Đánh giá hàng hóa hàng tuần: Vấn đề chuyển đổi xanh

Thị trường tài chính đã nhẹ nhõm vào tuần trước sau khi Chủ tịch Fed Powell gợi ý rõ ràng rằng Cục Dự trữ Liên bang đã chấm dứt việc tăng lãi suất. Bất chấp những lời lẽ thận trọng không loại trừ khả năng sẽ có một đợt tăng lãi suất khác, Powell, bằng cách tập trung vào sự suy giảm đáng kể của lạm phát thay vì sự củng cố gần đây của nền kinh tế, đã cho phép thị trường kết luận rằng Dự trữ Liên bang thực sự không muốn tăng lãi suất lần nữa trừ khi buộc phải làm vậy do dữ liệu kinh tế tồi tệ hơn dự kiến. Đồng đô la mất giá so với các đồng tiền khác và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm đáng kể, điều này cải thiện tâm trạng trên thị trường gần đây bị chi phối bởi những lo ngại về tình hình địa chính trị và lợi suất trái phiếu kho bạc tăng mạnh, làm tăng nguy cơ suy yếu kinh tế và kết quả kinh doanh hỗn hợp của công ty.

Tình hình trên các thị trường hàng hóa rất đa dạng: tăng trưởng được ghi nhận trong cái gọi là các sản phẩm mềm, chủ yếu là cà phê sau khi hàng tồn kho tại các kho được sàn giao dịch chứng khoán theo dõi giảm xuống mức thấp nhất trong 24 năm, cũng như kim loại công nghiệp, trong đó đồng dẫn đầu, cũng do hàng tồn kho giảm và đồng đô la yếu hơn. Lĩnh vực kim loại quý chứng kiến ​​sự tăng trưởng, chủ yếu liên quan đến bạch kim i bạc, đang bắt kịp sau đợt tăng giá gần đây của vàng. Những mức tăng này được bù đắp bằng sự sụt giảm trong lĩnh vực năng lượng, nơi giá dầu giảm tuần thứ hai liên tiếp do chiến tranh giữa Israel và Dải Gaza không lan rộng sang các nước láng giềng trong khi nhu cầu suy yếu. Do lĩnh vực ngũ cốc cũng giảm nhẹ, dẫn đầu là ngô và lúa mì, Chỉ số hàng hóa Bloomberg, theo dõi rổ 24 hợp đồng tương lai hàng hóa lớn trải đều giữa năng lượng, kim loại và sản phẩm nông nghiệp, kết thúc tuần không thay đổi.

Quá trình chuyển đổi xanh phải chịu chi phí cao hơn và tập trung vào năng lượng gió và mặt trời

Đây cũng là một tuần có nhiều tín hiệu trái chiều về chủ đề chuyển đổi xanh, khi ngành công nghiệp gió và mặt trời phải đối mặt với những thách thức ngày càng tăng do chi phí gia tăng, trong khi lĩnh vực hạt nhân ngày càng thu hút sự chú ý. Ngoài ra, việc khai thác kim loại xanh, đặc biệt là đồng, đã bị nghi ngờ sau khi các nhà lập pháp Panama bỏ phiếu hủy bỏ hợp đồng mới với công ty First Quantum Minerals của Canada, làm tăng sự không chắc chắn về tương lai của mỏ đồng khổng lồ Cobra, nguồn thu lớn thứ hai của Panama. tuyển dụng 49 người trực tiếp và gián tiếp.

Trong bài phân tích thị trường chứng khoán mới nhất của mình, đồng nghiệp của tôi, Peter Garny đã viết:

“Tháng 27 là một tháng không thuận lợi nữa đối với ba nhóm chủ đề chuyển đổi xanh của chúng tôi (năng lượng tái tạo, lưu trữ năng lượng và chuyển đổi xanh), làm tăng tổn thất trong năm nay lên từ -32% đến -2021%. Như chúng tôi đã viết nhiều lần trong năm nay, quá trình chuyển đổi xanh đòi hỏi lượng vốn và nguyên liệu thô đáng kể, do đó phân khúc thị trường này đã bị ảnh hưởng nặng nề bởi lợi suất trái phiếu tăng và giá nguyên liệu thô cao hơn. “Ngoài ra, việc định giá cổ phiếu được định giá quá cao trên tất cả các ngành liên quan đến quá trình chuyển đổi xanh vào năm XNUMX cũng góp phần gây ra tình trạng ‘tàn dư’ hiện tại trong phân khúc thị trường chứng khoán này.”

