Nguy cơ giá dầu giảm mạnh, nhịp điều chỉnh trên thị trường vàng chững lại

Sau một tuần chứng kiến ​​làn sóng doanh số tăng vọt ở tất cả các lĩnh vực ngoại trừ hàng hóa mềm, lĩnh vực hàng hóa đang hướng tới mức giảm hàng tuần lớn nhất kể từ tháng XNUMX. Lĩnh vực năng lượng một lần nữa trở thành tâm điểm, với việc thanh lý các vị thế mua không đúng vị trí bắt đầu khi thị trường ngày càng tập trung vào nhu cầu yếu hơn thay vì nguồn cung thắt chặt và rủi ro địa chính trị sau một tuần mà các nhà sản xuất ở Hoa Kỳ, Châu Âu và Trung Quốc cho thấy tình trạng suy thoái. trong điều kiện kinh doanh vào tháng XNUMX. Trong khi vàng đang có dấu hiệu ổn định thì các kim loại khác như bạc, bạch kim và palladium vẫn chịu áp lực từ nhu cầu công nghiệp yếu hơn.

Đánh giá lại Dovish sau cuộc họp FOMC

Sau một tuần chứng kiến ​​làn sóng doanh số bán hàng trên tất cả các lĩnh vực ngoại trừ hàng hóa mềm, được thúc đẩy bởi ca cao và cà phê tăng giá trong bối cảnh triển vọng nguồn cung xấu đi, lĩnh vực hàng hóa đang hướng tới mức giảm hàng tuần lớn nhất kể từ tháng XNUMX. Lĩnh vực năng lượng một lần nữa trở thành tâm điểm, với việc thanh lý các vị thế mua không đúng vị trí bắt đầu khi thị trường ngày càng tập trung vào nhu cầu yếu hơn thay vì nguồn cung thắt chặt và rủi ro địa chính trị sau một tuần mà các nhà sản xuất ở Hoa Kỳ, Châu Âu và Trung Quốc chỉ ra tình trạng suy giảm năng lượng. Các điều kiện kinh doanh suy giảm trong tháng XNUMX, bù đắp cho sự cải thiện dần dần từ tháng XNUMX đến tháng XNUMX.

Tình hình trong lĩnh vực kim loại khá phức tạp, với sự điều chỉnh gần đây của vàng có dấu hiệu chững lại, trong khi bạc, bạch kim và đáng chú ý nhất là kim loại quý. palladi – ba kim loại phụ thuộc vào nhu cầu công nghiệp – giảm mạnh khi xuất hiện mây mưa đá trên đường chân trời kinh tế. Ngoài ra, lĩnh vực ngũ cốc giảm sau khi Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ khiến các nhà giao dịch ngạc nhiên khi dự báo sản lượng ngô kỷ lục của Hoa Kỳ và dự trữ đậu tương và lúa mì toàn cầu tăng sau một mùa sản xuất hóa ra lại tốt hơn nhiều so với lo ngại ban đầu.

Từ góc độ kinh tế vĩ mô, đồng đô la Mỹ mạnh lên so với hầu hết các đồng tiền cùng loại, đáng chú ý nhất là đồng AUD, JPY và GBP yếu, trong khi lãi suất trái phiếu Mỹ tăng sau thông báo của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell rằng ngân hàng trung ương Mỹ sẽ vẫn thận trọng nhưng sẽ không ngần ngại thắt chặt. chính sách nếu cần thiết để kiềm chế lạm phát. Tại hội nghị IMF, Powell đã có giọng điệu diều hâu khi cố gắng đảo ngược việc định giá lại theo hướng ôn hòa sau cuộc họp. FOMC và báo cáo bảng lương phi nông nghiệp yếu vào tuần trước, đã đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 44 năm của Mỹ tăng tới 4.5 điểm cơ bản xuống dưới 25% và lợi suất trái phiếu nhạy cảm với chính sách tiền tệ kỳ hạn 500 năm giảm 2021 điểm cơ bản, đồng thời kéo S&P XNUMX đi xuống. giai đoạn tốt nhất kể từ năm XNUMX. Việc nới lỏng các điều kiện tài chính cho đến khi lạm phát trở lại mức mong muốn là không thể chấp nhận được và mặc dù chúng tôi tin rằng Fed đã hoàn tất việc tăng lãi suất, các thành viên FOMC sẽ cần phải kiềm chế đưa ra thông điệp như vậy cho đến khi thực sự cần thiết để ngăn thị trường đi trước họ.

