Fed vẫn đang tự đặt câu hỏi - tăng hay không tăng?

Chỉ số CPI ở Hoa Kỳ hóa ra vẫn cao và phù hợp với kỳ vọng, ngoại trừ lạm phát cơ bản m/m. Chỉ số CPI tiêu đề tăng 0,4% so với tháng trước trong tháng 0,5, tuy nhiên chỉ số cốt lõi (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) tăng 0,4% so với 6,4% trong tháng 6,0. Tỷ lệ lạm phát chung hàng năm giảm từ 5,6% xuống 5,5%, trong khi tỷ lệ lạm phát cơ bản giảm từ XNUMX% xuống XNUMX% so với cùng kỳ.

Tường thuật giảm lạm phát liên quan đến lạm phát giá hàng hóa chỉ nhận được sự hỗ trợ khiêm tốn, với giá hàng hóa cốt lõi không thay đổi so với mức tăng 0,1% MoM trước đó. Lạm phát giá dịch vụ vẫn ổn định – giá của các dịch vụ cơ bản tăng 0,6% MoM so với mức 0,5% MoM trước đó, trong khi chi phí trú ẩn tăng thêm 0,8% MoM. Tỷ lệ lạm phát "siêu cơ sở" ưa thích của Powell (siêu nhânloại trừ nơi ở và tiền thuê nhà) tăng từ 0,36% lên 0,5%, mức cao nhất kể từ tháng Chín.

Do những vấn đề dai dẳng với việc giảm lạm phát, có thể còn quá sớm để làm như vậy Dự trữ Liên bang đã bước chân khỏi ga, bất chấp rủi ro tài chính gia tăng và lo ngại về sự tăng trưởng kinh tế chậm lại. Các thị trường đang định giá lại rằng xác suất tăng lãi suất 25 bp vượt quá 80% sau khi giảm xuống dưới 50% vào đầu tuần. Tuy nhiên, điều kiện là không có thêm xáo trộn nào trên thị trường trong khoảng thời gian trước khi công bố quyết định về lãi suất vào ngày 22 tháng XNUMX.

Sử dụng đúng công cụ cho đúng nguyên nhân

Không còn nghi ngờ gì nữa, nguy cơ khủng hoảng tài chính đã làm phức tạp thêm khả năng phản ứng của chính sách tiền tệ Hoa Kỳ. Tuy nhiên, với phản ứng của chính phủ đối với rủi ro tài chính, có những lý do để cho rằng họ đã giữ đủ dư địa để hành động để tiếp tục chống lại lạm phát. Việc giữ lại các đợt tăng lãi suất hoặc thậm chí cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng XNUMX, bất chấp sự bình tĩnh hiện tại trên thị trường, sẽ gây hoang mang cho các nhà đầu tư, những người sẽ coi đó là tín hiệu cho thấy Fed có khả năng vẫn thận trọng về rủi ro hệ thống. Chỉ số lạm phát vẫn chưa thuyên giảm và Cục Dự trữ Liên bang sẽ cần duy trì uy tín của mình trong việc chống lạm phát.

Do đó, điều quan trọng đối với Fed là tách rời chính sách tiền tệ khỏi rủi ro tài chính, trong khi vẫn sẵn sàng ứng phó với bất kỳ xáo trộn thị trường nào để không gây thêm hoảng loạn. Trong tháng Chín Ngân hàng của nước Anh tương tự, nó phải phản ứng với những xáo trộn thị trường bằng cách tăng tính thanh khoản ngắn hạn, tuy nhiên, chính sách tiền tệ vẫn tập trung vào áp lực giá và kể từ đó, tốc độ tăng lãi suất lên tới 175 điểm cơ bản.

Rủi ro tín dụng được theo dõi

Việc giám sát thị trường tín dụng vẫn rất quan trọng để đánh giá những căng thẳng tiếp theo trong hệ thống. Peter Garnry, Trưởng phòng Chiến lược Vốn Kèn, trong bài viết này liệt kê các số liệu chính cần xem. Chênh lệch FRA/OIS, tức là chênh lệch giữa hợp đồng kỳ hạn lãi suất ba tháng (FRA) của Hoa Kỳ và hợp đồng hoán đổi được lập chỉ mục ba tháng qua đêm (OIS), là một chỉ số chính về căng thẳng tài trợ. Khoảng cách này đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 2020 năm XNUMX, mặc dù hiện tại nó đã được thu hẹp phần nào. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều điều chưa biết và việc theo dõi chỉ số này vẫn rất cần thiết. Nếu mức chênh lệch này tăng trở lại hoặc duy trì ở mức cao, thì đó sẽ là tín hiệu cho thấy hệ thống vẫn dễ bị tổn thương và dễ bị tổn thương trước những cú sốc tiếp theo.

