễn biến này trên thực tế mang tính chất lịch sử và buộc phải có phản ứng mua mạnh từ các quỹ phòng hộ, vốn vẫn bán ròng trên thị trường vàng trong suốt đợt điều chỉnh hồi tháng Hai. Lĩnh vực quỹ niêm yết (ETF), đã bán 465 tấn vàng trong 33 tháng qua, cuối cùng đã chứng kiến ​​người mua quay trở lại - nhưng chỉ XNUMX tấn được mua trong vài tuần qua cho thấy mức độ thiếu đầu tư hiện tại vào thị trường kim loại.

Lần đầu tiên sau một năm, vàng nhanh chóng quay trở lại mức 2 USD, đạt mức cao nhất mọi thời đại so với AUD và mức cao gần như mọi thời đại so với EUR. Nhìn về phía trước, triển vọng của vàng và bạc vẫn thuận lợi, được hỗ trợ bởi lợi suất giảm và nhu cầu đầu tư an toàn được thúc đẩy bởi những lo ngại về ngành ngân hàng và bất động sản. Việc phá vỡ mức cao nhất mọi thời đại của năm ngoái là 000 đô la trở lên chỉ có thể xảy ra khi thị trường tin rằng lãi suất đã đạt đỉnh. Do đó, nên tập trung vào các hoạt động và thông báo của Cục Dự trữ Liên bang, cũng như dữ liệu kinh tế sắp tới, đặc biệt liên quan đến lạm phát.

Đồng đang cố gắng thoát ra khỏi sự hỗ trợ bởi dự trữ thấp hơn và nhu cầu tại Trung Quốc 

Trafigura, công ty kinh doanh kim loại tư nhân lớn nhất thế giới, dự đoán đồng sẽ đạt mức giá kỷ lục trong năm nay khi sự phục hồi của Trung Quốc tiếp tục làm cạn kiệt hàng tồn kho vốn đã eo hẹp. Quan điểm này được chia sẻ bởi các công ty khai thác và thương nhân lớn khác trên thị trường vật chất, không chỉ do nguồn cung hạn chế và sự phục hồi ở Trung Quốc, mà còn do nhu cầu điện khí hóa dự kiến ​​sẽ tăng như một phần của quá trình chuyển đổi năng lượng xanh trong những năm tới .

Bảng điểm tháng 10 cho thấy giao dịch đồng gần như không thay đổi trong khi dầu mỏ, một mặt hàng quan trọng khác phụ thuộc vào tăng trưởng kinh tế và nhu cầu, giảm hơn XNUMX%. Theo quan điểm của chúng tôi, điều này nhấn mạnh rằng nhu cầu ngày càng tăng từ sản xuất xe điện, sản xuất năng lượng tái tạo, lưu trữ và truyền tải năng lượng đã bù đắp cho sự suy thoái của thị trường bất động sản Trung Quốc - vốn là một nguồn nhu cầu đáng kể trong những năm gần đây - và suy thoái kinh tế ở phía tây.

Trong bốn tuần qua, hàng tồn kho đồng có thể nhìn thấy, hàng tồn kho được theo dõi bởi các sàn giao dịch tương lai ở Thượng Hải, London và New York, đã giảm một phần tư xuống còn 247. tấn, nghĩa là giảm 34% so với cùng kỳ năm ngoái. Theo Goldman Sachs, nếu xu hướng gia tăng nhu cầu hiện tại ở Trung Quốc tiếp tục, lượng dự trữ đồng rõ ràng của thế giới có thể cạn kiệt vào tháng XNUMX.

Đồng HG có xu hướng giảm kể từ giữa tháng 4,15, ban đầu là do thất vọng với tốc độ phục hồi kinh tế ở Trung Quốc và lo ngại về tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia khác. Trong tuần qua, lượng hàng tồn kho liên tục giảm đã góp phần củng cố mạnh mẽ, với mức kháng cự quanh XNUMX USD cho đến nay đã ngăn chặn một nỗ lực bứt phá khác. Trong ngắn hạn, cuộc khủng hoảng ngân hàng và sự thiếu chấp nhận rủi ro nói chung có khả năng giữ giá trong phạm vi trước khi cuối cùng bứt phá lên mức cao nhất mọi thời đại của năm ngoái, điều này có thể không xảy ra cho đến nửa cuối năm nay.