Có sự khác biệt ngày càng tăng giữa kết quả của các công ty hoạt động chủ yếu trong ngành năng lượng gió và năng lượng mặt trời và các công ty xử lý chúng năng lượng hạt nhân, là hoàn toàn tuyệt đẹp. Tính từ đầu năm đến nay (YTD), Global X Uranium ETF (vốn hóa thị trường: 2,3 tỷ USD) đã tăng tới 36,5%, trong khi quỹ Năng lượng sạch toàn cầu iShares (vốn hóa thị trường: 2,7 tỷ USD) mất gần 33%. Những phát triển gần đây trong cả ba lĩnh vực nêu bật sự cần thiết phải tăng tỷ trọng năng lượng hạt nhân trong quá trình khử cacbon của nền kinh tế. Vào đầu tuần trước, Cameco, một trong những nhà sản xuất uranium lớn nhất thế giới, đã trình bày kết quả quý XNUMX đầy chấn động khiến giá cổ phiếu của công ty tăng mạnh, cho thấy dự báo về nhu cầu năng lượng hạt nhân đang ngày càng tốt hơn từ quý này sang quý khác. .

Điểm yếu theo chu kỳ ngắn hạn so với điểm yếu theo chu kỳ tăng trưởng cơ cấu dài hạn

Quay trở lại cái nhìn rộng hơn về thị trường hàng hóa, Kèn duy trì quan điểm rằng các mặt hàng chủ chốt đang bước vào thị trường giá lên kéo dài nhiều năm do thiếu hụt chi tiêu vốn do chi phí tài chính tăng, nhu cầu đầu tư thấp hơn và hạn chế tín dụng. Quá trình chuyển đổi xanh đang tạo ra 'lạm phát xanh' thông qua nhu cầu kim loại công nghiệp tăng lên do sự chuyển đổi sang năng lượng 'mới' vào thời điểm các công ty khai thác mỏ đang phải vật lộn với chi phí tăng cao, chất lượng quặng giảm sút, sự giám sát xã hội và môi trường ngày càng tăng, và trong một số trường hợp. , chủ nghĩa dân tộc nguyên liệu.

Hơn nữa, chúng tôi nhận thấy sự phân mảnh ngày càng tăng, khiến nhu cầu và giá cả của các nguyên liệu thô chính tăng lên. Ngành nông nghiệp có thể sẽ phải đối mặt với sự biến đổi ngày càng tăng của thời tiết và giá cả tăng vọt. Về nguyên tắc, sự mất cân bằng cung cầu này có thể mất nhiều năm để điều chỉnh, cuối cùng hỗ trợ lạm phát cơ cấu trên 3%, điều này có khả năng làm tăng nhu cầu đầu tư vào bất động sản, nhà xưởng và thiết bị như nguyên liệu thô.

Đà tăng giá vàng đang chậm lại

Lý do vàng không tăng trở lại trên 2 USD sau gợi ý của Powell FOMC kết thúc bằng việc tăng lãi suất là thực tế là kim loại quý đã mạnh lên đáng kể trong vài tuần qua. Mặc dù đợt phục hồi ban đầu được thúc đẩy bởi tình trạng bất ổn ở Trung Đông và sự bất ngờ của những người bán khống trên thị trường kỳ hạn, chúng tôi tin rằng phần lớn mức tăng gần 200 USD là kết quả của sự gia tăng ổn định của lãi suất trái phiếu Mỹ khiến các nhà giao dịch và nhà đầu tư phải kinh ngạc. ngày càng lo ngại về chính sách tài khóa của Mỹ, đặc biệt là liệu sự tăng vọt gần đây của cả lợi suất thực và danh nghĩa có "phá vỡ điều gì đó" hay không. Việc nhấn mạnh vào vấn đề này đã dẫn đến một tình huống bất thường trong đó lãi suất trái phiếu tăng và thậm chí đồng đô la mạnh lên cuối cùng đã hỗ trợ vàng.