Một nguyên nhân bổ sung cho mối quan tâm là các sự kiện lớn của ngày hôm qua hạ xếp hạng tín nhiệm trong lĩnh vực ngân hàng Mỹ. Moody's đã hạ triển vọng đối với hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ từ ổn định xuống tiêu cực và quyết định xem xét sáu tổ chức cho vay của Hoa Kỳ để có thể bị hạ xếp hạng. Cơ quan S&P cũng đã thay đổi trạng thái của ngân hàng Đệ nhất Cộng hòa thành Đồng hồ tín dụng tiêu cực, tức là có khả năng bị hạ xếp hạng trong ngắn hạn.

Một chỉ số quan trọng khác đáng xem là điều kiện tài chính ở mỹ, thắt chặt nhất trong chu kỳ hiện tại, chủ yếu là do sự gia tăng chênh lệch tín dụng. Điều này có thể có tác động lớn hơn nhiều đối với dự báo tăng trưởng kinh tế hoặc triển vọng của thị trường chứng khoán so với việc tăng lãi suất lớn, vốn cần có thời gian để chuyển hóa thành nền kinh tế.

Hàm ý

Ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang vẫn tập trung vào lạm phát trong ngắn hạn, con đường dài hạn hiện khá không chắc chắn. Những lo ngại về tăng trưởng đã gia tăng và các ngân hàng có khả năng thắt chặt các điều kiện cho vay, điều này có thể có tác động lớn hơn và nhanh hơn đối với nền kinh tế thực so với việc tăng lãi suất. Tuy nhiên, với lạm phát vẫn ở mức cao khó chịu, có thể trở nên trầm trọng hơn khi nền kinh tế Trung Quốc mở cửa trở lại và Fed tăng thanh khoản, điều đó có nghĩa là chúng ta có thể đang hướng tới lạm phát đình trệ.

Một vấn đề quan trọng khác cần xem xét là tỷ suất lợi nhuận của công ty có thể giảm hơn nữa và tác động có thể nghiêm trọng hơn đối với các công ty nhỏ hơn (như được phản ánh rõ nhất trong RUSSELL 2000), khi sự thất bại của ngân hàng chuyển thành sự suy giảm tình cảm. Cuộc khảo sát của NFIB (Hiệp hội các doanh nghiệp nhỏ Hoa Kỳ) được công bố hôm qua cũng cho thấy lạm phát là vấn đề lớn nhất đối với các doanh nghiệp nhỏ ở Hoa Kỳ trong tháng Hai.

Do đó, theo một nghĩa nào đó, nguy cơ tăng trưởng kinh tế chậm lại ngày càng tăng có thể khiến sản lượng giảm, nhưng phần bù rủi ro có thể sẽ tăng lên. Trong ngắn hạn, lợi suất có thể biến động mạnh khi diễn giải các động lực tăng trưởng, lạm phát và rủi ro thị trường. Tuy nhiên, xu hướng chuyển sang các tài sản chất lượng cao có thể sẽ chiếm ưu thế khi chúng ta bước vào một môi trường kinh tế khó khăn hơn.

Thông tin về các Tác giả

Charu Chanana, chiến lược gia thị trường tại chi nhánh Singapore Ngân hàng Saxo. Cô có hơn 10 năm kinh nghiệm trong thị trường tài chính, gần đây nhất là Nhà kinh tế trưởng Châu Á tại Continuum Economics, nơi cô chịu trách nhiệm phân tích kinh tế vĩ mô của các nước Châu Á mới nổi, tập trung vào Ấn Độ và Đông Nam Á. Cô có kinh nghiệm phân tích và theo dõi tác động của các cú sốc kinh tế vĩ mô trong và ngoài nước đối với khu vực. Cô thường xuyên được trích dẫn trong các bài báo và thường xuyên xuất hiện trên CNBC, Bloomberg TV và Channel News Asia cũng như các kênh phát thanh kinh doanh của Singapore.