Dầu đấu tranh với sự suy giảm khẩu vị rủi ro hơn nữa

Cuộc khủng hoảng ngân hàng làm rung chuyển thị trường tài chính trong tháng này đã có tác động đặc biệt đến lĩnh vực năng lượng, với giá dầu thô WTI và Brent giảm hơn 10%, trong khi giá khí đốt tự nhiên giảm gần 20%. Phản ứng mạnh mẽ của Oil đối với cuộc khủng hoảng thanh khoản phần lớn là do các sự kiện xảy ra trong những tuần dẫn đến sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon. Trong giai đoạn này, giá nằm trong phạm vi trong vài tháng đã góp phần làm giảm sự biến động, do đó hỗ trợ tâm lý chấp nhận rủi ro và do sự lệch hướng của các đường cong hợp đồng tương lai - có lợi cho những người nắm giữ các vị thế mua, đặc biệt là dầu Brent - các nhà đầu cơ mở rộng các vị trí mua, đồng thời giảm bán.

Khi cuộc khủng hoảng nổ ra, dầu đã phá vỡ mức hỗ trợ, mở đường cho việc bán ra, không chỉ khi các vị thế mua bị thanh lý mà còn có nhiều nỗ lực bán khống được thực hiện. Trong tuần kết thúc vào ngày 14 tháng 117, các nhà đầu cơ đã bán tổng cộng 117. hợp đồng tương lai dầu, tương đương 2017 triệu thùng và trở thành một trong ba đợt cắt giảm hàng tuần lớn nhất kể từ năm 18. Triển vọng giá dầu tăng vẫn chưa biến mất, nhưng theo IEA trong báo cáo mới nhất về thị trường dầu mỏ, thị trường Điều ngược lại hiện đang diễn ra, với nguồn cung vẫn vượt xa nhu cầu yếu, đẩy hàng tồn kho lên mức cao nhất trong XNUMX tháng.

Chúng tôi lưu ý rằng trục xuất thuận lợi về giá để thị trường dầu mỏ Dầu Brent giữ ổn định trong đợt bán tháo tháng XNUMX, trong khi tỷ suất lợi nhuận tinh chế tăng, nhấn mạnh rằng nếu điều kiện thị trường hiện tại tiếp tục, chúng sẽ tiếp tục cung cấp hỗ trợ thiết yếu. Tuy nhiên, nhìn chung, có một chút nghi ngờ rằng những tháng tới có thể sẽ đầy thách thức, với áp lực về sự ổn định của thị trường tài chính bù đắp cho sức cầu từ Trung Quốc và đồng đô la có khả năng yếu hơn sẽ hỗ trợ triển vọng tăng trưởng ở các nền kinh tế mới nổi.

Biểu đồ dầu WTI hàng tuần cho thấy thị trường tiếp tục thách thức đường trung bình động 66,25 tuần, hiện ở mức 62 đô la, với mức đóng cửa dưới mức có khả năng báo hiệu thêm sự yếu kém đối với khu vực 70 đô la quan trọng về mặt kỹ thuật. Chính phủ Hoa Kỳ đang tìm cách bổ sung nguồn dự trữ chiến lược - một nhiệm vụ mà theo ý kiến ​​​​bày tỏ hồi đầu tuần, không thể hoàn thành trong năm nay. Tuy nhiên, việc điều chỉnh sâu hơn xuống dưới XNUMX đô la - mức được coi là mức tối đa mà chính phủ sẵn sàng trả - có thể kích hoạt một số hỗ trợ dưới hình thức thỏa thuận mua, không chỉ đối với dự trữ chiến lược, mà còn khi OPEC+ ngày càng khó chịu với giá thấp mà nhóm không cho là hợp lý với dự báo cung và cầu hiện tại.

Giá khí tự nhiên chịu áp lực sau khi hàng tồn kho đạt đỉnh

Giá của một trong những nguồn năng lượng quan trọng nhất trên thế giới tiếp tục giảm, đặc biệt là ở Hoa Kỳ, nơi giá khí thiên nhiên từ Henry Hub đã giảm xuống mức thấp nhất trong 30 tháng ở mức khoảng 2 đô la/MMBtu và thấp hơn 80% so với mức cao nhất 10 đô la được ghi nhận vào tháng 100 năm ngoái. Một mùa đông ôn hòa và sản lượng mạnh hơn 1,900 tỷ feet khối trong hầu hết các ngày trong năm nay đã đẩy lượng hàng tồn kho lên 22,7 nghìn tỷ feet khối, cao hơn khoảng XNUMX% so với mức trung bình dài hạn.

