Thị trường hàng hóa phớt lờ lo ngại về lĩnh vực ngân hàng và suy thoái

Chỉ số hàng hóa Bloomberg giảm nhẹ 1,2% trên cơ sở hàng tháng sau một tháng biến động mạnh, giữa cuộc khủng hoảng ngân hàng đã đẩy chỉ số này xuống mức thấp nhất trong XNUMX tháng. Bất chấp những nghi ngờ về sự ổn định tài chính, thị trường tạm thời kết luận rằng suy thoái kinh tế, nếu xảy ra ở Liên minh Châu Âu và Hoa Kỳ, sẽ là nông cạn và được bù đắp bằng việc cắt giảm lãi suất và tăng trưởng ở những nơi khác. Vàng, bạc và đường là những mặt hàng có diễn biến tốt nhất, trong khi khí đốt tự nhiên, một trong những nguồn năng lượng quan trọng nhất của thế giới, giảm hơn một phần tư.

Sau một tháng đầy biến động trong lĩnh vực ngân hàng, chỉ số hàng hóa Bloomberg ghi nhận mức giảm nhẹ hàng tháng là 1,2%. Chỉ số này đã cố gắng phục hồi mạnh mẽ sau đợt bán tháo vào giữa tháng, khiến chỉ số này nhanh chóng chạm mức thấp nhất trong XNUMX tháng - do đó tránh được tình trạng bán tháo sâu hơn , bất chấp những lo ngại về suy thoái kinh tế ảnh hưởng đến nhu cầu, đặc biệt là ở Châu Âu và Hoa Kỳ, nơi căng thẳng tài chính được cảm nhận rõ nhất. Sự cải thiện về tâm lý được hỗ trợ bởi các tín hiệu cho thấy sự phục hồi kinh tế ở Trung Quốc đã đạt được động lực vào tháng XNUMX, và các dữ liệu tốt hơn về sản xuất, dịch vụ và xây dựng đã chuyển thành những dự báo tích cực hơn cho tăng trưởng kinh tế.

Kết quả tồi tệ nhất được ghi nhận bởi ngành năng lượng, trong đó đã giảm 9%; kết quả này càng sâu sắc hơn do giá của các hợp đồng tương lai đối với khí đốt tự nhiên của Mỹ giảm tới 26%. Mặt khác, vàng và bạc được hưởng lợi từ sự sụt giảm lớn của lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, sự mất giá của đồng đô la và việc Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ điều chỉnh giảm mạnh kỳ vọng về lãi suất trong tương lai. Mặc dù tình trạng hỗn loạn trong lĩnh vực ngân hàng lắng xuống vào cuối tháng, giá kim loại quý vẫn ở gần mức cao của chu kỳ do nhu cầu của nhà đầu tư tiếp tục tăng do kỳ vọng các yếu tố tích cực sẽ tiếp tục trong những tháng tới.

Ngành ngũ cốc lần đầu tiên có lãi hàng tháng trong năm nay nhờ giá ngô cao hơn do nhu cầu xuất khẩu tăng và sau khi các quỹ buộc phải bán khống sau bốn tuần có hoạt động bán phá kỷ lục khi triển vọng kỹ thuật và cơ bản bắt đầu có dấu hiệu cải thiện. Giá ca cao đạt mức cao nhất trong XNUMX năm trong bối cảnh nguồn cung khan hiếm và lo ngại về sự sụt giảm nguồn cung từ Tây Phi, một phần do dịch bệnh và điều kiện thời tiết bất lợi. Đồng thời, giá đường đạt mức cao nhất trong XNUMX năm do sản lượng mía đáng thất vọng ở những nơi như Thái Lan và Ấn Độ, và sau khi thay đổi thuế suất nhiên liệu của nhà nước ở Brazil làm dấy lên lo ngại rằng nhiều mía sẽ được chuyển sang sản xuất ethanol thay vì chất làm ngọt.