Chỉ số hàng hóa Bloomberg, theo dõi 24 hợp đồng tương lai hàng hóa lớn trải đều gần như đồng đều trên các lĩnh vực năng lượng, kim loại và nông nghiệp, đang hướng tới mức giảm 3% hàng tuần - thành tích tồi tệ nhất kể từ tháng 7 - chủ yếu do năng lượng giảm 2,4%. ngành và 30% trong lĩnh vực kim loại quý. Ngành nông nghiệp tiếp tục chứng kiến ​​sự phân hóa ngày càng tăng giữa ngành ngũ cốc, được hỗ trợ bởi nguồn cung dồi dào sau một mùa sản xuất ổn định ở Bắc bán cầu và ngành sản phẩm mềm, nơi nguồn cung cà phê, ca cao và đường ngày càng thắt chặt do các điều kiện thời tiết liên quan đến El Niño tiếp tục tác động đến các khu vực sản xuất chính ở Nam bán cầu. Kết quả là lĩnh vực hàng hóa mềm đã tăng hơn 10% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lĩnh vực ngũ cốc giảm hơn XNUMX%, mang lại sự nhẹ nhõm cho người tiêu dùng trên toàn thế giới.

Điểm yếu mang tính chu kỳ ngắn hạn so với tăng trưởng cơ cấu dài hạn

Bất chấp sự suy yếu về giá hiện tại do lo ngại về tăng trưởng kinh tế ở Trung Quốc, Châu Âu và có thể là Hoa Kỳ, Saxo vẫn giữ quan điểm rằng các mặt hàng chủ chốt đang bước vào thị trường giá lên kéo dài nhiều năm do thiếu hụt chi tiêu vốn do chi phí tài chính tăng, giá thấp hơn. khẩu vị đầu tư và hạn chế tín dụng. Quá trình chuyển đổi xanh đang tạo ra 'lạm phát xanh' thông qua nhu cầu kim loại công nghiệp tăng lên do sự chuyển đổi sang năng lượng 'mới' vào thời điểm các công ty khai thác mỏ đang phải vật lộn với chi phí tăng cao, chất lượng quặng giảm sút, sự giám sát xã hội và môi trường ngày càng tăng, và trong một số trường hợp. , chủ nghĩa dân tộc nguyên liệu.

Hơn nữa, chúng tôi nhận thấy sự phân mảnh ngày càng tăng, khiến nhu cầu và giá cả của các nguyên liệu thô chính tăng lên. Ngành nông nghiệp có thể sẽ phải đối mặt với sự biến đổi ngày càng tăng của thời tiết và giá cả tăng vọt. Về nguyên tắc, sự mất cân bằng cung cầu này có thể mất nhiều năm để điều chỉnh, cuối cùng hỗ trợ lạm phát cơ cấu trên 3%, điều này có khả năng làm tăng nhu cầu đầu tư vào bất động sản, nhà xưởng và thiết bị như nguyên liệu thô.

Nguồn cung hạn chế của một số mặt hàng quan trọng kể từ cuối năm 2021 đã mang lại cho Chỉ số hàng hóa Bloomberg một tỷ suất tái đầu tư gộp dương so với cùng kỳ năm trước. Lợi suất tái đầu tư gộp cho thấy sự khác biệt giữa hiệu suất của giá giao ngay và lợi nhuận tổng thể, với giá giao ngay là giá giao ngay của hợp đồng tương lai, thường được các nhà chiến lược và nhà phân tích kỹ thuật quan sát, trong khi chỉ báo lợi nhuận tổng thể cho thấy lợi nhuận thực tế thực tế , bao gồm chi phí tài chính và lưu kho, cũng như lợi nhuận dương từ các hợp đồng tương lai luân phiên trong điều kiện nguồn cung hạn chế (chẳng hạn như ngày hôm nay), được gọi là trục xuất, hoặc lợi nhuận âm từ các hợp đồng kỳ hạn luân chuyển trong một thị trường có nguồn cung lớn, được gọi là sự lây lan.

