Đồng hồ đang (một lần nữa) tích tắc cho Ý - 5 tình huống có thể xảy ra

Kể từ năm 1945, Ý đã được lãnh đạo bởi 69 chính phủ, thay đổi trung bình 1,11 năm một lần. Đây là một kỷ lục thực sự của châu Âu. Hôm nay, Thủ tướng Mario Draghi sẽ thông báo cho Quốc hội liệu ông có từ chức hay không. Điều này có nghĩa là các cuộc bầu cử sớm sẽ phải được tổ chức trong vòng 70 ngày, rất có thể là vào tháng Chín. Tuy nhiên, quyết định này không có nghĩa là chắc chắn. Hãy nhớ rằng dự đoán kết quả của cuộc khủng hoảng chính phủ Ý chưa bao giờ dễ dàng.

Thông tin về các Tác giả

Christopher Dembik – Nhà kinh tế học người Pháp gốc Ba Lan. Ông là trưởng bộ phận nghiên cứu kinh tế vĩ mô toàn cầu tại một ngân hàng đầu tư của Đan Mạch Ngân hàng Saxo. Ông cũng là cố vấn cho các nghị sĩ Pháp và là thành viên của CASE cố vấn Ba Lan, được xếp hạng đầu tiên trong nhóm cố vấn kinh tế ở Trung và Đông Âu theo báo cáo Chỉ số Go To Think Tank toàn cầu. Với tư cách là người đứng đầu toàn cầu về nghiên cứu kinh tế vĩ mô, ông hỗ trợ các bộ phận bằng cách cung cấp phân tích về chính sách tiền tệ toàn cầu và sự phát triển kinh tế vĩ mô cho các khách hàng là tổ chức và HNW ở Châu Âu và MENA. Ông là nhà bình luận thường xuyên trên các phương tiện truyền thông quốc tế (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2, v.v.) và là diễn giả tại các sự kiện quốc tế (COP22, Đại hội đầu tư MENA, Hội nghị toàn cầu Paris, v.v.).

Có ít nhất năm tình huống có thể xảy ra:

