Hàng hóa: Điểm yếu ở các thị trường phát triển so với điểm mạnh ở các thị trường mới nổi

Đối với các mặt hàng chủ chốt, từ dầu thô đến đồng và quặng sắt, năm 2023 bắt đầu với sự phục hồi mạnh mẽ khi sự phục hồi sau đại dịch ở Trung Quốc, nước tiêu thụ hàng hóa lớn nhất thế giới, sẽ bù đắp nhiều hơn cho những đám mây đen kéo dài ở chân trời kinh tế ở các khu vực khác, đặc biệt là ở châu Âu, nơi vẫn đang đối phó với những tác động của cuộc khủng hoảng năng lượng năm ngoái, và ở Hoa Kỳ, nơi Dự trữ Liên bang, cố gắng chống lạm phát, tiếp tục tăng lãi suất với tốc độ nhanh nhất trong nhiều thập kỷ.

Tuy nhiên, khi quý này trôi qua, ngày càng rõ ràng rằng đà tăng từ việc Trung Quốc mở cửa lại nền kinh tế với thế giới không phát triển đủ mạnh để bù đắp tác động tiêu cực của việc tăng lãi suất, đặc biệt là sau khi Chủ tịch Fed Powell tuyên bố với thị trường rằng ông sẽ thực hiện "bất kỳ biện pháp nào có thể. Thị trường có thể coi đây là một đợt suy thoái có kế hoạch, trong đó Fed sẵn sàng hành động tích cực để hạ nhiệt lạm phát bất kể tác động của nó đối với nền kinh tế, nghĩa là lãi suất cao hơn và trong một khoảng thời gian dài hơn nhiều so với giả định trước đây.

Bất chấp những dấu hiệu phục hồi đầy hứa hẹn ở Trung Quốc, hàng hóa phụ thuộc vào tăng trưởng rẻ hơn trong phần còn lại của quý và sau đó giảm giá trị hơn nữa do khủng hoảng ngân hàng. Tuy nhiên, trong khi giá dầu giảm mạnh sau nhiều tháng giao dịch trong phạm vi, thiệt hại đối với Trung Quốc và kim loại công nghiệp từ quá trình chuyển đổi xanh đã được hạn chế, với kim loại quý tăng khi lợi suất trái phiếu giảm và Fed giảm thời hạn đạt lãi suất cao nhất tỷ lệ bất ngờ đến gần hơn.

Ngay trước khi bắt đầu Quý 25, hầu hết các lĩnh vực hàng hóa đều cho thấy sự sụt giảm so với cùng kỳ năm trước, do những lo ngại về tăng trưởng kinh tế và một phần do thị trường tăng giá mạnh trong cùng kỳ năm ngoái sau khi Nga xâm lược Ukraine. Các lĩnh vực phụ thuộc vào tăng trưởng và nhu cầu, chẳng hạn như năng lượng và kim loại công nghiệp, bị ảnh hưởng nặng nề nhất, với mức giảm hàng năm khoảng 6%; Năm XNUMX, ngành hàng nông sản giảm XNUMX%, chủ yếu do giá giảm mạnh lúa mì và bông, trong khi kim loại quý, sau cuộc khủng hoảng tháng XNUMX, đã tìm thấy sự hỗ trợ và giá của chúng không thay đổi trong năm.

Do đó, nguồn cung hạn chế trước đây trên toàn thị trường, vốn thể hiện rất rõ vào năm ngoái, đã tăng lên và góp phần mang lại lợi nhuận đáng kể cho các nhà đầu tư, mặc dù không nhiều như kỳ vọng trước những lo ngại về tăng trưởng hiện tại. Trong số 12 hợp đồng tương lai hàng hóa hàng đầu được liệt kê trên Chỉ số hàng hóa Bloomberg và có tỷ trọng hơn 2,5%, chỉ có XNUMX hợp đồng cho thấy mức tăng trong một năm sự lây lan, thường là đặc điểm của thị trường dư cung khi giá giao ngay (spot) thấp hơn giá kỳ hạn một năm.

Kết luận là tiềm năng tăng giá trong dài hạn đối với hàng hóa vẫn chưa biến mất và sẽ tiếp tục dựa trên nền tảng vững chắc là nguồn cung ngày càng khan hiếm của một số mặt hàng chính do thiếu đầu tư (và cuộc khủng hoảng ngân hàng hiện nay không có nghĩa là cải thiện tình trạng này), sự phục hồi ở Trung Quốc, hỗ trợ chính trị toàn cầu cho quá trình chuyển đổi năng lượng, tái phát triển cơ sở hạ tầng cũng như những rủi ro liên quan đến thời tiết ngày càng bất ổn.