Tại châu Âu, giá hợp đồng khí đốt chuẩn TTF của Hà Lan kết thúc trong khoảng 40-50 EUR/MWh (12,6-15,8 USD/MMBtu), khi Lục địa già xoay sở để tồn tại qua mùa đông mà không bị thiếu hụt mặc dù nguồn cung giảm đáng kể từ Nga. Trên thực tế, chỉ vài ngày trước khi bắt đầu mùa bơm khí, các kho chứa đã đầy khoảng 55%, cao hơn nhiều so với mức 25% của năm ngoái và 29% của năm 2021. Giá của một hợp đồng khí giao mùa đông từ tháng 2023 năm 2024 đến tháng 50 XNUMX vẫn ở mức khoảng XNUMX EUR/MWh, cao hơn so với những năm gần đây, trong khi vẫn cần LNG và các sáng kiến ​​liên quan đến giảm tiêu thụ khí. Trong ngắn hạn, suy thoái kinh tế có thể tạo thêm áp lực giảm giá khác, với giá thấp hơn trong những tháng gần đây không nhất thiết được bù đắp bởi nhu cầu cao hơn từ các ngành công nghiệp sử dụng nhiều năng lượng.

Thay đổi đáng kể trong thái độ của các quỹ phòng hộ đối với ngành ngũ cốc

Vì CFTC cuối cùng đã cập nhật các vị trí quỹ phòng hộ hàng tuần sau cuộc tấn công mạng vào cuối tháng 14, cuối cùng chúng ta cũng có thể đánh giá phản ứng của họ đối với giá thấp trong giai đoạn này - cụ thể là trong bốn tuần kết thúc vào ngày 7 tháng 14, khi Chỉ số ngũ cốc BCOM giảm nhiều như 98%. Tổng vị thế ròng đối với ngũ cốc và hạt có dầu kỳ hạn và quyền chọn của Hoa Kỳ tính đến ngày 2020 tháng 82 đã giảm xuống còn 289. các chuyến bay, thấp nhất kể từ tháng 2020 năm 54, giảm 8% trong bốn tuần qua. Số lượng giao dịch bán hàng lớn nhất liên quan đến ngô - kỷ lục XNUMX nghìn. rất nhiều, lần đầu tiên kể từ tháng XNUMX năm XNUMX khiến vị thế ròng bị bán khống và lên tới XNUMX nghìn. các chuyến bay. Trong bốn tuần đó, giá ngô đã giảm XNUMX% và hiện là ứng cử viên nặng ký cho sự phục hồi nếu dự báo kỹ thuật và/hoặc cơ bản thay đổi theo hướng thuận lợi hơn.

Lúa mì cũng không phổ biến - các quỹ phòng hộ nắm giữ vị thế bán ròng lúa mì lớn nhất kể từ năm 2018 CBOT. Bất chấp thời gian hạn hán kéo dài cản trở việc trồng lúa mì vụ đông ở một số khu vực trọng điểm của Mỹ, giá loại ngũ cốc này nhìn chung vẫn chịu áp lực do thiếu khả năng cạnh tranh so với lúa mì số lượng lớn rẻ hơn của Nga và trong bối cảnh nền kinh tế toàn cầu. gia hạn gần đây của thỏa thuận hành lang ngũ cốc ở Ukraine, cũng làm tăng nguồn cung cho thị trường. Mặc dù đã giảm hơn 50% so với mức cao kỷ lục được ghi nhận trong cùng kỳ năm ngoái, nhưng mức giá hiện tại khoảng 6,8 USD/giạ vẫn cao hơn nhiều so với mức trung bình trước đại dịch là khoảng 5,4 USD/giạ.

Tuy nhiên, vào thứ Sáu, giá đã tăng hơn 5%, mức tăng lớn nhất trong một tháng, trong bối cảnh các tín hiệu cho thấy Nga đang xem xét yêu cầu người trồng trọt giảm doanh số bán hàng và hạn hán nói trên ở Mỹ đang thu hút sự chú ý ngày càng tăng của các nhà đầu tư. Mức tăng này có khả năng đe dọa vị thế bán khống đáng kể này và buộc các quỹ phải bù đắp cho các vị thế bán khống.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.