Dầu đang đi xuống, nhưng không nằm ngoài cuộc chơi

Hai trong số các hợp đồng tương lai quan trọng nhất thế giới về dầu thô – Brent và WTI – đã cố gắng phục hồi khoảng một nửa số lỗ từ đầu tháng XNUMX, vốn đã tăng tốc vào giữa tháng khi cuộc khủng hoảng ngân hàng gia tăng. Tuy nhiên, sức mạnh của việc giảm giá này chủ yếu là do nó từ sự cần thiết phải giảm các vị trí dài ròng bởi các nhà đầu tư đầu cơ và các quỹ phòng hộ thay vì thực tế là thị trường đã tính đến triển vọng nhu cầu xấu đi trong việc định giá, điều này giải thích tại sao giá, sau giai đoạn bán ban đầu, đã phục hồi lên khoảng 80 USD đối với dầu Brent và 75 USD đối với dầu Brent WTI dầu.

Trước khi xảy ra đợt bán tháo bất ngờ, giá dầu thô đã có xu hướng đi ngang trong nhiều tháng và do đó ít biến động, buộc các nhà đầu cơ - nhắm đến một mức độ biến động nhất định trong danh mục đầu tư của họ - phải tăng vị thế của họ. Với dầu thô Brent trong cơ cấu hồi hương thuận lợi, trọng tâm chủ yếu là xây dựng các vị thế mua trước khi giá dự kiến ​​tăng khi nhu cầu được cải thiện. Khi cuộc khủng hoảng nổ ra, dầu đã phá vỡ mức hỗ trợ, mở đường cho việc bán ra, không chỉ khi các vị thế mua bị thanh lý mà còn có nhiều nỗ lực bán khống được thực hiện.

Trong khoảng thời gian hai tuần kết thúc vào ngày 21 tháng XNUMX các quỹ phòng hộ đã bán dầu WTI và dầu Brent với tốc độ nhanh nhất trong hơn một thập kỷ, và tổng vị thế mua ròng giảm 233 nghìn PLN. các chuyến bay, tức là 233 triệu thùng dầu, xuống mức thấp nhất trong ba năm, tức là 241 nghìn. các chuyến bay. Làn sóng bán này đã giáng một đòn mạnh vào dầu WTI, với vị thế mua ròng giảm xuống chỉ còn 71. rất nhiều và là mức nhỏ nhất kể từ năm 2016. Khi giá bắt đầu tăng khi khẩu vị rủi ro được cải thiện, các nhà đầu tư buộc phải thanh toán các vị thế bán khống.

Giá dầu ổn định vào cuối tháng, với mức tăng gần đây được thúc đẩy bởi sự gián đoạn nguồn cung liên tục từ miền bắc Iraq trong bối cảnh tranh chấp Baghdad-Kurdistan, đồng đô la yếu hơn, lượng dầu tồn kho của Mỹ giảm nhiều nhất kể từ tháng 2023, sự phục hồi hơn nữa ở Trung Quốc và sự cải thiện trong khẩu vị rủi ro buộc các vị thế bán phải được bảo hiểm. Trong một cuộc khảo sát hàng tháng do Ngân hàng Dự trữ Liên bang Dallas công bố, đại diện của các công ty khai thác dầu đá phiến nói rằng "do không chắc chắn về mức độ và thời gian của cuộc khủng hoảng ngân hàng, chúng tôi lo ngại về kế hoạch chi tiêu vốn vào năm XNUMX." Ngoài khả năng tiếp cận tín dụng, chi phí lao động kỷ lục và các vấn đề về chuỗi cung ứng đã dẫn đến tăng trưởng sản xuất chậm lại.

chúng tôi duy trì triển vọng tích cực vừa phải đối với dầu thô, vì chúng tôi lo ngại rằng hầu hết mức tăng +2 triệu bpd trong năm nay trong nhu cầu toàn cầu, vẫn được dự kiến, sẽ đến vào nửa cuối năm. Do đó, sự suy giảm sâu hơn dự kiến, được báo hiệu bởi những kỳ vọng hiện tại về việc cắt giảm lãi suất của Hoa Kỳ, có thể làm giảm tốc độ tăng trưởng cuối cùng, do đó hạn chế tiềm năng tăng giá dầu vào cuối năm nay. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, việc dầu thô Brent vượt qua mức 80,40 USD có thể báo hiệu sự quay trở lại phạm vi trước đợt điều chỉnh vào giữa tháng Ba.