Tỷ suất tái đầu tư gộp trung bình trong 10 năm qua là -3,25%, cho thấy nguồn cung dồi dào trong thời gian dài dẫn đến giai đoạn gián đoạn do đại dịch vào năm 2020 và nhu cầu hàng tiêu dùng tăng cao. Trong giai đoạn này, lợi suất trái phiếu tăng mạnh, đạt mức cao nhất là 9,25% vào tháng 4,5 năm ngoái, sau đó giảm xuống mức XNUMX% như hiện nay. Chúng tôi tin rằng lợi suất tăng do nguồn cung thắt chặt sẽ tiếp tục hỗ trợ nhu cầu đầu tư vào lĩnh vực này trong những tháng và quý tới.

Sự điều chỉnh trên thị trường vàng đang chậm lại, dự báo tăng trưởng không thay đổi

Vàng đã trải qua giai đoạn hợp nhất kể từ khi đạt mức cao 2 USD vào tháng trước. Mức cao ngắn hạn này đạt được sau đợt tăng giá gần 009 USD, được hỗ trợ bởi sự quay trở lại vị thế mua của những người bán khống kỹ thuật bất ngờ, rủi ro địa chính trị liên quan đến cuộc chiến giữa Israel và Hamas, cũng như lo ngại về lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục tăng, cũng như kết quả là các nhà giao dịch và nhà đầu tư ngày càng lo ngại về chính sách tài khóa của Hoa Kỳ, đặc biệt là liệu sự tăng vọt gần đây của cả lợi suất thực và danh nghĩa có “làm được điều gì đó” hay không.

Những lo ngại này đã giảm bớt sau cuộc họp FOMC ôn hòa vào ngày 1 tháng XNUMX, kết hợp với việc giảm bớt lo ngại về một cuộc xung đột lan sang Trung Đông, cho phép các nhà giao dịch chốt được một số lợi nhuận. Đồng thời, nó làm tăng nguy cơ thanh lý thêm các vị thế mua của các nhà quản lý tiền như quỹ phòng hộ và quỹ theo xu hướng (CTA), những người chỉ trong ba tuần đã mua chung các hợp đồng tương lai vàng có giá trị lớn thứ hai trong lịch sử.

Sau khi điều chỉnh giảm khoảng 60 USD nhưng không có mối đe dọa nghiêm trọng đối với các mức hỗ trợ chính, mức đầu tiên nằm ở khoảng 1 USD, chúng tôi tin rằng giai đoạn điều chỉnh đang bắt đầu chậm lại. Động thái diều hâu của Powell được đề cập trước đó không phải là điều đáng ngạc nhiên vì cần phải duy trì các điều kiện tài chính tương đối chặt chẽ và giải thích lý do tại sao các nhà giao dịch vàng phớt lờ bình luận của ông. Chúng tôi duy trì quan điểm rằng Fed hiện đã hoàn tất việc tăng lãi suất và việc cắt giảm lãi suất bắt đầu vào khoảng giữa năm tới, cùng với nhu cầu kỷ lục từ các ngân hàng trung ương, sẽ tiếp tục hỗ trợ thúc đẩy mức cao kỷ lục mới vào năm tới.

Hỗ trợ giá giao ngay vàng hiện đang giao dịch gần mức 1 USD, đường trung bình động 933 ngày và mức thoái lui 38,2% của đường phục hồi. Với thời gian phục hồi gần đây kéo dài, vàng có thể điều chỉnh trở lại dưới mức 1 USD mà không gây tổn hại đến thiết lập tăng giá, trong khi mức phá vỡ mới trên 900 USD có thể khuyến khích các nhà giao dịch đủ dũng cảm để đẩy giá lên 2 USD.