Trong trường hợp không có giải pháp rõ ràng cho cuộc chiến ở Ukraine, trò chơi phân mảnh - tiêu đề của báo cáo hàng quý này - cũng được cảm nhận rõ ràng trên thị trường hàng hóa. Những tác động nghiêm trọng nhất có thể được nhìn thấy trong lĩnh vực năng lượng, nơi mà việc áp đặt các biện pháp trừng phạt đối với Nga đã tạo ra một thị trường năng lượng hai hoặc thậm chí ba cấp, dẫn đến những thay đổi lớn trong các tuyến thương mại toàn cầu. Hậu quả của tình trạng này là việc kéo dài các tuyến thương mại và thời gian trên biển, làm tăng áp lực lên năng lực và chi phí hậu cần. Ví dụ, xuất khẩu dầu mỏ và nhiên liệu của Nga từ các quốc gia vùng Baltic, phần lớn đến Rotterdam, giờ đây phải tìm người mua ở những nơi xa hơn – ở Trung Đông, Ấn Độ, Trung Quốc và thậm chí cả Nam Mỹ.

Kim loại quý chờ lãi suất đỉnh để hỗ trợ

Tiềm năng tăng giá vàng i bạc không thay đổi và sau khi giao dịch trong phạm vi 1-800 đô la trong Q1, phù hợp với dự báo trước đó của chúng tôi, chúng tôi nhận thấy các dấu hiệu ngày càng tăng cho thấy kim loại màu vàng có thể thực hiện một nỗ lực khác ở mức cao mới trên 950 đô la trong những tháng tới. Nếu điều đó xảy ra, bạc - một kim loại bán công nghiệp - có thể quay trở lại mức 2 USD/ounce, thấp hơn so với dự báo trước đây của chúng tôi (100 USD) do những lo ngại về tăng trưởng hiện tại.

Sau khi tăng hơn 340 đô la kể từ mức thấp nhất vào tháng 1 (615 đô la), vàng đã điều chỉnh quanh mức 150 đô la sau khi Chủ tịch Fed Powell cảnh báo về việc thực hiện "tất cả các biện pháp có thể" và sau đó tăng mạnh khi kỳ vọng tăng lãi suất và lãi suất giảm mạnh để đối phó với cuộc khủng hoảng ngân hàng . Vàng được giao dịch trong thời gian ngắn trên 2 đô la, đạt mức cao mới so với đồng đô la Úc và mức cao gần kỷ lục so với đồng euro. Liệu vàng có đạt mức cao kỷ lục so với đồng đô la Mỹ trong quý tới hay không, ngoài những thay đổi về lợi suất và đồng đô la Mỹ, vào việc kết thúc lãi suất quỹ của Fed, một sự kiện đã góp phần vào thị trường tăng giá mạnh ba lần kể từ năm 000 vào các tháng, quý tiếp theo.

Sự kết hợp giữa nhu cầu mạnh mẽ và liên tục từ ngân hàng trung ương, vốn đã hỗ trợ giá cả vào năm 2022, khi lợi tức và đồng đô la tăng vọt, cũng như nhu cầu đầu tư mới thông qua các quỹ hoán đổi danh mục sau nhiều tháng bán ròng, có thể sẽ là động lực chính hỗ trợ một sự gia tăng bền vững trong giá cả. Do vị trí không ổn định và có định hướng của chúng, các quỹ phòng hộ sẽ tiếp tục cung cấp thêm một lớp sức mạnh trong thời kỳ phục hồi nhưng cũng yếu đi trong thời kỳ điều chỉnh.

Đồng vẫn được hỗ trợ bởi quá trình chuyển đổi màu xanh lá cây

Trong dự báo của chúng tôi cho quý đầu tiên, chúng tôi đã dự đoán giá cao hơn đồng Tuy nhiên, vào năm 2023, chúng tôi cũng đã viết rằng sau đợt phục hồi ban đầu, do các thương nhân và nhà đầu cơ thúc đẩy, dự đoán nhu cầu gia tăng từ nền kinh tế Trung Quốc đang phục hồi, công việc khó khăn sẽ bắt đầu để duy trì những mức tăng này, với sự gia tăng nhu cầu vật chất cần thiết để duy trì đà phục hồi , đặc biệt, có tính đến triển vọng gia tăng nguồn cung vào năm 2023 sau khi một số dự án đầu tư được triển khai. Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng đồng sẽ giao dịch chủ yếu trong khoảng từ 3,75 USD đến 4,75 USD trong những tháng tới trước khi cuối cùng tăng cao hơn lên mức cao mới trong nửa cuối năm.