Khi lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có dấu hiệu ổn định và có khả năng bắt đầu suy yếu phần nào, chúng ta có thể thấy sự bình thường hóa trong mối quan hệ giữa vàng thỏi và lợi suất, và trong khi lãi suất đỉnh sẽ hỗ trợ vàng trong những tháng tới, việc tiếp tục hướng tới mức giá cao hơn sẽ bị cản trở. bởi các giai đoạn củng cố và điều chỉnh điển hình. . Tuy nhiên, hiện tại, trong khi nhiều lĩnh vực bất ổn về địa chính trị tiếp tục cung cấp hỗ trợ tương đối, chúng tôi tin rằng mọi sự điều chỉnh ngắn hạn sẽ chỉ tồn tại trong thời gian ngắn và nông cạn, một phần nhờ vào sự hỗ trợ liên tục và ngày càng tăng từ các ngân hàng trung ương, những ngân hàng tiếp tục mua vàng thỏi. với mức giá kỷ lục.

Nhu cầu mạnh mẽ từ các ngân hàng trung ương trong năm thứ hai liên tiếp giải thích tại sao vàng không hoạt động “bình thường”, đạt mức cao gần kỷ lục tại thời điểm lợi suất thực tế ở Hoa Kỳ tăng, chi phí nắm giữ tài sản cao hơn, đồng đô la mạnh và lực bán mạnh. giữa ETF. Một báo cáo gần đây của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy các ngân hàng trung ương, dẫn đầu là Trung Quốc, có thể sẽ kiểm tra mức mua vàng cao nhất mọi thời đại của năm ngoái trong năm nay, với các thị trường mới nổi dẫn đầu lượng mua khi họ tìm cách giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ. để duy trì dự trữ. Dựa theo Hội đồng vàng thế giới, trong 800 tháng đầu năm nay, các ngân hàng trung ương đã mua 14 tấn kim loại này, tăng 1% so với cùng kỳ năm ngoái, và nếu quý 000 cũng mạnh tương đương thì kỷ lục năm ngoái là hơn XNUMX tấn. tấn có thể bị hỏng.

So với 800 tấn được các ngân hàng trung ương mua, mức giảm tổng lượng nắm giữ ETF từ đầu năm đến quý 183 là XNUMX tấn, nêu bật lý do tại sao tác động tiêu cực về giá của các đợt bán này lại rất hạn chế. Chúng tôi tin rằng sự quan tâm trở lại đối với các quỹ giao dịch trao đổi, tương tự như tuần trước khi tổng vị thế ETF vàng tăng lần đầu tiên kể từ tháng XNUMX, sẽ là tác nhân kích thích cuối cùng đẩy giá vàng lên cao hơn. Sự thay đổi như vậy sẽ chỉ xảy ra khi chúng ta nhận thấy xu hướng giảm lãi suất và/hoặc xu hướng tăng rõ ràng, buộc các nhà đầu tư phải đầu tư tiền thật vào phản ứng vì sợ bỏ lỡ cơ hội.

Vàng đã chững lại sau khi tăng gần 200 USD vào tháng trước khi lợi nhuận một lần nữa đạt mức trên 2 USD/ounce. Sau đợt phục hồi mạnh mẽ như vậy trong một khoảng thời gian ngắn như vậy, thị trường cần được củng cố, nhưng cho đến nay sự điều chỉnh vẫn tương đối nông, với mức hỗ trợ nổi lên ở mức 000 USD, vượt lên trên 1 USD, đường trung bình động 953 ngày và 1% đường hồi phục. Với thời gian phục hồi gần đây kéo dài, vàng có thể điều chỉnh trở lại dưới mức 933 USD mà không gây tổn hại đến thiết lập tăng giá, trong khi mức phá vỡ mới trên 38,2 USD có thể khuyến khích các nhà giao dịch đủ dũng cảm để đẩy giá lên 1 USD.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.