1. Draghi vẫn tại vị với đa số không thay đổi. Tuy nhiên, điều này có vẻ khó xảy ra vì nó có nghĩa là một bước ngoặt đáng kể đối với Phong trào Năm Sao do Giuseppe Conte lãnh đạo - đảng chính trị lớn nhất trong liên minh (104 trên tổng số 630 thành viên của Hạ viện và 61 trên tổng số 315 thượng nghị sĩ). Đảng này đã gây ra cuộc khủng hoảng hiện tại bằng cách từ chối ủng hộ chính phủ của Draghi trong một cuộc bỏ phiếu quan trọng;
2. Draghi xoay sở để thành lập một chính phủ mới với đa số đã thay đổi. Tuy nhiên, đây là một nhiệm vụ khó khăn vì không có giải pháp thay thế khả thi nào cho Phong trào Năm Sao;
3. Draghi đang yêu cầu từ chức không thể thay đổi mà không cần đưa ra bỏ phiếu trong quốc hội. Điều này khó xảy ra ở giai đoạn này;
4. Dưới áp lực của Tổng thống Ý Sergio Mattarelli và một số đảng chính trị (bao gồm cả nhóm Italia Viva của Matteo Renzi), Draghi đồng ý tại vị lâu hơn một chút để tránh khủng hoảng chính trị. Đứng đầu một chính phủ kỹ trị cho đến cuộc tổng tuyển cử năm 2023 (chính phủ "cơ quan giám sát"). Đây có thể là một giải pháp thỏa hiệp cho giai cấp chính trị Ý và chắc chắn sẽ là tình huống tốt nhất để khu vực đồng euro tránh rối ren trong kỳ nghỉ lễ;
5. Draghi không thể thành lập chính phủ mới hoặc từ chối lãnh đạo một chính phủ chuyển tiếp và lâm thời cho đến cuộc bầu cử tiếp theo. Các cuộc bầu cử sớm được tổ chức trong vòng 70 ngày (có thể vào tháng 12). Các cuộc thăm dò mới nhất chỉ ra rằng Phong trào Năm sao sẽ bị nghiền nát xuống dưới 2018%. Người chiến thắng chính sẽ là nhóm của Giorgia Meloni - Anh em người Ý. Trong cuộc tổng tuyển cử năm 4,8 vừa qua, nó chỉ nhận được 37% phiếu bầu (21 hạ nghị sĩ và 22,5 thượng nghị sĩ trong nhiệm kỳ hiện tại). Đây hiện là đảng chính trị phổ biến nhất trong cả nước với sự ủng hộ khoảng XNUMX%. Nếu các thành viên đoàn kết với nhau, Ý có thể được cai trị bởi một liên minh trung hữu do Meloni lãnh đạo. Đây sẽ là một tin rất xấu đối với khu vực đồng euro vào thời điểm tồi tệ nhất có thể xảy ra trong lịch sử (tăng trưởng kinh tế thấp hơn trong tương lai, rủi ro phân mảnh trên thị trường tài chính, khối lượng giao dịch thấp và nguy cơ khủng hoảng năng lượng vào mùa đông sắp tới). Việc thắt chặt chính sách tiền tệ đã và đang gây ra nhiều áp lực lên hệ thống tài chính: tính thanh khoản đang xấu đi và sự biến động, các hạn chế của các nhà tạo lập thị trường và thất bại trong thanh toán đang ở mức cao kỷ lục. Thêm vào đó là cuộc khủng hoảng chính trị truyền thống của Ý và bạn sẽ có một ly cocktail kỳ nghỉ tồi tệ nhất từ ​​​​trước đến nay. Bất kể điều này có xảy ra hay không, chúng ta nên kỳ vọng lợi tức trái phiếu của Ý sẽ tăng nhanh hơn. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) sẽ tự động can thiệp. Trước hết, có một vấn đề về thời gian trong bối cảnh một số vấn đề kỹ thuật. Vào thứ Năm, ECB có thể sẽ đề cập đến việc chống phân mảnh, nhưng công cụ của họ dường như vẫn chưa sẵn sàng. Trên thực tế, ngân hàng trung ương sẽ đình trệ cho đến tháng XNUMX. Ngoài ra, ECB không có khả năng can thiệp, vì sự gia tăng chênh lệch chủ yếu là kết quả của sự không chắc chắn về chính trị, chứ không phải việc thắt chặt "không chính đáng".

Theo chúng tôi, không có gì chắc chắn rằng cuộc bầu cử phụ sẽ diễn ra. Dự đoán kết quả của cuộc khủng hoảng chính phủ Ý chưa bao giờ dễ dàng. Điều này nên được tiếp cận với sự khiêm tốn. Trong hầu hết các trường hợp, dự đoán của chúng tôi hóa ra là sai. Đầu năm nay, Tổng thống Mattarella từ chối tranh cử nhiệm kỳ mới. Các nhà phân tích thị trường (bao gồm cả tôi) mong đợi một cuộc khủng hoảng chính trị mới. Cuối cùng, ông đã được thuyết phục tiếp tục tại vị sau khi không tìm được người kế vị. Nó chắc chắn có thể là như vậy thời gian này. Dragons anh ấy có thể ở lại trụ lâu hơn một chút để tránh hỗn loạn (tình huống 4). Điều chắc chắn là kế hoạch thống nhất quốc gia của Draghi đã thất bại. Bất ổn chính trị tiếp tục là tiêu chuẩn ở Ý.

Sự lây lan của trái phiếu chính phủ Ý và Đức đã tăng đáng kể kể từ lập trường của ECB vào tháng Hai, khi ngân hàng trung ương thừa nhận rằng lạm phát không phải là tạm thời và cần thay đổi chính sách (thắt chặt). Tuy nhiên, mức độ lây lan hiện tại vẫn thấp hơn nhiều so với thời điểm đầu của đại dịch Covid. Khi Chủ tịch ECB Christine Lagarde chỉ ra rằng ngân hàng trung ương "không tồn tại để đóng chênh lệch", chênh lệch của trái phiếu chính phủ Ý và Đức đã đạt 266 điểm cơ bản. Sự khác biệt này hiện dao động quanh mức 200 điểm cơ bản. Đây vẫn chưa phải là một khu vực rủi ro. Tuy nhiên, chúng tôi chắc chắn đang tiến gần hơn đến nó.