Quan điểm này được chia sẻ bởi một số công ty khai thác và thương nhân vật lý lớn nhất, do nguồn cung hạn chế và nhu cầu điện khí hóa dự kiến ​​sẽ tăng như một phần của quá trình chuyển đổi năng lượng xanh. Vào tháng 12, khi dầu thô có thời điểm giảm hơn 4%, thị trường đồng chỉ giảm dưới XNUMX%, điều mà chúng tôi tin rằng nhấn mạnh rằng nhu cầu ngày càng tăng liên quan đến sản xuất xe điện, sản xuất năng lượng tái tạo, lưu trữ và truyền tải năng lượng. đã cân bằng sự suy giảm của thị trường bất động sản Trung Quốc – vốn là một nguồn cầu đáng kể trong những năm gần đây – và sự suy thoái kinh tế ở phương Tây.

Nếu ý kiến ​​​​của chúng tôi rằng sự gia tăng nhu cầu vì lý do môi trường chỉ mới bắt đầu được xác nhận, thì triển vọng nguồn cung ngày càng hạn chế trên thị trường đồng trong những năm tới sẽ là một yếu tố cuối cùng dẫn đến mức cao kỷ lục mới. Trung Quốc, vốn đã là động lực chính của nhu cầu xanh, sẽ phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng tăng từ Hoa Kỳ, nơi Đạo luật Giảm lạm phát (Đạo luật Giảm lạm phát, IRA), luật khí hậu quan trọng nhất trong lịch sử nước này, đã thúc đẩy các nhà hoạch định chính sách châu Âu xây dựng quy định về ngành công nghiệp không phát thải (Đạo luật Công nghiệp Net Zero, NZIA); tất cả điều này khuyến khích tài trợ và hỗ trợ nhiều hơn cho quá trình chuyển đổi xanh, và kéo theo đó là nhu cầu về cái gọi là kim loại xanh, bao gồm nhôm, lithium, coban và niken.

Dầu giữa sự yếu kém của các thị trường phát triển và sức mạnh của các thị trường mới nổi

Theo dự báo của chúng tôi, dầu thô Brent giao dịch trên 80 đô la trong phần lớn quý 70 cho đến khi khủng hoảng ngân hàng và nỗi lo suy thoái kinh tế đẩy giá dầu này xuống còn 90 đô la khi các nhà đầu tư đổ xô cắt giảm. Với việc giá dầu bước vào Q18 từ mức thấp hơn dự kiến, chúng tôi nhận thấy cơ hội hạn chế để quay trở lại mức trên XNUMX USD trong quý tới do lo ngại về suy thoái kinh tế ở Mỹ và Châu Âu bù đắp cho tác động của sự phục hồi nhu cầu mạnh mẽ hiện tại ở Trung Quốc. IEA viết trong báo cáo thị trường dầu mới nhất của mình rằng các yếu tố đối lập hiện đang ảnh hưởng đến thị trường dầu mỏ, với nguồn cung vượt xa nhu cầu vẫn còn yếu, đẩy lượng hàng tồn kho lên mức cao nhất trong XNUMX tháng.

Ngoài những lo ngại gia tăng hiện nay rằng suy thoái kinh tế sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến nhu cầu, dự báo nguồn cung hóa ra cao hơn dự kiến, với việc Nga duy trì mức sản xuất gần với mức trước chiến tranh bất chấp nhiều lệnh trừng phạt của các chính phủ phương Tây. Bởi vì Nga đang chuyển hướng dầu thô và các sản phẩm nhiên liệu từ châu Âu và các đồng minh G7 hướng tới người mua châu Á, đặc biệt là Ấn Độ và Trung Quốc, nhưng cũng gà tây, Châu Phi và Trung đông, tác động giá thuận lợi tổng thể đối với cán cân thương mại toàn cầu vẫn chưa được biết.

Chúng tôi lưu ý rằng phản ứng dữ dội về giá trên thị trường dầu thô Brent vẫn tiếp tục trong đợt bán tháo tháng XNUMX, trong khi lợi nhuận lọc dầu tăng lên, nhấn mạnh rằng nếu điều kiện thị trường hiện tại tiếp tục, chúng sẽ tiếp tục cung cấp hỗ trợ thiết yếu. Tuy nhiên, nhìn chung, có một chút nghi ngờ rằng những tháng tới có thể sẽ khó khăn, với áp lực về sự ổn định của thị trường tài chính bù đắp cho sức cầu từ Trung Quốc và có khả năng đồng đô la yếu hơn sẽ hỗ trợ dự báo tăng trưởng ở các nền kinh tế mới nổi.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.