Tiềm năng tăng giá vàng ngắn hạn bị đe dọa bởi chênh lệch lãi suất

Sau một tháng hỗn loạn trong toàn ngành ngân hàng vàng và bạc tăng hàng tháng lần lượt là 8% và 14%. Bất chấp căng thẳng giảm bớt vào tuần trước, cả hai kim loại đều cố gắng duy trì phần lớn mức tăng của chúng với dự đoán lãi suất cao nhất ở Mỹ trong thời gian tới, sau đó sẽ là một loạt cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, dự báo này có thể bị ảnh hưởng tiêu cực bởi thực tế là xác suất suy thoái 60% hiện tại có khả năng quá cao, đặc biệt khi kết hợp với các dữ liệu kinh tế tiếp tục cho thấy lạm phát cao, việc làm đầy đủ và người tiêu dùng kiên cường.

Sau đó Ngân hàng Thung lũng Silicon phá sản khiến kỳ vọng lãi suất trong tương lai thay đổi 180 độ - từ tăng thêm đến cắt giảm +100 điểm cơ bản trong những tháng tới - thị trường dường như đang hướng tới suy thoái. Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi, chúng ta đang phải đối mặt với một cuộc “suy thoái chậm” chứ không phải là một cuộc suy thoái kinh tế mạnh. Tại Saxo, chúng tôi không dự đoán bất kỳ đợt cắt giảm nào cho đến tháng XNUMX, khiến thị trường kim loại quý gặp rủi ro nếu dữ liệu kinh tế, đặc biệt là lạm phát, tiếp tục mạnh.

Nhìn chung, nó không thay đổi thực tế rằng ngày chạm đỉnh của lãi suất đã gần hơn rất nhiềuvà sự kết hợp giữa nhu cầu vàng mới từ các nhà đầu tư quỹ hoán đổi danh mục, động lực mua từ các quỹ phòng hộ và nhu cầu vật chất tiếp tục từ các ngân hàng trung ương có thể sẽ đẩy giá vàng và bạc tăng ngay khi có khoảng cách lớn giữa hiện tại và tương lai. ( thấp hơn) Lãi suất quỹ của Fed sẽ bắt đầu giảm.

2 đô la vẫn là mức quan trọng cần theo dõi trong khi hỗ trợ ở mức 000 đô la, mức thoái lui 1% từ xu hướng tăng gần đây lên 933 đô la. Đối với bạc, hãy lưu ý mức đóng cửa hàng tuần trên $38,2, điều này có thể báo hiệu sự bứt phá khỏi xu hướng giảm hai năm.

Giá ngũ cốc tăng trước báo cáo gieo sạ chính

Chỉ số ngũ cốc Bloomberg, theo dõi hiệu suất của sáu hợp đồng tương lai ngũ cốc quan trọng nhất của Hoa Kỳ và đậu nành, đạt mức cao nhất trong 3,6 tuần khi giá ngô tăng XNUMX% do nhu cầu của Trung Quốc đối với ngũ cốc của Mỹ tăng. đồng thời giá lúa mì nhanh chóng đạt đỉnh 7 đô la trong bối cảnh lo ngại Nga có thể tìm cách tạm dừng bán lúa mì và dầu hướng dương để đẩy giá lên. Ngoài ra, hạn hán ở Great Plains của Hoa Kỳ đã góp phần làm tăng giá lúa mì vụ đông đỏ cứng trong tháng XNUMX từ Kansas (HRW), do đó cung cấp một số hỗ trợ cho giống lúa mì vụ đông đỏ mềm được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán Chicago (SRW).

Ngoài những diễn biến thuận lợi về giá sau đợt bán tháo mạnh mẽ, đặc biệt là ngô, của các nhà đầu cơ, thị trường đang chuẩn bị cho việc công bố báo cáo quan trọng của Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ. Các báo cáo dự trữ hàng quý và dự trữ trồng trọt dự kiến ​​sẽ cho thấy mức dự trữ lúa mì và ngô thấp nhất trong 15 và 9 năm tương ứng. Ngoài ra, diện tích bông giảm 19% xuống còn 11 triệu mẫu Anh và giảm các loại cây trồng phụ khác dẫn đến kỳ vọng tăng đậu tương (tăng 1% lên 88,3 triệu mẫu Anh), ngô (tăng 2,6% lên 90,9 triệu mẫu Anh) và chủ yếu là lúa mì (tăng 9% lên 48,9 triệu mẫu Anh), đây sẽ là mức tăng diện tích lớn nhất trong bảy năm. Lưu ý: Dữ liệu từ các báo cáo có khả năng ảnh hưởng này không được biết đến tại thời điểm viết.