Bạc, bạch kim và palladium dưới áp lực

Trong ngắn hạn, chúng tôi sẽ để mắt đến nó bạc và bạch kim, đang gặp khó khăn khi dự báo tăng trưởng giảm, khiến người sử dụng công nghiệp, đặc biệt là những người trong ngành chuyển đổi xanh, đặt câu hỏi về triển vọng ngắn hạn của các kim loại này khi chi phí tài chính tăng cao gây tổn hại cho ngành gió và mặt trời cũng như ngày càng ảnh hưởng đến ngành hydro - nguồn nhu cầu dự kiến ​​về bạch kim trong tương lai. Cũng đáng theo dõi là palladium, vốn đã giảm xuống mức thấp nhất trong 14 năm do hoạt động bán đầu cơ buộc các nhà sản xuất phải phòng ngừa rủi ro ở các mức ngày càng vượt quá đường cong chi phí tổng hợp. Tổng vị thế bán khống trong các hợp đồng tương lai lên tới XNUMX PLN. số lô gần gấp bốn lần khối lượng giao dịch hàng ngày, điều này khiến kim loại này có nguy cơ bị siết chặt nghiêm trọng nếu dự báo kỹ thuật và/hoặc cơ bản được cải thiện.

Dầu thô có nguy cơ sụt giảm

Ngành năng lượng hướng tới kết quả hoạt động hàng tuần tồi tệ nhất kể từ tháng 10; tổn thất lớn nhất đến từ hợp đồng khí đốt tự nhiên nổi tiếng là biến động, giảm hơn XNUMX% so với tuần trước do nhu cầu sưởi ấm thấp khi tháng XNUMX tiếp tục ấm áp và sản lượng gần đạt mức cao kỷ lục. Đồng thời, trên thị trường có giảm giá dầu thô và các sản phẩm nhiên liệu tăng tốc trong tuần trước, với giá dầu thô Brent nhanh chóng giảm xuống dưới 80 USD lần đầu tiên kể từ tháng 75, trong khi giá dầu thô WTI giảm xuống dưới XNUMX USD trước khi ổn định.

Giá chịu áp lực ngày càng tăng do sự chú ý của thị trường tập trung vào nguồn cung thắt chặt được hỗ trợ bởi việc cắt giảm sản lượng của Saudi và khoản tăng tiền thưởng chiến tranh trong thời gian ngắn sau cuộc tấn công của Hamas vào Israel ngày 7 tháng XNUMX và phản ứng phòng thủ sau đó của Israel ở Dải Gaza. Nhưng trong khi số người chết ở Dải Gaza do các cuộc phản công của Israel tiếp tục tăng lên đến mức không thể tưởng tượng được, thì nguy cơ xung đột lan sang khu vực Trung Đông giàu dầu mỏ ngày càng gần bằng không.

Thay vào đó, thị trường tập trung vào việc giảm dự báo nhu cầu do dự báo kinh tế xấu đi ở Châu Âu, Hoa Kỳ và cả ở Trung Quốc, nước nhập khẩu dầu thô lớn nhất thế giới. Sự thay đổi trong dự báo và giá cả cũng được thúc đẩy bởi áp lực bán từ các nhà đầu tư đầu cơ, những người từ đầu tháng 325 đến cuối tháng XNUMX đã mua hơn XNUMX triệu thùng trên thị trường tương lai do triển vọng cắt giảm của Saudi sẽ đẩy giá lên cao. Trong khoảng thời gian này, tổng vị thế bán giảm xuống mức thấp nhất trong XNUMX năm, khiến không vị thế nào có thể chịu được sự điều chỉnh như những gì chúng ta đã thấy trong vài tuần qua; kết quả là có nguy cơ giá dầu giảm xuống mức thấp không được chứng minh bằng các nguyên tắc cơ bản hiện tại.

Hỗ trợ dầu thô Brent khoảng 78,34 USD; bên dưới, không có hỗ trợ rõ ràng cho đến khoảng 72 USD, tức là mức thấp nhất từ ​​tháng 81,94 và tháng 84,78. Trong trung hạn, dầu thô Brent đang có xu hướng giảm, điều này sẽ được xác nhận thêm bằng mức đóng cửa hàng tuần dưới 0,382 USD. Tương tự, việc đóng cửa trên mức này có thể báo hiệu sự tăng cường trong ngắn hạn lên 93,80 USD, mức thoái lui XNUMX so với đường bán tháo cuối cùng từ XNUMX USD.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.