Đồng tiếp tục được hỗ trợ bởi hàng tồn kho và nhu cầu tại Trung Quốc giảm

Đồng đã xoay sở để bù đắp khoản lỗ phát sinh vào giữa tháng trong đợt bán tháo liên quan đến cuộc khủng hoảng ngân hàng. Điều này nhấn mạnh rằng nhu cầu ngày càng tăng từ sản xuất xe điện, sản xuất năng lượng tái tạo, lưu trữ và truyền tải năng lượng đã bù đắp cho sự chậm lại của thị trường bất động sản Trung Quốc – vốn là một nguồn cầu quan trọng trong những năm gần đây – và sự suy thoái kinh tế ở phương Tây.

Trong năm tuần qua, lượng đồng tồn kho có thể nhìn thấy được, được theo dõi bởi các sàn giao dịch tương lai ở Thượng Hải, London và New York, đã giảm 29%. Theo Goldman Sachs, nếu xu hướng gia tăng nhu cầu hiện tại ở Trung Quốc tiếp tục, lượng dự trữ đồng rõ ràng của thế giới có thể cạn kiệt vào tháng 19. Mặt khác, sản xuất toàn cầu tiếp tục phục hồi sau những thiệt hại trong quý IV, khi các vấn đề khai thác ở Chile và Peru và việc phong tỏa ở Trung Quốc khiến sản lượng giảm XNUMX% so với quý trước, đây là kết quả tồi tệ nhất trong sáu năm. năm, theo S&P Global.

Đồng HG đã có xu hướng giảm kể từ giữa tháng XNUMX, ban đầu là do thất vọng với tốc độ phục hồi kinh tế ở Trung Quốc và lo ngại về tăng trưởng kinh tế ở các nước khác. Gần đây hơn, khi những lo ngại về hoạt động ngân hàng đã giảm bớt, lượng hàng tồn kho được theo dõi trong các nhà kho giảm hơn nữa đã đẩy giá kim loại này lên phạm vi từ $4,00-$4,15. Sau khi thay đổi vị thế ròng từ vị thế mua +40 hợp đồng vào ngày 000 tháng 31 thành vị thế bán 7 hợp đồng vào bảy tuần sau đó, các quỹ quản lý tiền sẽ buộc phải quay trở lại bên mua trong trường hợp đột phá đi lên.

Cuối cùng, một cảnh báo chống lại các quỹ giao dịch trao đổi đòn bẩy

Chúng ta thường không dành nhiều thời gian cho các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) có đòn bẩy - những sản phẩm thường bị các nhà đầu tư hiểu sai và có khả năng theo dõi hiệu suất của tài sản cơ bản kém - bởi vì chúng tốt nhất nên được để yên hoặc chỉ được sử dụng trong thời gian rất ngắn. các chiến lược hạn định hướng luân chuyển.

Tất cả chúng ta đều là con người và thường bị thu hút bởi các giao dịch đảo ngược, tức là chúng ta tìm kiếm các cổ phiếu sẽ hồi phục sau một đợt bán tháo mạnh. Một ví dụ cổ điển là BOIL ETF, nhằm mục đích đạt được hiệu suất đầu tư hàng ngày tương đương với gấp đôi (200%) hiệu suất của Chỉ số phụ khí thiên nhiên Bloomberg. Vào tháng 47, quỹ này, mặc dù giá giảm 235%, đã xoay sở để tạo ra 87 triệu đô la đầu tư mới từ các nhà đầu tư và hiện cần tăng hơn XNUMX% để bù đắp khoản lỗ này.

Về lâu dài quản lý quỹ này rất khó, và mức lỗ hàng năm là 93% không chỉ nói lên sự yếu kém hiện tại của thị trường khí đốt tự nhiên, mà còn nói lên tình trạng bù hoãn mua rất cao hấp thụ lợi nhuận trên mỗi lần tái đầu tư của hợp đồng tương lai cơ bản. Trong khoảng thời gian 25 năm, giá hợp đồng tương lai khí đốt tự nhiên sắp hết hạn đã giảm 99% và BOIL ETF đã mất gần XNUMX% giá trị.

Có thêm phân tích về thị trường hàng hóa tutaj.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.